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中國居民家庭收入結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)配置與消費(fèi)

張屹山1，華淑蕊1，趙文勝2

（1.吉林大學(xué)商學(xué)院，吉林長春130012；2.北京銀行博士后科研工作站，北京100033）

摘要：文章分析了我國居民收入與金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，認(rèn)為我國居民消費(fèi)率低的主要原因是儲蓄率高以及財產(chǎn)性收入較低。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：無論城鎮(zhèn)還是農(nóng)村家庭，非財產(chǎn)性收入均是我國居民消費(fèi)需求的主要決定因素，財產(chǎn)性收入對消費(fèi)的促進(jìn)作用并不顯著，原因是我國居民財產(chǎn)性收入在總收入中的占比較低。為提高我國居民財產(chǎn)性收入并擴(kuò)大消費(fèi)需求，認(rèn)為要在增加居民財富積累的同時，讓居民擁有多元化的投資與金融理財工具，優(yōu)化風(fēng)險性金融資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)，規(guī)范金融市場發(fā)展，從而為居民持有的金融資產(chǎn)提供穩(wěn)定收益率。

關(guān)鍵詞：財產(chǎn)性收入；金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；居民消費(fèi)

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2015.03.002

華淑蕊（1979-），女，吉林松原人，博士研究生，研究方向：企業(yè)經(jīng)濟(jì)，資本市場；

趙文勝（1984-），男，山東萊陽人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：資產(chǎn)管理。

一、引言及文獻(xiàn)綜述

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代，我國居民收入除了用于日常消費(fèi)支出，私人財產(chǎn)留存很少，加之市場化程度低、財富增值手段單一，財產(chǎn)性收入微乎其微。隨著改革深入和市場化程度的提高，投資渠道日益多元化，居民財產(chǎn)積累速度不斷加快，財產(chǎn)規(guī)模逐漸提升。但是，我國居民的財產(chǎn)性收入仍然較低，如何拓寬居民財產(chǎn)投資渠道、提高居民財產(chǎn)性收入，并以此促進(jìn)居民消費(fèi)，就成為當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、收入分配制度改革的重要著力點(diǎn)。本文首先對我國居民收入和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入剖析，然后在理論模型的基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)了財產(chǎn)性收入對居民消費(fèi)的影響，最后對如何提高居民財產(chǎn)性收入進(jìn)而擴(kuò)大內(nèi)需提出了政策建議。

學(xué)術(shù)界對財產(chǎn)性收入的概念尚未形成統(tǒng)一定義，國內(nèi)引用較多的有兩個出處，一是《新帕格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將其定義為：“金融資產(chǎn)或非生產(chǎn)性資產(chǎn)的所有者向其他機(jī)構(gòu)單位提供資金，或?qū)⒂行畏巧a(chǎn)性資產(chǎn)供其支配，作為回報從中獲得的收入。它的主要形式有：利息、紅利、地租等”。二是國家統(tǒng)計(jì)局將其定位為“家庭擁有的動產(chǎn)（如銀行存款、有價證券等）、不動產(chǎn)（如房屋、車輛、土地、收藏品等）所獲得的收入。它包括出讓財產(chǎn)使用權(quán)所獲得的利息、租金、專利收入等；財產(chǎn)營運(yùn)所獲得的紅利收入、財產(chǎn)增值收益等”。

關(guān)于資產(chǎn)對消費(fèi)影響的研究，Pigou（1943)首先提出了資產(chǎn)對消費(fèi)的財富效應(yīng)，當(dāng)消費(fèi)者持有的貨幣和金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值時，由于財富的增加會使其消費(fèi)支出增加［1］。資產(chǎn)的變化與消費(fèi)之間有著較強(qiáng)的相關(guān)性［2］，而且不可預(yù)期的資產(chǎn)變動沖擊會使得家庭持久收入發(fā)生變化，進(jìn)而影響其在生命周期內(nèi)的消費(fèi)與儲蓄行為［3］。國內(nèi)學(xué)者主要從房地產(chǎn)和股票市場兩個方面研究了資產(chǎn)價格對消費(fèi)的影響，如田青（2011）認(rèn)為收入與習(xí)慣是決定居民消費(fèi)的主要因素，資產(chǎn)的增加對消費(fèi)有正向的促進(jìn)作用［4］。然而，易憲容（2009）提出了高房價對擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)［5］，資產(chǎn)價格的過度上漲會使其對消費(fèi)的作用降低。

