黃 蔚 應(yīng)婷婷

（寧波諾丁漢大學(xué)，浙江 寧波 315100）

一、新三板市場(chǎng)的定位

新三板是全國(guó)性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，已成為我國(guó)私募股權(quán)投資者進(jìn)行股權(quán)投資和退出的重要市場(chǎng)。其設(shè)立的目的在于為高成長(zhǎng)的科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)，不斷地為創(chuàng)業(yè)板甚至中小板市場(chǎng)輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)，起到孵化器的作用，從而釋放其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力。隨著新三板的高速擴(kuò)容，掛牌公司數(shù)量不斷增長(zhǎng)。2013年新三板交易額只有8億元，而到2014年底，掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)1881家，總市值達(dá)5000億元，交易額超過(guò)了130億元，這對(duì)VC/PE的吸引力大大的增加。新三板的優(yōu)勢(shì)之一在于有利于掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板升級(jí)并且能夠樹(shù)立企業(yè)品牌從而提高企業(yè)知名度。另一大優(yōu)勢(shì)在于為企業(yè)提供融資平臺(tái)。相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化的主板市場(chǎng)，新三板是企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)較低風(fēng)險(xiǎn)較高的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，沒(méi)有明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，這對(duì)以高新技術(shù)為主導(dǎo)，處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，很有吸引力。同時(shí)，新三板有利于緩解IPO主板市場(chǎng)的壓力，隨著新三板的推出和擴(kuò)容，資本市場(chǎng)不再是企業(yè)唯一的融資渠道，減少了企業(yè)一下子涌入資本市場(chǎng)。由于新三板企業(yè)的投資來(lái)源大多為民間資本，相對(duì)于國(guó)有資本效率提高，也對(duì)中國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有著重大的意義。

二、新三板在寧波的發(fā)展現(xiàn)狀

作為全國(guó)四大商幫之一的寧波幫享譽(yù)全球，改革開(kāi)放以來(lái)，寧波經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，顯示出巨大的活力和潛力，成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最活躍的區(qū)域之一?？萍夹椭行∥⑵髽I(yè)是寧波經(jīng)濟(jì)發(fā)展最具經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ娜后w，人才，技術(shù)和市場(chǎng)是其生存發(fā)展的關(guān)鍵。由于科技型中小企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)性、市場(chǎng)開(kāi)拓的不確定性和抵押物不足等特點(diǎn)，融資難成為制約其發(fā)展的瓶頸。近年來(lái)，寧波市科技局把發(fā)展科技金融作為促進(jìn)科技創(chuàng)新、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要工作內(nèi)容，加快推進(jìn)“技術(shù)+人才+資本”的有機(jī)結(jié)合，讓鋪天蓋地的科技型中小微企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)。新三板的推出和發(fā)展為寧波地區(qū)的科技型企業(yè)提供了一種新的融資渠道，也為寧波中小企業(yè)提供了一個(gè)充分利用股權(quán)債券等多樣化融資工具的綜合性金融服務(wù)平臺(tái)。對(duì)于寧波企業(yè)來(lái)說(shuō)，掛牌新三板意味著管理更規(guī)范，成長(zhǎng)更加充足。事實(shí)上，股權(quán)的可流通性也為企業(yè)打開(kāi)了更多間接融資的通道。

寧波市政府就新三板出臺(tái)了相關(guān)政策[1]，明確鼓勵(lì)企業(yè)到新三板掛牌融資。參照企業(yè)上市有關(guān)政策，寧波市財(cái)政給予不超過(guò)200萬(wàn)元的補(bǔ)助；對(duì)在新三板掛牌企業(yè)給予每家50萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)。各縣市區(qū)和主要功能區(qū)也已經(jīng)出臺(tái)或正在制訂相應(yīng)的配套政策，加大支持寧波地區(qū)的企業(yè)到新三板掛牌。寧波國(guó)家高新區(qū)作為寧波高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的孵化基地，在高新區(qū)內(nèi)成功持牌新三板市場(chǎng)的企業(yè)，最多可以拿到100萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)。高新區(qū)[2]爭(zhēng)取通過(guò)2～3年的努力，使區(qū)內(nèi)中小企業(yè)赴新三板掛牌的數(shù)量在國(guó)內(nèi)同類(lèi)園區(qū)中居于前列。寧波其他區(qū)也開(kāi)始積極響應(yīng)新三板擴(kuò)容政策，2013年底，江東區(qū)出臺(tái)《關(guān)于新增我區(qū)企業(yè)到新三板掛牌融資扶持政策》[3]。根據(jù)政策，江東區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，將從市、區(qū)兩級(jí)獲得的獎(jiǎng)勵(lì)將達(dá)150萬(wàn)元。截止2014年底，已經(jīng)有寧波新芝生物科技股份有限公司、寧波恒力液壓股份有限公司、浙江中一檢測(cè)研究院股份有限公司和寧波寧變電力科技股份有限公司，寧波萬(wàn)里只能科技股份有限公司在新三板掛牌,而且全部來(lái)自寧波高新區(qū)。此外，另有2家企業(yè)已通過(guò)審核，有2家企業(yè)預(yù)計(jì)將通過(guò)審核，全市近期正式掛牌的“新三板”企業(yè)有望達(dá)到10家。根據(jù)寧波市金融辦的最新數(shù)據(jù)披露[4]，目前超過(guò)50家的寧波企業(yè)開(kāi)展了新三板掛牌的前期準(zhǔn)備，而且還在不斷增加中，每個(gè)月都有新增的企業(yè)，可見(jiàn)寧波企業(yè)對(duì)于掛牌新三板的熱情。

