?

社會責任履行與企業(yè)價值提升
——基于技術創(chuàng)新中介作用的實證研究

黃珺，郭志嬌

（湖南大學工商管理學院，湖南長沙410082）

摘要：我國企業(yè)履行社會責任的意識和水平仍處于起步階段，企業(yè)社會責任與企業(yè)價值關系的研究結論也不盡一致。文章以2010-2012年中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，引入技術創(chuàng)新這一中間變量，實證檢驗了企業(yè)社會責任對企業(yè)價值的作用路徑。研究結果表明，企業(yè)履行社會責任有利于提高技術創(chuàng)新水平，從而提升企業(yè)價值，技術創(chuàng)新在社會責任對企業(yè)價值的作用中發(fā)揮中介效應；技術創(chuàng)新的中介效應在不同行業(yè)之間存在顯著差異。研究結果有利于厘清企業(yè)社會責任對企業(yè)價值的作用機制，促進企業(yè)提高社會責任意識，提升技術創(chuàng)新能力，從而提高企業(yè)價值。關鍵詞：社會責任；技術創(chuàng)新；企業(yè)價值

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2015.03.006

郭志嬌（1991-），女，湖南寧鄉(xiāng)人，碩士研究生，研究方向：公司治理。

一、引言及文獻綜述

目前，對企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間的研究較多，但在實證研究方面出現(xiàn)了混合甚至矛盾的結論，關鍵變量的遺漏和模型的錯誤設定可能是導致以上問題的重要原因［1］，厘清企業(yè)社會責任對企業(yè)價值的作用機制有助于為解釋以上沖突提供分析思路。從現(xiàn)實中的企業(yè)社會責任案例來看，一些世界知名企業(yè)在踐行社會責任和技術創(chuàng)新投入方面有著突出的表現(xiàn)，如波音公司建造的波音787夢想客機能夠在比同類客機節(jié)省20%燃料的情況下遠距離飛行；豐田公司生產(chǎn)的混合動力車Pirus比傳統(tǒng)汽車減排90%的有害污染物［2］。Luo & Du（2012）調(diào)查了128家企業(yè)發(fā)現(xiàn)：社會責任排名前三的企業(yè)平均每年研發(fā)出47個新產(chǎn)品，而社會責任排名最后三位的企業(yè)平均每年研發(fā)出的新產(chǎn)品數(shù)目只有12個［3］。如果說社會責任與技術創(chuàng)新正相關，那么社會責任與企業(yè)價值的關系是否會受到技術創(chuàng)新的影響？技術創(chuàng)新在社會責任對企業(yè)價值的影響中發(fā)揮什么作用？

已有研究對于大中型、處于成熟期的企業(yè)是否應該承擔社會責任基本達成一致結論，而對中小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否應當承擔社會責任以及如何承擔卻甚少關注。現(xiàn)實中，中小企業(yè)的數(shù)量占我國企業(yè)數(shù)量超過99%，在國民經(jīng)濟中處于重要地位，其社會責任的承擔對我國社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展起著至關重要的作用。一方面受到資源、規(guī)模以及管理能力等方面的限制，中小企業(yè)的社會責任履行水平往往令人擔憂。另一方面，企業(yè)社會責任的履行又有助于緩解中小企業(yè)資源匱乏等問題，例如可獲得顧客忠誠度、品牌知名度等期生存和發(fā)展所需寶貴無形資源［4］。那么，中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)到底是否應該履行社會責任？又如何通過履行社會責任以實現(xiàn)企業(yè)價值的提升？在我國資本市場體系架構中，中小板主要是面向進入成熟期但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板主要面向處于成長期的自主創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因此，本文擬選取中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司作為研究對象，旨在為我國中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責任承擔提供踐行方向和經(jīng)驗證據(jù)。

本文的研究貢獻在于：第一，通過引入技術創(chuàng)新這一中間變量分析企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間的關系，實證檢驗技術創(chuàng)新在企業(yè)社會責任與企業(yè)價值關系之間的中介作用，為解釋企業(yè)社會責任對企業(yè)價值影響的傳導機制提供新的經(jīng)驗證據(jù)；第二，選取中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究樣本，拓寬了研究視野，并對不同行業(yè)進行拓展分析，為企業(yè)踐行社會責任以提升企業(yè)價值提供經(jīng)驗證據(jù)和決策參考。