Paiella等（2009）指出消費(fèi)對不同類型資產(chǎn)變動的反應(yīng)也是不同的，通過將家庭資產(chǎn)進(jìn)行分類，國內(nèi)學(xué)者分別研究了不同類型資產(chǎn)變動對家庭消費(fèi)的影響［6］。解堊（2012）利用中國健康與養(yǎng)老追蹤調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)，分析了住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)對消費(fèi)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)的消費(fèi)彈性遠(yuǎn)低于住房資產(chǎn)的消費(fèi)彈性，而且老年家庭、城鎮(zhèn)家庭住房的消費(fèi)彈性分別高于年輕家庭和農(nóng)村家庭［7］。與他們的研究結(jié)果大致相同，張五六和趙昕東（2012）也認(rèn)為金融資產(chǎn)對消費(fèi)支出存在較弱的抑制作用，而實(shí)物資產(chǎn)雖然長期看對消費(fèi)的促進(jìn)作用有限，但是短期內(nèi)有較強(qiáng)的促進(jìn)作用［8］。

Modigliani和Brumberg（1954）的生命周期假說認(rèn)為，消費(fèi)者在其整個生命周期中規(guī)劃其收入與財產(chǎn)，財產(chǎn)帶來的收入作為影響消費(fèi)的可變因素［9］。消費(fèi)者通過積累或消耗其財富來平滑生命期內(nèi)的消費(fèi)，當(dāng)前消費(fèi)線性地依賴于當(dāng)前收入生命期內(nèi)的平均收入預(yù)期和當(dāng)前的資產(chǎn)持有量。將家庭收入劃分為勞動收入和財產(chǎn)收入，得到如下所示的家庭消費(fèi)函數(shù)：

其中，WR為財產(chǎn)性收入；YL為勞動收入；參數(shù)a、c分別表示財產(chǎn)收入和勞動收入的邊際消費(fèi)傾向。國內(nèi)外學(xué)者主要從資產(chǎn)價格（房地產(chǎn)價格與股票價格）的角度研究其對消費(fèi)需求的影響，而關(guān)于財產(chǎn)性收入對消費(fèi)影響的研究并不多。本文將根據(jù)以上理論模型，并在測算財產(chǎn)性收入與非財產(chǎn)性收入的基礎(chǔ)上，實(shí)證分析我國居民的財產(chǎn)性收入是否對消費(fèi)形成了促進(jìn)作用。

二、中國居民收入結(jié)構(gòu)及其與消費(fèi)的關(guān)系

現(xiàn)階段，我國居民消費(fèi)占GDP的比例較低，通過對居民收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行剖析來分析造成這一結(jié)果的原因。同時，對我國財產(chǎn)性收入在居民家庭收入中的地位進(jìn)行刻畫，進(jìn)而將家庭資產(chǎn)分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)，得到家庭資產(chǎn)配置概況，為后文實(shí)證分析和政策建議提供數(shù)據(jù)支持。

（一）提高我國居民財產(chǎn)性收入對促進(jìn)消費(fèi)的重要性

根據(jù)國民收入核算恒等式，消費(fèi)主要取決于收入與儲蓄，這一規(guī)律同樣適用于居民消費(fèi)。為了說明財產(chǎn)性收入對促進(jìn)我國居民消費(fèi)的作用，本文對比了中美兩國在居民收入、消費(fèi)以及儲蓄占GDP比重上的差異，其中，兩國居民收入與儲蓄占GDP比重的差異一定程度導(dǎo)致了兩國居民消費(fèi)率的較大差異，結(jié)果見表1所列。

