葛鵬飛

(蘭州交通大學，甘肅 蘭州 730070)

一、財務危機預警研究文獻綜述

(一)國外對財務危機預警研究概述

國外最早關(guān)于企業(yè)經(jīng)營失敗風險預測的重要研究大致可追溯到年Fitzpatrick的相關(guān)研究，其主要研究方法是對破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)的一系列財務比率進行經(jīng)驗分析和比較；美國的W.Beaver[1]開創(chuàng)了用單一比率判別財務困境的新局面；美國紐約大學教授Altman[2]首次將多元線性判別方法引入到財務預警研究中；Messier和Hansen將專家系統(tǒng)法首次引入到財務預警中，他們從知識獲取角度探討比較了專家系統(tǒng)在信用分析領(lǐng)域的應用,通過運用71家公司的數(shù)據(jù)將專家系統(tǒng)與線性判別分析等方法加以比較,結(jié)果證明專家系統(tǒng)法效果明顯。

(二)國內(nèi)對財務危機預警研究概述

國內(nèi)對于企業(yè)財務危機預警的研究起步相對較晚,且在研究思路和方法上也一直借鑒國外的研究成果。最早始于吳世農(nóng)和黃世忠對企業(yè)財務危機預警的探索性研究；周敏、潘福乙[3]在預警指標中加入了EVA指標；高芳麗和張愛香[4]從盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力四個方面選取12個財務指標,運用功效系數(shù)法建立財務危機預警模型,對中小企業(yè)板民營上市公司的財務狀況進行預警等，通過對企業(yè)財務危機預警的研究可以為企業(yè)的財務管理等方面提供幫助。

二、Z值模型概述

Z值模型是由紐約大學商學院Altman在1968年提出來的。他是利用兩個或兩個以上財務指標變化的總的結(jié)果對企業(yè)未來發(fā)展趨勢作出預測和判斷。判別方程可以把單個企業(yè)的各財務指標轉(zhuǎn)換成單一的判別評分，或稱為Z值。然后，可用Z值把公司分為“破產(chǎn)”或“ 非破產(chǎn)”。

(一)Z值模型的公式

最佳的預測模型即Z值模型表達式如下：

公式：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5

其中：Z為判別函數(shù)值。

X1＝營運資金/期末總資產(chǎn)；

X2＝期末留存收益/期末總資產(chǎn)；

X3＝息稅前利潤/期末總資產(chǎn)；

X4＝期末股東權(quán)益資產(chǎn)/期末總負債；

X5=本期銷售收入/總資產(chǎn),X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

(二)Z值模型的結(jié)果

Z值模型的破產(chǎn)(清算)與非破產(chǎn)(非清算)的分割點值為2.7，即Z值大于2.7時，企業(yè)財務狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較??；當Z值小于1.81時，企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風險；如果Z值處于1.81-2.7之間，則表明企業(yè)的財務狀況極不穩(wěn)定，Altman將這一區(qū)間定義為“灰色區(qū)域”。

三、力生公司的Z值模型分析

根據(jù)力生公司2010～2014年財務數(shù)據(jù)，應用Z值模型對其有關(guān)資料進行分析并據(jù)以判斷其財務危機程度。如下表1所示。

表1 力生食品公司Z值模型計

從以上對力生公司的Z值計算結(jié)果來看,力生公司2010～2011年的Z值分別為1.950和1.800處于Z值模型中1.81～2.7的灰色區(qū)域中,財務失敗的可能性很大,表明企業(yè)的財務狀況極不穩(wěn)定。2012年企業(yè)的狀況繼續(xù)惡化，Z值為0.570處于處于Z值模型中小于1.81的黑色區(qū)域中，企業(yè)財務失敗可能性非常大,破產(chǎn)機率很高，企業(yè)在2013年度開始采取一系列政策，2013～2014年對企業(yè)的Z值計算結(jié)果為3.412和3.725,雖然嚴重的財務危機己于2013年被打破,但從財務危機預警的角度來看,企業(yè)仍然沒有走出經(jīng)營困境,陷入財務失敗的風險還是很大。我們不可能絕對確定當Z值處于較大風險區(qū)域時,企業(yè)就會陷入財務失敗。但是,從預防和預控財務風險的角度出發(fā)時,這樣的分析至少給企業(yè)的經(jīng)營管理者敲起了警鐘,警示企業(yè)應該注意企業(yè)所面臨的危機和風險,以達到最終防止企業(yè)陷入財務危機的目的。

四、對策和建議

(一)加強領(lǐng)導者制度建設(shè)

力生公司2010～2012年出現(xiàn)的越來越嚴重的財務危機問題，其中最重要的一個問題就是管理不善等原因造成的?？梢姼邔庸芾碚叩钠沸袑σ粋€企業(yè)是多么的重要。企業(yè)中的許多人并不具有職業(yè)經(jīng)理人的素養(yǎng)和基本管理技能。他們?yōu)榱俗约旱乃^政績不惜弄虛作假，通過虛構(gòu)合同增加收入、賬外報銷費用以降低成本的方式來增加利潤等方式來粉飾財務報表。

(二)提高經(jīng)營效率，控制生產(chǎn)成本

企業(yè)在市場競爭中，其目的是為了獲取利潤。在現(xiàn)有生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，要獲得更大的利潤，就只能從提高經(jīng)營效率、控制生產(chǎn)成本入手。力生公司2010～2012年出現(xiàn)嚴重的財務危機，為了擺脫財務危機的風險2011年采取一系列措施，使公司的財務危機得以好轉(zhuǎn)。這都充分說明，在企業(yè)管理過程中只有不斷提高企業(yè)的經(jīng)營效率的同時控制企業(yè)的生產(chǎn)成本，企業(yè)才能獲得更大的發(fā)展空間，最終贏得更大的利潤。

[1]Beaver W H.Financial ratios as predictors of failure:[J].Journal of Accounting research,1966.

[2]Edward I Altman.Financial ratios,discriminant analysis and the prediction of bankruptcy:[J].Journal of Finance，1968.

[3]周敏，潘福乙.基于EVA的財務危機預警模型構(gòu)建探討[J].中國科技信息，2006(3).

[4]高芳麗，張愛香.中小企業(yè)板民營上市公司財務危機預警分析[J].中小企業(yè)管理與科技，2011(7).