■ 於流芳 尹繼東（1、南昌大學(xué)管理學(xué)院 南昌 0012、湖北汽車工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 湖北十堰 442002、南昌大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 南昌 001）

現(xiàn)有諸多文獻(xiàn)研究中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，中小企業(yè)融資難的形成一般而言可以區(qū)分為內(nèi)部因素和外部因素。外部因素通常指企業(yè)不可自控的因素，大致可以歸納為：政府因素、金融體系因素、信用擔(dān)保體系因素、法律體系因素等；內(nèi)部因素通常指企業(yè)可以自控的因素，是從融資企業(yè)的自身出發(fā)挖掘出來(lái)的影響因素。本文主要關(guān)注的是影響中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素，首先通過(guò)梳理文獻(xiàn)，歸納出影響中小企業(yè)融資的內(nèi)部因素，然后設(shè)計(jì)模型選擇指標(biāo)來(lái)度量從創(chuàng)業(yè)板選擇的5家企業(yè)的融資難易度。

文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)研究中小企業(yè)融資主要集中融資難的成因以及如何防范化解上。

林毅夫、李永軍（2001）指出：由于信息不對(duì)稱，中小企業(yè)存在著使用其信息優(yōu)勢(shì)在事先的談判、合同簽訂的過(guò)程和事后資金使用過(guò)程中損害資金提供者的利益激勵(lì)因素，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

范飛龍（2002）指出：融資過(guò)程中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)信用能力低而引起的，信用能力不足則表現(xiàn)為中小企業(yè)規(guī)模偏小，實(shí)力弱，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大以及缺乏誠(chéng)信，市場(chǎng)上許多中小企業(yè)賴帳行為嚴(yán)重，而這些都導(dǎo)致投資者不敢對(duì)其貸款。

賴靜、揭筱紋（2003）在研究了一系列相關(guān)融資理論的基礎(chǔ)上，得出我國(guó)科技型中小企業(yè)融資具有階段性特征的結(jié)論，傳統(tǒng)融資渠道己經(jīng)不能適應(yīng)科技型中小企業(yè)高投資高風(fēng)險(xiǎn)的融資特點(diǎn)。

戴小平、陳靖（2005）認(rèn)為中小企業(yè)在融資過(guò)程中可能出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)有：政策變化、利率變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性、管理水平不高、誠(chéng)信不足、不利的信用評(píng)級(jí)等。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在，制約了中小企業(yè)發(fā)展。

邵希娟、崔毅（2006）認(rèn)為企業(yè)融資決策不當(dāng)容易造成兩類風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)和收支性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)形成的原因是資金的期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不匹配，融資決策是現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)形成的本源因素。

Leora Klapper（2006）提到科技型中小企業(yè)再融資過(guò)程中可以充分利用信用擔(dān)保的方式，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而獲得更多的資金支持，信用擔(dān)保業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)也成為科技型中小企業(yè)貸款的一項(xiàng)重要附屬業(yè)務(wù)。

程仲鳴、夏銀貴（2008）認(rèn)為科技型中小企業(yè)應(yīng)該利用融資周期理論來(lái)選擇融資方式。

綜上文獻(xiàn)所述，筆者認(rèn)為影響中小企業(yè)融資難易程度的內(nèi)部因素主要有以下六個(gè)：生命周期、企業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)狀況、負(fù)債情況、企業(yè)資金鏈條長(zhǎng)短和信用狀況。

