摘 要：投資是企業(yè)進(jìn)行發(fā)展和盈利的手段之一，投資在促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展同時(shí)也是企業(yè)進(jìn)行其他物質(zhì)活動的前提。本文在對匯集穩(wěn)健性、投資效率與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)研究進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上，通過提出研究假設(shè)、進(jìn)行模型設(shè)計(jì)和對驗(yàn)證結(jié)果進(jìn)行分析的方式，對三者之間的關(guān)系進(jìn)行研究，以推動我國企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：會計(jì)；穩(wěn)健性；投資效率；企業(yè)價(jià)值

一、引言

在投資效率的影響因素中，會計(jì)的穩(wěn)健性會對投資產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)如果出現(xiàn)過度的投資就會給企業(yè)的發(fā)展帶來不利的影響，這就需要發(fā)揮會計(jì)穩(wěn)健性的作用；另外會計(jì)的穩(wěn)健性會給企業(yè)投資的不足帶來不利的影響，惡化企業(yè)投資效率。在我國的企業(yè)中，會計(jì)穩(wěn)健性對投資效率有非常大的作用，因此我們要研究會計(jì)穩(wěn)健性、投資效率和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，為企業(yè)的健康發(fā)展提供幫助。

二、文獻(xiàn)綜述

會計(jì)穩(wěn)健性的研究主要從20世紀(jì)90年代開始，Wattts對會計(jì)穩(wěn)健性的研究提出了自己的看法和研究方向的定論，但是在計(jì)量方法方面沒有足夠的發(fā)現(xiàn)和研究。在1997年，Basu提出了一種關(guān)于會計(jì)盈余穩(wěn)健性的測量方法，得到了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)可。在美國的企業(yè)發(fā)展中，很多關(guān)于盈余方面都存在會計(jì)穩(wěn)健性，在后來的發(fā)展中一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，會計(jì)穩(wěn)健性最早發(fā)生在1966年，隨后幾十年的發(fā)展，會計(jì)的穩(wěn)健性逐漸增強(qiáng)。我國市場在資本方面發(fā)展時(shí)間比較晚，在2000年，Robin和Wu對1992年至1998年滬深的兩股數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，研究的結(jié)果表明，這兩個(gè)上市公司不具有會計(jì)穩(wěn)健性，但是李增泉和盧文斌在2003年利用Basu模型，在我國一些上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，結(jié)果說明我國會計(jì)盈余能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展的壞消息做出很大程度的反應(yīng)，這充分的說明了我國一些上市的企業(yè)在會計(jì)穩(wěn)健方面有突出優(yōu)勢。2005年李若山與黃登仕同樣對我國一些上市公司的會計(jì)穩(wěn)健問題做了研究，研究的結(jié)果說明隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，會計(jì)穩(wěn)健性也在不斷的加強(qiáng)。

三、會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率

1.會計(jì)穩(wěn)健性

會計(jì)制度的不斷變化是我國會計(jì)穩(wěn)健性出現(xiàn)變化的原因之一，這就需要企業(yè)在發(fā)展中考慮到會計(jì)制度給會計(jì)穩(wěn)健性帶來的影響。會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)能起到降低融資成本的作用，還能對企業(yè)的真實(shí)投資活動產(chǎn)生一定的影響。財(cái)務(wù)會計(jì)的質(zhì)量對企業(yè)的影響主要在于它能夠減少企業(yè)與投資者之間信息不對稱的關(guān)系，從而降低企業(yè)的融資成本，來及時(shí)的緩解投資不足的現(xiàn)象。在會計(jì)穩(wěn)健性和公司投資的關(guān)系方面，如果一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告體系越穩(wěn)健那么這個(gè)企業(yè)在遇到投資下降的情況，就會及時(shí)的做出反應(yīng)去應(yīng)對。這充分的說明了會計(jì)穩(wěn)健性在提高企業(yè)資源配置方面能夠起到積極的作用。會計(jì)穩(wěn)健性在企業(yè)中直接體現(xiàn)了企業(yè)投資效率和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，會計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)在投資的效率方面存在一定的負(fù)相關(guān)性，這種負(fù)相關(guān)性主要表現(xiàn)為財(cái)會穩(wěn)健性對企業(yè)的過去投資有抑制作用，同時(shí)也能對投資不足加以緩解或者惡化。

