張曉玲

(北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2012級(jí)金融學(xué)研究生班，北京 100871)

2014年的中國(guó)股市注定要在中國(guó)的資本市場(chǎng)上寫上濃墨重彩的一頁(yè)。這一年，讓許多深度套牢投資者忍受了長(zhǎng)達(dá)七年之久的漫漫熊市終于終結(jié)了。中國(guó)股市從熊市變牛市、慢牛變瘋牛，一路高歌猛進(jìn)，以最強(qiáng)音結(jié)束全年的征途。

一、中國(guó)A股牛市完美收官，市場(chǎng)規(guī)模躍居全球第二

2014年12月31日，上證指數(shù)拉出全年最高點(diǎn)3239.36，最后以全年最高收市點(diǎn)——3234.68點(diǎn)報(bào)收，至此，2014年滬深股市交易完美收官，上證指數(shù)全年漲幅高達(dá)52.87%，創(chuàng)下2010年以來最大年漲幅，深證成指上漲35.62%、中小板指數(shù)上漲9.67%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了12.83%。

(中國(guó)股市2014年年度上證指數(shù)走勢(shì)圖)

(中國(guó)股市2014年年度深證指數(shù)走勢(shì)圖)

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)2014年年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)圖

據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2014年12月31日，一共有2303只個(gè)股在這一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，占A股總數(shù)(2587只)的89%，其中有284只個(gè)股則實(shí)現(xiàn)100%以上漲幅即股價(jià)翻倍。這波千點(diǎn)上升的行情將困擾A股多年的熊市陰霾一掃而光，重新激起了廣大股民的投資熱情。隨著新一輪經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，中國(guó)A股市場(chǎng)正式踏上了牛市新征程。

回顧2014年年初，上證指數(shù)仍然是跌跌不休，甚至一度跌出全年最低點(diǎn)1974.38，但4、5月份在滬港通、新國(guó)九條等重大政策即將出臺(tái)的刺激下，股市逐漸走上復(fù)蘇之路。從5月起到12月，上證指數(shù)連續(xù)8個(gè)月拉出月K線大陽(yáng)線，尤其是7月份開始加速上漲，在資本市場(chǎng)不斷出臺(tái)全面深化改革、滬港通、降息一系列利好消息之下，股市積極呈現(xiàn)震蕩上行格局，大盤藍(lán)籌股一改往日數(shù)月的沉悶，一路飛躍成為本輪行情的翻漲“主力”。到12月份，在大盤藍(lán)籌股推動(dòng)下，A股市場(chǎng)演繹的行情激動(dòng)人心，一系列歷史紀(jì)錄不斷被刷新：總市值一舉超越日本股市成為全球第二大市場(chǎng)；單日成交突破萬億元大關(guān)，創(chuàng)造了新的世界紀(jì)錄；A股從“熊”冠全球一舉成為“牛”冠全球的市場(chǎng)。

《2014年A股市值年度報(bào)告》(由中國(guó)上市公司市值管理研究中心發(fā)布)顯示，2014年A股市場(chǎng)市值總規(guī)模已經(jīng)超越2007年創(chuàng)出的歷史最高紀(jì)錄，一躍而起奮猛直追達(dá)到37.11萬億元。以市值規(guī)模計(jì)，中國(guó)A股市場(chǎng)一舉將股市市值排名第二的日本拋在后面，將成為僅次于美國(guó)的全球第二大證券市場(chǎng)。

二、2014年牛市的個(gè)股表現(xiàn)概述

牛市三大基本特征：消滅低價(jià)股、板塊輪動(dòng)、賺錢效應(yīng)。

(一)消滅低價(jià)股

從股價(jià)上看，牛市就是大面積消滅低價(jià)股。2014年12月31日正常交易的股票中，1元股已經(jīng)消失得無影無蹤、2元股僅剩山鷹紙業(yè)一家獨(dú)自站崗、3元股也只有數(shù)量極少的27只。市值過萬億的巨無霸型股票從2013年末的3只股票變成5只，加入了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(市值11497.7億元)和中國(guó)銀行(市值11053.6億元)。

(二)板塊輪動(dòng)

牛市離不開大資金入場(chǎng)，這是一場(chǎng)從存量資金活動(dòng)的狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金的博弈。從2014年中報(bào)來看，社保、保險(xiǎn)和QFII資金在二季度大舉增持中小板股票，以醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、食品為主。從市值來看，社保資金增持和新進(jìn)個(gè)股總計(jì)1.27億股；保險(xiǎn)資金增持和新進(jìn)個(gè)股總計(jì)1.53億股，QFII增持和新進(jìn)個(gè)股總計(jì)4314.86萬股。