二、理論基礎與研究假設

社會責任與財務績效關系的研究結論不盡一致，但多數(shù)研究支持社會責任與財務績效呈正相關關系［5］。Inoue & Lee（2011）將企業(yè)社會責任分為員工關系、產(chǎn)品質(zhì)量、社區(qū)關系、環(huán)保項目和其他五個維度，發(fā)現(xiàn)社會責任的各維度與財務績效顯著正相關［6］。溫素彬、方苑（2008）從利益相關者的視角對企業(yè)社會責任進行了分類，發(fā)現(xiàn)大部分社會責任變量與企業(yè)的長期財務績效正相關［7］。王曉巍、陳慧（2011）通過對滬深兩市328家上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任的各維度與企業(yè)價值存在正相關關系，不同的社會責任維度對企業(yè)價值的作用大小不同［8］。Hedstorm et al.（1998）認為履行社會責任的企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新的可能性越大，從而成功的可能性也越大［9］。

資源基礎理論認為競爭優(yōu)勢資源是異質(zhì)的，難以自由流動的，是企業(yè)價值的關鍵決定因素［10］。企業(yè)所擁有的無形資源具有較強的專用性，能在企業(yè)經(jīng)營活動中創(chuàng)造出較高的價值，是企業(yè)重要的競爭優(yōu)勢資源［11］。公司應該擁有競爭對手難以模仿或購買的無形資源，從而能夠在市場獲得競爭優(yōu)勢。利益相關者理論［12］認為經(jīng)營者除了考慮股東的利益外，還應考慮員工、消費者、供應商、社區(qū)等利益相關者的利益。因此，公司通過履行社會責任與主要利益相關者建立密切關系，有助于獲取無形資源從而形成競爭優(yōu)勢，最終提升其企業(yè)價值［13］。

首先，技術創(chuàng)新是履行社會責任能獲得的重要無形資源。履行投資者責任的企業(yè)能拓寬融資渠道，降低融資成本，為技術創(chuàng)新提供資金支持，提升創(chuàng)新水平。隨著消費者對產(chǎn)品的天然、綠色、環(huán)保屬性要求越來越高，關注消費者責任的企業(yè)會通過原材料獲取、水源控制、化肥施用等過程創(chuàng)新來保證產(chǎn)品質(zhì)量，為產(chǎn)品貼上“天然”、“安全”的標簽，實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新。企業(yè)的員工責任行為主要體現(xiàn)為提供良好的工作環(huán)境、關愛員工和培訓員工等方面，這些舉措有利于調(diào)動員工工作積極性、降低員工離職率并吸引更優(yōu)秀的員工加入企業(yè)，從而能提高企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新能力。企業(yè)的環(huán)境責任行為能促使企業(yè)通過清潔生產(chǎn)和節(jié)能減排等過程創(chuàng)新行為以降低對環(huán)境的污染。企業(yè)的社區(qū)責任行為涉及遵循相關法律法規(guī)、積極納稅和促進當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展等，企業(yè)通過加強與社區(qū)的聯(lián)系、改善政企關系，能夠獲取更多的社會信息和社會支持，有利于企業(yè)開拓視野，接觸和學習到最新的科學技術，享受高新技術扶持政策，從而提升技術創(chuàng)新水平。

