金杰

摘要：近年來公司財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)象日漸頻繁，引起國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。相關(guān)研究證明，多種動因會誘發(fā)財(cái) 務(wù)重述，財(cái)務(wù)重述不是僅僅將曾錯(cuò)報(bào)的數(shù)據(jù)進(jìn)行修改，財(cái)務(wù)重述是一個(gè)指標(biāo)信號，財(cái)務(wù)重述發(fā)生代表了公司治理的低效率，對上市公司和資本市場造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。文章從財(cái)務(wù)重述的誘因及經(jīng)濟(jì)后果方面進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)重述；股權(quán)激勵(lì)；盈余管理；融資需求

一、引言

近年來，財(cái)務(wù)重述事件在國內(nèi)外上市公司中不斷發(fā)生，在美國，已經(jīng)有大量研究表明財(cái)務(wù)重述事件對美國資本市場引起的負(fù)面影響是尤為巨大的（Palmrose等，2004；GAO，2002；Wu，2003），世通、環(huán)球電信、施樂等一批會計(jì)造假的紛紛曝光，引起了理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，財(cái)務(wù)重述所帶來的負(fù)面后果的確不容忽視；正是因?yàn)樨?cái)務(wù)重述不利影響非常的巨大，所以其才日益被上市公司管理人員、監(jiān)管層及會計(jì)師事務(wù)所所關(guān)注。

二、財(cái)務(wù)重述的動因研究

1、管理者薪酬激勵(lì)能夠引起財(cái)務(wù)重述

Swanson 等（2007）發(fā)現(xiàn)管理者薪酬激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述相關(guān)，在授予了管理者股票期權(quán)后，當(dāng)管理者由于某些原因不能夠用業(yè)績使股價(jià)提高的時(shí)候，管理者就有了操縱股價(jià)的動機(jī)，以便于從股價(jià)增長中獲益，達(dá)目的之后再通過財(cái)務(wù)重述還原報(bào)表。

引起財(cái)務(wù)重述的一個(gè)重要原因是高管的薪酬契約的制定，近年來，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在西方已經(jīng)被廣泛的應(yīng)用，已成為了市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)和國家對管理人員直至員工進(jìn)行長期性激勵(lì)的非常普遍的機(jī)制之一。

股權(quán)激勵(lì)作為一種薪酬契約，一方面可以對管理人員的行為可以進(jìn)行約束，使其利益與股東利益保持著一致性，但從另一方面來講，由于契約對會計(jì)信息有著直接的依賴作用，因此可能會產(chǎn)生盈余管理甚至是盈余操縱的經(jīng)濟(jì)后果。

財(cái)務(wù)重述可能就是管理者自利行為導(dǎo)致盈余操縱后的結(jié)果，因此在看到股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也要看清它的另外一面——股權(quán)激勵(lì)的弱效應(yīng)甚至是負(fù)效應(yīng)，主要表現(xiàn)是股權(quán)激勵(lì)誘發(fā)盈余管理以及信息披露問題。為了維持高業(yè)績而進(jìn)行盈余管理，過度的盈余管理便不可避免的導(dǎo)致了財(cái)務(wù)重述，財(cái)務(wù)重述能在很大程度上揭示出企業(yè)盈余管理的行為（Lev ， 2003） 。

2、虧損的企業(yè)更易發(fā)生財(cái)務(wù)重述

Callen等（2003）研究發(fā)現(xiàn)如果該公司在以前年度連續(xù)存在虧損，并且其未來的凈現(xiàn)金流入值很可能為負(fù)的時(shí)候，這樣的公司比起盈利的公司更有可能進(jìn)行盈余的操縱，并導(dǎo)致最終發(fā)生財(cái)務(wù)重述。

云霞等（2005）研究結(jié)果顯示，我國的上市公司為了避免虧損，進(jìn)行了廣泛的盈余管理，這為企業(yè)進(jìn)行最終財(cái)務(wù)重述提供了前提條件。因此可得，在我國沒有發(fā)生財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的上市公司的經(jīng)營狀況與公司業(yè)績應(yīng)該從整體上比發(fā)生了財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的上市公司要好，經(jīng)營狀況與公司業(yè)績不好的公司為了掩蓋其不佳的經(jīng)營狀況與公司業(yè)績而進(jìn)行盈余管理，最終不得不進(jìn)行財(cái)務(wù)重述，可以預(yù)見Roe和Turn的系數(shù)為負(fù)。

3、有融資需求的企業(yè)更易發(fā)生財(cái)務(wù)重述

Dechow等（1996）發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述與融資需求存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

Richardson等（2003）研究表明上市公司在企圖到資本市場上融資之前會進(jìn)行盈余管理行為而向外界表明自己前景一派樂觀。

進(jìn)入資本市場進(jìn)行融資，意味著上市公司將要接受更為嚴(yán)格的監(jiān)督和檢查。管理者需要全力的經(jīng)營公司才能憑優(yōu)良的業(yè)績在資本市場上籌集到資金。迫于資本市場的壓力，上市公司管理層有動機(jī)進(jìn)行盈余操縱從而維持盈利增長，為了達(dá)到上述的目的，采取激進(jìn)會計(jì)政策最終導(dǎo)致更頻繁的財(cái)務(wù)重述.

