摘 要：珠海作為全國宜居城市之一，迫切需要加大技術(shù)創(chuàng)新投入謀求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，又維持其宜居的城市環(huán)境。近年來，政府不斷鼓勵公司加大技術(shù)創(chuàng)新力度，然而技術(shù)創(chuàng)新投入到底在多大程度上能有效轉(zhuǎn)換成科技成果以提升公司績效，從而促進(jìn)珠海市城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是一個非常有現(xiàn)實意義的研究課題。本文為了檢驗珠海市轄區(qū)內(nèi)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入對公司績效貢獻(xiàn)，收集了珠海市所有上市公司2009年-2014年的面板數(shù)據(jù)，采用多元回歸分析方法，對技術(shù)創(chuàng)新投入與公司績效的關(guān)系進(jìn)行檢驗，研究結(jié)果表明技術(shù)創(chuàng)新投入越大，公司績效水平越高。

關(guān)鍵詞：技術(shù)創(chuàng)新投入；公司績效；珠海上市公司

一、引言

技術(shù)創(chuàng)新投資的目的是通過投入研發(fā)資金支持研發(fā)新的產(chǎn)品或技術(shù)，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增收節(jié)支，以提升公司的業(yè)績。然而實踐證明，技術(shù)創(chuàng)新投入與公司績效之間的關(guān)系并非呈完全正比例形式，不少上市公司投入大量研發(fā)資金，但是公司績效卻未能得到顯著提升，這與技術(shù)創(chuàng)新投資的特點有關(guān)。技術(shù)創(chuàng)新投入主要是為了支持研發(fā)活動，而研發(fā)活動本身具有固有的風(fēng)險特性，研發(fā)的結(jié)果可能成功，也可能失敗。此外，技術(shù)創(chuàng)新投入通常要求企業(yè)進(jìn)行長期投資，短期內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新對公司績效提升的效果并不明顯。技術(shù)創(chuàng)新投入資金從會計的角度稱之為研發(fā)支出，研發(fā)支出的會計處理要求是不能予以資本化的部分全部計入當(dāng)期損益，增加當(dāng)期的費用，減少當(dāng)期的利潤。不少學(xué)者發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新投入對公司績效的影響通常滯后一期，甚至滯后兩期。

珠海作為全國宜居城市之一，迫切需要加大技術(shù)創(chuàng)新投入謀求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，維持其宜居的城市環(huán)境。近年來，政府不斷鼓勵公司加大技術(shù)創(chuàng)新力度，然而技術(shù)創(chuàng)新投入到底在多大程度上能有效轉(zhuǎn)換成科技成果以提升公司績效，從而促進(jìn)珠海市城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是一個非常有現(xiàn)實意義的研究課題。

二、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

Ettlie， John E（1998）將公司規(guī)模和公司區(qū)域作為控制變量，發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出集中度對公司業(yè)績有顯著的正向影響。Jean等（2005）選取技術(shù)行業(yè)的213家公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)如果研發(fā)支出作為一種戰(zhàn)略投資，則研發(fā)支出與當(dāng)前的財務(wù)業(yè)績呈負(fù)向關(guān)系，因此建議盡可能將這些研發(fā)支出予以資本化。Myrtle等（2007）用CEO的薪酬獎勵代表公司的業(yè)績，調(diào)查了2738個樣本，研究了研發(fā)支出與CEO業(yè)績之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出很大和較少的公司，資本回報率比較高，而研發(fā)支出一般的公司，資本回報率較低。Jackie等（2010）研究發(fā)現(xiàn)加拿大的公司股權(quán)集中度與研發(fā)支出呈負(fù)向關(guān)系，而研發(fā)支出與公司業(yè)績呈正向關(guān)系。Chechen Liao等（2010）研究發(fā)現(xiàn)知識管理能力有利于研發(fā)創(chuàng)新，而研發(fā)創(chuàng)新有利于公司業(yè)績的提升。Haiyun Ren等（2012）研究發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模對研發(fā)支出與公司業(yè)績之間沒有調(diào)節(jié)作用，但是董事會持股、董事會議頻率和管理層持股對研發(fā)支出與公司業(yè)績之間起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。Martin Falk（2012）發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出在公司發(fā)展的中期階段對公司業(yè)績有很大的正向影響關(guān)系，但隨著時間推移，這種影響會逐漸減小。Annetta Fortune等（2012）以303家醫(yī)藥行業(yè)公司作為研究對象，研究了創(chuàng)新產(chǎn)出作為研發(fā)支出和公司業(yè)績的中介變量所起的作用，結(jié)論表明創(chuàng)新產(chǎn)出對公司業(yè)績有顯著的正向關(guān)系，但是研發(fā)支出缺乏有效性時對創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系顯著性有限。Zhaohui Zhu等（2012）選取中國390家上市公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)公司t年的研發(fā)支出與公司t+1年的業(yè)績呈顯著的正向關(guān)系。