表1　中美居民收入、消費(fèi)、儲蓄占GDP比重（2013年）%

由表1可以看出，中美兩國居民消費(fèi)占GDP的比重差異為32.32個百分點(diǎn)。首先，我國居民儲蓄占GDP比重為24.71%大幅高于美國的3.63%，儲蓄與消費(fèi)的此消彼長使得我國居民消費(fèi)率處于較低水平。其次，我國居民初次分配總收入占GDP比例低于美國，而對這種差異貢獻(xiàn)最大的是兩國居民財產(chǎn)性收入占GDP比重上的差異。因此，要提升中國居民消費(fèi)，一方面要降低居民儲蓄率，另一方面要提高居民財產(chǎn)性收入。

（二）財產(chǎn)性收入在我國居民家庭收入結(jié)構(gòu)中的地位

國家統(tǒng)計(jì)局《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》將財產(chǎn)性收入列示在城鎮(zhèn)居民人均總收入或農(nóng)村居民家庭人均純收入項(xiàng)下，與工資性收入、經(jīng)營性收入和轉(zhuǎn)移性收入并列。由于我國仍處于明顯的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民的收入結(jié)構(gòu)差異明顯，因此統(tǒng)計(jì)部門對兩者進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)。本文整理了城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民家庭人均收入的結(jié)構(gòu)，見表2所列。

表2　我國居民家庭收入結(jié)構(gòu)

1995-2013年，從城鎮(zhèn)家庭人均收入結(jié)構(gòu)來看，工薪性收入占比最大但逐年降低，以年均0.9個百分點(diǎn)的比例下降；財產(chǎn)性收入占比穩(wěn)定且很低，占比總體上處于上升趨勢。從農(nóng)村家庭看，長期以來，經(jīng)營性收入（從事農(nóng)作物生產(chǎn)獲得的收入）始終是其純收入的主要部分，但占比以年均1.8%的速度下降至2013年的42.64%；與此同時，工資性收入占比大幅上升至2013年的45.25%，年均提高1.3%，主要源于農(nóng)村外出務(wù)工人員所獲取的勞動報酬。值得注意的是，2013年，農(nóng)村居民的工資性收入首次超過經(jīng)營性收入，成為農(nóng)村居民的第一收入來源。同樣，財產(chǎn)性收入占比長期處于較低水平，雖然有所提高，但是提高速度非常緩慢，至2012年也只占到總收入的2.27%。

另外，從對中國住戶部門財產(chǎn)性收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行的分解可以看出，利息收入仍然是財產(chǎn)性收入的主要部分，2012年占比達(dá)到了84.13%，但是，紅利和其他收入的占比有了較明顯的提升，財產(chǎn)性收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，收入來源不斷拓寬。

（三）我國居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

居民家庭資產(chǎn)是財產(chǎn)性收入的基礎(chǔ)，資產(chǎn)可分為非金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。居民金融資產(chǎn)是指居民持有的金融債權(quán)及權(quán)益性憑證形式的資產(chǎn)，按照國際貨幣經(jīng)濟(jì)組織（IMF）的定義，金融資產(chǎn)包括通貨和存款、非股票證券、貸款、股票和其他股權(quán)、保險準(zhǔn)備金、貨幣黃金和特別提款權(quán)、金融衍生產(chǎn)品和其他應(yīng)收應(yīng)付賬款。從統(tǒng)計(jì)資料看，我國沒有完整的居民資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)（劉向耘等，2009）［10］，2013年中國社科院發(fā)布了2004-2011年的國家資產(chǎn)負(fù)債表，其中對居民總資產(chǎn)進(jìn)行了具體測算，結(jié)果見表3所列。

