孫慧琳，張 蓉，崔 凱

（山東建筑大學(xué)商學(xué)院，山東濟南250101）

企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系的實證研究

孫慧琳，張 蓉，崔 凱

（山東建筑大學(xué)商學(xué)院，山東濟南250101）

企業(yè)家精神是一種重要的生產(chǎn)要素，也是經(jīng)濟增長的重要驅(qū)動力。企業(yè)家精神的核心是企業(yè)家創(chuàng)新精神，文章的研究對象是企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系，主要采用實證的研究方法，通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家創(chuàng)新精神和企業(yè)財務(wù)績效具有顯著地正相關(guān)關(guān)系，本文在此研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，把企業(yè)家創(chuàng)新精神要素分為核心要素與表現(xiàn)要素兩個層面，進(jìn)而從這兩方面實證分析企業(yè)家創(chuàng)新精神對企業(yè)盈利能力、償債能力、成長能力和營運能力等財務(wù)績效指標(biāo)的影響。

企業(yè)家精神；企業(yè)財務(wù)績效；創(chuàng)新

一、問題提出

企業(yè)家精神，英文entrepreneurship，以經(jīng)濟學(xué)家熊彼特（Schumpeter，1934）和鮑莫爾（Bau?mol，1990）為代表，他們認(rèn)為創(chuàng)新精神是企業(yè)家精神的核心。1996年，以Lumpkin和Dess為代表的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為獨立性、創(chuàng)新性、冒險性、變革性、競爭性進(jìn)攻是企業(yè)家精神的5個構(gòu)成要素[1]。1998年Holcombe提出，通過創(chuàng)新推動經(jīng)濟增長是企業(yè)家精神的外在表現(xiàn)[2]。2006年，時鵬程等經(jīng)濟學(xué)家對企業(yè)家精神通過個體、組織和社會三個層次進(jìn)行研究，創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)這兩種表現(xiàn)形式體現(xiàn)在企業(yè)家精神的每個層次[3]。筆者認(rèn)為，企業(yè)家精神形成于長期的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，它是以企業(yè)家自有的稟賦為基礎(chǔ)產(chǎn)生的，企業(yè)家精神的核心要素是創(chuàng)新精神，除此之外，企業(yè)家精神還包括合作精神以及冒險精神等。本文的主要研究對象是企業(yè)家的創(chuàng)新精神。

企業(yè)的財務(wù)績效可以概括為以下幾方面內(nèi)容：企業(yè)的盈利能力、營運能力、償還各種債務(wù)的能力以及企業(yè)的發(fā)展能力。由于我國的相關(guān)研究還不完善，企業(yè)家精神是否會對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生作用這一問題上也沒有形成統(tǒng)一的觀點，因此，基于以上問題，本文以企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系為研究對象，采用實證的研究方法，并解決以下問題：①企業(yè)家的創(chuàng)新精神和企業(yè)財務(wù)績效是否存在正相關(guān)關(guān)系？②從不同的角度分析企業(yè)家精神對企業(yè)的盈利、運營、償債等財務(wù)績效的影響程度如何？③應(yīng)該采取怎樣的措施才能促進(jìn)企業(yè)家精神的培養(yǎng)以及企業(yè)財務(wù)績效的提升？

二、文獻(xiàn)評述與理論分析

自20世紀(jì)80年代開始，我國學(xué)者逐漸關(guān)注企業(yè)家精神的研究，并結(jié)合我國實際的經(jīng)濟情況，試圖利用企業(yè)家精神的相關(guān)理論解決我國企業(yè)在發(fā)展中面臨的一些問題。隨著我研究的加深[4-5]，在有關(guān)企業(yè)家創(chuàng)新精神影響效應(yīng)的研究方面并取得了一定成果。許多學(xué)者通過宏觀的角度，如運用社會學(xué)和經(jīng)濟學(xué)研究企業(yè)家的創(chuàng)新精神對經(jīng)濟發(fā)展的影響。Grossman and Helpman(1991)以及Aghion and Howitt (1992)等內(nèi)生化了知識創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新等“創(chuàng)造性破壞”活動對經(jīng)濟增長的影響，形成了新增長理論的一個重要分支[6]。Garcia(2009)等的研究顯示，產(chǎn)品創(chuàng)新或質(zhì)量提升擴展了對消費者需求的滿足，長期提供會提高居民的邊際消費傾向，從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生深遠(yuǎn)的長期影響[7]。李宏彬（2009）利用中國1983-2003年省級面板數(shù)據(jù)，將企業(yè)家精神變量引入增長回歸分析，研究結(jié)果顯示企業(yè)家創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新精神對經(jīng)濟增長有顯著的正效應(yīng)[8]。戴勇等（2010）實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)家精神對研發(fā)投入和產(chǎn)學(xué)研績效之間的關(guān)系起到顯著的調(diào)節(jié)作用[9]。李杏（2011）實證研究發(fā)現(xiàn)在控制了人口和制度變量后，企業(yè)家創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長顯著正相關(guān)關(guān)系[10]。唐國華（2014）從企業(yè)家產(chǎn)品創(chuàng)新的視角來看待中國經(jīng)濟增長的內(nèi)生性，結(jié)論顯示企業(yè)家精神和產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)生動力對于中國經(jīng)濟增長的推動作用是顯著的[11]。

