黎暢 申韜

一、問題的提出

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民財(cái)富的逐步積累，為滿足市場(chǎng)上人們對(duì)財(cái)富管理和資產(chǎn)投資的需要，商業(yè)銀行順應(yīng)時(shí)代發(fā)展進(jìn)程，積極推行理財(cái)產(chǎn)品，不斷轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)收益增長(zhǎng)方式。經(jīng)過積極探索和開發(fā)創(chuàng)新，我國(guó)商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展態(tài)勢(shì)。自2004年理財(cái)產(chǎn)品正式推出以來，其數(shù)量由初始的114只產(chǎn)品激增至2013年底的45305只。①數(shù)據(jù)來源：wind資訊金融數(shù)據(jù)庫(kù)。理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大，既反映了商業(yè)銀行對(duì)資金的需求和收益增長(zhǎng)的需要，也反映了隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，理財(cái)產(chǎn)品成為熱捧的投資方式，理財(cái)工具與股票投資實(shí)現(xiàn)良性互補(bǔ)，拓寬了市場(chǎng)的投資渠道。

商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展深刻影響著國(guó)內(nèi)財(cái)富管理的市場(chǎng)，理財(cái)產(chǎn)品的增長(zhǎng)、市場(chǎng)資金流動(dòng)情況和利率市場(chǎng)化發(fā)展?fàn)顩r聯(lián)系密切，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的繁榮發(fā)展引起社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。學(xué)者們普遍側(cè)重于研究理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀、特點(diǎn)，分析理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中存在問題，并提出規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的針對(duì)性建議。其中，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究是學(xué)術(shù)界一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注的問題。許淑紅（2011）[1]、何川和齊震軍（2012）[2]、楊曉莉（2013）[3]均歸納總結(jié)了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中所產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)提出完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管監(jiān)測(cè)的要求。王巖岫（2013）[4]從理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)的角度進(jìn)行分析與研究，認(rèn)為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與問題難以避免，重點(diǎn)是加強(qiáng)監(jiān)管力度規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展和保障投資者利益。此外，張棟（2012）[5]、呂樂千（2013）[6]分別考察商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀和問題，重點(diǎn)思考商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的新趨勢(shì)和新模式。張龍清和孫碧（2010）[7]、李穎（2013）[8]從法律視角研究規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，關(guān)注并研究一系列監(jiān)管政策對(duì)規(guī)范商業(yè)與銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的重要作用。從現(xiàn)有相關(guān)研究成果看，關(guān)于監(jiān)管政策作用的比較分析較少，相關(guān)文獻(xiàn)尚未詳細(xì)地梳理監(jiān)管政策的頒布?xì)v程，無法進(jìn)一步突出監(jiān)管政策對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的重要指導(dǎo)作用。

實(shí)現(xiàn)發(fā)展與規(guī)范相統(tǒng)一，能促使商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入有法可依、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的道路，為金融市場(chǎng)格局和財(cái)富投資渠道帶來深刻的變化。因此，研究規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)意義重大，其中，監(jiān)管政策的升級(jí)與完善對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重要的指導(dǎo)和優(yōu)化作用。

二、我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展歷程

國(guó)外商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)又稱為“資產(chǎn)管理”業(yè)務(wù)，于20世紀(jì)90年代興起，并在商業(yè)銀行中具有重要地位。我國(guó)的理財(cái)業(yè)務(wù)起步較晚，2002年渣打銀行等外資銀行陸續(xù)在我國(guó)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)；[4]但真正意義上的在國(guó)內(nèi)開展業(yè)務(wù)是以2004年9月光大銀行發(fā)行的一款雙幣理財(cái)產(chǎn)品作為標(biāo)志。至此，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)正式成立并拉開序幕。我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的開展受到監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)注，2005年銀監(jiān)局實(shí)施《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），對(duì)銀行機(jī)構(gòu)開展的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行明確定義，將這種商業(yè)銀行提供的“專業(yè)化服務(wù)”納入到正規(guī)監(jiān)管軌道，理財(cái)業(yè)務(wù)在有章可循的基礎(chǔ)上進(jìn)入快速發(fā)展的黃金時(shí)代。

2004～2013年，商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增長(zhǎng)。如表1所示，自2004年以來，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模迅速膨脹。十年間理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的平均發(fā)行增速達(dá)到115.53%。