表3　我國居民家庭總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)%

在我國，貨幣化過程與金融市場發(fā)展拓寬了居民金融資產(chǎn)的配置渠道，居民金融資產(chǎn)配置由單一的現(xiàn)金和存款為主向多元化轉(zhuǎn)變，而這種轉(zhuǎn)變過程又與我國金融改革及金融市場表現(xiàn)息息相關(guān)。2004-2006年，存款占比高達(dá)70%左右，通貨和保險次之，債券、股票和基金占比較小。2007年股票牛市對居民金融資產(chǎn)配置影響巨大，存款降至50%左右，取而代之的是股票和基金的占比提升，保險和債券的配比相對穩(wěn)定。但是，隨著股市走熊，股票資產(chǎn)配置比例有所下降。值得注意的是，“其他”金融資產(chǎn)占比提升較大，主要是由于近年來不斷推進(jìn)的利率市場化過程中銀行理財產(chǎn)品的大規(guī)模發(fā)行，截至2013年末，銀行理財余額已達(dá)10.24萬億元，其中個人客戶占比達(dá)到70%，假設(shè)2013年居民金融資產(chǎn)以歷年復(fù)合增長率增加，則當(dāng)年居民家庭金融資產(chǎn)配置中銀行理財占比達(dá)到8.9%，僅次于存款、股票和保險準(zhǔn)備金。而美國在利率市場化完成后，居民金融資產(chǎn)配置發(fā)生了較大的變化，并逐漸穩(wěn)定下來，根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）的數(shù)據(jù)，2012年，美國居民保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)配置的比例已達(dá)35%，成為居民持有最多的金融資產(chǎn)。此外，債券和共同基金占比均已達(dá)到10%的水平，股票資產(chǎn)占比15%左右，居民定期和儲蓄存款占比僅為10%左右。與成熟市場相比，我國居民金融資產(chǎn)配置有較大優(yōu)化空間，隨著利率市場化的推進(jìn)和資本市場的完善，存款占比將大幅下降，相應(yīng)的權(quán)益類、投資類產(chǎn)品的占比將有較大幅度提升。

三、居民財產(chǎn)性收入對消費(fèi)影響的實(shí)證分析

為測算居民財產(chǎn)性收入在擴(kuò)大內(nèi)需中的作用，本文實(shí)證分析了居民財產(chǎn)性收入對消費(fèi)的影響，考慮到中國“二元”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，分別對城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民家庭兩個樣本進(jìn)行分析，量化研究其各自的財產(chǎn)性收入對居民消費(fèi)產(chǎn)生的影響。

（一）變量選取與數(shù)據(jù)處理

根據(jù)數(shù)據(jù)可得性，本文選取城鎮(zhèn)居民家庭2000-2013年、農(nóng)村居民家庭1999-2012年的家庭人均消費(fèi)支出與收入數(shù)據(jù)。為了說明財產(chǎn)性收入對居民消費(fèi)支出的影響，將收入分解為財產(chǎn)性收入和非財產(chǎn)性收入，將城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民家庭人均年總收入中除財產(chǎn)性收入之外的部分作為非財產(chǎn)性收入。為了剔除物價的影響，用通貨膨脹率對以上數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，城市CPI與農(nóng)村CPI數(shù)據(jù)均為定基數(shù)據(jù)，基數(shù)年分別為2000年和1999年。表4為未經(jīng)通脹調(diào)整的消費(fèi)與收入數(shù)據(jù)。

表4　中國居民家庭人均消費(fèi)、收入（可變價）　元

（二）數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

由于非平穩(wěn)時間序列建模易導(dǎo)致謬誤回歸，數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性依然是進(jìn)行時間序列分析、實(shí)證檢驗(yàn)的重要前提。為保證回歸結(jié)果的無偏性、有效性和穩(wěn)健性，本文用ADF檢驗(yàn)方法對各變量進(jìn)行序列平穩(wěn)性的單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見表5所列。由表5可知，在5%的顯著性水平下，各原始變量均不平穩(wěn)，而其一階差分序列均拒絕具有單位根的原假設(shè)，可以用來建立時間序列模型。

表5　序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于Ct、WRt、YLt均為1階單整，采用Johansen協(xié)整方法檢驗(yàn)三者之間是否存在長期的關(guān)系，結(jié)果由表6所列。由表6可知，無論是跡統(tǒng)計(jì)量還是最大特征根統(tǒng)計(jì)量，都顯示居民消費(fèi)、非財產(chǎn)性收入與財產(chǎn)性收入三者之間存在兩個協(xié)整關(guān)系，長期看三者的線性組合存在一個向均衡狀態(tài)收斂的趨勢。