影響中小企業(yè)融資難易的內(nèi)部因素

（一）生命周期

根據(jù)伊查克·愛(ài)迪思（Ichak Adizes）的企業(yè)生命周期理論，中小企業(yè)的發(fā)展周期可以大致濃縮為四個(gè)階段：初創(chuàng)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段、衰退階段。程仲鳴（2008）認(rèn)為不同的生命周期階段采取不同的融資對(duì)策。不同的發(fā)展階段，企業(yè)對(duì)于資金的需求程度以及可以選擇的融資方式不同，而資金需求程度和可以供選擇的融資方式都對(duì)中小企業(yè)的融資成功與否有重大影響，故從中小企業(yè)所處的生命周期發(fā)展階段來(lái)分析中小企業(yè)當(dāng)前的融資難易程度顯得尤為重要。在初創(chuàng)階段，中小企業(yè)購(gòu)買產(chǎn)房、設(shè)備和原材料，雇傭員工等需要大量初始資金，而此時(shí)剛起步的中小企業(yè)，銀行信貸和擔(dān)保貸款的金額都非常有限，可供選擇的融資方式很少，初創(chuàng)期的中小企業(yè)融資面臨很大的難度。而挺過(guò)了初始階段之后，企業(yè)開(kāi)始打開(kāi)產(chǎn)品銷路，占領(lǐng)目標(biāo)市場(chǎng)。此時(shí)雖然企業(yè)積累了一部分資金，但提升企業(yè)產(chǎn)品知名度需要相當(dāng)大的一筆資金，資金缺口依舊很大。此時(shí)企業(yè)雖然有一定信譽(yù)，可以取得一些貸款，但是無(wú)法滿足企業(yè)做大做強(qiáng)的融資需要，此時(shí)融資難度比較大。而成熟階段的企業(yè)，各方面都相當(dāng)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)甚至有可能在創(chuàng)業(yè)板上市，獲得更多渠道的資金支持，融資難度相對(duì)較小。而處于衰退階段的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始走下坡路，產(chǎn)品沒(méi)有銷路，入不敷出，資不抵債，融資難度較大。

（二）企業(yè)性質(zhì)

融資難易程度與中小企業(yè)的性質(zhì)息息相關(guān)。賴靜、揭筱紋（2003）在研究了一系列相關(guān)融資理論的基礎(chǔ)上，得出傳統(tǒng)融資渠道己經(jīng)不能適應(yīng)科技型中小企業(yè)高投資高風(fēng)險(xiǎn)的融資特點(diǎn)。不同類型企業(yè)，它的融資需求不一樣，而融資需求的不一樣必然導(dǎo)致其融資方式的選擇差異，而各個(gè)融資方式所需的成本以及其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)必然不同。因此企業(yè)性質(zhì)影響著中小企業(yè)的融資難易水平。高科技企業(yè)是一些知識(shí)密集型企業(yè)或者技術(shù)密集型的企業(yè)，這類企業(yè)一般擁有核心自主技術(shù)，科技含量比較高。同時(shí)這類企業(yè)享有國(guó)家或者地方的支持政策，比如稅收優(yōu)惠政策和財(cái)政補(bǔ)貼，比較容易在創(chuàng)業(yè)板上市。但是高新技術(shù)更新快，產(chǎn)品生命周期短，市場(chǎng)需要不確定性大，面臨著比傳統(tǒng)企業(yè)更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)變動(dòng)也更加敏感，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。傳統(tǒng)型中小企業(yè)主要是一些勞動(dòng)密集型企業(yè)，受土地、人工成本影響較大，這類企業(yè)資本投資規(guī)模小的同時(shí)收益也不高。但是這類企業(yè)有著穩(wěn)定的細(xì)分市場(chǎng)，收入穩(wěn)定，比較容易獲得銀行的貸款，融資難度相對(duì)比高科技中小企業(yè)低一些。

表1 企業(yè)生命周期判斷表

表2 各公司基本數(shù)據(jù)

（三）經(jīng)營(yíng)狀況

我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道目前主要集中為外源融資中銀行信貸融資。而我國(guó)目前的大型國(guó)有商業(yè)銀行偏好國(guó)企和大型企業(yè)，與中小企業(yè)之間存在隔閡，再加上其信貸業(yè)務(wù)手續(xù)繁雜，審核審批嚴(yán)厲缺少?gòu)椥?，?dǎo)致中小企業(yè)被邊緣化，很難從大型商業(yè)銀行中獲得貸款。中小商業(yè)銀行規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求高，為了和大銀行搶占市場(chǎng)并未將戰(zhàn)略重心定位于中小企業(yè)。在此宏觀環(huán)境下，現(xiàn)假設(shè)有兩家中小企業(yè)同時(shí)向銀行借款。甲企業(yè)效益平平，大起大落，經(jīng)營(yíng)情況不穩(wěn)定。乙企業(yè)的凈利潤(rùn)每年以穩(wěn)定的趨勢(shì)在增長(zhǎng)，效益良好。銀行會(huì)更愿意向哪一家企業(yè)提供貸款？很明顯是經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定的乙企業(yè)。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)情況良好情況的企業(yè)，企業(yè)有著足夠穩(wěn)定的收益來(lái)償還借款，極少會(huì)出現(xiàn)拖欠債務(wù)的情況，而企業(yè)信譽(yù)狀況良好降低了資金供給方銀行的信用收集成本以及風(fēng)險(xiǎn)控制成本，日后也會(huì)更愿意向其提供貸款。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接影響著中小企業(yè)融資成功的幾率。