表1 2004～2013年我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行增速

伴隨著理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模的壯大，開展理財(cái)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行不斷增多，商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)由零售型向理財(cái)型轉(zhuǎn)變。在理財(cái)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的階段，不可避免會(huì)出現(xiàn)許多問題。因此，為實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展，2009年以來監(jiān)管部門相繼出臺(tái)了《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕113號(hào)，下稱“113號(hào)文”）等一系列的政策措施。

表2 我國(guó)監(jiān)管商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范性文件一覽表

我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)歷發(fā)展與規(guī)范并舉的過程，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的完善。一方面商業(yè)銀行積極探索和研發(fā)新產(chǎn)品，并且成立專門理財(cái)部門與引進(jìn)專職理財(cái)人員；另一方面，監(jiān)管部門采取相關(guān)的措施和辦法與銀行內(nèi)控制度結(jié)合統(tǒng)一，完善對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。2013年，在銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“8號(hào)文”）、《2013年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管工作的意見》（以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管意見》）、《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)（一期）運(yùn)行工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2013〕167號(hào),以下簡(jiǎn)稱“167號(hào)文”）和《銀行業(yè)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作指引》（以下簡(jiǎn)稱《工作指引》）等多項(xiàng)規(guī)定下，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出新的發(fā)展模式。第一，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量激增、種類豐富。2013年數(shù)量達(dá)到45305款的理財(cái)產(chǎn)品涉及貨幣市場(chǎng)工具類、債券類、股權(quán)類等諸多方面，產(chǎn)品類型從單一向豐富多樣轉(zhuǎn)化。第二，理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)細(xì)化、滿足需求。市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品為滿足不同客戶的實(shí)際需要，靈活安排投資期限，并區(qū)分各種收益類型的產(chǎn)品，如保證收益型、保本收益型和非保本浮動(dòng)收益型等。第三，業(yè)務(wù)合作模式不斷改進(jìn)。銀行業(yè)、證券業(yè)、基金業(yè)等在遵守國(guó)家各項(xiàng)規(guī)定要求的基礎(chǔ)上，積極開展銀信、銀證、銀基等各項(xiàng)合作，拓寬理財(cái)業(yè)務(wù)投資渠道，打造多元化創(chuàng)新投資模式。

三、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的主要問題

我國(guó)商業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的迅速膨脹刺激了商業(yè)銀行、投資和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但也由此積累了大量潛在風(fēng)險(xiǎn)，并且日益暴露出我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管不完善的問題。2008年我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模突破萬億元，同年全球金融危機(jī)爆發(fā)，投資者也逐步意識(shí)到銀行理財(cái)產(chǎn)品所帶來的風(fēng)險(xiǎn)與收益相伴。

（一）業(yè)務(wù)信息公開與披露不充分

客戶購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品前需要閱讀相關(guān)說明書了解投資產(chǎn)品的概況，而當(dāng)前銀行的說明書內(nèi)容較多、條款煩瑣，容易造成投資者理解混亂。此外，理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率由各家銀行自行制定，投資者知曉其資產(chǎn)投向存在難度，這種理財(cái)業(yè)務(wù)信息公開與披露不充分問題容易增加操作風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，導(dǎo)致銀行理財(cái)業(yè)務(wù)專職人員利用信息不對(duì)稱的漏洞，越權(quán)進(jìn)行過高風(fēng)險(xiǎn)的投資操作，致使客戶遭受嚴(yán)重?fù)p失；另一方面，當(dāng)理財(cái)業(yè)務(wù)操作人員在經(jīng)營(yíng)決策和資金投向上出現(xiàn)失誤時(shí)，信息不透明會(huì)造成商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的虧損遠(yuǎn)大于收益，不僅影響銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)，而且削弱業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展推廣。針對(duì)這些問題，監(jiān)管當(dāng)局通過相關(guān)政策措施，要求“商業(yè)銀行要將理財(cái)客戶分為有投資經(jīng)驗(yàn)客戶和無投資經(jīng)驗(yàn)客戶，并要求僅向有投資經(jīng)驗(yàn)客戶發(fā)售金額不得低于10萬元人民幣的理財(cái)產(chǎn)品，且不得向無投資經(jīng)驗(yàn)客戶發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品”，①參見《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》，2009年。由此表達(dá)銀監(jiān)會(huì)等部門針對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中信息公開和披露不充分問題要求加強(qiáng)監(jiān)管的理念。

