賈志濤
摘 要:本文從上市公司高管大幅減持甚至是離職減持的現(xiàn)象出發(fā),反思目前的股權(quán)激勵(lì)制度。希望能夠通過對上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中高管離職、減持的研究,完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的環(huán)境與約束條件,使股權(quán)激勵(lì)能夠有效地發(fā)揮作用,進(jìn)一步完善我國的薪酬激勵(lì)制度和證券市場的定價(jià)機(jī)制,增加高管套現(xiàn)的難度,從根源上降低高管套現(xiàn)的動(dòng)機(jī)。
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);高管減持;離職套現(xiàn)
一、從高管離職、減持行為看股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示,在我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量呈上升趨勢,尤其近年來連續(xù)大幅增長。2006年至2012年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司分別為64家、15家、68家、19家、66家、114家、118家。在2013年達(dá)到153家。截至到2014年末,共有682家A股公司推出了股權(quán)激勵(lì),其中2014年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司多達(dá)154家。
1然而與股權(quán)激勵(lì)大受歡迎相悖是持續(xù)不斷的高管離職陰霾,進(jìn)入2015年之后A股市場便掀起了新一輪的高管離職大潮,據(jù)統(tǒng)計(jì),2015年以來已有350家上市公司披露了各自的高管離職公告,共涉及407位高管。A股市值管理行為年度報(bào)告還顯示出,2014年滬深兩市1284家公司重要股東和高管合計(jì)減持2218億元,創(chuàng)下A股歷史新高。滬深兩市高管合計(jì)減持套現(xiàn)641億元,創(chuàng)歷史之最。
二、由高管離職、減持反思我國股權(quán)激勵(lì)制度現(xiàn)存的問題
上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)使高管享有公司的股份,擁有公司的利潤分紅,從而長效激勵(lì)高管為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展而努力。目前,股權(quán)激勵(lì)制度主要包括限制性股票和股票期權(quán)等形式。上市公司在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中高管大規(guī)模減持,甚至離職套現(xiàn)也構(gòu)成了道德風(fēng)險(xiǎn)。目前的離職減持主要分為以下兩種:
第一種,離職套現(xiàn),直接大規(guī)模出售股票套取巨額現(xiàn)金。我國《公司法》規(guī)定在職高管人員每年轉(zhuǎn)讓股份不可超過其所持股份的25%,且上市之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,離職半年后可拋售全部股權(quán)。高管為了追求自身利益最大化,往往會(huì)選擇離職套現(xiàn)。其中以創(chuàng)業(yè)板公司IPO以后的離職套現(xiàn)為甚。而大量高管的離職套現(xiàn)對公司造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。股權(quán)激勵(lì)即沒有留住人才,也對公司的長期發(fā)展造成不利影響。
第二種,在職減持套現(xiàn),逐漸以最大限額地減持套現(xiàn)。在職套現(xiàn)下雖然有利于公司的管理層穩(wěn)定,但是與公司長期激勵(lì)相悖,同時(shí)也不利于公司的形象。特別是在上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中增發(fā)新股,即逐漸稀釋了股票,造成股票購買者手中股票減值不利于公司發(fā)展。
無論是離職套現(xiàn)還是在職減持,都與股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施初衷相悖。
三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中高管離職、減持的原因分析
(一)企業(yè)的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)不科學(xué)
我國股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)基本上都以經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn),如凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率等。所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)缺少對實(shí)施過程的反映和對未來績效的預(yù)測,只從本期利潤上做考核,片面追求暫時(shí)的業(yè)績。這無疑會(huì)助長激勵(lì)對象的投機(jī)行為。在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中人為操縱會(huì)計(jì)指標(biāo),使激勵(lì)計(jì)劃等同于福利計(jì)劃,失去激勵(lì)的效果。