（四）負(fù)債狀況

企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)面臨的償債壓力越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，隨時(shí)都可能資金鏈斷裂無(wú)法償還到期債務(wù)，這種情況下，輕則會(huì)影響企業(yè)的信用，重則會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)倒閉，此時(shí)的企業(yè)融資的迫切性高，病急亂投醫(yī)，接受一些不能兌現(xiàn)的融資條件，為日后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)埋下了伏筆，也為破壞中小企業(yè)自身信用作了鋪墊。申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行同樣會(huì)意識(shí)到這一點(diǎn)，企業(yè)融資將會(huì)受挫。另外，企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的比重結(jié)構(gòu)也需考慮。在融資的時(shí)候，如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的不合理會(huì)降低資金供給方對(duì)融資方的評(píng)價(jià)。原因在于：第一，長(zhǎng)期借款和短期借款在利息變化方面各有特點(diǎn)；長(zhǎng)期借款周期長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)小，短期借款周期短，利率風(fēng)險(xiǎn)大，變化的幅度也可能較大；第二，如果企業(yè)大量短期借款，并將短期借款用于長(zhǎng)期投資，則當(dāng)短期借款到期時(shí)，容易出現(xiàn)沒(méi)有足夠的資金來(lái)償短期借款，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第三，長(zhǎng)期借款的辦理程序要復(fù)雜些，審批的門(mén)檻更高，同時(shí)相對(duì)短期借款要支付更高的利息，借款成本更大。

（五）企業(yè)資金鏈

一般企業(yè)都是通過(guò)“資金-產(chǎn)品-資金”的循環(huán)增值來(lái)達(dá)到企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)的。但是如果企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期過(guò)長(zhǎng)，產(chǎn)品資金回流速度較慢，企業(yè)需要在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不斷投入資金，一是資金占用成本高；二是企業(yè)通過(guò)銷售產(chǎn)品達(dá)到資金回流，猶如遠(yuǎn)水解不了近渴，維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金鏈隨時(shí)都有斷裂的可能，這對(duì)于中小企業(yè)是一種巨大的風(fēng)險(xiǎn)。資金鏈長(zhǎng)的企業(yè)，面臨的這種風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大。中小企業(yè)規(guī)模小，抵御這種風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，銀行對(duì)其評(píng)級(jí)時(shí)處于劣勢(shì)。因此資金鏈長(zhǎng)的企業(yè)會(huì)比資金鏈短的企業(yè)更難獲得信貸融資。

（六）信用狀況

Leora Klapper（2006）提到了科技型中小企業(yè)再融資過(guò)程中可以充分利用信用擔(dān)保的方式，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而獲得更多的資金支持。國(guó)內(nèi)的一些中小企業(yè)有會(huì)計(jì)信息不真實(shí)、財(cái)務(wù)做假賬、賬面資本虛高、財(cái)務(wù)核算不規(guī)范等現(xiàn)象，其中有一些比較嚴(yán)重的中小企業(yè)故意偷稅漏稅，惡意拖欠賬不還，抽逃企業(yè)資金等，這在一定程度上都影響了人們對(duì)中小企業(yè)的信心。對(duì)于大企業(yè)來(lái)說(shuō)，很多財(cái)務(wù)信息、信用信息都是公開(kāi)化的，都可以很方便的通過(guò)各種正規(guī)的信息發(fā)布渠道取得，而對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，管理經(jīng)營(yíng)沒(méi)有大公司規(guī)范，市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制也沒(méi)有大企業(yè)嚴(yán)，自身在信息的管理上、內(nèi)部控制上都存在著很多不完善的地方，并且他們的信息也只有內(nèi)部部分人員知道，一般外界很難準(zhǔn)確獲得企業(yè)這方面的信息，因此，在銀行向中小企業(yè)提供貸款時(shí)，不得不花相對(duì)于大企業(yè)更大的成本來(lái)收集和處理信息，也使中小企業(yè)的融資相對(duì)大企業(yè)更加的困難。因此，中小企業(yè)的信用狀況會(huì)影響融資的實(shí)現(xiàn)。

中小企業(yè)融資難易度自測(cè)