（二）投資運(yùn)作模式面臨風(fēng)險(xiǎn)

為規(guī)避監(jiān)管政策和拓寬投資領(lǐng)域，當(dāng)前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的投資運(yùn)作模式主要以“同業(yè)理財(cái)”和銀證、銀信和銀基多元合作為主。這種模式促進(jìn)了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張和發(fā)展，但也潛藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。首先，銀行將理財(cái)業(yè)務(wù)資金以類貸款形式投向同業(yè)存款，實(shí)現(xiàn)了理財(cái)業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)同時(shí)增長(zhǎng)，但當(dāng)期末考核時(shí)點(diǎn)，理財(cái)資產(chǎn)會(huì)由于“短貸長(zhǎng)投”方式產(chǎn)生同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債期限錯(cuò)配問題，同時(shí)也容易引發(fā)贖回風(fēng)險(xiǎn)。其次，當(dāng)前銀行與證券業(yè)、基金業(yè)等展開多元化合作，有效擴(kuò)大了理財(cái)業(yè)務(wù)的合作市場(chǎng)，為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)新提供了有利條件，但理財(cái)業(yè)務(wù)行業(yè)涉及面廣、融資鏈條加長(zhǎng)，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加劇，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，則會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)傳染至其他銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)波及面廣。最后，由于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，并且與銀行同業(yè)、證券業(yè)、基金業(yè)務(wù)等聯(lián)系密切無形中增加了相關(guān)監(jiān)管和統(tǒng)計(jì)部門貨幣統(tǒng)計(jì)的難度，也削弱了貨幣政策的預(yù)期實(shí)施效果。對(duì)此，銀監(jiān)局發(fā)文明確指出“商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品通過資產(chǎn)組合管理的方式投資于多項(xiàng)信貸資產(chǎn)，理財(cái)產(chǎn)品的期限與信貸資產(chǎn)的剩余期限存在不一致時(shí)，應(yīng)將不少于30%的理財(cái)資金投資于高流動(dòng)性、本金安全程度高的貸款、債券等產(chǎn)品”。②參見《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2009年。這些規(guī)定意在有效規(guī)范商業(yè)銀行的投資運(yùn)作模式，引導(dǎo)其加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，有效降低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）部分銀行產(chǎn)品營(yíng)銷操作不規(guī)范

隨著理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量逐年增多，商業(yè)銀行形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)也導(dǎo)致各大商業(yè)銀行之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。部分商業(yè)銀行為爭(zhēng)奪理財(cái)業(yè)務(wù)客戶在營(yíng)銷上出現(xiàn)各種不規(guī)范操作現(xiàn)象。首先，部分理財(cái)產(chǎn)品銷售人員過度重視高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，為了促使更多客戶認(rèn)購(gòu)，忽視客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，代替客戶填寫評(píng)估問卷，從未掩藏客戶的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力評(píng)估。其次，部分銀行出現(xiàn)違規(guī)代銷現(xiàn)象，個(gè)別營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)未經(jīng)總行批準(zhǔn)，以發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)為名將高風(fēng)險(xiǎn)非理財(cái)金融產(chǎn)品包裝成理財(cái)產(chǎn)品向客戶銷售。最后，商業(yè)銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)偏離財(cái)富管理的本質(zhì)，過分注重理財(cái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的豐厚利潤(rùn)，將理財(cái)產(chǎn)品銷售作為積累資金的重要渠道，在營(yíng)銷產(chǎn)品過程中采取捆綁銷售模式。例如要求客戶貸款時(shí)必須捆綁購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品等。以上不規(guī)范的營(yíng)銷行為一方面有可能導(dǎo)致投資客戶蒙受嚴(yán)重資金損失，另一方面導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)投訴增加，影響其商業(yè)銀行的社會(huì)聲譽(yù)，甚至觸犯相關(guān)法律法規(guī)。