2014年上半年小盤股、成長(zhǎng)股、題材股等是市場(chǎng)的主旋律，而下半年券商保險(xiǎn)銀行等藍(lán)籌股集體發(fā)力，大幅拉升股指，每個(gè)板塊都輪流上漲，其中最吸人矚目的當(dāng)屬中信證券一舉成為全球第四大市值的券商股，而券商保險(xiǎn)地產(chǎn)等非銀金融股板塊集體發(fā)力時(shí)都是大盤指數(shù)急劇上升的時(shí)候。

(三)賺錢效應(yīng)

2303只個(gè)股在2014年這一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲，占A股總數(shù)(2587只)的89%，其中有284只個(gè)股則實(shí)現(xiàn)100%以上漲幅即股價(jià)翻倍。

2014年的次新股無疑最引人注目的聚寶盆和搖錢樹了。前半年的新股上市引來萬眾矚目，截至2014年6月20日收盤，48只新股上市以來全部實(shí)現(xiàn)暴漲，股價(jià)平均最高漲幅為151.50%，是引人眼球的漲幅最快的板塊之一。最高漲幅超過200%的10只金股：金輪股份(漲幅471.59%)、易事特(漲幅超300%)、登云股份(漲幅超300%)、眾信旅游(漲幅超300%)以及東方通、揚(yáng)杰科技等6只股票。

而2014年后半年，新股上市一飛沖天的賺錢效應(yīng)更是勢(shì)不可擋，2014年漲幅最大的股票列舉如下，新股成為全年的盈利明星。

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三、2014年度牛股的形成原因與風(fēng)險(xiǎn)防范

中國(guó)資本市場(chǎng)的大牛市，大多往往都與政策息息相關(guān)，改革是牛市的動(dòng)力。

10年前，2004年中國(guó)股市處于長(zhǎng)期低迷徘徊的熊市狀態(tài)之中，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的頒布(稱為“國(guó)九條”)震撼了當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)，尤其是在當(dāng)時(shí)A股正在經(jīng)歷2001年以來的漫長(zhǎng)熊市。老“國(guó)九條”要求解決上市公司中股份不能上市流通的問題，該問題已經(jīng)困擾股市發(fā)展多年，自此，被譽(yù)為中國(guó)證券史上里程碑的股權(quán)分置改革也拉開了序幕，隨之而來的A股牛市也一直延續(xù)到2008年，直到金融危機(jī)爆發(fā)為止。

2014年的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，這一年的全國(guó)GDP首破60萬億，達(dá)到636463億元，同比增長(zhǎng)7.4%，但仍處于經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷錢荒之困。

2014年5月9日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，由于該文件涉及的主要意見有九條，為了同2004年的國(guó)九條相區(qū)分，該文件被稱為新“國(guó)九條”。比較湊巧的是，A股也一樣長(zhǎng)期深陷在2008年金融危機(jī)后的熊市難以自拔。

2014年，中國(guó)資本市場(chǎng)的新國(guó)九條對(duì)全面深化資本市場(chǎng)必革做了頂層設(shè)計(jì)，主要有以下四個(gè)亮點(diǎn)：

1.推動(dòng)股票市場(chǎng)向股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行改變；

2.建立健全地方政府債券制度；

3.推動(dòng)金融期貨服務(wù)的金融改革；

4.首次提及培育私募市場(chǎng)，將發(fā)展壯大的私募市場(chǎng)納入管理范圍。

以改革促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展為基礎(chǔ)以深化改革促發(fā)展，是新九條的一大鮮明特點(diǎn)。監(jiān)管部門出臺(tái)許多改革措施，股票注冊(cè)制改革、滬港通、ETF期權(quán)、私募基金備案制，為股市帶來正能量。滬港通開創(chuàng)了操作便利、風(fēng)險(xiǎn)可控的跨境證券投資新模式，是重大制度創(chuàng)新，標(biāo)志我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放取得突破性進(jìn)展。

2014年融資融券、一帶一路、國(guó)企改革一直在持續(xù)有效地推進(jìn)，融資融券業(yè)務(wù)的融資業(yè)務(wù)規(guī)格在2014年已超過1萬億元，為股市上漲提供了資金支持。