三、完善新三板市場(chǎng)的建議

新三板的推出和發(fā)展，不僅僅是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策落實(shí)，或是三板市場(chǎng)的另一次擴(kuò)容試驗(yàn)，更重要的意義在于為建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了積極的探索。第一，為更好地利用新三板的融資功能，應(yīng)該加快新三板的擴(kuò)容步伐，伴隨市場(chǎng)交易的活躍，轉(zhuǎn)板將不再是新三板企業(yè)唯一的出路，有著低廉價(jià)格及高增長(zhǎng)和新穎盈利模式的新三板企業(yè)，也將成為主板公司爭(zhēng)搶的熱門(mén)并購(gòu)目標(biāo)。新三板企業(yè)對(duì)并購(gòu)和融資需求大量涌現(xiàn)，使得PE/VC自身?yè)碛辛藢?duì)接資本市場(chǎng)的窗口，為其提供更大資本運(yùn)作空間。第二，為完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)成，有必要建立綠色轉(zhuǎn)板機(jī)制。美國(guó)形成了從主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)到三板市場(chǎng)之間的有序流通，其完善的升降轉(zhuǎn)板機(jī)制由市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，決定企業(yè)的升降與否，而我國(guó)直接綠色通道尚未形成，不存在真正的轉(zhuǎn)板升降機(jī)制，必須走正常的IPO程序和遵循創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)的準(zhǔn)入規(guī)則，需要先退市再重新向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)IPO。新三板掛牌企業(yè)有8家成功轉(zhuǎn)板由此而來(lái)。為了增加新三板對(duì)投資者的吸引力，必須使得新三板的回報(bào)接近或超過(guò)其他主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板，中小板或主板市場(chǎng)，即先讓所投資企業(yè)在新三板掛牌，通過(guò)并購(gòu)等方式快速成長(zhǎng)，然后通過(guò)轉(zhuǎn)板上市退出獲利。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著新三板市場(chǎng)在全國(guó)范圍內(nèi)的運(yùn)用和擴(kuò)容，以及“新三板”市場(chǎng)的各項(xiàng)制度的不斷完善，將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的生機(jī)，其優(yōu)勢(shì)也會(huì)越來(lái)越顯著。新三板市場(chǎng)聚集了一批優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)性的高科技型企業(yè)，成為其投資融資平臺(tái)和股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，也為創(chuàng)業(yè)資本的退出建立了一條渠道，有效地開(kāi)拓了中小企業(yè)的市場(chǎng)，降低其交易成本，也為寧波的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了新的渠道，幫助寧波努力走出一條科技金融創(chuàng)新之路。

[1]浙商突圍新三板50余寧波企業(yè)籌備掛牌.前瞻網(wǎng)（N）.2014-03-05.http://www.qianzhan.com/investment/detail/370/140325-f04 855a7.html.

[2]寧波高新區(qū)積極助推企業(yè)掛牌新三板.寧波高新區(qū)網(wǎng)站（N）.2014-11-05.http://www.chinahightech.com/html/1220/2014/1125/08452552.html.

[3]江東區(qū)出臺(tái)“新三板”扶持政策（N）.江東區(qū)法制辦.2013-12-06.http://www.nbfz.gov.cn/12class/dtxx.jsp?aid=31164.

[4]寧波“新三板”掛牌企業(yè)達(dá)6家，另有2家企業(yè)通過(guò)審核.中國(guó)寧 波 網(wǎng)（N）.2014-08-05.http://news.cnnb.com.cn/system/2014/08/05/008129590.shtml.