莊學(xué)敏，羅勇根

（廣東財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，廣東 廣州 510320）

一、引 言

會計(jì)信息質(zhì)量特征與財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)緊密相連，財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)規(guī)定主體為達(dá)到目標(biāo)應(yīng)提供何種信息，而會計(jì)信息質(zhì)量特征是對提供的財(cái)務(wù)報(bào)告信息提出質(zhì)量上的要求[1]。2010年FASB發(fā)布的財(cái)務(wù)會計(jì)概念公告第8號（SFAC No.8）對基本會計(jì)信息質(zhì)量特征進(jìn)行了修訂，在保留相關(guān)性的同時(shí)，用如實(shí)反映取代了可靠性[2]。然而在信息不對稱的市場環(huán)境中，會計(jì)信息的如實(shí)反映與相關(guān)性存在嚴(yán)重沖突[3]，由于投資者需要搜尋更多的信息以進(jìn)行證券定價(jià)，那么額外披露的公允價(jià)值會計(jì)信息，是否能較好地反映公司價(jià)值，從而減少投資者搜尋成本提高股價(jià)，自然是一個(gè)不可回避的問題。

雖然公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性已被廣泛驗(yàn)證[4-5]，但是，全球金融危機(jī)的爆發(fā)再次引起國內(nèi)外對公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)問題的討論[6]。在金融危機(jī)的特殊市場環(huán)境下，公允價(jià)值計(jì)量的缺陷愈發(fā)明顯，例如公允價(jià)值計(jì)量屬性的主觀判斷性強(qiáng)以及順周期效應(yīng)等。在這種情況下，研究市場環(huán)境對公允價(jià)值計(jì)量的會計(jì)信息質(zhì)量的影響就更顯其重要性。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

在金融危機(jī)之前，經(jīng)濟(jì)不斷向好，但此前有關(guān)公允價(jià)值與經(jīng)濟(jì)環(huán)境關(guān)系的研究較少[6]，且主要集中于兩個(gè)方面，一是關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量屬性的規(guī)范研究；二是關(guān)于采用公允價(jià)值計(jì)量與會計(jì)信息決策有用性的實(shí)證研究。Barth[7]的研究指出，財(cái)務(wù)報(bào)表波動(dòng)性的加劇主要來源于運(yùn)用公允價(jià)值產(chǎn)生的估計(jì)誤差波動(dòng)性、固有波動(dòng)性和混合計(jì)量波動(dòng)性三方面，對于其中的固有波動(dòng)性，通過會計(jì)信息能傳遞給市場參與者，有利于金融市場的穩(wěn)定。Plantin[8]等研究了公允價(jià)值計(jì)量的“循環(huán)反饋效應(yīng)”，認(rèn)為在市場行情上升時(shí)，由于市場環(huán)境的影響，公允價(jià)值計(jì)量會放大資產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度，使股市產(chǎn)生向上的過度反應(yīng)，形成資產(chǎn)泡沫。相反，在市場行情下降時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量會放大資產(chǎn)價(jià)格的下跌幅度，使股市產(chǎn)生向下的過度反應(yīng)，在極端條件下可能會由此形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此相反，歐洲央行[9]（ECB）在《公允價(jià)值會計(jì)與金融穩(wěn)定》的報(bào)告中認(rèn)為，公允價(jià)值運(yùn)用范圍的擴(kuò)大在一定程度上會加劇銀行資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)，由此可能降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，更有可能因此加劇銀行信貸的順周期效應(yīng)。