金穎（2008）以高新技術(shù)上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)研發(fā)人員投入對公司績效沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，研發(fā)經(jīng)費投入與公司績效之間有較顯著的正相關(guān)關(guān)系，但是研發(fā)經(jīng)費投入強度對公司的發(fā)展能力和核心競爭力的改變沒有顯著的貢獻(xiàn)。李香春（2008）以66家高新技術(shù)上市公司自2003年到2007年的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，分析研發(fā)投入對盈利能力、成長能力的相關(guān)性，研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入能給企業(yè)帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益和成長性，且沒有明顯的滯后影響。史維維（2014）選取112家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司為樣本，用企業(yè)年報中披露的研發(fā)費用和技術(shù)人員人數(shù)作為自變量，選取主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)及市場績效指標(biāo)作為因變量，并加入企業(yè)規(guī)模、銷售收入增長率和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)作為控制變量，研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入之間存在滯后1-2年的正向關(guān)系。陳收、鄒增明、劉端（2015）通過分析78家高科技上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展的成長期與成熟期，研發(fā)投入及公司績效存在正相關(guān)關(guān)系，其中成長期表現(xiàn)最為顯著，衰退階段研發(fā)投入與公司績效不存在相關(guān)關(guān)系。

綜合上述文獻(xiàn)，本文認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新投入有利于公司績效的提升，且公司績效滯后一期體現(xiàn)。因此提出本文研究假設(shè)：技術(shù)創(chuàng)新投入越大，滯后一期的公司績效越好。

三、研究方案設(shè)計

1.研究變量

（1）自變量與因變量

技術(shù)創(chuàng)新投入的規(guī)?？赡芤驗楣疽?guī)模大小而相差較大。為了提出剔除公司規(guī)模對技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)的影響，有部分學(xué)者采用技術(shù)創(chuàng)新投入除以公司主營業(yè)務(wù)收入的比值來表示研發(fā)密度（R&D Intensity，RDI），反映技術(shù)創(chuàng)新投入的水平；也有部分學(xué)者采用技術(shù)創(chuàng)新投入除以公司資產(chǎn)總額來表達(dá)研發(fā)密度。本文認(rèn)為公司的主營業(yè)務(wù)收入收到市場的影響較大，使用主營業(yè)務(wù)收入作為分母，會使研發(fā)密度的值缺乏穩(wěn)定性和可比性，因此本文采用前述第二種觀點，即：

RDI=技術(shù)創(chuàng)新投入金額/公司資產(chǎn)總額*100%

根據(jù)杜邦分析理論，凈資產(chǎn)收益率是最能反映股東財富最大化的公司績效指標(biāo)，因此本文采用滯后一期的凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity）作為反映公司績效的指標(biāo)。

ROE=凈利潤/平均凈資產(chǎn)*100%

（2）控制變量

公司規(guī)模越大，擁有的經(jīng)濟(jì)資源和人力資源越多，對技術(shù)創(chuàng)新投入與公司績效的關(guān)系影響可能越大。因此，公司規(guī)模應(yīng)該作為技術(shù)創(chuàng)新投入與公司績效關(guān)系的控制變量。本文采用營業(yè)收入的自然對數(shù)來表示公司規(guī)模的大?。‵irm Size，F(xiàn)S）。

FS=LN（營業(yè)收入）

財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，在公司息稅前利潤為正時，對公司績效有正的影響，在息稅前利潤為負(fù)時，對公司績效有負(fù)的影響。因此本文引入財務(wù)杠桿作為控制變量，用資產(chǎn)負(fù)債率表示財務(wù)杠桿的大?。↙everage，LEV）。

LEV=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%

2.樣本選取及數(shù)據(jù)來源

珠海市轄區(qū)內(nèi)共有27家上市公司，剔除5家在境外上市的公司后，有22家上市公司作為研究對象，其中深市主板上市公司5家，滬市主板上市公司4家，中小板上市公司8家，創(chuàng)業(yè)板上市公司5家。

本文的數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)，通過收集整理2009年-2014年年報數(shù)據(jù)，獲得2009年樣本觀察數(shù)20個，2010年樣本觀察數(shù)20個，2011年樣本觀察數(shù)21個，2012年樣本觀察數(shù)21個，2013年樣本觀察數(shù)22個，2014年樣本觀察數(shù)22個，合計獲得樣本觀察數(shù)量126個。