四、監(jiān)管政策影響效果分析

針對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)存在的問題，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過發(fā)布多項(xiàng)文件進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)。從2005年的銀監(jiān)局實(shí)施的《辦法》明確商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)定義，到2013年發(fā)布的《監(jiān)管意見》、167號(hào)文和《工作指引》等，監(jiān)管機(jī)制和政策引導(dǎo)不斷發(fā)揮作用，促使理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)整運(yùn)作方式，走向規(guī)范有序的發(fā)展軌道。當(dāng)前監(jiān)管政策取得了相應(yīng)成效，但也存在監(jiān)管難點(diǎn)和困境。因此，深入考察并研究一系列監(jiān)管政策對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的影響效應(yīng)，對(duì)今后規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)具有十分重要借鑒意義。

（一）明確產(chǎn)品投資標(biāo)的和信息登記制度，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)當(dāng)前銀行理財(cái)信息披露不夠充分、業(yè)務(wù)登記制度不完善等問題，8號(hào)文要求“堅(jiān)持資金來源運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)原則”，即在銀監(jiān)會(huì)2009年發(fā)布113號(hào)文中要求區(qū)分投資經(jīng)驗(yàn)客戶的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出理財(cái)產(chǎn)品與所投資的資產(chǎn)相互對(duì)應(yīng)，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立管理核算。這一要求有效地解決了客戶在缺乏投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金投向不明的問題，也有效防范了客戶投資損失風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)人員操作失誤和越權(quán)操作等風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)167號(hào)文提出進(jìn)一步運(yùn)行和完善理財(cái)信息登記系統(tǒng)，監(jiān)測(cè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和完整性，通過實(shí)時(shí)監(jiān)控，全面而準(zhǔn)確地把握理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r，也促進(jìn)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)信息更加公開透明。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于業(yè)務(wù)信息方面的監(jiān)管，在繼承過去監(jiān)管政策的要求的基礎(chǔ)上，同時(shí)提出了更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)范文件。8號(hào)文和167號(hào)文，首先，對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的信息公開與披露進(jìn)行規(guī)范性指導(dǎo)，減少銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的營(yíng)銷、操作等風(fēng)險(xiǎn)；其次，有利于監(jiān)管當(dāng)局研究把握當(dāng)前理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r和問題，及時(shí)針對(duì)相關(guān)情況作出指示；最后，促使投資者明晰自身的資產(chǎn)投向和投資情況，謹(jǐn)慎分析投資產(chǎn)品的成長(zhǎng)趨勢(shì)和是否可能達(dá)到預(yù)期收益，避免投資損失。

（二）規(guī)范銀行理財(cái)投資運(yùn)作模式，調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展格局

針對(duì)商業(yè)銀行“同業(yè)理財(cái)”和多元合作的投資運(yùn)作模式存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，《監(jiān)管意見》和8號(hào)文提出多項(xiàng)措施嚴(yán)格制約和管理銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的投資運(yùn)作方式，調(diào)整優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展的格局。第一，《監(jiān)管意見》嚴(yán)格理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行前的審查制度，并加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)工作，及時(shí)監(jiān)管投資和銷售過程的不規(guī)范行為，加大違規(guī)行為的處罰力度，鼓勵(lì)發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，有效減少“短貸長(zhǎng)投”所導(dǎo)致的期限錯(cuò)配問題，降低投資運(yùn)作模式中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。第二，8號(hào)文明確“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的定義，提出應(yīng)嚴(yán)格控制銀行“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”投資的額度，要求商業(yè)銀行整改不到位的存量投資，這不僅有效防止銀行直接投資“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)隱患，也規(guī)范了銀行間接進(jìn)行投資的非銀行金融機(jī)構(gòu)等投資平臺(tái)。第三，監(jiān)管文件的相關(guān)要求明確并細(xì)化銀行、證券公司的投資操作準(zhǔn)則，使包含在“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”中的超短期滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量有所下降，2013年3月以商業(yè)銀行為代表的金融股價(jià)格迅速下跌也反映出相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管政策對(duì)金融業(yè)的影響，但是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向?qū)徤?、合?guī)投資方式轉(zhuǎn)型，有效帶動(dòng)銀證、銀信等多元合作格局出現(xiàn)顯著調(diào)整和優(yōu)化。

（三）保持理財(cái)業(yè)務(wù)合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展，鼓勵(lì)銀行研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新