2008年金融危機(jī)發(fā)生之后，經(jīng)濟(jì)不斷衰退，此后對于公允價(jià)值的研究更多地偏向于它與市場波動(dòng)的關(guān)系方面[10]。Plantin 等[11]將歷史成本和市價(jià)計(jì)量（mark-to-market）進(jìn)行比較分析，他們發(fā)現(xiàn)由于忽視了價(jià)格信號的存在，導(dǎo)致歷史成本基本無法有效地反映市場信息，雖然市價(jià)計(jì)量解決了信息反映的有效性問題，但卻增加了與基本面無關(guān)的干擾因素，從而加劇市場價(jià)格的波動(dòng)。同時(shí)，Plantin等[12]的另一個(gè)研究認(rèn)為，公允價(jià)值計(jì)量的使用導(dǎo)致了價(jià)格順周期循環(huán)交易，從而在市場衰退期加速了資產(chǎn)價(jià)格的下跌，增加了潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Robert[13]在關(guān)于公允價(jià)值對金融危機(jī)的影響的研究中發(fā)現(xiàn)，公允價(jià)值會計(jì)的使用往往假定能夠?yàn)槔嫦嚓P(guān)者提供更多與公司財(cái)務(wù)及經(jīng)營情況相關(guān)的會計(jì)信息，所以公司信息披露程度的增加能使市場加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的反應(yīng)速度與敏感區(qū)間，防止發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是由于公允價(jià)值的使用會帶來永久差異現(xiàn)象，從而增加了不確定性，金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也因此具有順周期效應(yīng)。Allen and Carletti[14]、Wallison[15]二者的研究結(jié)論都認(rèn)為公允價(jià)值會計(jì)容易造成資產(chǎn)價(jià)格的非理性循環(huán)下跌，具有嚴(yán)重的順周期效應(yīng)。Khan[16]、Barth[17]的研究認(rèn)為，公允價(jià)值信息披露一定程度上會影響投資者對銀行資產(chǎn)、負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)的評估，從而產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格螺旋式下跌的惡性循環(huán)，增加危機(jī)的擴(kuò)散速度和影響范圍。然而Laux[18]等認(rèn)為公允價(jià)值會計(jì)與過高估值的銀行資產(chǎn)有顯著關(guān)系，但與螺旋式下跌的資產(chǎn)價(jià)格無關(guān)。

我國學(xué)者對于微觀的公允價(jià)值會計(jì)信息與經(jīng)濟(jì)環(huán)境等宏觀、中觀因素之間的關(guān)系研究較少，且以規(guī)范性研究居多。黃世忠[6]認(rèn)為公允價(jià)值會計(jì)的設(shè)計(jì)存在重大缺陷，特別是在不穩(wěn)定的環(huán)境下，更容易導(dǎo)致交易賬戶和銀行賬戶產(chǎn)生無法預(yù)料的順周期效應(yīng)，公允價(jià)值會計(jì)分別通過資本監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)管理和心理反應(yīng)三種機(jī)制傳導(dǎo)順周期效應(yīng)。葛家澍[1]認(rèn)為，在我國基于公允價(jià)值計(jì)量的危機(jī)傳染作用是有限的，在美國金融監(jiān)管不足和衍生品投機(jī)過度是金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。劉奕均，胡奕明[19]在對我國A股市場的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，可能由于證監(jiān)會及時(shí)地對公允價(jià)值損益進(jìn)行解釋性說明，導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量收益在我國并沒有加速擴(kuò)散危機(jī)，而且由于機(jī)構(gòu)回避公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)，在一定程度上還緩解了機(jī)構(gòu)交易加劇波動(dòng)的影響。

通過以上文獻(xiàn)回顧可以發(fā)現(xiàn)，相關(guān)研究主要集中在股票價(jià)格與公允價(jià)值會計(jì)信息是否存在相關(guān)性，而未能聯(lián)系市場環(huán)境這一因素對這種相關(guān)性產(chǎn)生的影響進(jìn)行實(shí)證分析；而同時(shí)納入我國特殊市場環(huán)境和行業(yè)特征等宏觀、中觀因素考察公允價(jià)值計(jì)量對會計(jì)信息相關(guān)性影響的研究更是微乎其微?；诖耍疚倪x擇與市場環(huán)境特征和行業(yè)競爭程度變量來研究其與公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性之間的關(guān)系，以更清晰地認(rèn)識公允價(jià)值的應(yīng)用環(huán)境與應(yīng)用效果的關(guān)聯(lián)性，為完善我國公允價(jià)值會計(jì)準(zhǔn)則和提高其應(yīng)用效果提供不同層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