會計(jì)穩(wěn)健與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行后果之間存在一定的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)后果是指不管市場的狀況如何，會計(jì)政策都會對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生一定的影響。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家把經(jīng)濟(jì)后果定義成會計(jì)的報(bào)告，這個(gè)報(bào)告對企業(yè)和債權(quán)人以及政府都有一定的影響，這些影響主要表現(xiàn)在行為方面。會計(jì)報(bào)告會對企業(yè)的管理人員和企業(yè)投資人員的實(shí)際決策產(chǎn)生影響，而不是只單單影響決策的結(jié)果。會計(jì)穩(wěn)健性是會計(jì)在經(jīng)濟(jì)行為中關(guān)于計(jì)量、報(bào)告和確認(rèn)的重要守則，具有一定的經(jīng)濟(jì)后果。

2.投資效率

投資效率在經(jīng)濟(jì)學(xué)中可以分成兩個(gè)部分。一部分是從資本投入和產(chǎn)出的角度進(jìn)行分析的；第二部分是從企業(yè)的角度來分析投資效率。這兩部分都是構(gòu)成投資效率的重點(diǎn)。在第一部分中主要的代表人物是孫譚，他把投資效率認(rèn)為是資本在產(chǎn)出和投資方面的利潤表示。第二部分，有學(xué)者認(rèn)為，投資是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動的一個(gè)組成部分，投資要和企業(yè)的發(fā)展相呼應(yīng)，目標(biāo)要具有一致性，這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最大價(jià)值，才能提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。很多人會把投資效率和企業(yè)價(jià)值聯(lián)系在一起，認(rèn)為，投資效率是企業(yè)的一個(gè)投資行為，這種投資行為在發(fā)揮作用以后就需要有一定的資源反饋?zhàn)鳛閷ζ髽I(yè)的回報(bào)，這才能被叫做投資效率。目前，在我國的從企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程中，企業(yè)的最大目標(biāo)是提升經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值，因此根據(jù)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動能夠分析出，投資效率是指企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目時(shí)，進(jìn)行報(bào)酬率的事先預(yù)測和判斷，如果預(yù)期報(bào)酬大于企業(yè)的投資成本，那么這個(gè)投資就被認(rèn)為是有效率的投資，可以增加股東價(jià)值和企業(yè)價(jià)值。企業(yè)在投資過程中都愿意接受這樣的投資項(xiàng)目。反過來，如果預(yù)期報(bào)酬小于投資成本，那么企業(yè)就會放棄這種投資，這也就是無效率的企業(yè)投資。

三、研究假設(shè)

1.會計(jì)穩(wěn)健性過度制約投資發(fā)展的假設(shè)

很多學(xué)者對會計(jì)穩(wěn)定性和投資之間的關(guān)系進(jìn)行研究，研究的結(jié)果都認(rèn)為會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)在投資方面有影響作用，如果出現(xiàn)過度投資就會影響企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。過度投資是企業(yè)把資金的使用投向凈現(xiàn)值為負(fù)的一些項(xiàng)目，或者對投入的負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目不愿意撤資的行為。企業(yè)的過度投資使資金和資源被大量的浪費(fèi)，因此給企業(yè)帶來嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，對減少企業(yè)價(jià)值，損害企業(yè)債權(quán)人和企業(yè)股東的經(jīng)濟(jì)利益。會計(jì)的穩(wěn)健性對企業(yè)在過度投資方面有較強(qiáng)的抑制作用。在2006年，Biddle和HIlary以及我國的學(xué)者李清源在企業(yè)的運(yùn)作過程中，較高質(zhì)量的會計(jì)信息可以對企業(yè)的運(yùn)作效率發(fā)生影響，這些影響主要從對契約和道德風(fēng)險(xiǎn)的逆向選擇方面進(jìn)行的。會計(jì)穩(wěn)健性能夠?qū)ζ髽I(yè)的壞消息產(chǎn)生作用，確認(rèn)壞消息的盈余性，如果企業(yè)的管理者，對一些經(jīng)營不突出的項(xiàng)目繼續(xù)投資和經(jīng)營，那么就會給企業(yè)帶來極大的損失，這說明企業(yè)的管理者要能夠及時(shí)的終止對不利項(xiàng)目的投資，減少企業(yè)的損失。如果管理者在投資以前就能明確項(xiàng)目出現(xiàn)負(fù)的凈現(xiàn)值，并且管理者的利益與企業(yè)的利益聯(lián)系在一起，那么管理者就不會對負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目進(jìn)行投資。在2006年，國外學(xué)者利用盈余的冒險(xiǎn)度去檢驗(yàn)會計(jì)信息，找到會計(jì)信息和投資效率之間存在的關(guān)系，實(shí)驗(yàn)表明，會計(jì)信息如果質(zhì)量非常高，那么就能夠?qū)芾碚吆屯獠抠Y金投入者的提供的信息發(fā)生影響，這個(gè)影響主要在于降低信息的不對稱性。會計(jì)穩(wěn)健性對管理者投資動機(jī)的影響比較大，企業(yè)穩(wěn)健程度越高，那么其盈利的空間也會越大，發(fā)展的水平也會越高。