其次，技術創(chuàng)新這種無形資源能帶來企業(yè)產(chǎn)品或服務的差異化，如成本更低、品質(zhì)更高或使企業(yè)在市場上獲得競爭優(yōu)勢，最終提升企業(yè)價值。姚山季、王永貴（2009）統(tǒng)計了產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)績效的文獻結果發(fā)現(xiàn)，絕大部分實證結果表明產(chǎn)品創(chuàng)新與企業(yè)價值正相關［14］。王同律（2004）依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)價值理論，討論了技術創(chuàng)新對企業(yè)價值增長的促進作用，提出了技術創(chuàng)新使企業(yè)價值出現(xiàn)“常規(guī)增長”、“超常增長”和“持續(xù)增長”三種增長方式［15］。陳修德等（2011）研究了2005-2007年連續(xù)披露研發(fā)支出信息的107家上市公司，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)支出和無形資產(chǎn)規(guī)模能夠提升企業(yè)價值［16］。周煊、程立茹（2012）通過構建制藥行業(yè)專利申請數(shù)據(jù)庫發(fā)現(xiàn)：技術創(chuàng)新數(shù)量多的企業(yè)能夠顯著提高企業(yè)價值，技術創(chuàng)新質(zhì)量水平對企業(yè)的影響相對而言較為復雜［17］。李常洪、郭嘉琦（2013）以中小板236家企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)價值顯著正相關［18］。李先江（2013）構建了低碳服務創(chuàng)新方式與企業(yè)績效關系的理論模型，并以湖北省214家服務企業(yè)為樣本，研究結果表明低碳服務創(chuàng)新有利于提高企業(yè)績效［19］。陳一博（2013）通過對2006-2011年5個行業(yè)的192家上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)價值各指標均正相關［20］。

綜上所述，企業(yè)社會責任履行會促進技術創(chuàng)新，技術創(chuàng)新會提升企業(yè)價值，技術創(chuàng)新在社會責任履行對企業(yè)價值影響中起到中介作用。由此，本文提出假設1-2。

假設1：企業(yè)社會責任水平越高，企業(yè)價值越高；

假設2：技術創(chuàng)新在社會責任與企業(yè)價值關系之間發(fā)揮中介作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇

本文以2010-2012年間中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為初始研究樣本，在此基礎上進行如下處理：①剔除ST或者PT類公司；②剔除金融類上市公司；③剔除財務數(shù)據(jù)缺失的公司；④對數(shù)據(jù)做winsorize處理，使小于1%分位數(shù)和大于99%分位數(shù)的連續(xù)變量分別等于1%和99%分位數(shù)。經(jīng)過篩選，最后用于研究的公司2010年有393家，2011年有676家，2012年有881家，共有1950個觀測值。企業(yè)社會責任數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)“上市公司企業(yè)社會責任評測體系”，技術創(chuàng)新數(shù)據(jù)是通過手工收集企業(yè)財務報告中“董事會報告”披露的研發(fā)投入及研發(fā)支出數(shù)據(jù)，財務數(shù)據(jù)來自于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。本文運用EXCEL和SPSS19.0軟件對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析。

（二）模型設定及變量說明

主要采用如下的模型來檢驗本文的研究假設：

本研究旨在檢驗企業(yè)社會責任和技術創(chuàng)新對企業(yè)價值的影響，由于這種影響具有一定的滯后性，而財務業(yè)績等會計指標難以反映公司的長期業(yè)績，因此選取Tobin-Q值作為被解釋變量。模型中的主要解釋變量包括：①社會責任。企業(yè)社會責任的衡量方法主要包括聲譽指數(shù)法、內(nèi)容分析法、環(huán)境指數(shù)法、第三方評級法等。聲譽指數(shù)法通過問卷調(diào)查的方式獲取有關企業(yè)社會聲譽信息；內(nèi)容分析法以企業(yè)社會責任報告和年報為基礎，從定性和定量兩個方面對企業(yè)社會責任做出評價，均具有一定主觀性；環(huán)境指數(shù)法是從已有的數(shù)據(jù)庫中獲取社會責任信息，在國外研究文獻中應用較為廣泛；第三方評級法是由專門的企業(yè)社會責任評價機構，根據(jù)企業(yè)社會責任報告、年報、媒體報道等信息，按照一定的標準，給企業(yè)社會責任打分或者評級?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲取性、公開性和客觀性，本文擬采用第三方評級法來度量企業(yè)社會責任，數(shù)據(jù)來源于和訊財經(jīng)網(wǎng)站上公布的關于企業(yè)社會責任的評價得分。②技術創(chuàng)新。技術創(chuàng)新的計量指標大致分為技術創(chuàng)新的投入指標、過程指標和產(chǎn)出指標三類［21］。考慮到研究數(shù)據(jù)的可獲取性，本文擬采用研發(fā)投入強度作為技術創(chuàng)新水平的評價指標，國內(nèi)外常見的研發(fā)投入強度指標有研發(fā)投入/營業(yè)收入、研發(fā)投入/資產(chǎn)、研發(fā)投入/市場價值，為了更好地衡量技術創(chuàng)新的實際效果，本研究擬借鑒Blanco（2013）的做法，運用企業(yè)當期研發(fā)投入占企業(yè)總資產(chǎn)的比重作為技術創(chuàng)新水平的衡量指標［22］。③控制變量方面根據(jù)已有研究，控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與流動負債的比值和綜合杠桿對企業(yè)價值的影響。此外，控制了年度、板塊和行業(yè)的影響。本研究所涉及的全部變量具體定義見表1。