SFAC No.8中確立以“決策有用性”為主導(dǎo)的財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)觀，我國2006年頒布的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》即新會計(jì)準(zhǔn)則中對公允價(jià)值的運(yùn)用也強(qiáng)化了與決策有用關(guān)更相關(guān)的會計(jì)信息，由此可見，公允價(jià)值會計(jì)是與決策有用觀緊密相連的，有利于提高會計(jì)信息質(zhì)量中的價(jià)值相關(guān)性[20]。

從會計(jì)信息的決策有用性來看，主要有信息觀和計(jì)量觀兩種不同的觀點(diǎn)。信息觀的提出是基于早期股票價(jià)格與會計(jì)信息之間關(guān)系的實(shí)證研究[21-22]。它將決策有用性等同于“信息含量的大小”，其相關(guān)性取決于是否能夠改變投資者的預(yù)期，所以它是以歷史成本為基礎(chǔ)，以表外披露為補(bǔ)充的財(cái)務(wù)報(bào)告模式，它只要求財(cái)務(wù)報(bào)告具有信息含量，公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用是沒有必要的。然而，現(xiàn)實(shí)中市場往往存在較多的信息不對稱因素，投資者也并非都基于完全理性的決策，因此，凈盈余理論及相關(guān)實(shí)證研究促使信息觀向計(jì)量觀轉(zhuǎn)變。計(jì)量觀認(rèn)為，單純地增加披露內(nèi)容是不夠的，應(yīng)該通過改善計(jì)量屬性和方法，在財(cái)務(wù)報(bào)告中引入更多的計(jì)量導(dǎo)向，從而增強(qiáng)信息的決策有用性。尤其是在價(jià)格變動(dòng)頻繁的金融工具的會計(jì)處理上，公允價(jià)值被認(rèn)為是其最適合的計(jì)量屬性。因而，公允價(jià)值計(jì)量屬性被國際會計(jì)界認(rèn)為是最具相關(guān)性的計(jì)量屬性，在國際會計(jì)準(zhǔn)則及許多國家的會計(jì)準(zhǔn)則中運(yùn)用得越來越廣泛[23]。

按照公允價(jià)值的定義，它是由市場參與者之間通過交易確定的價(jià)格。如果某種商品在市場中競爭激烈，即擁有相對完善的市場環(huán)境，那么它面臨的信息不對稱程度因素會相對較少，此時(shí)使用公允價(jià)值計(jì)量能夠?qū)Y產(chǎn)和負(fù)債的市場價(jià)值變化較為及時(shí)地反映出來并且反映由此產(chǎn)生的利得和損失，確切地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高決策有用性，即此時(shí)公允價(jià)值信息更具有價(jià)值相關(guān)性。由此，本文提出假設(shè)1。

面部表情是傳達(dá)內(nèi)心情感、追求內(nèi)在形象的最直接最有效的手段，是對完整舞蹈的一種補(bǔ)充。舞者應(yīng)正確認(rèn)識面部表情的基本內(nèi)涵，結(jié)合面部表情的主要作用如突出表演性、加強(qiáng)藝術(shù)性以及突顯獨(dú)特性等，將面部表情、舞蹈動(dòng)作有效結(jié)合。這樣對于拉丁舞情感的表達(dá)、表演完整性的增強(qiáng)以及拉丁舞氣氛的渲染都可發(fā)揮重要作用。

H1：行業(yè)競爭程度越高，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)的公允價(jià)值信息越具有價(jià)值相關(guān)性。