2.會計(jì)穩(wěn)健性對投資不足的假設(shè)

投資不足的概念主要是指企業(yè)放棄一些投資凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。企業(yè)信息如果存在不對稱的情況，那么企業(yè)信息就會在企業(yè)在外部的融資方面造成消極的影響，提高融資成本，從而引發(fā)投資不足的問題。會計(jì)穩(wěn)健性會使企業(yè)投資不足發(fā)生惡化。很多企業(yè)在發(fā)展的過程中因?yàn)椴荒馨褧?jì)穩(wěn)健性放在重要位置去審視，就會使一些投資者放棄凈現(xiàn)值為正的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)增長是需要經(jīng)過長時(shí)間的發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)的，所以一些投資者因?yàn)槎虝r(shí)間內(nèi)看不到利益所以對這樣的投資持觀看態(tài)度。一些有長遠(yuǎn)打算的投資者對凈現(xiàn)值為正項(xiàng)目也會有放棄需求，因?yàn)橥顿Y以后的收入不完及時(shí)顯現(xiàn)，這對于股東和管理者而言是不同的概念，股東認(rèn)為凈現(xiàn)值為正，但是管理認(rèn)為凈現(xiàn)值為負(fù)。會計(jì)穩(wěn)健情況下，要對企業(yè)進(jìn)行必要的估測，對企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行檢查和確認(rèn)，一個(gè)項(xiàng)目存在正NPV，對于管理者而言可能也存在負(fù)的回報(bào)。這充分的說明穩(wěn)健性會對管理者的負(fù)凈現(xiàn)值投資起到一定的抑制作用，也可能引起對正凈現(xiàn)值投資不足問題。

四、模型設(shè)計(jì)

1.預(yù)期投資模型

在預(yù)期模型中，我們利用這種模型的殘差對投資效率進(jìn)行衡量和查看，具體模型如下圖所示：

Investi，t+1=a0+a1Qi，t+a2ri，t+a3SaleGrthi，t+a4Cashi，t+a5Levi，t+a6Agei，t+a7Sizei，t+a7sizei，t+a8Investi，t+YearDum+Industrydum+i，t+1

其中invest為新投資，leve為資產(chǎn)負(fù)債率，size為企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，industryDum為行業(yè)虛擬變量，yearDum為年多虛擬變量。Q表示投資機(jī)會，Qt等于流體股在市場上的價(jià)值和非流體股在總股中的比例乘以股東在權(quán)益方面的價(jià)值加上負(fù)債的賬目價(jià)值最后比上總資產(chǎn)賬目價(jià)值。在利用該預(yù)期模型進(jìn)行投資效率預(yù)測時(shí)公司實(shí)際經(jīng)營效率的不同會導(dǎo)致其虛擬變量的選擇而有所不同，但是就目前的現(xiàn)狀來看yearDum常在模型的設(shè)置中作為預(yù)期估測的虛擬變量。

C-Score是一種上市公司常用的模型之一，其在計(jì)算的過程中要根據(jù)系數(shù)R和DXR等系數(shù)來對公司的負(fù)債水平等進(jìn)行相應(yīng)的估計(jì)對比。表1即為C-Score在上市公司模型設(shè)定中的具體應(yīng)用。

2.會計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)模型

這種模型主要采用Khan和Watts為主要的計(jì)算模型。由于不同的企業(yè)具有不同的特性和稅收監(jiān)管機(jī)制，所以各種模型發(fā)揮的作用也不一樣，這樣企業(yè)中的會計(jì)穩(wěn)健性也會存在一定的差異性。在會計(jì)穩(wěn)健模型中，要從企業(yè)的規(guī)模出發(fā)，利用權(quán)益市值和賬面價(jià)值之間的比率與企業(yè)的負(fù)債率作為估測會計(jì)穩(wěn)健性的工具，這種工具具有一定的變量性。對企業(yè)中的好消息和壞消息的確認(rèn)要及時(shí)全面的展開，好消息和壞消息的增量要依據(jù)企業(yè)在市場上的規(guī)模、市面價(jià)值和賬面價(jià)值比率以及企業(yè)的負(fù)債率等等數(shù)據(jù)來估測。

在會計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)模型的實(shí)驗(yàn)中，樣本收益與股市之比保持在0.027，因此可以看出樣本公司在發(fā)展的過程中經(jīng)濟(jì)效益實(shí)現(xiàn)了明顯的上升。同時(shí)，從2010年的調(diào)查數(shù)據(jù)中顯示，樣本公司會計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)由0.04下降到0.002，而在2011年又開始出現(xiàn)回歸的現(xiàn)象，會計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)開始上升為0.03.