現(xiàn)有研究表明，企業(yè)家創(chuàng)新精神對于國家和區(qū)域的宏觀經(jīng)濟增長具有重要的促進(jìn)作用。但是，企業(yè)家創(chuàng)新精神是通過促進(jìn)企業(yè)績效提升，最終達(dá)到宏觀經(jīng)濟增長效果的。也有部分研究者從管理學(xué)、從企業(yè)單位的微觀視角研究企業(yè)家創(chuàng)新精神和個體企業(yè)成長的關(guān)系[12-13]。綜合過去的研究文獻(xiàn)，企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)財務(wù)績效大部分呈正向的關(guān)系。Franko（1989）的研究認(rèn)為企業(yè)研究發(fā)展的長期支出對于企業(yè)的財務(wù)績效具有顯著影響[14]。Zahra（1991）在從事多年分析后提出，企業(yè)家精神對企業(yè)財務(wù)績效的影響可能會產(chǎn)生一至二年的時間滯后[15]。Zahra和Covin（1995）也發(fā)現(xiàn)對企業(yè)家創(chuàng)新精神活動的研究發(fā)展投入越多，企業(yè)的長期財務(wù)績效越高[16]。Barro and Sala-I-Martin（2004）將創(chuàng)新定義為產(chǎn)品創(chuàng)新，以此來研究企業(yè)家創(chuàng)新行為的經(jīng)濟績效[15]。許多學(xué)者主張企業(yè)家創(chuàng)新精神與財務(wù)績效的關(guān)系會受到環(huán)境因素影響，其中最典型的是產(chǎn)業(yè)外在環(huán)境變數(shù)[16-18]。有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)家創(chuàng)新精神提供了與企業(yè)動態(tài)能力的契合，企業(yè)家能夠推動變革以主動適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的變化，可以在相對較小的管理規(guī)模前提下實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的擴張；能夠突破現(xiàn)有市場需求容量和來自競爭者的約束[19]。馬衛(wèi)東等（2012）實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)家精神對企業(yè)銷售收入、利潤增長率和市場占有率均具有正向影響，而且指出開拓能力是發(fā)揮企業(yè)家精神、提升組織績效的重要中介變量[20]。

從既有文獻(xiàn)來看，關(guān)于企業(yè)家創(chuàng)新精神影響效應(yīng)的研究是學(xué)者們關(guān)注的一個研究熱點。現(xiàn)有研究大都聚焦于企業(yè)家創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長的推動作用，對處于二者聯(lián)系樞紐的企業(yè)財務(wù)績效的研究較少。從現(xiàn)有研究成果來看，對企業(yè)家創(chuàng)新精神和企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系研究主要從某一個或者幾個經(jīng)濟指標(biāo)作為切入點進(jìn)行分析，或者從影響二者關(guān)系的外部環(huán)境進(jìn)行探討，缺乏對二者關(guān)系的全面研究。因此，本文將針對企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系問題展開實證研究。

三、研究設(shè)計

（一）變量測度

筆者收集并閱讀了大量關(guān)于企業(yè)家創(chuàng)新精神以及財務(wù)績效相關(guān)的中西方研究成果。通過分析整理，羅列了企業(yè)家精神的主要構(gòu)成要素，具體見表1；總結(jié)了能夠客觀評價企業(yè)財務(wù)績效的14項具體指標(biāo)，見表2。

表1 企業(yè)家創(chuàng)新精神構(gòu)成要素

表2 企業(yè)財務(wù)績效指標(biāo)

（二）問卷發(fā)放與回收

本研究主要是在山東和浙江省選定被試對象并發(fā)放調(diào)查問卷。在山東省發(fā)放調(diào)查問卷500份，其中收回160份，有效的調(diào)查問卷有124份，有效回收率為24.8%，在浙江省發(fā)放調(diào)查問卷600份，其中收回200份，有效的調(diào)查問卷146份，有效回收率為24.5%。