2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)再次掀起國內(nèi)外對公允價(jià)值計(jì)量問題的討論[6]。以花旗、美林、瑞銀等為代表的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在金融危機(jī)的特殊市場環(huán)境下，按照公允價(jià)值對資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）和抵押債務(wù)權(quán)證（CDO）等金融衍生品的計(jì)量，在它特有的循環(huán)反饋效應(yīng)和順周期效應(yīng)下，引起金融資產(chǎn)價(jià)格的螺旋式下跌。FSB將順周期效應(yīng)定義為一種可以相互強(qiáng)化的機(jī)制，這種機(jī)制會放大金融系統(tǒng)波動(dòng)幅度并由此引發(fā)或加劇金融的不穩(wěn)定性，即在市場較為繁榮時(shí)，隨著對資產(chǎn)需求的提高及交易價(jià)格的增加，容易高估相關(guān)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；而當(dāng)市場進(jìn)入衰退期，由于需求減少，資產(chǎn)交易價(jià)格一再降低，容易導(dǎo)致資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值被低估。由此可見，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，公司在高漲的市場預(yù)期下，擁有良好的企業(yè)績效，傾向于更及時(shí)地、確切地披露相關(guān)的會計(jì)信息，降低了市場的信息不對稱程度。市場交易的活躍，使得可觀測的市場報(bào)價(jià)增多，這意味著能更有效地使用市場價(jià)格或其他市場信息來獲取公允價(jià)值[10]。而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，交易活動(dòng)減少，市場存在的信息不對稱程度提高，加之泡沫破滅后引起的投資者情緒的波動(dòng)，使得相關(guān)交易品價(jià)格不斷下跌，由于此時(shí)往往容易高估風(fēng)險(xiǎn)，所以公允價(jià)值計(jì)量的使用導(dǎo)致過多地低估資產(chǎn)和高估負(fù)債，引起價(jià)格下跌的惡性循環(huán)，從而減弱公允價(jià)值信息為投資者提供有用決策的作用。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

H2：相對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，當(dāng)市場處于經(jīng)濟(jì)衰退期時(shí)，公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性更弱。

四、模型選擇與樣本說明

（一）模型選擇

在研究與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性有關(guān)的問題時(shí)，一般較常使用的模型主要有兩種：價(jià)格模型與收益模型。收益模型作為傳統(tǒng)的方法已經(jīng)被廣泛應(yīng)用，但是其問題在于對會計(jì)收益的解釋能力往往較低。在許多有關(guān)會計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究中，Ohlson[24]的價(jià)格模型都得以運(yùn)用，Kothari and Zimmerman[25]也曾提出，在會計(jì)信息相關(guān)性的研究中價(jià)格模型具有更好的經(jīng)濟(jì)解釋能力。本文亦選擇價(jià)格模型進(jìn)行下面的研究。

在我國2007年開始施行的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則體系中，公允價(jià)值計(jì)量屬性得以回歸，對一部分資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目采用了公允價(jià)值計(jì)量屬性，如投資性房地產(chǎn)、金融資產(chǎn)、金融負(fù)債以及衍生金融工具等。由于無法通過年報(bào)對以上公允價(jià)值信息逐項(xiàng)進(jìn)行有效衡量，因此本文選擇利潤表中“公允價(jià)值變動(dòng)損益”一項(xiàng)，并計(jì)算其與總股數(shù)的比率作為公允價(jià)值的替代變量FVit，路曉燕[26]在檢驗(yàn)新準(zhǔn)則運(yùn)用公允價(jià)值效果時(shí)也使用類似的方法。

同時(shí)，為驗(yàn)證假設(shè)1，本文對行業(yè)競爭的定義，參照了辛清泉和譚偉強(qiáng)[27]以及江偉[28]的劃分結(jié)果，根據(jù)證監(jiān)會公布的二級行業(yè)代碼，把行業(yè)競爭分為競爭程度較高與競爭程度較低兩大類，其中競爭程度低的行業(yè)包括：采掘業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；而除此之外的其余行業(yè)都是競爭程度較高的行業(yè)。

根據(jù)以上分析和假設(shè)，本文構(gòu)建如下回歸模型：

首先，通過模型分別檢驗(yàn)市場競爭程度高低不同的兩組，通過比較兩組DFVPSit的系數(shù)是否有顯著變化來判斷公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性的大小，以檢驗(yàn)假設(shè)1。