(二)股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制不完善
從內(nèi)部機(jī)制來說,公司治理結(jié)構(gòu)不科學(xué),股權(quán)激勵(lì)的制定者和享有者人員重疊,考核時(shí)間、數(shù)量形同虛設(shè),使大部分高管都可以享有股權(quán),加之董事會(huì)的監(jiān)管不力,往往是期權(quán)激勵(lì)制度變成利潤分紅,失去了其激勵(lì)作用,更不用說對公司長期穩(wěn)定發(fā)展的促進(jìn)作用。從外部約束機(jī)制來說,雖然對上市公司高管減持拋售自家公司股票做出相關(guān)約束,如:規(guī)定上市公司高管在離職后半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓持有的本公司股票,然而高管辭職半年后就可轉(zhuǎn)讓股票,現(xiàn)行法律均未對辭職后高管拋售股票比例做出約束,這都增加了股權(quán)激勵(lì)制度的道德風(fēng)險(xiǎn)。
(三)證券市場存在不穩(wěn)定、非理性現(xiàn)象
與西方發(fā)達(dá)國家的證券市場相比,我國證券市場缺乏穩(wěn)定有效性。而證券市場的穩(wěn)定有效性對股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施起著至關(guān)重要的作用。股價(jià)波動(dòng)大、經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重都是我國的股票證券市場中的弊病。高管減持甚至離職,從而將高于實(shí)際價(jià)值的股票套現(xiàn)成巨大財(cái)富,導(dǎo)致股票激勵(lì)偏離正常軌道。在缺乏有效性的資本市場下,我國經(jīng)紀(jì)人市場注定不完善,從而也導(dǎo)致我國職業(yè)化高管的缺失。激勵(lì)對象的不成熟性往往導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的道德風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)理人大量減持,投機(jī)套現(xiàn)。
四、上市公司股權(quán)激勵(lì)的對策和建議
(一)科學(xué)建立業(yè)績指標(biāo)評價(jià)體系
經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)應(yīng)從多角度,多階段綜合進(jìn)行設(shè)計(jì)。注重短期指標(biāo)與長期指標(biāo)的結(jié)合,會(huì)計(jì)指標(biāo)和企業(yè)價(jià)值并重,財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兼顧,是評價(jià)體系更科學(xué)、更全面。股權(quán)激勵(lì)制度是留住企業(yè)人才的“金手銬”,是種長期激勵(lì)制度,使股票激勵(lì)制度和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展想聯(lián)系,避免短期行為,是建立科學(xué)業(yè)績指標(biāo)體系的重要目的之一。
(二)完善股權(quán)激勵(lì)的約束機(jī)制
從內(nèi)部機(jī)制來說,要完善公司治理結(jié)構(gòu)。首先要完善董事機(jī)構(gòu),設(shè)立獨(dú)立董事制度,增強(qiáng)董事的獨(dú)立性,使其發(fā)揮其顧問、咨詢、監(jiān)督的作用;其次,健全監(jiān)事會(huì)制度,確保監(jiān)事會(huì)能夠?qū)靖鲗舆M(jìn)行合法有效監(jiān)督,是公司各股東合法權(quán)益不收侵犯;再者,建立健全公司內(nèi)部控制機(jī)制,對企業(yè)各部門各項(xiàng)目進(jìn)行有效控制管理。從外部約束機(jī)制來說,完事股票激勵(lì)制度的各項(xiàng)法律法規(guī)迫在眉睫。同時(shí)應(yīng)完善對違法行為的處罰制度,防止內(nèi)幕操作,投機(jī)套現(xiàn),貌取私利,是股權(quán)激勵(lì)制度得到全方位的監(jiān)管。
(三)加強(qiáng)資本市場的穩(wěn)定性
應(yīng)完善證券市場,健全我國證券市場的基本結(jié)構(gòu),拓寬資金渠道。加強(qiáng)市場信息披露,完善市場信息傳導(dǎo)機(jī)制,加大信息披露的透明度;加強(qiáng)我國職業(yè)經(jīng)理人的培養(yǎng),使企業(yè)有才可用有才可選,杜絕空降、行政委派;提高職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)入門檻,增強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人的專業(yè)化、職業(yè)化,使職業(yè)經(jīng)理人,股東的長遠(yuǎn)利益,和公司的長期發(fā)展結(jié)合在一起;同時(shí)建立職業(yè)經(jīng)理人誠信系統(tǒng)。如果職業(yè)經(jīng)理人出現(xiàn)道德誠信問題,將會(huì)對其職業(yè)生涯造成嚴(yán)重影響,從而做到對職業(yè)經(jīng)理的道德約束。(作者單位:遼寧工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)
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