四、研究結(jié)果

（一）企業(yè)財務(wù)績效與企業(yè)家創(chuàng)新精神關(guān)系的研究

企業(yè)家創(chuàng)新精神分值計算方法為：

本研究的樣本是每一份調(diào)查問卷，上述公式中，變量Xi,j表示企業(yè)家創(chuàng)新精神的表現(xiàn)要素，ai表示第i個因子的方差貢獻(xiàn)率，根據(jù)公式可計算樣本j的分值。

對企業(yè)財務(wù)績效的分值確定方法為：

首先，對具體的指標(biāo)Xi,j進(jìn)行主成分分析，計算各個因子的方差貢獻(xiàn)率ai,j，得到Fi的綜合得分Fi=αi,jXi,j。

盈利能力：

成長能力：

營運能力：

償債能力：

然后，再次通過主成分分析法計算四個評價指標(biāo)Fi的方差貢獻(xiàn)率，從而得到綜合財務(wù)績效得分F。

F=0.260F1+0.211F2+0.192F3+0.176F4

運用SPSS數(shù)據(jù)統(tǒng)計軟件，進(jìn)行變量設(shè)定，把企業(yè)家創(chuàng)新精神設(shè)為自變量，把企業(yè)財務(wù)績效設(shè)定為因變量，采用回歸分析的方法進(jìn)行分析，分析結(jié)果見表3。

表3 企業(yè)家創(chuàng)新精神和企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)性

根據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析結(jié)果，企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)性系數(shù)為0.849，證明兩者之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步進(jìn)行顯著性檢驗，t值為5.706，sig值為0.000，證明所得到的回歸效果具有可靠性。因此，我們可以認(rèn)為，企業(yè)家創(chuàng)新精神對于企業(yè)財務(wù)績效的提升具有促進(jìn)作用。

（二）企業(yè)財務(wù)績效與企業(yè)家創(chuàng)新精神構(gòu)成要素關(guān)系的研究

根據(jù)表4，影響企業(yè)財務(wù)績效的企業(yè)家創(chuàng)新精神核心要素是柔性創(chuàng)新（相關(guān)性高達(dá)0.883 1）。企業(yè)家對環(huán)境的適應(yīng)能力和反應(yīng)速度對總體財務(wù)績效的影響是巨大的，這也許受到中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型特殊時期的影響。經(jīng)營創(chuàng)新的相關(guān)性也很高，這和前文中許多學(xué)者尤其是西方學(xué)者對產(chǎn)品創(chuàng)新效應(yīng)的廣泛研究在一定程度上可以相互印證。

表4 影響企業(yè)財務(wù)績效的企業(yè)家創(chuàng)新精神要素因變量模型相關(guān)系數(shù)

通過分析R（＞0.8）的分布情況，發(fā)現(xiàn)影響盈利能力和償債能力的主要因素是經(jīng)營創(chuàng)新；成長能力和盈利能力主要受到柔性創(chuàng)新的影響；相關(guān)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度可以通過營運能力來表現(xiàn)，組織創(chuàng)新對營運能力具有顯著地影響；另外，戰(zhàn)略創(chuàng)新（R＞0.7）對企業(yè)盈利能力和償債能力也有明顯作用。對于不同的財務(wù)績效評價指標(biāo)而言，企業(yè)家創(chuàng)新精神對它們的影響也是有所不同的（表5）。

表5 影響企業(yè)財務(wù)績效評價指標(biāo)的企業(yè)家創(chuàng)新精神要素因變量模型相關(guān)系數(shù)

（三）企業(yè)財務(wù)績效與企業(yè)家創(chuàng)新精神表現(xiàn)要素關(guān)系的研究

從表6可以看出，除“經(jīng)營范圍擴張力度”這一具體指標(biāo)之外，組織創(chuàng)新與戰(zhàn)略創(chuàng)新這兩個表現(xiàn)要素之中的其他指標(biāo)都沒有進(jìn)入回歸方程；在經(jīng)營創(chuàng)新、柔性創(chuàng)新的表現(xiàn)要素中，除了“創(chuàng)新意識”這一具體指標(biāo)外，其他具體指標(biāo)都進(jìn)入回歸方程?？傮w上來說，對財務(wù)績效影響最大的主要有企業(yè)對競爭的適應(yīng)性、對產(chǎn)品創(chuàng)新的重視程度以及營銷手段的創(chuàng)新程度；其次是經(jīng)營決策快速性和技術(shù)研發(fā)能力。企業(yè)家憑借對經(jīng)濟環(huán)境的敏銳感覺和快速反應(yīng)能力，通過加強產(chǎn)品創(chuàng)新和拓展市場渠道，對企業(yè)的總體財務(wù)績效提升具有決定性意義。

