潘夢思+滿海雁

摘 要：在大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的時(shí)代背景下，股權(quán)眾籌作為新興融資方式走進(jìn)人們的視野。不僅僅是作為一種投融資方式，而是真正為小微企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)幫助。同時(shí)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分得到國家的高度重視，在高速發(fā)展的同時(shí)也被賦予了新的創(chuàng)新發(fā)展，雖然如今亂象頻生，但仍為眾籌增加了不少活力，讓創(chuàng)業(yè)者得到實(shí)惠。

本文闡述我國股權(quán)眾籌融資在我國的發(fā)展及其局限性并分析了股權(quán)眾籌融資的基本組成及運(yùn)行模式，最后提出股權(quán)眾籌融資的發(fā)展建議和未來發(fā)展思考。文章首先對股權(quán)眾籌進(jìn)行概述，介紹了其具體的概念、分類和參與主體，在此基礎(chǔ)上分析了股權(quán)眾籌的運(yùn)行模式，進(jìn)而對于我國股權(quán)眾籌發(fā)展面臨的難題進(jìn)行具體分析，并對其發(fā)展提出相關(guān)建議和未來的展望。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；融資；眾籌平臺；法律

2015年7月9日，中國第一家股權(quán)眾籌行業(yè)組織——中關(guān)村股權(quán)眾籌聯(lián)盟（籌）成立大會(huì)在中關(guān)村展示中心召開，也標(biāo)志著股權(quán)眾籌融資迎來新的發(fā)展助力。更多的股權(quán)眾籌平臺及相關(guān)機(jī)構(gòu)的參與、組織與推動(dòng)將使行業(yè)在相互交流中成長，集結(jié)更多的創(chuàng)業(yè)資源與資金，創(chuàng)新融資方式的發(fā)展。

一、股權(quán)眾籌概述

1.股權(quán)眾籌的概念

眾籌（Crowd funding）起源于美國，即指大眾籌資。它作為一種融資模式，使需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人通過互聯(lián)網(wǎng)的眾籌融資平臺展示其項(xiàng)目來吸引廣泛投資者的投資，并最終使得投資者獲得一定的回報(bào)收益。它不僅僅是一種融資，由于融資發(fā)起者目標(biāo)的多重性，眾籌也往往幫助其實(shí)現(xiàn)外部資源和管理經(jīng)驗(yàn)的提升，從而使項(xiàng)目產(chǎn)品更好的滿足和適應(yīng)市場的需要。

眾籌的產(chǎn)生推動(dòng)了創(chuàng)新，也幫助了小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者更加容易地獲取資金投入。由于其項(xiàng)目目標(biāo)和回報(bào)方式的不同，目前大體分為四種：一是回報(bào)眾籌，即投資者通過對目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資獲得相應(yīng)的產(chǎn)品或服務(wù)，基于社交平臺進(jìn)行大眾籌資的社交眾籌也是來源于此；二是債權(quán)眾籌，即投資者通過對目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資獲得一定的債權(quán)，并于未來一定時(shí)期收回本金并得到利息收益；三是股權(quán)眾籌，即投資者通過對目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資獲得一定比例的股權(quán)；四是捐贈(zèng)眾籌，即投資者對有需要的目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行無償?shù)木璜I(xiàn)。

不同的融資方式，買方和賣方的訴求不同的，例如以獎(jiǎng)勵(lì)作為回報(bào)的回報(bào)眾籌，縮短了產(chǎn)品和產(chǎn)品用戶之間的距離，提高了市場需求分析的效率，能夠準(zhǔn)確的滿足客戶需求，同時(shí)顧客也能夠從中獲得極大的參與感。然而像股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌這樣的投資型眾籌方式，投資者的效用來自于財(cái)富增值，此時(shí)眾籌融資平臺的價(jià)值也應(yīng)得到體現(xiàn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，居民消費(fèi)潛力不斷得到釋放，眾籌的發(fā)展已經(jīng)超過了十年。早在2001年，美國的一家名叫Artist Share的網(wǎng)站面向音樂領(lǐng)域的藝術(shù)家和粉絲提供籌資平臺，由粉絲來幫助藝術(shù)家的作品創(chuàng)作籌集資金。這是最早關(guān)于眾籌的典型案例。從2005年起，眾籌開始興起，像Sellaband、Kickstarter、Angelist等眾籌網(wǎng)站如雨后春筍般問世并一步步成長。在美國，F(xiàn)unders Club首先將天使投資人從線下帶到線上，成立了最早的股權(quán)眾籌平臺，為許多初創(chuàng)公司提供了快速融資的新途徑。2014年，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（簡稱“JOBS”法案），允許小企業(yè)在眾籌融資平臺上進(jìn)行股權(quán)融資，使眾籌不再局限于實(shí)物回報(bào)，對于小額資金實(shí)行豁免[2]，即在額度范圍內(nèi)允許股權(quán)眾籌的進(jìn)行，同時(shí)法案也作出了一系列保護(hù)項(xiàng)目支持者利益的規(guī)定。