3.模型構(gòu)建

基于上述假設(shè)及所選擇的變量，本文構(gòu)建如下模型：

ROEt=β+α1RDIt-1+α2FS+α3LEV+ε

其中，β為常數(shù)，RDIt-1為提前一期的技術(shù)創(chuàng)新投入密度，ε為殘差。

四、實證檢驗結(jié)果及其分析

本文運用SPSS22.0軟件，采用多元線性回歸分析法分析技術(shù)創(chuàng)新投入與公司績效的關(guān)系。

1.研究變量的描述性統(tǒng)計分析

本文分析的是22家珠海境內(nèi)上市公司2009年-2014年的面板數(shù)據(jù)，樣本觀察數(shù)為126個，各研究變量的描述性統(tǒng)計量如表1所示：

表1 珠海上市公司各研究變量的描述性統(tǒng)計分析（2009-2014）

由表1可知，珠海22家境內(nèi)上市公司2009年-2014年面板數(shù)據(jù)中，凈資產(chǎn)收益率的最小值為-25.23%，最大值為33.67%，均值為10.06%，標(biāo)準(zhǔn)差為11.902%，差異較大；表達(dá)財務(wù)杠桿的資產(chǎn)負(fù)債率最小值為4.65%，最大值為83.74，均值為40.565，標(biāo)準(zhǔn)差為27.433，差異分化較大，主要原因在于珠海市轄區(qū)內(nèi)的境內(nèi)上市公司涵蓋的行業(yè)不同，如格力地產(chǎn)、華發(fā)股份等地產(chǎn)類公司的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，都達(dá)到75%以上，而一些中小型高新技術(shù)類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率很低；技術(shù)創(chuàng)新投入密度最小值為0，最大值為4.519%，均值為0.758%，標(biāo)準(zhǔn)差為1.134%，各公司間差異雖然不大，但也反映出珠海市上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入密度非常小，表明公司沒有對技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)活動引起足夠的重視；公司規(guī)模在將主營業(yè)務(wù)收入取自然對數(shù)之后，標(biāo)準(zhǔn)差為1.807%，差異較小。

2.研究變量的相關(guān)系數(shù)分析

表2 各研究變量的相關(guān)系數(shù)矩陣

*p<0.05；**p<0.01（雙尾檢驗）

由表2可知，凈資產(chǎn)收益率與技術(shù)創(chuàng)新投入密度、公司規(guī)模和財務(wù)杠桿的相關(guān)性顯著，此外，公司規(guī)模與財務(wù)杠桿之間的相關(guān)性也較為顯著。這是因為珠海的上市公司中，規(guī)模較大的公司主要包括華發(fā)股份、格力集團(tuán)和德豪潤達(dá)等，這些大公司的資產(chǎn)負(fù)債率都比較高。

3.回歸結(jié)果及分析

回歸分析結(jié)果如表3-表5所示。

表3 模型摘要

a.預(yù)測值：（常數(shù)），LEV， RDI， FS

表4 變異數(shù)分析a

a. 因變量： ROE

b. 預(yù)測值：（常數(shù)），LEV， RDI， FS

表5 回歸系數(shù)a

a.因變量：ROE

由表5可知，技術(shù)創(chuàng)新投入密度的回歸系數(shù)顯著，表明公司績效受到技術(shù)創(chuàng)新投入密度的影響顯著，驗證了本文的假設(shè)，即技術(shù)創(chuàng)新投入密度越大，公司績效水平越高。除了技術(shù)創(chuàng)新投入密度影響較大外，公司規(guī)模對公司績效影響也較大。

五、研究結(jié)論、局限性及展望

綜合上述分析，對于珠海市上市公司而言，技術(shù)創(chuàng)新投入密度越大，公司績效水平越高的假設(shè)得到驗證?？梢越忉尀楣疽?guī)模越大，擁有的經(jīng)濟(jì)資源和人力資源都較多，有足夠的實力進(jìn)行長期的技術(shù)創(chuàng)新投入，且在技術(shù)創(chuàng)新投資出現(xiàn)風(fēng)險時，大公司的風(fēng)險承受能力比較強，風(fēng)險應(yīng)對措施相對完善，因而有利于公司績效的提升。財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，但并未影響到珠海上市公司的經(jīng)營績效，可以解釋為近年來經(jīng)濟(jì)向好的情況下，珠海的上市公司能承受較大的財務(wù)風(fēng)險。

本文研究的局限性在于沒有考慮公司經(jīng)營過程中的一些主觀變量對公司績效的影響，也沒有考慮公司治理等一些客觀因素對技術(shù)創(chuàng)新投入與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。今后的研究應(yīng)該將這些調(diào)節(jié)變量考慮進(jìn)去，已得到更科學(xué)合理的結(jié)論。

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作者簡介：廖艷（1982- ），北京理工大學(xué)珠海學(xué)院講師，博士生，國際特許公認(rèn)會計師，中國注冊會計師，研究方向：財務(wù)管理及管理會計理論與方法