表6 影響企業(yè)財務(wù)績效的企業(yè)家創(chuàng)新精神要素的回歸分析

從表7可以看出，經(jīng)營創(chuàng)新的表現(xiàn)要素是影響企業(yè)盈利能力的主要方面，其中，影響力度最大的兩個表現(xiàn)要素是產(chǎn)品的創(chuàng)新程度以及營銷手段的開發(fā)力度。它們是決定當(dāng)前市場占有率的關(guān)鍵因素，二者的有效結(jié)合有利于銷售收入和營業(yè)利潤的同步增長。除此之外，企業(yè)技術(shù)水平、企業(yè)經(jīng)營范圍、企業(yè)制度情況等都成為影響企業(yè)盈利的重要因素。

表7 影響企業(yè)盈利能力的企業(yè)家創(chuàng)新精神要素的回歸分析

通過表8可以發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)家創(chuàng)新精神的構(gòu)成要素之中，對企業(yè)成長能力這一財務(wù)指標(biāo)影響較大的為企業(yè)經(jīng)營決策的快速性，其次為企業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新能力以及企業(yè)的營銷方式與方法，最后是企業(yè)對于政策變化的應(yīng)對能力以及企業(yè)技術(shù)開發(fā)的持續(xù)性。經(jīng)營決策快速性屬于柔性創(chuàng)新的表現(xiàn)要素，反映的是企業(yè)家對市場變化的反應(yīng)速度。企業(yè)的市場地位以及市場占有率對于企業(yè)的發(fā)展也至關(guān)重要。

對財務(wù)績效營運能力指標(biāo)影響最大的企業(yè)家創(chuàng)新精神構(gòu)成要素是承擔(dān)社會責(zé)任能力，其次是對產(chǎn)業(yè)和競爭的適應(yīng)性以及技術(shù)研發(fā)能力。根據(jù)對表9列出的相關(guān)數(shù)據(jù)分析可知，企業(yè)的營運能力受到組織創(chuàng)新的影響，并且較為顯著。企業(yè)家的社會責(zé)任使命感意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營相對穩(wěn)健，內(nèi)部機構(gòu)運轉(zhuǎn)流暢，資產(chǎn)管理水平較高，最終促使資金快速經(jīng)營周轉(zhuǎn)。

表8 影響企業(yè)成長能力的企業(yè)家創(chuàng)新精神要素的回歸分析

表9 影響企業(yè)營運能力的企業(yè)家創(chuàng)新精神要素的回歸分析

表10 影響企業(yè)償債能力的企業(yè)家創(chuàng)新精神要素的回歸分析

通過對表10的分析可以發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)定的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)家強烈的社會責(zé)任感，對企業(yè)財務(wù)績效的影響最為顯著，企業(yè)技術(shù)研發(fā)水平、營銷手段的改善以及產(chǎn)品的創(chuàng)新也是財務(wù)績效的影響因素。組織結(jié)構(gòu)變動和企業(yè)家的社會責(zé)任使命感會影響償債能力，說明債務(wù)清償受到個人的影響更大，而不是通常認(rèn)為的現(xiàn)金流量。

五、研究結(jié)論

本文的研究對象是企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系，主要采用實證的研究方法，通過研究不僅證明企業(yè)家創(chuàng)新精神與企業(yè)的財務(wù)績效具有顯著的相關(guān)性，本研究還發(fā)現(xiàn)：

（1）在企業(yè)家創(chuàng)新精神核心要素中，對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生主要影響的是柔性創(chuàng)新和經(jīng)營創(chuàng)新，企業(yè)家精神主要是通過影響企業(yè)盈利能力和成長能力來影響企業(yè)財務(wù)績效。

（2）對企業(yè)財務(wù)績效影響最大的是營銷手段開發(fā)力度、對產(chǎn)業(yè)和競爭適應(yīng)性以及產(chǎn)品創(chuàng)新程度；其次是經(jīng)營決策快速性和技術(shù)研發(fā)能力。營銷創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新等要素具有快速提高財務(wù)績效的能力，而企業(yè)家的決策快速性和對政策變化適應(yīng)性等具有一定的輔助作用。