表6　協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

（三）模型建立與結(jié)果分析

根據(jù)前文所述理論模型，本文建立如下的實(shí)證模型：

其中，C0表示人均自發(fā)性消費(fèi)；WRt和YLt分別為t期城鎮(zhèn)（或農(nóng)村）居民的人均財產(chǎn)性收入和人均非財產(chǎn)收入；εt為擾動項(xiàng)；a、b分別表示非財產(chǎn)性收入和財產(chǎn)性收入的邊際消費(fèi)傾向。

由于經(jīng)過協(xié)整檢驗(yàn)三個變量之間存在長期的均衡關(guān)系，使用VAR模型估計(jì)會出現(xiàn)錯誤，因而建立誤差修正模型（VECM）對其關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，利用Eviews軟件得到如下所示的城鎮(zhèn)與農(nóng)村各兩個協(xié)整方程：

由協(xié)整方程估計(jì)結(jié)果可知，城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民家庭財產(chǎn)性收入對居民消費(fèi)的影響系數(shù)分別為0.11和0.06，意味著長期而言，財產(chǎn)性收入對居民消費(fèi)支出有正向的推動作用，但是彈性系數(shù)比較低。居民消費(fèi)主要決定于可支配收入與消費(fèi)傾向，在居民消費(fèi)傾向相對固定不變的情況下，可支配收入便成為居民消費(fèi)支出的主要決定因素。進(jìn)而，得到了城鎮(zhèn)與農(nóng)村家庭含有誤差修正項(xiàng)的誤差修正模型：

由誤差修正模型估計(jì)結(jié)果可知，城鎮(zhèn)與農(nóng)村財產(chǎn)性收入誤差修正項(xiàng)的長期調(diào)整系數(shù)為1.84和0.79，說明當(dāng)偏離均衡狀態(tài)時，模型系統(tǒng)將以1.84 和0.79的調(diào)整力度由非均衡狀態(tài)調(diào)整至均衡狀態(tài)。短期而言，非財產(chǎn)性收入的邊際消費(fèi)傾向（MPC）分別為0.76和0.77，而財產(chǎn)性收入的MPC為-3.32和-15.13，后者之所以有悖于理論，主要是由于我國城鎮(zhèn)居民財產(chǎn)性收入占總收入比重不高，短期內(nèi)尚未對居民消費(fèi)形成正向的促進(jìn)作用。另外，根據(jù)非財產(chǎn)性收入的系數(shù)值可知，城鎮(zhèn)居民家庭的邊際消費(fèi)傾向低于農(nóng)村，主要由于我國城鎮(zhèn)居民家庭總收入遠(yuǎn)高于農(nóng)村，基數(shù)的差異使得兩者M(jìn)PC不同，但是差異不大。

（四）財產(chǎn)性收入對消費(fèi)影響較弱的原因分析

上述實(shí)證結(jié)果說明居民的非財產(chǎn)性收入是消費(fèi)需求的主要決定因素，財產(chǎn)性收入對消費(fèi)的促進(jìn)作用并不顯著，從居民非金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩方面對此種現(xiàn)象可以得到解釋。根據(jù)表3可知，非金融資產(chǎn)以住房資產(chǎn)為主，股票資產(chǎn)是除存款外的主要金融資產(chǎn)，下文分別針對住房和股票資產(chǎn)進(jìn)行解釋。①住房資產(chǎn)方面。對于僅有一套住房的居民家庭，若其在房價上漲時存在改善性需求，無論其選擇賣掉原住房再買新房，還是保留原住房的同時購買新房，都需要付出更多，因此房價上漲并不能促進(jìn)其增加現(xiàn)時消費(fèi)，財富效應(yīng)較?。粚τ趽碛袃商准耙陨献》康募彝?，房價上漲則會形成很大的財富效應(yīng)，但一方面這種家庭尚屬少數(shù)，且一部分房產(chǎn)不具備上市流通的條件，另一方面高收入群體的邊際消費(fèi)傾向較低，住房的財富效應(yīng)并未導(dǎo)致其消費(fèi)相應(yīng)的增加。②股票資產(chǎn)方面。2011年我國居民股票財富和保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重基本相同，僅各占金融資產(chǎn)的10%左右，基金投資更是少至1.4%，這使得股票市場的財富效應(yīng)很難傳導(dǎo)至居民家庭。另外，我國股票市場的劇烈波動也在一定程度上對投資者造成了損失，以至于形成負(fù)的財富效應(yīng)。我國股票市場發(fā)展尚不完善，可投資品種較少，市場的波動性使得投資者對股市的預(yù)期并不樂觀，投機(jī)動機(jī)的增加使得個人投資者很難通過股票投資獲得穩(wěn)定的投資回報，加之我國股票市場分紅率普遍較低，這都使得股票市場財富效應(yīng)沒有對居民產(chǎn)生正面影響，進(jìn)而對居民消費(fèi)形成促進(jìn)作用。