隨著股權(quán)眾籌在美國的迅速發(fā)展，中國漸漸引入了這一方式。2013年，美微傳媒通過淘寶出售股權(quán)，成功取得1194個(gè)來自眾籌的股東并獲得了384萬啟動(dòng)資金成為了國內(nèi)第一例股權(quán)眾籌案例。2014年5月份以來，國務(wù)院多次提出“降低企業(yè)融資成本”并配套相關(guān)措施，國務(wù)院的高度重視使股權(quán)眾籌這一融資方式逐漸被大眾所接受。在2015年1月，證監(jiān)會(huì)就公募股權(quán)眾籌的細(xì)則草案《股權(quán)融資試點(diǎn)管理辦法》小范圍內(nèi)征求意見，全國“兩會(huì)”關(guān)于股權(quán)眾籌也提出開展“試點(diǎn)”的方案，正式寫入了《政府工作報(bào)告》，國務(wù)院在6月16日發(fā)布的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見中》也明確了“開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。國務(wù)院對股權(quán)眾籌的鼓勵(lì)點(diǎn)燃了創(chuàng)業(yè)者的熱情，迎來了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的極大熱潮。

2.股權(quán)眾籌的分類

（1）有擔(dān)保的股權(quán)眾籌。有擔(dān)保的股權(quán)眾籌主要指由第三方機(jī)構(gòu)在一定期限內(nèi)為項(xiàng)目相關(guān)權(quán)益提供擔(dān)保，若在期限內(nèi)項(xiàng)目沒有順利完成，則擔(dān)保機(jī)構(gòu)對投資人根據(jù)投資額度進(jìn)行賠付的股權(quán)眾籌。國內(nèi)的案例主要是貸幫網(wǎng)的袋鼠物流項(xiàng)目，由第三方機(jī)構(gòu)提供為期一年的擔(dān)保，若項(xiàng)目失敗將進(jìn)行全額賠付，此項(xiàng)目上線16天，由79位投資人完成了60萬投資額度。

目前國內(nèi)提供有擔(dān)保類型的股權(quán)眾籌平臺寥寥無幾，并不被大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺所接受，主要原因是其風(fēng)險(xiǎn)性相當(dāng)大，其方式也很容易牽涉到違規(guī)與非法集資的爭議中。

（2）無擔(dān)保的股權(quán)眾籌。國內(nèi)絕大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺屬于無擔(dān)保的股權(quán)眾籌。此類股權(quán)眾籌方式并不涉及相關(guān)的擔(dān)保責(zé)任，對于投資人的權(quán)益幾乎沒有任何保障。對于投資人來說，無擔(dān)保的股權(quán)眾籌平臺只能保證其在該平臺上進(jìn)行投資行為，并不能得到對最終的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的保證。

3.股權(quán)眾籌的參與主體

（1）需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人。需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人，即籌資人，也就是項(xiàng)目發(fā)起人?；I資人大多屬于小微企業(yè)或自主創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)者，由于需要資金啟動(dòng)，通過股權(quán)眾籌平臺發(fā)布自己的具有發(fā)展前景的創(chuàng)意項(xiàng)目及可靠的公司信息與計(jì)劃，并以出讓一定比例股權(quán)的方式吸引來自平臺的各方資金投入。

（2）大眾投資人。大眾投資人往往來自于在股權(quán)眾籌平臺進(jìn)行注冊的互聯(lián)網(wǎng)用戶這一群體，他們通過平臺獲取相關(guān)的股權(quán)眾籌項(xiàng)目與信息，并利用網(wǎng)絡(luò)在線支付等手段對其認(rèn)為具有投資價(jià)值、有發(fā)展前景的初創(chuàng)企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行資金投入，在籌資活動(dòng)獲得成功后獲得所投資公司一定比例的股權(quán)，享受普通股東的權(quán)利。