3.會計(jì)穩(wěn)健性、投資效率與企業(yè)價(jià)值模型

通過對該模型分析和研究發(fā)現(xiàn)，影響企業(yè)價(jià)值的主要因素在于會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率兩個(gè)方面：一方面，會計(jì)穩(wěn)健性能夠幫助企業(yè)合理投資，獲取更多經(jīng)濟(jì)收益，在特定情況下，會計(jì)穩(wěn)健性在一定程度上增加了企業(yè)投資不足問題，并惡化了投資效率，但是，相比較來看，穩(wěn)健性較高的企業(yè)要比較低的企業(yè)更能夠避免投資過度行為，在保障企業(yè)價(jià)值方面發(fā)揮著積極作用，主要是因?yàn)榉€(wěn)健性程度越高，那么管理層決策更加科學(xué)，能夠最大限度上避免投資失敗，對于保障企業(yè)價(jià)值具有保障作用；另一方面，就模型來看（如下圖），一般情況下，投資效率越高，那么相對應(yīng)的企業(yè)投資不足狀況也會加劇，極易降低企業(yè)價(jià)值，相反，提高投資效率，能夠提升企業(yè)價(jià)值，為此，企業(yè)管理層應(yīng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營實(shí)際狀況，合理確定會計(jì)穩(wěn)健性及投資效率，保障企業(yè)價(jià)值。

4.數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取的是2009年到2012年我國所有的A股上市公司，這些公司的樣本數(shù)據(jù)來自泰安數(shù)據(jù)庫，在樣本進(jìn)行實(shí)驗(yàn)之前選擇了100家上市公司，但是經(jīng)過對公司的實(shí)地考察之后，對這100家樣本公司又實(shí)施了相應(yīng)的篩選處理，最后留下50家上市公司進(jìn)行相應(yīng)的數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)研究，篩選的條件有以下幾個(gè)方面：首先，除掉這些上市公司中的金融公司，因?yàn)榻鹑诠镜臉I(yè)務(wù)具有特殊性，數(shù)據(jù)的構(gòu)成與其他行業(yè)有很大的不同，差異性比較大，所以不能說明一些共性的問題。其次，除去IPO公司，很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，我國的上升公司IPO在發(fā)展的過程中，很早就存在企業(yè)的盈余管理行為，實(shí)驗(yàn)不具有說明性，所以除去IPO公司。最后，我們不需要數(shù)據(jù)方面不健全的公司和凈資產(chǎn)小于零的公司。另外在實(shí)驗(yàn)中我們還要對極端值加以重視，它會對研究成果產(chǎn)生一定的影響。所有的設(shè)計(jì)研究模型需要把樣本1%和99%分位數(shù)之間做關(guān)于WINSORIZE的處理。

五、實(shí)證結(jié)果分析

1.預(yù)期投資規(guī)模。對上市公司的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在一年中的最新投資均值是企業(yè)年初總資產(chǎn)值的0.05，其標(biāo)準(zhǔn)差是0.109，企業(yè)在成長方面的機(jī)會值是2.036，每年的銷售額也有一定的增長率，增長率在百分之五十以上。這些數(shù)據(jù)充分的現(xiàn)實(shí)，我國上市公司正在不斷的發(fā)展中，這些公司對我們研究會計(jì)穩(wěn)健性以及投資有很大的價(jià)值。我們通過預(yù)期投資模型能夠看到，這個(gè)模型主要采用的是變量方面的滯后值，通過2009年到2012年滯后值的表現(xiàn)，算出這個(gè)模型的預(yù)期投資，這個(gè)投資正是2012年的新增投資規(guī)模。通過對殘差的計(jì)算看不同類型企業(yè)的投資過度現(xiàn)象。從實(shí)驗(yàn)結(jié)果中我們能夠看到國有企業(yè)的投資殘差控制在0.005左右，而民營企業(yè)的殘差均值在-0.001，這樣的結(jié)果表明，國有企業(yè)在過度投資方面比較嚴(yán)重，而民營企業(yè)很容易發(fā)生投資不足現(xiàn)象。

