朱祉穎

摘 要：在當(dāng)今的新常態(tài)環(huán)境下，人民幣國際化是克服我們國家貨幣錯(cuò)配帶來的一系列問題以及負(fù)面影響的必要途徑。然而在人民幣國際化進(jìn)程中，首先有必要對(duì)人民國際化在當(dāng)前宏觀背景下的可行性分析，衡量隨著人民幣“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施帶來的風(fēng)險(xiǎn)與收益，并考慮應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)該如何對(duì)體制進(jìn)行改革。

關(guān)鍵詞：新常態(tài)；人民幣國際化途徑；資本大規(guī)模進(jìn)出；三元悖論；特里芬難題

1 時(shí)代背景

自2007年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來，各界人士對(duì)建立一種更為安全的國際貨幣金融體系的思考加深。而隨著中國的崛起以及在金融危機(jī)中的重要地位都加強(qiáng)了各界對(duì)人民幣成為全球最主要貨幣的信心。尤其如今，美元的全球公信力與影響力大大降低；隨著歐債危機(jī)，歐元地位不如從前；而日元伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的萎靡，其衰退也成定局。但更為關(guān)鍵的是，中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷擴(kuò)大，全面深化的改革以及金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展全面推動(dòng)了人民幣國際化指數(shù)的走強(qiáng)，在向世界證明人民幣地位的提高，在世界政治經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)中作用的顯著加強(qiáng)。

2 新常態(tài)

新常態(tài)是指不同以往的，相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，一種趨勢(shì)性，不可逆的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。而習(xí)主席此時(shí)提出的常態(tài)再適合當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不過啦。隨著改革開放三十余年，中國經(jīng)濟(jì)得到高度發(fā)展。但中國目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入了瓶頸：隨著全球經(jīng)濟(jì)的疲軟，制造業(yè)優(yōu)勢(shì)減少；勞動(dòng)力成本的上升，外國對(duì)華投資減少。所以中國經(jīng)濟(jì)迫切需要改革。

第一步，速度——從高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)成中高速增長(zhǎng)：正如“追趕效應(yīng)”，增長(zhǎng)速度放緩是一種必然，但我們?nèi)砸獙?duì)中國經(jīng)濟(jì)有信心，因?yàn)槲覀兊脑鲩L(zhǎng)速度仍是全球領(lǐng)先。

第二步，結(jié)構(gòu)——適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)型期、資源環(huán)境約束不斷強(qiáng)化的新形勢(shì)，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，優(yōu)化升級(jí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高度化統(tǒng)一，從而形成以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)為支撐，服務(wù)業(yè)全面發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

第三步，動(dòng)力——從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)：沒有技術(shù)進(jìn)步就沒有持續(xù)而穩(wěn)定的增長(zhǎng)，創(chuàng)新是民族進(jìn)步的靈魂。正如克魯格曼預(yù)言日本經(jīng)濟(jì)衰退與東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)一樣，持續(xù)地投入資本，勞動(dòng)只會(huì)得到邊際收益遞減的結(jié)果，

要打破邊際收益遞減魔咒，就需要?jiǎng)?chuàng)新，改變生產(chǎn)模式。

3 人民幣國際化帶來的風(fēng)險(xiǎn)

都說，風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著收益而生的。在為人民幣國際化給我們帶來利益興奮時(shí)，也要清醒地認(rèn)識(shí)到其帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

比如在我們周邊的國家，新加坡，一直致力于打造國際金融市場(chǎng)，但其對(duì)新元的國際化是有排斥的，一直保持著猶豫態(tài)度。因?yàn)閲H化需要高超的管理水平，而自由兌換使得國家少了資本管制的防火墻，暴露在國際游資可以隨時(shí)進(jìn)入我們的貨幣市場(chǎng)，以人民幣投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)中，對(duì)貨幣政策的實(shí)施，宏觀調(diào)控都有影響，以及作為國際貨幣要具有的責(zé)任感，既要保持逆差，又要保持順差，可這是不能實(shí)現(xiàn)的。鑒于美元、歐元、日元的國際化路徑，中國應(yīng)該走一條屬于自己的國際化之路，理性地面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，做到收益最大化，風(fēng)險(xiǎn)最小化。

（一）資本大規(guī)模進(jìn)出風(fēng)險(xiǎn)

人民幣國際化伴隨著資本賬戶的開放，人民幣的可自由兌換，使得資本能更輕易進(jìn)入，故資本會(huì)從低利率的國家流向高利率的國家；另一方面，央行通過全世界發(fā)行人民幣債券回收本幣，使國內(nèi)獲得更多流動(dòng)性。而隨著國際游資的不斷涌入，資產(chǎn)價(jià)格膨脹，銀行等金融機(jī)構(gòu)大舉放貸，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沉浸在投資熱浪中，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，逐步偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在價(jià)值，呈現(xiàn)繁榮假象，而這假象又進(jìn)一步刺激國際游資的涌入，就這樣，泡沫越積越多，人們逐漸看不清泡沫下的真實(shí)“啤酒”份量。而泡沫的積聚使資本需求擴(kuò)大，從而加大貨幣流通速度，利率開始上升。利率的上升使企業(yè)部門負(fù)債逐漸增多，慢慢地還不了債，而金融部門又不停催債，投資人紛紛拋售資產(chǎn)套現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格驟降，大量資本開始撤離，造成資本項(xiàng)目巨額逆差，國際收支失衡，導(dǎo)致人民幣匯率貶值，而貶值又加速資本流出，如此，形成惡性循環(huán)。這也就背離了要保持人民幣國際化的目標(biāo)之一，保持貨幣幣值堅(jiān)挺。同時(shí)，資本的外逃使得流通中的人民幣貨幣量遠(yuǎn)小于實(shí)際發(fā)行的貨幣量，相當(dāng)于變相抬高利率，這也就削弱了我國積極的財(cái)政政策，拉大了國內(nèi)貧富差距，造成社會(huì)不穩(wěn)定。