（3）眾籌平臺。眾籌平臺作為聯(lián)系初創(chuàng)公司或創(chuàng)業(yè)者與大眾投資人的媒介，是股權(quán)眾籌活動(dòng)得以成功進(jìn)行的重要橋梁。它在符合國家法律相關(guān)規(guī)定的前提下，對股權(quán)眾籌信息予以發(fā)布，并在籌資活動(dòng)成功后對籌資項(xiàng)目和公司及信息發(fā)布者相關(guān)責(zé)任的履行予以監(jiān)督。

二、股權(quán)眾籌的運(yùn)行模式

1.是否領(lǐng)投

私募股權(quán)眾籌模式中標(biāo)志性的是“領(lǐng)投+跟投”和“快速合投”兩種模式。

“領(lǐng)投+跟投”又稱辛迪加模式，是指由投資專業(yè)人士或知名天使投資人領(lǐng)導(dǎo)下的對同一企業(yè)或個(gè)人的投資，個(gè)人投資者跟風(fēng)進(jìn)行投資。

“快速合投”是指以股權(quán)眾籌平臺作為投資機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的投資?！翱焖俸贤丁庇商焓箙R首先推出，天使匯將經(jīng)過其認(rèn)證并進(jìn)行嚴(yán)格篩選的較為優(yōu)秀的項(xiàng)目通過自身的平臺推廣和相應(yīng)的媒體資源快速精準(zhǔn)地推送給對其相關(guān)領(lǐng)域有興趣的大眾投資人，快速的促成創(chuàng)業(yè)融資。從數(shù)據(jù)來看，2014年透露金額的144起天使融資中僅有七起金額在150萬元以下。天使匯進(jìn)行投資者和創(chuàng)業(yè)者的雙向選擇，它對投資人沒有最低出資額的限制。投資人可以根據(jù)項(xiàng)目融資需求、當(dāng)前的資金情況等在線表達(dá)投資意向和投資金額。線下通過和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、其他意向投資人的溝通及天使匯的協(xié)調(diào)來確認(rèn)最終出資金額及股份份額。對于創(chuàng)業(yè)者來說，獲得超過2倍意向的項(xiàng)目，傭金全免，未超過2倍認(rèn)購的項(xiàng)目收取2%作為服務(wù)傭金。它更像是一個(gè)投資人的社區(qū)供投資人挑選合適的投資項(xiàng)目，使創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)更快的拿到錢獲得不同的資源。

2.股份持有區(qū)分

根據(jù)股份持有人來看，股權(quán)眾籌融資運(yùn)作模式還有由投資人成立合伙企業(yè)和平臺代持股份兩種方式。

具體的來說，由于眾籌的大眾性導(dǎo)致股東數(shù)量過多且零散，不利于管理，于是使所有的大眾投資人成立一個(gè)有限合伙企業(yè)，避免了太多股東對項(xiàng)目方的干擾，股東對應(yīng)的只是這家有限合伙企業(yè)。

平臺作為股份的持有者代為持有股份，有效解決了操作性和管理方面的難題，但同時(shí)也為被投資企業(yè)有效的公司治理和大眾投資人的權(quán)益保障留下了隱患。

“大家投”得利于深圳寬松的金融創(chuàng)業(yè)環(huán)境，較早的開始創(chuàng)立“領(lǐng)投+跟投”模式，如今它已匯集近兩萬名來自各行各業(yè)的投資人。比如，“大家投”項(xiàng)目領(lǐng)投的就是深圳創(chuàng)新谷，由創(chuàng)新谷信用背書，成功吸引了11個(gè)跟投人，短期內(nèi)就募得了100萬人民幣?！按蠹彝丁钡念I(lǐng)投人不需要先募集資金就可以直接在平臺上找項(xiàng)目進(jìn)行領(lǐng)投，領(lǐng)投人對單個(gè)項(xiàng)目領(lǐng)投最低額度為項(xiàng)目融資額度的5%，最高額度為項(xiàng)目融資額度的50%，并且領(lǐng)投人不收取跟投人的投資管理費(fèi)，領(lǐng)投人接受創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)股作為激勵(lì)。當(dāng)進(jìn)行有限合伙企業(yè)投資的收益分配時(shí)，廢止對領(lǐng)投人的股權(quán)激勵(lì)制度，實(shí)行項(xiàng)目投資總收益分成制度。