2.會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率模型效果。我們從會計(jì)穩(wěn)健性和投資效率模型上能夠看出，C-Score的系數(shù)小于0，且水平一直成下降趨勢，這充分說明會計(jì)穩(wěn)健性比較強(qiáng)，企業(yè)存在明顯的投資不足現(xiàn)象，由此可以總結(jié)會計(jì)穩(wěn)健性對企業(yè)投資效率有阻礙作用。從其他數(shù)據(jù)能夠看出，會計(jì)穩(wěn)健性表現(xiàn)的越強(qiáng)，就越能夠?qū)ν顿Y過度行為進(jìn)行有效的遏制，積極的改善企業(yè)的投資效率。我們同樣利用這種模型對國有企業(yè)和民營企業(yè)進(jìn)行了實(shí)驗(yàn)，結(jié)果表明，會計(jì)穩(wěn)健性對于企業(yè)投資不足和投資過度兩方面的作用，其加強(qiáng)與惡化效果是不同的。我們需要對民營企業(yè)進(jìn)行特別的注意，因?yàn)閷?shí)驗(yàn)結(jié)果表明，會計(jì)穩(wěn)健性在企業(yè)投資效率的影響方面在民營企業(yè)中表現(xiàn)的異常突出。

3.會計(jì)穩(wěn)健性、投資效率和企業(yè)價(jià)值的結(jié)果分析。前文中的研究我們知道會計(jì)穩(wěn)健對投資不足和投資過度都會發(fā)生一定的影響。本模型主要查看在市場中會計(jì)穩(wěn)健是否有這兩種作用。我們通過會計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)和企業(yè)預(yù)期的投資殘差的交叉項(xiàng)來看會計(jì)穩(wěn)健與企業(yè)投資之間的相互作用。通過這種交叉指數(shù)來分析會計(jì)穩(wěn)健對企業(yè)價(jià)值的影響。

根據(jù)上述實(shí)驗(yàn)我們能夠分析得到，在對投資過度進(jìn)行分析的時(shí)候，無論是哪一種類型企業(yè)的樣本C-Score系數(shù)都大于零，這充分的說明會計(jì)穩(wěn)健性可以對企業(yè)過度投資行為進(jìn)行有效遏制來提升企業(yè)的價(jià)值。更進(jìn)一步的分析說明，民營企業(yè)中的C-Score系數(shù)為12.12，且呈下降趨勢，國有企業(yè)的系數(shù)為5.14，這充分說明在會計(jì)穩(wěn)健方面國有企業(yè)比民營企業(yè)受到的影響要弱。

六、結(jié)論與啟示

本文以最新的會計(jì)準(zhǔn)則和我國2009-2012年A股上市公司的國有企業(yè)和民營企業(yè)為例進(jìn)行會計(jì)穩(wěn)健和投資效率以及企業(yè)價(jià)值的影響。我們采用預(yù)期投資模型、會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率模型、會計(jì)穩(wěn)健性與投資效率以及企業(yè)價(jià)值模型進(jìn)行分析。分別對企業(yè)投資不足和投資過度進(jìn)行了解釋，建構(gòu)新的投資模型與變量以及會計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)之間的關(guān)系，分析企業(yè)的效率和市場價(jià)值。研究結(jié)果表現(xiàn)為兩個(gè)方面：首先，會計(jì)穩(wěn)健在企業(yè)發(fā)生投資過度使能夠及時(shí)的加以遏制，改善企業(yè)的投資效率，控制企業(yè)規(guī)模和企業(yè)市場價(jià)值。其次，會計(jì)穩(wěn)定性也會作用于企業(yè)的投資不足，惡化企業(yè)的投資效率。民營企業(yè)對會計(jì)穩(wěn)定性比較敏感，會計(jì)穩(wěn)定性對民營企業(yè)的投資效率有重要的影響，所以民營企業(yè)要善于利用會計(jì)穩(wěn)健性的作用發(fā)展自己。

通過我們的實(shí)驗(yàn)，與各種模型的應(yīng)用能夠看到，會計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率這兩種因素在企業(yè)的價(jià)值上有明顯反應(yīng)。實(shí)踐證明，會計(jì)穩(wěn)健性具有雙重作用，一方面能夠?qū)ζ髽I(yè)的過度投資行為進(jìn)行遏制，從而提升企業(yè)的價(jià)值，另一方面，對企業(yè)的投資不足加以影響，惡化企業(yè)的投資效率降低企業(yè)在市場中的價(jià)值。

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作者簡介：范家宏（1993- ），滿族，遼寧省鳳城人，渤海大學(xué)管理學(xué)院2012級會計(jì)系會計(jì)學(xué)專業(yè)；指導(dǎo)老師：何秀英（1968.12- ），女，企業(yè)管理碩士，副教授，研究生導(dǎo)師，主要研究方向：審計(jì)學(xué)、投資環(huán)境等