表1　變量定義

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

對主要變量進行的描述性統(tǒng)計見表2所列。中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)社會責任得分平均為24.980，尚未達到社會責任藍皮書公布數(shù)據(jù)的平均水平，說明中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)社會責任總體水平不高，尚處于起步階段。分年度來看，2010-2012年企業(yè)社會責任平均得分分別為23.702、24.543和25.663，說明企業(yè)社會責任水平正處于穩(wěn)步上升階段，但增長幅度較小。從各年的波動幅度來看，2012年的企業(yè)社會責任標準差高于前兩年，說明隨著企業(yè)社會責任的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的社會責任水平差距也正在不斷加大。企業(yè)技術創(chuàng)新的平均值為2.485%，近三年分別為2.173%、2.682%和2.440%。托賓Q值均值為1.537，標準差為0.754，說明不同企業(yè)價值差別較大，反映企業(yè)的發(fā)展水平存在一定的不平衡性?？刂谱兞糠矫妫髽I(yè)資產(chǎn)的自然對數(shù)為21.092，平均資產(chǎn)負債率水平為26.438%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與流動負債比率為29.340%，綜合杠桿為3.159，說明中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司平均負債水平較低、現(xiàn)金能力較強、財務彈性較大。

表2　描述性統(tǒng)計

變量之間的相關系數(shù)情況見表3。通過Pearson 和Spearman系數(shù)檢驗發(fā)現(xiàn)，社會責任與技術創(chuàng)新、企業(yè)價值顯著正相關。另外，各解釋變量和控制變量之間的相關系數(shù)絕對值不超過0.5，說明各變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。

表3　變量之間的相關性分析

（二）實證結果分析

溫忠麟（2004）提出將依次檢驗法和Sobel檢驗結合使用對中介效應進行檢驗［23］，即對于模型Y=cX+e1（a），M=aX+e2（b），Y=c＇X+bM+e3（c），中介作用的檢驗分四個步驟進行。第一步檢驗系數(shù)c，如果系數(shù)c不顯著，則停止中介效應分析，如果系數(shù)c顯著，則進入第二步；第二步依次檢驗系數(shù)a和b，如果系數(shù)a和b都顯著，則進入第三步；第三步檢驗系數(shù)c＇，如果系數(shù)c＇顯著，則說明存在部分中介效應，如果系數(shù)c＇不顯著，則說明是完全中介效應；第四步，如果系數(shù)a和b至少有一個不顯著，進行Sobel檢驗，如果Sobel檢驗結果顯著，則中介效應顯著，如果Sobel檢驗結果不顯著，則說明中介效應不顯著。本研究參照以上步驟對企業(yè)社會責任、技術創(chuàng)新與企業(yè)價值的關系及技術創(chuàng)新的中介效應的檢驗過程和結果見表4。

表4　中介效應檢驗結果

（1）模型（1）檢驗了社會責任對企業(yè)價值作用。社會責任的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著正相關（α1=0.158，p=0.000），說明了履行企業(yè)社會責任有利于提升企業(yè)價值，假設1得到驗證。同時，通過了中介效應第一步檢驗。

（2）模型（2）檢驗了社會責任對技術創(chuàng)新的作用。社會責任的回歸系數(shù)在5%的置信水平上顯著正相關（α3=0.057，p=0.008），說明企業(yè)履行社會責任有利于激發(fā)企業(yè)技術創(chuàng)新，假設2得到驗證。模型（3）與模型（1）相比，加入了技術創(chuàng)新變量，同時檢驗了社會責任、技術創(chuàng)新對企業(yè)價值的作用。結果顯示技術創(chuàng)新的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著正相關（α6=0.215，p=0.000），說明企業(yè)進行技術創(chuàng)新會提升企業(yè)價值。以上結果表明模型通過了中介效應第二步檢驗。