本文抽取了5家創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)，其中3家為高新技術(shù)型公司，另外2家為傳統(tǒng)型的公司。江蘇南大光電材料有限公司成立于2000年，是國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)MO源產(chǎn)業(yè)化企業(yè)，目前已占領(lǐng)大部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并進(jìn)入了東亞歐美等國(guó)際市場(chǎng)。利亞德光電股份有限公司1995年成立，在福布斯2013中國(guó)潛力上市公司百?gòu)?qiáng)排名69。海倫鋼琴2001年成立，是國(guó)家重點(diǎn)火炬計(jì)劃企業(yè)之一。北京華錄百納影視股份有限公司是北京首家也是唯一一家影視A股上市公司。浙江晶盛機(jī)電股份有限公司是一家從事半導(dǎo)體材料、太陽(yáng)能光電材料的高新技術(shù)企業(yè)。公司起步較晚，2006年才正式成立，但是發(fā)展勢(shì)頭很猛。2012年5月公司獲得批準(zhǔn)正式上市。

根據(jù)前文對(duì)影響融資難易因素的分析，我們界定本文研究的對(duì)象是測(cè)量中小企業(yè)融資難易程度，但僅僅考慮的是企業(yè)自身可控的因素。因此，本文從中小企業(yè)內(nèi)部原因出發(fā)建立融資難易度自測(cè)模型，依據(jù)給出的指標(biāo)：生命周期、企業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)狀況、負(fù)債狀況和企業(yè)資金鏈狀況以及信用狀況，根據(jù)抽取的5家中小企業(yè)的現(xiàn)狀，進(jìn)行定量分析，測(cè)定中小企業(yè)的融資難易度。

指標(biāo)說(shuō)明。本文分析企業(yè)所處的發(fā)展階段根據(jù)現(xiàn)金流量來(lái)判斷（如表1所示）。企業(yè)的性質(zhì)則是根據(jù)5家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)判斷其是屬于高新技術(shù)型企業(yè)還是傳統(tǒng)型中小企業(yè)。而負(fù)債狀況則是依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率的大小來(lái)判定的，資產(chǎn)負(fù)債率是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。與同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相比，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率高，則說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債在資產(chǎn)中的比例高，資金供給方將承擔(dān)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)采用的是凈資產(chǎn)收益率，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)用來(lái)反映公司經(jīng)營(yíng)自有資本的效率，指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高，籌資的難度越低。資金鏈的長(zhǎng)短則是依據(jù)5家公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品來(lái)判斷的，光電、半導(dǎo)體材料產(chǎn)品屬于流水線產(chǎn)品，能夠大批量生產(chǎn)，市場(chǎng)需求也比較大。而鋼琴則屬于特殊人群的消費(fèi)品，不僅是小批量的精細(xì)生產(chǎn)而且市場(chǎng)需求也比較小，故認(rèn)為光電材料企業(yè)資金鏈短于鋼琴生產(chǎn)企業(yè)，而華錄百納影視文化公司出品投資電視劇電影等文化產(chǎn)品，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，投資收益期較長(zhǎng)，故認(rèn)為華錄百納的資金鏈比海倫鋼琴長(zhǎng)。信用狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)則直接采用全國(guó)企業(yè)征信系統(tǒng)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)考慮的因素較全，因此具備一定的權(quán)威性。

表3 各公司各指標(biāo)得分以及綜合得分

風(fēng)險(xiǎn)值是用來(lái)衡量難易度的，風(fēng)險(xiǎn)值越高則融資難度越大，假設(shè)生命周期風(fēng)險(xiǎn)值取值在[0，1]，初創(chuàng)期投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量均為負(fù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，但是一般而言企業(yè)在初創(chuàng)期經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)的不確定因素很多，因此對(duì)企業(yè)初創(chuàng)期的融資難易度賦值為1，根據(jù)企業(yè)生命成長(zhǎng)理論中企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展各個(gè)階段現(xiàn)金流的特點(diǎn)，以此類推，成長(zhǎng)期為0.7，成熟期為0.3，衰退期為1。企業(yè)性質(zhì)取值區(qū)間[0，1]，若是高新技術(shù)企業(yè)為0.7，因?yàn)樾录夹g(shù)面臨居多不確定性，而且銀行等資金供給方通常容易忽視中小高技術(shù)企業(yè)的知識(shí)價(jià)值、管理水平和成長(zhǎng)性等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，因而高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)值要高；若是傳統(tǒng)企業(yè)則為0.3。資金鏈長(zhǎng)資金占用較大，融資周期長(zhǎng)，使用成本高，再投資風(fēng)險(xiǎn)大，因而資金鏈長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)取值是0.7，短則取值0.3。