四、政策建議

我國住戶部門的金融資產(chǎn)主要是存款，雖然安全性很高，但是收益也相應(yīng)地較低，這不利于提高居民的財產(chǎn)性收入，也使得居民財產(chǎn)性收入占可支配收入的比例過低。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因主要是：一方面是由于居民理財意識不強(qiáng)，對金融產(chǎn)品的認(rèn)識程度較低；另一方面由于我國風(fēng)險性金融資產(chǎn)的供給結(jié)構(gòu)單一，主要是股票資產(chǎn)，無法多元化投資分散風(fēng)險，進(jìn)而無法獲得穩(wěn)健的投資收益。要提高居民金融資產(chǎn)，首先要增加居民的財富積累，同樣重要的是要提高持有資產(chǎn)的收益率，這取決于居民對金融資產(chǎn)的風(fēng)險偏好以及我國金融市場的發(fā)展?fàn)顩r。

要提高居民金融資產(chǎn)的收入，需要適度擴(kuò)大存款利率的浮動范圍，保護(hù)存款人的利益，同時要規(guī)范資本市場的發(fā)展，保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。通過金融體系創(chuàng)新，讓更多居民擁有金融理財工具和相關(guān)產(chǎn)品，尤其要對上市公司加強(qiáng)監(jiān)管，督促其建立規(guī)范的分紅制度。最終通過提高居民持有的風(fēng)險資產(chǎn)的比重、增強(qiáng)金融資產(chǎn)的流動性來提高其財富效應(yīng)。要提高居民實(shí)物資產(chǎn)的收入，須在明晰不動產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，建立實(shí)物資產(chǎn)交易流通市場。另外要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策，抑制房價不合理上漲對居民消費(fèi)形成的擠出效應(yīng)，真正使得實(shí)物資產(chǎn)的財富效應(yīng)發(fā)揮作用。

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［責(zé)任編輯：周業(yè)柱］

Household Income Structure，F(xiàn)inancial Assets Allocation and Consumption in China

ZHANG Yi-shan1，HUA Shu-rui1，ZHAO Wen-sheng2

（1. Business School，Jilin University，Changchun 130012，China；2. Postdoctoral Programme，Bank of Beijing，Beijing 100033，China）

Abstract:By analyzing the structure of residents’income and financial assets，we believe that the main reason for the low rate of Chinese residents’consumption is higher savings rate and lower property income. The empirical re?sults show that whether urban or rural households，non-property income is the main determinant of residents’con?sumption demand，and the role of property income is not significant. The reason is the lower proportion of property income in the total income. In order to improve residents’property income and expand consumption demand，we conclude that there should be a wide range of investment and financial tools to optimize the supply structure of res?idents’risk financial assets，and the regulation of the development of financial market to provide a stable return rate of investment for residents’financial assets with increasing household wealth accumulation.

Keywords:property income；financial assets structure；residents’consumption

作者簡介：張屹山（1949-），男，吉林長春人，哲學(xué)社會科學(xué)資深教授，博士生導(dǎo)師，數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心主任，研究方向：企業(yè)經(jīng)濟(jì)，資本市場；

基金項(xiàng)目：國家社會科學(xué)基金重大項(xiàng)目（12&ZD197）；第55批中國博士后科學(xué)基金一等資助項(xiàng)目（2014M550029）

收稿日期：2014-11-04

文章編號：1007-5097（2015）03-0006-05

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

中圖分類號：F126