三、我國股權(quán)眾籌發(fā)展面臨難題

1.參與主體的不成熟

目前，股權(quán)眾籌市場越做越大，創(chuàng)業(yè)者也對眾籌有更了清晰的認(rèn)識，也更容易接受這種融資方式。國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者以青年人為主，由于經(jīng)驗(yàn)的欠缺導(dǎo)致與投資者產(chǎn)生諸多想法上的矛盾，也因此導(dǎo)致融資緩慢、融資成功率低。需要獲得資金的企業(yè)或個(gè)人渴望獲取自身利益的最大化，希望企業(yè)能夠發(fā)展壯大，但是大眾股權(quán)投資人的目標(biāo)是投資收益的最大化。二者目標(biāo)的分歧使項(xiàng)目成功的概率大大降低，從而影響投資收益。由于眾籌模式的大眾性，大眾股權(quán)投資人數(shù)量多，眾口難調(diào)，這讓創(chuàng)業(yè)者與籌資人之間的矛盾愈演愈烈難以彌合。還有另外一個(gè)重要方面就是項(xiàng)目本身，隨著股權(quán)眾籌在中國掀起熱潮，眾籌平臺越來越多，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在線下就被投資公司發(fā)掘，而長久以來的習(xí)慣使得創(chuàng)業(yè)者對于線下投資機(jī)構(gòu)更加信賴。因此基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的線上眾籌的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目過少，剩余項(xiàng)目基本具有可靠性低、實(shí)際可操作性小等特點(diǎn)，無形中也加大了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

由于股權(quán)眾籌的迅猛發(fā)展，但國內(nèi)股權(quán)投資人的數(shù)量與國外相比還是過少。首先，眾籌平臺不斷增多，投資人數(shù)量跟不上眾籌平臺的發(fā)展速度因此陷入尷尬境地。其次，股權(quán)投資因?yàn)轫?xiàng)目需要依靠投資人經(jīng)驗(yàn)對它的未來發(fā)展前景進(jìn)行判斷。還有最重要的一點(diǎn)，對于參與股權(quán)投資的出資人來說，因?yàn)楣蓹?quán)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，出資人個(gè)人權(quán)益很難得到保障，同時(shí)也很難產(chǎn)生忠實(shí)的投資人。股權(quán)眾籌作為一種風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資，在項(xiàng)目的盡職調(diào)查階段需要專業(yè)的業(yè)內(nèi)人士（例如“領(lǐng)投+跟投”模式中的領(lǐng)投人）來控制項(xiàng)目的的風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行正確的市場引導(dǎo)。

對于股權(quán)眾籌平臺來說，優(yōu)質(zhì)的眾籌項(xiàng)目很難找尋，能選到較好股權(quán)眾籌項(xiàng)目的概率也非常小，另外，股權(quán)眾籌項(xiàng)目數(shù)量繁雜，不斷吸引開發(fā)新用戶的成本過高，項(xiàng)目后期的監(jiān)管也比較困難。由于目前股權(quán)眾籌行業(yè)的盈利模式過于單一，大多數(shù)平臺目前僅依靠融資期間的服務(wù)費(fèi)取得收益，并不能完全的支持平臺的未來發(fā)展。

2.市場運(yùn)行機(jī)制不成熟

股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融方式在極短時(shí)間內(nèi)日趨火爆，但是中國目前的市場卻遠(yuǎn)未成熟。由于股權(quán)眾籌目前在項(xiàng)目完成進(jìn)度跟蹤和與之配套的監(jiān)管、退出機(jī)制方面仍然不完善，導(dǎo)致大量投資人仍在觀望不敢輕易進(jìn)入。股權(quán)眾籌的投資期限少則一年，多則三五年，在整個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施過程中，投資人并不能獲得財(cái)務(wù)報(bào)表，一旦財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)虛假情況，投資人的權(quán)益無法得到保障。此時(shí)，股權(quán)眾籌在市場運(yùn)行中的信任問題也逐漸暴露出來。投資人等待回收成本的時(shí)間過長，所投項(xiàng)目一般是初創(chuàng)公司的項(xiàng)目，在此階段的公司很少盈利，投資者需要漫長的時(shí)間去等待增值，漫長的期限內(nèi)也帶來了發(fā)展中的極大的不確定性和對于預(yù)期收益的未知。股權(quán)眾籌就缺乏了籌資者和投資人之間的一定的信任聯(lián)系。