2014年11月17日推出滬港通打通香港資金與內(nèi)地股市的又一個(gè)通道，2014年11月22日生效的央行降息更是引爆股市，券商股在11股新股凍結(jié)1.8萬億元左右資金的情形下仍然集體暴漲，2014年11月27日，中國(guó)內(nèi)地股市市值達(dá)4.48萬億美元，年累計(jì)增長(zhǎng)33%，3年來首次超趕日本，成為僅次于美國(guó)股市的全球第二大股市。

什么情況才會(huì)激發(fā)出牛市？牛市的核心是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，無風(fēng)險(xiǎn)利率是指一年期的國(guó)庫(kù)券或銀行存款利率。把錢存入銀行或購(gòu)買國(guó)庫(kù)券，到期不僅能收回本金，而且還有一筆穩(wěn)定的利息收入。無風(fēng)險(xiǎn)利率下降使得影子銀行產(chǎn)品收益率從前幾年的暴漲變?yōu)橄陆第厔?shì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升使得投資者提高對(duì)中國(guó)發(fā)展的信心，并開始轉(zhuǎn)向配置代表未來的資產(chǎn)——股票。資本的本性是逐利，隨著政策的調(diào)整，資金也有一部分從火暴數(shù)年的房地產(chǎn)和影子銀行撤離，轉(zhuǎn)而流向股市，當(dāng)大量資金涌入后，股市也就從存量博弈困境中走出來，轉(zhuǎn)為增量博弈新時(shí)代。改革牛與杠桿牛雙雙成就了2014年的牛市行情。

要提振中國(guó)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)錢荒的問題，還需要大量的資金的投入，如果一味過分依賴銀行則會(huì)容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而資本市場(chǎng)讓投資者與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，更有利于服務(wù)中小微企業(yè)，并且在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)有明顯益處，防范和分散金融風(fēng)險(xiǎn)，所以，資本市場(chǎng)毫無疑問地成為承擔(dān)解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)實(shí)體融資的重要責(zé)任，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。

2014年的中國(guó)牛市讓我們看到了巨大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，由于資本市場(chǎng)往往領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，并且股市獲益的企業(yè)與投資者會(huì)反哺消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們有理由相信中國(guó)今后幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)有更穩(wěn)健的發(fā)展。

當(dāng)然，防范風(fēng)險(xiǎn)是資本市場(chǎng)不變的主旋律，我們還要從完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和評(píng)估處置、健全市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制、嚴(yán)查證券期貨違法違規(guī)行為幾個(gè)方面去化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，規(guī)范資本市場(chǎng)信息傳播秩序，讓中國(guó)的資本市場(chǎng)得以更健康長(zhǎng)足地發(fā)展。

中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展之路還很長(zhǎng)，但我們有理由以現(xiàn)實(shí)為依據(jù)去相信未來，有理由相信照亮前方的燈光。

[1]今年A股89%個(gè)股上漲 284股股價(jià)翻倍(2014-12-31).楚天金報(bào)訊.

[2]2014年11月6日個(gè)股漲停原因分析.中商情報(bào)網(wǎng).

[3]2014年A股靚麗收官 滬指全年漲幅過半.2014-12-31搜狐網(wǎng).http：//business.sohu.com/20141231/n407457187.shtml.

[4]2014新股股價(jià)最高漲幅排行榜2014-06-24中國(guó)日?qǐng)?bào).http：//www.chinadaily.com.cn/hqcj/zgjj/2014-06-24/content_11886692.html.

[5]上證指數(shù)2014年漲52.87%2015-01-01連建明新民晚報(bào)A股市場(chǎng)規(guī)模躍居全球第二2015年01月24日東方財(cái)富網(wǎng).

[6]國(guó)泰君安黃燕銘：牛市貫穿2015全年.2015年01月26日.中國(guó)證券網(wǎng).

[7]2014年A股靚麗收官 滬指全年漲幅過半2014年12月31日.新華網(wǎng).http：//business.sohu.com/20141231/n407457187.shtml.

[8]A股市場(chǎng)規(guī)模躍居全球第二2015年01月24日.東方財(cái)富網(wǎng).

[9]《2014年A股市值年度報(bào)告》中國(guó)上市公司市值管理研究中心.

[10]《2014年A股市值管理行為年度報(bào)告》中國(guó)上市公司市值管理研究中心新“國(guó)九條”或開啟資本市場(chǎng)十年“大牛市”.2014年05月20日人民網(wǎng)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊.http：//finance.people.com.cn/n/2014/0520/c1004-25038406.html.

[11]2014年新國(guó)九條內(nèi)容詳細(xì)解讀(全文).2014-05-12企匯網(wǎng).http：//news.qihuiwang.com/finance/2014051273025.html.