（3）企業(yè)的盈利能力受到企業(yè)營銷方式、企業(yè)的技術(shù)水平、企業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新等很多因素的影響，企業(yè)將產(chǎn)品創(chuàng)新與營銷能力這兩方面有效結(jié)合可以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，增加企業(yè)利潤，這兩者也是企業(yè)提高市場占有率的重要手段。

（4）經(jīng)營決策快速性、產(chǎn)品創(chuàng)新程度和營銷手段開發(fā)力度等影響了企業(yè)的成長能力。我們發(fā)現(xiàn)柔性創(chuàng)新的表現(xiàn)指標(biāo)中有些因素進(jìn)入了回歸方程中，比如：決策的快速性以及政策變化的適應(yīng)性，因此，可以認(rèn)為企業(yè)的成長能力受到組織特質(zhì)因素和企業(yè)家個體行為因素等方面的共同作用。

（5）企業(yè)家具有較強的社會責(zé)任承擔(dān)能力意味著企業(yè)經(jīng)營管理相對穩(wěn)健，企業(yè)會避免短期行為的發(fā)生，會更多地考慮可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)營運能力相對較強。營運能力和企業(yè)家創(chuàng)新精神的相關(guān)性相對較弱。

（6）組織結(jié)構(gòu)變動和企業(yè)家的社會責(zé)任使命感會對企業(yè)償債能力產(chǎn)生重要影響，說明債務(wù)清償與否與企業(yè)家個人素質(zhì)關(guān)系密切。而產(chǎn)品創(chuàng)新程度和營銷手段開發(fā)力度的共同作用會增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，也影響了企業(yè)償債能力。

（7）技術(shù)研發(fā)能力對財務(wù)績效的四項評價指標(biāo)都有一定的影響力，也是唯一的影響到所有財務(wù)績效評價指標(biāo)的表現(xiàn)要素。技術(shù)研發(fā)能力為創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。

（8）綜上所述，企業(yè)的盈利能力取決于產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷開發(fā)力度；柔性創(chuàng)新中的經(jīng)營決策快速性的也影響財務(wù)績效的成長能力。另外，企業(yè)家的社會責(zé)任承擔(dān)能力決定企業(yè)的營運能力和償債能力。經(jīng)營范圍的擴張力度對盈利能力具有一定影響，戰(zhàn)略創(chuàng)新的影響最不明顯。

在今后的研究中，筆者將通過研究在不同的期間、區(qū)域、產(chǎn)業(yè)周期下企業(yè)家精神對財務(wù)績效的動態(tài)影響，使調(diào)查的樣本及研究結(jié)論更具有普遍性，另外，企業(yè)家創(chuàng)新精神對中介變量、調(diào)節(jié)變量等企業(yè)財務(wù)績效影響機制的研究也是未來研究的方向之一。

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［責(zé)任編輯：程靖］

An Empirical Study on the Relationship between Innovative Entrepreneurship and Corporate Financial Performance

SUN Hui-lin，ZHANG Rong，CUI Kai
（Business School，Shandong Jianzhu University，Jinan 250101，China）

Entrepreneurship is an important factor of production，and also an important driving force of economic growth.In?novation is the core of entrepreneurship.This paper empirically studies the relationship between innovative entrepreneurship and corporate financial performance.The findings indicate that innovative entrepreneurship has a significant positive correla?tion with corporate financial performance.The paper，based on the study，classifies the elements of innovative entrepreneur?ship into two aspects:core elements and performance elements.And then it，from the above two aspects，makes an empirical analysis on the impacts of innovative entrepreneurship on corporate financial performance indicators，including profitability，debt paying ability，growth ability and operation ability，etc.

entrepreneurship；corporate financial performance；innovation

F272；F275

A

1007-5097（2015）02-0179-06

10.3969/j.issn.1007-5097.2015.02.028

2014-09-23

國家社會科學(xué)基金青年項目（13CGL014）；山東省社會科學(xué)規(guī)劃研究項目（13CKJJ12）；山東省軟科學(xué)研究計劃項目（2014RKB01224）；山東建筑大學(xué)博士基金項目（XNBS1254）

孫慧琳（1973-），女，山東東阿人，副教授，管理學(xué)博士，研究方向：企業(yè)管理，財務(wù)績效；

張蓉（1989-），女，山東泰安人，碩士研究生，研究方向：會計理論與實務(wù)；

崔凱（1971-），男，山東聊城人，職業(yè)經(jīng)理人，管理學(xué)博士，研究方向：企業(yè)管理，財務(wù)管理。