（3）模型（3）中，社會責任的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著正相關（α5=0.146，p=0.000）。模型（3）中社會責任的回歸系數(shù)小于模型（1）中對應的回歸系數(shù)（0.146<0.158），模型（1）和模型（3）的擬合優(yōu)度分別為0.218和0.254，模型（3）的解釋力較模型（1）有所提高，通過了中介效應第三步檢驗。這說明企業(yè)履行社會責任促進了技術創(chuàng)新從而提升了企業(yè)價值，技術創(chuàng)新在社會責任與企業(yè)價值的關系中起到了中介作用，發(fā)揮了部分中介效應。假設3得到驗證。

從控制變量來看，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、流動性風險與綜合杠桿的回歸結果均顯著，與Luo & Du（2012）［3］、Hedstorm et al.（1998）［9］等人的研究結論相符。

（三）拓展性分析

根據(jù)《中國證監(jiān)會行業(yè)分類指引（2012）》對樣本進行分行業(yè)回歸分析，回歸結果見表5。結果表明：制造業(yè)中技術創(chuàng)新的中介效應占總效應的比例為11.43%（α3α6/α1=0.076×0.200/0.133），信息技術業(yè)中技術創(chuàng)新的中介效應占總效應的比例為15.12%（0.143×0.257/0.243），作用大小均高于全樣本的技術創(chuàng)新中介效應7.76%（0.215×0.057/0.158）。

表5　分行業(yè)檢驗回歸結果

五、穩(wěn)健性檢驗

（一）變更企業(yè)價值替代變量

參考Hull and Rothenberg（2008）［24］，本文選取會計指標總資產(chǎn)報酬率ROA替代市場指標Tobin-Q作為企業(yè)價值的替代變量。ROA綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和盈利能力，因而能在一定程度上反映企業(yè)的價值?；貧w結果顯示各變量之間的關系均顯著正相關，中介效應的檢驗結果顯著，結果仍然支持本文的研究結論，見表6所列。

表6　穩(wěn)健性檢驗

（二）變更中介效應檢驗方法

另行采用Sobel檢驗和Freedman檢驗對技術創(chuàng)新的中介效應進行測試。

1. Sobel檢驗

采用Sobel（1982）提出的系數(shù)乘積檢驗法（Prod?uct of Coefficients Approach）檢驗中介效應［25］。系數(shù)乘積檢驗法是檢驗a與b乘積是否顯著，即H0：ab=0，檢驗統(tǒng)計量為z=ab/Sab。

其中，a為社會責任對技術創(chuàng)新的回歸系數(shù)（即模型（2）中的α3）；b為技術創(chuàng)新對企業(yè)價值的回歸系數(shù)（即模型（3）中的α6）；Sa為社會責任對技術創(chuàng)新回歸結果的標準誤；Sb為技術創(chuàng)新對企業(yè)價值回歸結果的標準誤。本文運用SPSS19.0中的So?bel檢驗程序進行分析（見表7），結果顯示Z統(tǒng)計量檢驗結果為2.912，p值為0.004，在1%的水平上顯著，說明技術創(chuàng)新在社會責任與企業(yè)價值之間發(fā)揮中介效應。

表7　Sobel檢驗

2. Freedman檢驗

運用Freedman差異公式檢驗技術創(chuàng)新是否顯著降低了社會責任對企業(yè)價值的影響。Freedman差異檢驗公式為：

其中，tN-2的下標N-2表示t檢驗的自由度為N-2；c為社會責任對企業(yè)價值的回歸系數(shù)（即模型（1）中的α1）；c＇為控制了技術創(chuàng)新后社會責任對企業(yè)價值的回歸系數(shù)（即模型（3）中的α5）；rXM為社會責任對技術創(chuàng)新的回歸系數(shù)（即模型（2）中的α2）；Sc為社會責任對企業(yè)價值總效應估計值的標準誤，Sc’為社會責任對企業(yè)價值間接效應估計值的標準誤。通過計算得到tN-2的取值為178.26，參照t檢驗分布統(tǒng)計表發(fā)現(xiàn)t檢驗值顯著，得到技術創(chuàng)新在社會責任與企業(yè)價值之間擔任中介變量的結論。