（二）貨幣政策操作風(fēng)險(xiǎn)

人民幣要走國際化，即自由浮動(dòng)的匯率，資本境內(nèi)外的自由流動(dòng)，使得中國要走三元悖論右邊道路。

當(dāng)今中國采取的是有管理的浮動(dòng)匯率模式，實(shí)則仍受固定匯率制束縛，很多時(shí)候央行在市場(chǎng)上買賣外匯以達(dá)到預(yù)期宏觀政策的效果，所以央行可以通過公開操作市場(chǎng)保持人民幣的穩(wěn)定性以及市場(chǎng)的流動(dòng)性。而國家采取自由浮動(dòng)模式時(shí)，即市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)控貨幣的供應(yīng)量，即貨幣政策作用受阻。

（三）特里芬難題

特里芬難題最初在美國顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬發(fā)現(xiàn)：美元價(jià)值要穩(wěn)定，就不能作為國際貨幣；美元作為國際貨幣，價(jià)值就難以穩(wěn)定。其實(shí)，特里芬難題是任何貨幣國際化國家所要面對(duì)的，因?yàn)槿魏呜泿艊H化國家都做不到同時(shí)保持貿(mào)易赤字和貿(mào)易盈余。中國要使人民幣國際化，人民幣在國際間流通，那么世界各國對(duì)人民幣的儲(chǔ)備會(huì)增多，相反，中國的債務(wù)會(huì)越積越多，其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性就越差，從而也難保持人民幣的穩(wěn)定性。所以說，一國貨幣國際化是以該國貿(mào)易赤字作為代價(jià)的。就中國而言，在短期由于巨量外匯儲(chǔ)備，不會(huì)面臨太大問題，但隨著人民幣國際化的深化，人民幣借貸需求必然產(chǎn)生。這也就意味著中國不能再依靠貿(mào)易順差拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

4 人民幣國際化防范對(duì)策

（一）制度改革促進(jìn)開放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

在上世紀(jì)80年代，中國從蘇聯(lián)失敗的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中蘇醒過來，認(rèn)識(shí)到轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必要性，但并沒有采取休克療法，而是先計(jì)劃與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并存，再進(jìn)而轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。而人民幣國際化，必然要完全過渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)化首先就是制度的改革。自改革開放以來，中國采取出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)，并利用其廉價(jià)勞動(dòng)力吸引外資，但近年成本的增加，房地產(chǎn)的泡沫，尤其最近的股市泡沫使得大量資本出逃，影響國際收支平衡。在這種環(huán)境下，中國已步入轉(zhuǎn)型期，對(duì)各項(xiàng)制度的改革要完善。

1、向創(chuàng)新國進(jìn)軍——拉動(dòng)內(nèi)需，減少對(duì)外依賴。引用新的技術(shù)，提高生產(chǎn)率。

2、完善法律監(jiān)督體系——制定產(chǎn)權(quán)政策，確立私人產(chǎn)權(quán)，保障企業(yè)家的利益，從而提高企業(yè)家精神，不僅國內(nèi)投資增多，國外投資也大量涌入。

3、經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展——經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)是一國貨幣國際化的前提，要繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的勁頭不變，樹立人民幣的威信度，幣值穩(wěn)定，更多國家愿意以人民幣作為結(jié)算貨幣。

（二）融監(jiān)管防范金融風(fēng)加強(qiáng)金險(xiǎn)

1、加強(qiáng)完善法制建設(shè)，形成更具強(qiáng)制性約束力的監(jiān)管機(jī)制。

根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及時(shí)清理和完善現(xiàn)有的法律內(nèi)容；及時(shí)更新金融監(jiān)管理念，明確內(nèi)容；建立和完善金融業(yè)信息披露制度。

2、加快金融體制改革進(jìn)程

在鞏固前一階段成果前提下，提高銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；金融資源分配更加均勻；積極推進(jìn)多層次金融市場(chǎng)體系建設(shè)，創(chuàng)造良好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)自主對(duì)外開放，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣怎本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)。

3、發(fā)展國內(nèi)金融市場(chǎng)

推進(jìn)多層次金融市場(chǎng)的發(fā)展；調(diào)節(jié)以銀行為主的貨幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性失衡；積極推動(dòng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

4、深化金融體系對(duì)外開放能力

不僅要銀行體系要國際化發(fā)展，還要進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣債券市場(chǎng)的開放程度，逐步開放外商直接投資項(xiàng)目，促進(jìn)境外人民幣回流國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并制鼓勵(lì)外商投資創(chuàng)新性科技企業(yè)。

（三）人民幣匯率制度改革

人民幣匯率制度改革可以說一直是以市場(chǎng)化為目標(biāo)逐步演進(jìn)。但受到中國單一的銀行體系以及較不發(fā)達(dá)的其他金融機(jī)構(gòu)的影響以及人民幣低估程度過大，不斷升值的制約。

1.堅(jiān)持匯率改革市場(chǎng)化方向，避免市場(chǎng)對(duì)人民幣過度升值。

2.加大國際夠溝通力度，保證贏得外部對(duì)人民幣改革的支持。

3.通過擴(kuò)大內(nèi)需，減少對(duì)外需求緩解人民幣升值壓力。

4.完善跨境資本檢測(cè)預(yù)警體系，嚴(yán)防投機(jī)性資本的沖擊。

5.注重貨幣政策與財(cái)政政策的相結(jié)合以保證經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。