然后，張榮武[29]將我國2003-2011年的經(jīng)濟(jì)增長用波峰波谷法進(jìn)行分析，其波動(dòng)趨勢圖說明，2003-2007年為經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段，相對來說2008-2011年為經(jīng)濟(jì)周期的緊縮階段。但在此區(qū)間我們也發(fā)現(xiàn)從2009年之后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩慢上升，因此將2008-2009年劃分為經(jīng)濟(jì)衰退期，2010-2013年為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，對模型進(jìn)行再檢驗(yàn)，以驗(yàn)證假設(shè)2，判斷經(jīng)濟(jì)周期的變化是否會對假設(shè)的結(jié)論產(chǎn)生影響。表1對模型中的主要變量的定義作出說明。

表1 變量定義

（二）樣本數(shù)據(jù)說明

本文的研究樣本為A股2008-2013年我國的上市公司，同時(shí)剔除了金融類公司、ST、SST以及數(shù)據(jù)不完整的公司，最終得到8351個(gè)觀測值。樣本公司數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）及色諾芬數(shù)據(jù)庫（CCER），并采用Excel及STATA進(jìn)行數(shù)據(jù)處理?；貧w中的所有連續(xù)變量都進(jìn)行上下1%的截尾處理（winsorize），以避免異常值帶來的影響。

五、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。通過表2我們觀察每股公允價(jià)變動(dòng)損益的情況可以發(fā)現(xiàn)：各公司公允價(jià)值會計(jì)的使用效果存在著很大的差別（均值2.385，標(biāo)準(zhǔn)差130.667）。這種情況的產(chǎn)生一方面說明近幾年我國使用公允價(jià)值計(jì)量屬性的上市公司越來越多，另一方面也說明我國上市公司中以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債在數(shù)量方面相差極大。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

樣本公司的股票價(jià)格和股東權(quán)益賬面價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)差都較大（各為10.474和2.738），說明近6年來我國上市公司股價(jià)差距明顯，經(jīng)營績效也存在較大差異，波動(dòng)幅度較大，這為本文進(jìn)一步的研究期間的差異提供了實(shí)際意義。每股收益標(biāo)準(zhǔn)差為0.466，說明我國公司分?jǐn)偤蟮氖找嫦嗖畈⒉淮蟆?/p>

（二）回歸分析

本文的回歸分析設(shè)計(jì)如下：首先，在進(jìn)行回歸分析之前，首先確定是選擇固定效應(yīng)模型或者隨機(jī)效應(yīng)模型。為此，我們設(shè)計(jì)了豪斯曼檢驗(yàn)，然后根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行選擇（檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示）；接著，我們進(jìn)行選擇的模型進(jìn)行回歸分析。由于本文的研究樣本既包含時(shí)間序列數(shù)據(jù)，也包含橫截面數(shù)據(jù)，因此，我們采用面板模型進(jìn)行回歸分析。根據(jù)表3得知，Chi2的P值為0.000，因此拒絕豪斯曼檢驗(yàn)的原假設(shè)，即應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型。

表3 豪斯曼檢驗(yàn)

采用固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果見表4。從回歸結(jié)果來看，模型總體擬合度較好（Adj-R2為0.54，F(xiàn)值為596.42），并且每股公允價(jià)值變動(dòng)損益（DFVPS）的系數(shù)較小，但它與股價(jià)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系（在5%水平下顯著），說明從總體來看，公允價(jià)值信息能為投資者對股票的決策提供一定的依據(jù)。對于假設(shè)1的分組，即分為市場競爭程度高與市場競爭程度低的兩組，從分組后的每股公允價(jià)值變動(dòng)損益（DFVPS）變量來看，市場競爭程度高一組比競爭程度低一組的顯著程度由5%水平下的顯著變?yōu)椴伙@著，假設(shè)1得以驗(yàn)證。上述分析表明，當(dāng)公司所處行業(yè)的競爭程度越高，供求雙方詢價(jià)和報(bào)價(jià)也就越充分，由此公允價(jià)值信息也就越能正確地資產(chǎn)價(jià)值的變化；反過來，在完善的市場環(huán)境下，作為投資者決策所需要的會計(jì)信息，也就越能發(fā)揮幫助投資者正確進(jìn)行投資決策的作用，從而提高了會計(jì)信息的相關(guān)性，因此公允價(jià)值會計(jì)信息對股價(jià)越具有顯著影響。