三、 財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果研究

1、財(cái)務(wù)重述會引起股價(jià)波動，Laura Frieder等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述對股價(jià)產(chǎn)生的影響長短期作用是有區(qū)別的，財(cái)務(wù)重述短期不利于股價(jià)提高，長期來看又有著積極作用。GAO（2002）研究了1997 年至2002 年近700 家財(cái)務(wù)重述公司，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述確實(shí)會使股價(jià)短期之內(nèi)跌落。財(cái)務(wù)重述可能會暗示公司的盈余操縱行為，會引發(fā)資本市場波動，投資者可能會對財(cái)務(wù)重述的公司失去信心，進(jìn)而減少了對該企業(yè)的投資，迫使公司股價(jià)短期之內(nèi)的跌落。

2、財(cái)務(wù)重述會提高公司的資本成本，Hribar 等（2004），發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述會使投資者對盈余的預(yù)期降低，同時(shí)會提高公司的權(quán)益資本成本，在財(cái)務(wù)重述被宣告之后，通常資本成本會提高小到7%大到19%，不過隨著時(shí)間的慢慢延長，資本成本慢慢地會降低一點(diǎn)，但是平均下來依然處在6%至15%之間。

四、財(cái)務(wù)重述的對策研究

1、抑制基于盈余操縱的財(cái)務(wù)重述

股份的授予條件以及期權(quán)行權(quán)條件的設(shè)定引入多種考核指標(biāo)，不要單純用會計(jì)業(yè)績指標(biāo)（如凈利潤、銷售收入等）作為考核指標(biāo)，引入顧客滿意度，產(chǎn)品發(fā)展周期等非會計(jì)指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)。

實(shí)質(zhì)有股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之中，股份的授予條件以及期權(quán)行權(quán)條件的設(shè)定大多都是用會計(jì)業(yè)績指標(biāo)來作為考核依據(jù)的。像凈利潤指標(biāo)，銷售收入指標(biāo)以及與之相關(guān)的經(jīng)營指標(biāo)的增長情況等。

由于企業(yè)經(jīng)營以及宏觀經(jīng)濟(jì)存在著很大的不確定性，在管理人員通過自身努力仍然無法達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)所要求的業(yè)績時(shí)，管理人員就有動機(jī)通過操縱利潤來滿足業(yè)績指標(biāo)的要求，從而來獲得期權(quán)的行權(quán)資格或股份的授予資格，這種為達(dá)到自己私有的利益的盈余操縱行為，定會影響到所披露信息真實(shí)性和可靠性，進(jìn)而產(chǎn)生會計(jì)差錯(cuò)，必然，財(cái)務(wù)重述的發(fā)生率將大大提升。

2、加強(qiáng)外部市場及法律的監(jiān)管

我國主要的財(cái)務(wù)重述類型為更正、補(bǔ)充以及補(bǔ)充更正，其中年度報(bào)告更正是財(cái)務(wù)重述發(fā)生的主要形式，這在某種程度上說明了我國財(cái)務(wù)重述發(fā)生大多是有意而為之的結(jié)果，而不是僅僅疏忽造成。我國，財(cái)務(wù)重述尚屬新生事物，投資者對財(cái)務(wù)重述的認(rèn)知程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，財(cái)務(wù)重述的制度建設(shè)迫在眉睫。正是因?yàn)楫?dāng)今我國財(cái)務(wù)重述制度的不夠完善，很多上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)重述時(shí)，信息不夠全面，語言不夠清楚，并且信息的披露還特別不及時(shí)，之所以會產(chǎn)生這種現(xiàn)象，與公司逃避財(cái)務(wù)重述帶來的負(fù)面影響有關(guān)，但是制度不夠完善，不能夠有力地制約企業(yè)的行為仍是重要的原因，若能夠更加及時(shí)而且更加廣泛得約束上市公司對會計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行披露，這本身就是對財(cái)務(wù)重述行為進(jìn)行了有力的遏制。

由此可見，進(jìn)一步加強(qiáng)會計(jì)制度會計(jì)準(zhǔn)則的建設(shè)以及信息披露準(zhǔn)則中有關(guān)財(cái)務(wù)重述的法規(guī)規(guī)則建設(shè)，是資本市場中監(jiān)督力量急需解決的問題。

3、加快加強(qiáng)國企改革

我國企業(yè)在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中都有著自己獨(dú)特的特征，我國國有控股企業(yè)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐美企業(yè)，國有控股企業(yè)，存在著持股主體缺位以及內(nèi)部人控制等問題，權(quán)益主體不清晰，治理效率低下；而民營控股企業(yè)也就是我們通常講的家族企業(yè)，存在著嚴(yán)重的代理問題，其主要表現(xiàn)在：控股股東在擁有集中所有權(quán)的條件下往往會借助金字塔結(jié)構(gòu)、雙重股權(quán)和交叉持股結(jié)構(gòu)構(gòu)造的復(fù)雜控制鏈的手段促使其現(xiàn)金流量權(quán)和控制權(quán)彼此分離（La Porta 等，2000；Claessens等，2000），進(jìn)而形成大股東與小股東的嚴(yán)重代理問題。此問題導(dǎo)致大股東濫用手中的權(quán)力，為達(dá)到私利，有對會計(jì)信息造假的傾向與動機(jī)，進(jìn)而使所披露的會計(jì)信息的可靠性降低。

（作者單位：北京語言大學(xué)財(cái)務(wù)處）

參考文獻(xiàn)：

[1]Dechow，Sweeney，Sloan，1996，“Causes and Consequences of Earnings Manipulation：A analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC”，Contemporary Accounting Research，Vol.13，pp.1-36

[2]GAO，2002，“Financial Statement Restatements：Trends，Market Impacts，Regulatory Responses，and Remaining Challenges”，Report to the Chairman，Committee on Banking，Housing，and Urban Affairs，U.S.Senate.

[3]Hribar ， P. ， and N. Jenkins ， 2004 ，“The Effect of Accounting Restatements on Earnings Revisions and the Estimated Cost of Capital”，Review of Accounting Studies Vol.9 ， 337 —356.