8號(hào)文提出“商業(yè)銀行要持續(xù)探索理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作的模式和領(lǐng)域，促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。”①參見《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，2013年。的要求。我國(guó)當(dāng)前的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展迅速，但卻存在創(chuàng)新不足、同質(zhì)化等問題，銀行間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。因此，監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為理財(cái)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和完善任務(wù)艱巨。相關(guān)監(jiān)管文件在規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行順應(yīng)財(cái)富管理需求日漸增長(zhǎng)的潮流，審視自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)推廣的差距，借鑒國(guó)外同業(yè)的先進(jìn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，不斷研發(fā)突破，并且在產(chǎn)品營(yíng)銷上實(shí)現(xiàn)合法和創(chuàng)新相統(tǒng)一，以此推動(dòng)我國(guó)理財(cái)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展和持續(xù)開發(fā)創(chuàng)新。

（四）政策監(jiān)管效力受限，引導(dǎo)和規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展的作用有待增強(qiáng)

不斷細(xì)化、完善的政策規(guī)定對(duì)規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展有良好的監(jiān)管效用，但當(dāng)前的相關(guān)法律法規(guī)還存在一些問題與漏洞。第一，部分規(guī)范發(fā)展商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的相關(guān)法律政策細(xì)則仍然需要加以完善，由于當(dāng)前監(jiān)管部門采取的規(guī)范文件效力層級(jí)較低，政策監(jiān)管理財(cái)業(yè)務(wù)的作用和權(quán)威性受到一定限制。第二，隨著理財(cái)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式發(fā)展，相應(yīng)的法規(guī)和政策逐年增多，部分規(guī)范發(fā)展的法規(guī)和政策顯示出監(jiān)管部門過分采用行政化手段干預(yù)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，致使政策文件在規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)未能充分發(fā)揮引導(dǎo)理財(cái)業(yè)務(wù)穩(wěn)健和創(chuàng)新發(fā)展的作用。最后，目前的監(jiān)管政策注重商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展，以保證投資者的資金安全和金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，但與此同時(shí)，投資者正確投資觀念的培養(yǎng)和投資知識(shí)的普及還存在進(jìn)一步加強(qiáng)的空間。

五、啟示與展望

本文基于監(jiān)管政策視角，對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展歷程予以梳理，深入剖析當(dāng)前商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的主要問題，著重探討監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策措施效應(yīng)，獲取今后商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的有益啟示，并展望未來理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展格局。

本研究認(rèn)為，在促進(jìn)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有序穩(wěn)健發(fā)展的進(jìn)程中，監(jiān)管當(dāng)局采取的措施和政策產(chǎn)生重要影響，從而為我國(guó)理財(cái)業(yè)務(wù)營(yíng)造良好的外部監(jiān)管環(huán)境。但當(dāng)前的監(jiān)管政策效力的發(fā)揮有待進(jìn)一步提升，首先，面對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展新形勢(shì)，需要完善相關(guān)文件并細(xì)化對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的管理規(guī)定，通過審查盡量杜絕個(gè)別分支機(jī)構(gòu)違規(guī)營(yíng)銷和操作的行為。其次，當(dāng)前商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足，監(jiān)管部門在規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)應(yīng)給予相關(guān)的政策支持，繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新。最后，監(jiān)管部門還應(yīng)平衡引導(dǎo)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展和普及投資者正確投資理念的關(guān)系，進(jìn)一步推動(dòng)有關(guān)理財(cái)業(yè)務(wù)的宣傳教育。除了不斷完善外部監(jiān)管條件，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)通過完善內(nèi)部監(jiān)管體系建設(shè)、注重從業(yè)人員素質(zhì)的培養(yǎng)與提高，制定相關(guān)的內(nèi)控制度，防范理財(cái)業(yè)務(wù)人員的操作和部分銀行的違規(guī)經(jīng)營(yíng)等一系列改革措施，實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)更加規(guī)范發(fā)展。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)積極大膽地對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，以解決理財(cái)業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重的問題，通過設(shè)置專門的理財(cái)服務(wù)部門，培養(yǎng)專業(yè)理財(cái)隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化和多樣化的理財(cái)服務(wù)。

在監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施外部政策制約和商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管體系建立的共同作用下，有效地規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展，將有利于為居民財(cái)富投資建立規(guī)范有序的通道，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的多元化投資格局，推動(dòng)我國(guó)各類金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展。