表2是從各上市公司報(bào)告中得到經(jīng)營(yíng)、投資、籌資凈現(xiàn)金流的正負(fù)值、期末資產(chǎn)和負(fù)債值、凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)，計(jì)算出企業(yè)所處的生命周期階段并根據(jù)表1給出風(fēng)險(xiǎn)值，還分別計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率；然后從全國(guó)企業(yè)征信系統(tǒng)取得所選5家企業(yè)的信用評(píng)分。再根據(jù)5家企業(yè)披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)判斷出企業(yè)各自的性質(zhì)和產(chǎn)品資金鏈條的長(zhǎng)短，關(guān)于企業(yè)性質(zhì)這里主要區(qū)分是高新技術(shù)企業(yè)還是傳統(tǒng)企業(yè)。

根據(jù)多屬性決策理論，為了消除不同物理量綱對(duì)決策的影響，對(duì)數(shù)據(jù)按照如下公式進(jìn)行預(yù)處理，并假定各指標(biāo)屬性值均為[0，1]，根據(jù)正向指標(biāo)屬性值計(jì)算公式和負(fù)向指標(biāo)屬性計(jì)算公式可以計(jì)算出各指標(biāo)屬性值，然后直接相加。其中生命周期、資產(chǎn)負(fù)債率、信用評(píng)分以及企業(yè)性質(zhì)和資金鏈?zhǔn)秦?fù)向指標(biāo)，也即這些指標(biāo)的值越大，風(fēng)險(xiǎn)值越大，融資難度越大，而凈資產(chǎn)收益率是正向指標(biāo)。計(jì)算結(jié)果如表3。

依據(jù)表3，可以直觀的看出，利亞德的融資難度最小，南大光電和晶盛機(jī)電融資難度最大，海倫鋼琴和華錄百納的融資難度居中。表3給出的是總體結(jié)論，再利用Excel軟件可以得到以下各公司融資難易度在各影響因素上分解圖（圖1）。

圖1將各公司融資難易度大小從6個(gè)方面進(jìn)行了分解，可以清晰地看出各公司融資難易產(chǎn)生的具體原因。比如，從表3可知利亞德最容易獲得融資，從圖1可見(jiàn)利亞德之所以相對(duì)容易獲得融資，主要得益于它的經(jīng)營(yíng)狀況良好，凈資產(chǎn)收益率高、公司產(chǎn)品資金鏈較短和信用狀況較好。

結(jié)論

（一）模型的特點(diǎn)

該模型將定性方法與定量方法相互結(jié)合，簡(jiǎn)單易行，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)判斷能力弱小，越簡(jiǎn)單的方法越容易操作，而且操作成本比較低，該模型容易為中小企業(yè)所接受。該自測(cè)模型與外部第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)構(gòu)成多層次的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，有助于恰當(dāng)評(píng)估中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，并能幫助挖掘出中小企業(yè)融資難的根源性問(wèn)題。

（二）模型的適用范圍

第一，筆者認(rèn)為該模型可以推薦給中小企業(yè)監(jiān)控融資難易度變化。分別計(jì)算連續(xù)年度的融資難易度，然后比較就可知融資難易度的變化。第二，筆者認(rèn)為可以根據(jù)難易度的影響因素，在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中調(diào)整安排以使融資影響因素發(fā)生變化，從而減輕融資難度。

（三）模型的缺陷與改進(jìn)方向

因?yàn)槟Ｐ涂紤]到簡(jiǎn)單可操作性以及低成本，該模式的缺陷不可避免，也正是基于其缺陷，筆者認(rèn)為模型的適用范圍主要集中在上文中所提及的。第一，該模型只考慮衡量影響融資難易的內(nèi)部因素，并假定外部影響一致，無(wú)法全面的衡量企業(yè)整體融資難度；第二，該模型對(duì)于定性指標(biāo)的處理過(guò)于主觀，能夠借用專家打分等方法來(lái)確定定性指標(biāo)的取值會(huì)更科學(xué)；第三，模型中簡(jiǎn)單地將各因素的屬性值進(jìn)行直接相加，但是實(shí)際上影響企業(yè)融資的內(nèi)部因素是各有側(cè)重，也就是應(yīng)當(dāng)考慮在測(cè)量難易度時(shí)加入權(quán)重。比如利亞德之所以相對(duì)容易獲得融資，主要得益于它的經(jīng)營(yíng)狀況良好、凈資產(chǎn)收益率高、公司產(chǎn)品資金鏈較短和信用狀況較好，可這些因素各自對(duì)結(jié)論的貢獻(xiàn)是多大，這就是權(quán)重需要解決的問(wèn)題。這將是筆者下一步的研究重點(diǎn)。

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