初創(chuàng)企業(yè)的融資難，退出也難。當(dāng)小型初創(chuàng)企業(yè)得到資金投入正式運(yùn)行后需要并購時(shí)，退出機(jī)制的不健全也令企業(yè)最終無法退出。而大眾投資人在等待創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目得到成功上市的過程中想要提前退出時(shí)必須出售手中所持有的股份，但是根據(jù)我國現(xiàn)行相關(guān)法規(guī)規(guī)定，未上市的公司股權(quán)不能在公開市場進(jìn)行交易，所以眾籌股東的股權(quán)售出也異常艱難。此外，考慮到項(xiàng)目整體進(jìn)行的因素，眾籌股東不合時(shí)宜的退出將會(huì)產(chǎn)生一系列不良后果，大多數(shù)的股權(quán)眾籌平臺并不愿賦予大眾投資人靈活退出的權(quán)利，并對大眾股權(quán)進(jìn)行限制。

3.缺乏成熟的法律約束

股權(quán)眾籌作為一種私募股權(quán)融資方式很容易陷入非法集資的窘境中。在1999年的《中國人民銀行關(guān)于取締非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中有關(guān)問題的通知（銀發(fā)[1999]41號）》、《刑法》第一百七十六條和第一百九十二條中都明確了關(guān)于非法集資的定義與界限，即未經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行的股票、債券等集資方式且向社會(huì)公眾融資并給予社會(huì)公眾回報(bào)和非法吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的行為。股權(quán)眾籌與非法集資的最大不同是基于互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的資格審查，并不以短期盈利為目的，如果對此不能予以準(zhǔn)確的區(qū)分，很容易會(huì)觸犯關(guān)于非法集資的法律紅線。國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺更傾向于利用“線上+線下”相結(jié)合的方式規(guī)避相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)，即在股權(quán)眾籌信息發(fā)布后，由投資人達(dá)成意向，后續(xù)的交易全部轉(zhuǎn)移至線下，投資人按照《公司法》進(jìn)行股權(quán)投資操作。

隨著各方股權(quán)眾籌平臺的紛紛上線，創(chuàng)新模式層出不窮，缺乏體系的管理將導(dǎo)致金融欺詐、洗錢和創(chuàng)意眾籌項(xiàng)目的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等一系列問題。這些方面也并沒有相關(guān)法律的出臺，也需要監(jiān)管部門予以重視。

四、股權(quán)眾籌發(fā)展的相關(guān)建議及未來展望

1.對股權(quán)眾籌平臺的籌資人和投資人進(jìn)行嚴(yán)格審核

股權(quán)眾籌的參與方式十分簡單，任何人都可以在眾籌平臺注冊賬號。這些參與眾籌的投資者的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力和經(jīng)濟(jì)承擔(dān)能力各有不同，也造成了投資成功率往往偏低。

從投資者的角度來看，股權(quán)眾籌平臺對籌資人的嚴(yán)格審核并完善信任機(jī)制也是對垃圾項(xiàng)目的另類篩選，防止投資失敗和金融詐騙，是一種對投資人的另類保障。嚴(yán)格把關(guān)有效過濾不良信用創(chuàng)業(yè)者，推進(jìn)股權(quán)眾籌的健康成長的同時(shí)也能有效吸引更多猶豫不決的投資人的加入。建立健全社會(huì)信用體系，對于股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展也具有十分重要的意義。

對投資人資格進(jìn)行審查、對投資人的投資能力進(jìn)行有效分類，使眾籌平臺為其投資提升快捷性和專業(yè)性。提高眾籌平臺的參與門檻、制定投資人標(biāo)準(zhǔn)，對投資人的經(jīng)濟(jì)水平、專業(yè)背景、風(fēng)險(xiǎn)識別和承擔(dān)能力進(jìn)行評估。雖然提高門檻看似限制了投資人的投資活動(dòng)，但這其實(shí)是對其本身的一種保護(hù)。眾籌的參與難度增加，投資者更加謹(jǐn)慎的對待平臺投資項(xiàng)目，可以大幅提高投資成功率。

眾籌平臺雖然不進(jìn)行投資、與眾籌項(xiàng)目發(fā)布者無直接利益關(guān)系，但它作為互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新產(chǎn)物仍對股權(quán)眾籌的發(fā)展具有不可忽視的責(zé)任。平臺一方面以簡單便捷的準(zhǔn)入形式鼓勵(lì)更多的觀望者參與投資，另一方面卻在開放透明的形式下制造信息的不對稱。對于眾籌項(xiàng)目及項(xiàng)目發(fā)起人的資料得不到詳盡的了解，當(dāng)眾籌達(dá)成后也無法追蹤調(diào)查項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)行情況，這就使小投資人的權(quán)益得不到保障，從而也會(huì)衍生出越來越多的社會(huì)矛盾。眾籌平臺應(yīng)該明確自身的責(zé)任界限，協(xié)助投資者對項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤并督促項(xiàng)目發(fā)起人對實(shí)際經(jīng)營狀況及時(shí)披露。