六、結論與啟示

本研究以中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，引入技術創(chuàng)新這一中間變量，對企業(yè)社會責任與企業(yè)價值關系的作用機制進行了探討。主要結論如下：

（1）企業(yè)的社會責任行為會增加其對先進知識、市場偏好和新技術的了解，并能贏得進行技術創(chuàng)新所需的資源，從而提升企業(yè)技術創(chuàng)新水平。

（2）企業(yè)進行技術創(chuàng)新有利于其獲得差異化競爭優(yōu)勢，幫助企業(yè)占領新市場并擴大原有市場份額，提升企業(yè)價值。

（3）技術創(chuàng)新在企業(yè)社會責任與企業(yè)價值關系中發(fā)揮了中介作用。有社會責任感的公司會被利益相關者認為其同樣擁有高質(zhì)量的產(chǎn)品，因此企業(yè)可以通過過程創(chuàng)新或產(chǎn)品創(chuàng)新使企業(yè)本身或產(chǎn)品具有社會責任屬性或特征，從而贏得利益相關者的肯定和信任，提升企業(yè)價值。

本研究為厘清社會責任對企業(yè)價值的作用機制提供了經(jīng)驗證據(jù)，也為提升企業(yè)社會責任意識，引導企業(yè)如何通過履行社會責任提升企業(yè)價值提供了思路。首先，企業(yè)不應將履行社會責任看成是額外的負擔，或者簡單等同于慈善捐贈。應構建戰(zhàn)略性的社會責任體系，充分發(fā)揮社會責任和技術創(chuàng)新的協(xié)同效應。其次，企業(yè)應根據(jù)自身行業(yè)屬性和業(yè)務特征選擇適合的技術創(chuàng)新類型和路徑。例如，食品企業(yè)履行對消費者的責任，通過土地、水源、種植區(qū)等設置“有機方法”（過程創(chuàng)新）生產(chǎn)出“有機食品”（產(chǎn)品創(chuàng)新），滿足消費者對食品安全的訴求，贏得消費者對企業(yè)的信任，弱化食品的經(jīng)驗品特征而提升其信用品特征，降低交易成本，提升企業(yè)價值。

參考文獻：

［1］Mc Williams A，Siegel D. Corporate Social Responsibility and Financial Performance：Correlation or Misspecification［J］. Strategic Management Journal，2000，21（5）：603-609.

［2］Luo X M，Bhattacharya C B. The Debate over Doing Good：Corporate Social Performance，Strategic Marketing Levers，and Firm-Idiosyncratic Risk［J］. Journal of Marketing，2009，73（6）：198-213.

［3］Luo X M，Du S L.“Good”Companies Launch More New Products［J］. Haward Business Review，2012（4）：28.

［4］張慧玉，尹玨林.企業(yè)社會責任前移：小企業(yè)和新創(chuàng)企業(yè)的社會角色［J］.科學學與科學技術管理，2011，32（7）：130-135.

［5］Beurden P，Grossling T. The worth of values-a literature re?view on the relation between corporate social and finanical performance［J］. Journal of Business Ethics，2008，82（2）：407-424.

［6］Inoue Y，Lee S. Effects of Different Dimensions of Corporate Social Responsibility on Corporate Financial Performace in Tourism-Related Industries［J］. Tourism Management，2011， 32（4）：790-804.

［7］溫素彬，方苑.企業(yè)社會責任與財務績效關系的實證研究——利益相關者視角的面板數(shù)據(jù)分析［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟，2008（10）：150-160.

［8］王曉巍，陳慧.基于利益相關者的企業(yè)社會責任與企業(yè)價值關系研究［J］.管理科學，2011，24（6）：29-37.

［9］Hedstrom G，Poltorzycki S，Strob P. Sustainable Develop?ment：The next Generation of Business Opportunity［EB/OL］. （2001-09-04）［2014-05-10］. http://www.greenbiz.com/re?serch/report/2001/09/04.

［10］Wernerfelt B. A resource based view of the firm［J］. Strate?gic Management Journal，1984，5（2）：171-180.