表4 回歸分析結(jié)果

對于假設(shè)2的分組，即經(jīng)濟(jì)周期的衰退階段與復(fù)蘇階段兩組，分組后結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段與經(jīng)濟(jì)衰退R2相差不大（分別為0.52和0.47），表明模型在不同階段均具有較好的擬合度。但是，我們發(fā)現(xiàn)對于每股公允價(jià)值變動(dòng)損益（DFVPS）變量，經(jīng)濟(jì)衰退階段該系數(shù)在1%水平下顯著，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段變?yōu)椴伙@著，也就是在經(jīng)濟(jì)衰退階段公允價(jià)值會計(jì)信息與股價(jià)的相關(guān)性程度更大。實(shí)證結(jié)果與假設(shè)2正好相反，可能原因在于，在經(jīng)濟(jì)衰退期，由于公允價(jià)值會計(jì)順周期效應(yīng)的存在，以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值迅速下降，投資者出于恐慌的情緒，擔(dān)心資產(chǎn)的不斷下跌，所以更多地關(guān)注公允價(jià)值信息，以防止由于公司大量的使用公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生的資產(chǎn)貶值從而對自己的投資造成損失。相反，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，理性的投資者可能傾向于較少的根據(jù)公允價(jià)值信息做出決策，以避免在情緒高漲下，高估以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值，而做出錯(cuò)誤的投資決策。

對于變量賬面價(jià)值（BV）以及每股收益（E），無論是在總樣本中還是在兩個(gè)假設(shè)的分組中，均沒有較大的差異，二者與股價(jià)均表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系（1%水平下顯著），但是每股收益系數(shù)顯著大于每股凈資產(chǎn)系數(shù)。這與趙宇龍等[30]研究的結(jié)果類似，他們發(fā)現(xiàn)我國證券市場參與者對會計(jì)凈收益存在著“表間功能鎖定”現(xiàn)象，即證券市場中各利益相關(guān)者更加重視會計(jì)收益指標(biāo)的引導(dǎo)作用而對凈資產(chǎn)指標(biāo)的重視程度不夠。

六、研究結(jié)論

本文采用行業(yè)競爭程度、經(jīng)濟(jì)周期作為觀察變量，研究了市場環(huán)境特征與公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性的關(guān)系。為區(qū)分不同行業(yè)的競爭程度對公允價(jià)值相關(guān)性的影響，本文在采用價(jià)格模型的基礎(chǔ)上，添加每股公允價(jià)值變動(dòng)損益這一變量，以反映公允價(jià)值變動(dòng)的信息。研究結(jié)果表明，在我國，行業(yè)競爭程度越高，市場環(huán)境越完善，投資者越愿意使用公允價(jià)值會計(jì)信息作為重要的決策依據(jù)，從而使得公允價(jià)值越具有相關(guān)性。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，投資者會更加注重由于公允價(jià)值計(jì)量的使用而帶來的資產(chǎn)損失，從而使得公允價(jià)值信息呈現(xiàn)出與股價(jià)更強(qiáng)的相關(guān)性。本文結(jié)論對研究我國公允價(jià)值會計(jì)及其在不同環(huán)境的使用，以及如何有針對性地改進(jìn)宏觀環(huán)境，提高會計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用效果等具有參考意義，一方面，對于競爭程度較高的行業(yè)，應(yīng)該鼓勵(lì)加大公允價(jià)值會計(jì)的使用力度，提高其決策有用性，另一方面，由于經(jīng)濟(jì)衰退期公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性更大，所以應(yīng)注意防范公允價(jià)值會計(jì)的使用風(fēng)險(xiǎn)，放大宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

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