2.對項(xiàng)目價(jià)值實(shí)行市場化

與險(xiǎn)象環(huán)生的股市投機(jī)不同，由于股權(quán)眾籌具有較高的交易成本，股權(quán)投資者也具有更成熟的投資心態(tài)，他們更關(guān)注于項(xiàng)目成長的回報(bào)以及相互之間的合作共贏。由于大部分參與眾籌企業(yè)都處在發(fā)展初期，面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)也相對較高，極大地增加了項(xiàng)目的生存難度。

項(xiàng)目籌資往往會(huì)遇到項(xiàng)目價(jià)值虛高的情況，對此應(yīng)實(shí)行市場化競爭，將控制權(quán)交由投資人決定進(jìn)行報(bào)價(jià)，以此來確定項(xiàng)目的最終估值?；I資項(xiàng)目市場化是對項(xiàng)目的變相篩選過程。項(xiàng)目發(fā)起人在市場化壓力下為了更快的獲取資金完成籌資就必須完善自身項(xiàng)目，以自身實(shí)力吸引投資者注意，這就使眾籌平臺的項(xiàng)目質(zhì)量有了更可靠的保障。

3.系統(tǒng)化項(xiàng)目投資到投后管理的活動(dòng)全程

在投資前捆綁領(lǐng)投人和跟投人的利益，投資活動(dòng)進(jìn)行中保障資金的切實(shí)使用，并針對相關(guān)矛盾建立糾紛解決機(jī)制，對投資后項(xiàng)目信息披露進(jìn)行強(qiáng)制要求，引入機(jī)構(gòu)投資人保護(hù)投資人的退出機(jī)制，平臺也應(yīng)對投資詐騙風(fēng)險(xiǎn)提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償措施。

眾籌平臺作為中立媒介，應(yīng)協(xié)調(diào)好籌資人與投資人的關(guān)系，建立平臺黑名單制度，設(shè)定好一定的制度和流程，保護(hù)投資人的合法權(quán)益。資金到位后，應(yīng)積極為投資人提供安全保障，使其能及時(shí)跟進(jìn)了解資金動(dòng)態(tài)。投融資雙方也應(yīng)簽訂正規(guī)合約，利用法律武器維護(hù)自身權(quán)益。

眾籌平臺也要不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，保護(hù)投資人的合法權(quán)益、股東權(quán)益，利用互聯(lián)網(wǎng)及時(shí)溝通使交易行為透明，以減少投資后期的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)眾籌的未來

2015年8月到9月中旬，歷時(shí)一個(gè)多月的股權(quán)融資平臺專項(xiàng)檢查結(jié)束，這也是相關(guān)監(jiān)管部門對股權(quán)眾籌市場的一次摸底，股權(quán)眾籌在過去的迅猛發(fā)展后也將面臨嚴(yán)厲監(jiān)管。相信股權(quán)眾籌市場將很快走向正規(guī)化，行業(yè)監(jiān)管也將逐漸走向完善。按照當(dāng)前的發(fā)展趨勢，股權(quán)眾籌無疑已經(jīng)成為了廣大中小企業(yè)繼P2P網(wǎng)貸之后的下一個(gè)融資風(fēng)口，更好的滿足了多層次的資本市場需求。

目前的股權(quán)眾籌發(fā)展仍處于摸索階段，伴隨著國務(wù)院對互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷重視，行業(yè)也將得到蓬勃發(fā)展。股權(quán)眾籌融資方式不斷創(chuàng)新和政府的鼓勵(lì)使其發(fā)展不斷深入，各種偽眾籌方式亂象頻出，行業(yè)監(jiān)管的出臺迫在眉睫。只有政策與規(guī)定的雙重激勵(lì)下，股權(quán)眾籌行業(yè)才能得到真的創(chuàng)新發(fā)展。

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作者簡介：潘夢思（1992- ），女，漢族，山東泰安人，大連交通大學(xué)學(xué)生，本科，主要專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)；滿海雁（1976- ），女，漢族，遼寧海城人，大連交通大學(xué)副教授，碩士，主要研究方向：企業(yè)管理