［11］Barney J. Firm resources and sustanined competitive advan?tage［J］. Journal of Management，1991，17（1）：99-120.

［12］Freeman R. Strategic management：A stakeholder perspec?tive［M］. Englewood Cliffs，NJ：Prentice-Hall，1984.

［13］Barney J. Organizational culture：Can it be a source of sus?tained competitive advantage［J］. Academy of Management Review，1986，11（3）：656-665.

［14］姚山季，王永貴.產(chǎn)品創(chuàng)新與企業(yè)績效關系之Meta分析［J］.科研管理，2009（4）：57-65.

［15］王同律.技術創(chuàng)新與企業(yè)價值增長［J］.中南財經(jīng)政法大學學報，2004（2）：126-131.

［16］陳修德，彭玉蓮，盧春源.中國上市公司技術創(chuàng)新與企業(yè)價值關系的實證研究［J］.科學學研究，2011，29（1）：138-146.

［17］周煊，程立茹.技術創(chuàng)新水平越高企業(yè)財務績效越好嗎？——基于16年中國制藥上市公司專利申請數(shù)據(jù)的實證研究［J］.金融研究，2012（8）：166-179.

［18］李常洪，郭嘉琦，宋志紅，等.創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)績效：基于CDM模型的實證研究［J］.華東經(jīng)濟管理，2013，27（5）：164-168.

［19］李先江.服務業(yè)綠色創(chuàng)業(yè)導向、低碳創(chuàng)新和組織績效間關系研究［J］.科學學與科學技術管理，2012，33（8）：36-43.

［20］陳一博.研發(fā)投入對企業(yè)財務績效的影響研究——基于192家上市公司面板數(shù)據(jù)的實證分析［J］.科技與經(jīng)濟，2013，26（2）：61-65.

［21］王海山.技術創(chuàng)新評價指標研究［J］.科學學研究，1993，11（2）：41-48.

［22］Blanco B，Guillamon-Saorin E，Guiral A. Do Non-socially Responsible Companies Achieve Legitimacy Through Socially Responsible Actions？The Mediating Effect of Innovation ［J］. Journal of Business Ethics，2013，117（1）：67-83.

［23］溫忠麟，張雷，侯杰泰，等.中介效應檢驗程序及其應用［J］.心理學報，2004，36（5）：614-620.

［24］Hull C E，Rothenberg S. Firm performance：The interac?tions of corporate social performance with innovation and industry differentiation［J］. Strategic Management Journal，2008，29（7）：781-789.

［25］Sobel M E. Asymptotic Confidence Intervals for Indirect Ef?fects in Structural Equation Models［J］. Sociological Meth?odology，1982，13：290-312.

［責任編輯：余志虎］

Performance of Corporate Social Responsibility and Enhancement of Corporate Value

—An Empirical Study Based on the Mediating Role of Technology Innovation

HUANG Jun，GUO Zhi-jiao

（School of Business Administration，Hunan University，Changsha 410082，China）

Abstract:In China，the level of awareness of the performance of corporate social responsibility（CSR）is still in its infancy，and the research conclusions on the relationship between corporate social responsibility and corporate value are inconsistent. Based on the evidence from listed companies of the SMEs board and the Growth Enterprises board from 2010 to 2012，this paper introduces technology innovation as an intermediate variable and empirically tests the function route of CSR on corporate value. The results indicate that the performance of CSR is conducive to the improvement of technology innovation and the enhancement of corporate value，and technology innovation plays a mediating role in the impact of CSR on corporate value. Furthermore，the mediating role of technology inno?vation is quite different among different industries. This study will also favor to understand the function route of cor?porate social responsibility on corporate value，promote firms to cultivate social responsibility awareness and im?prove technology innovation capability so as to enhance corporate value.

Keywords:corporate social responsibility；technology innovation；corporate value

作者簡介：黃珺（1976-），女，江蘇啟東人，教授，研究方向：企業(yè)社會責任，公司治理；

基金項目：國家自然科學基金項目（71271079）；湖南省社會科學基金“百人工程”項目（14BR13）；湖南省情與決策咨詢項目（2014BZZZ242）

收稿日期：2014-06-10

文章編號：1007-5097（2015）03-0029-06

文獻標志碼：A

中圖分類號：F272-05