程實

本次國內(nèi)股市的動蕩，只在漲停和跌停間選擇，這種非此即彼的極端方式，傳遞出中國經(jīng)濟面臨的深層次挑戰(zhàn)信息。

無論你是否察覺，我們正好活在厚重的一段歷史里。若干年后，談到股市，一定還將有人記得這些寢食難安的日子，從業(yè)者還將銘記這段跌宕起伏的經(jīng)歷，學(xué)者們還將研究這次匪夷所思的動蕩。

其實，就漲跌本身而言，中國股市的此番調(diào)整雖說轟轟烈烈，但也談不上空前絕后，在國際金融史上可以找到許多足以堪比的片段。一個值得思考的現(xiàn)象在于，作為一個設(shè)置了漲跌停板的市場，A股在較長一段時間里，上千只股票從連續(xù)跌停到連續(xù)漲停再到跌停，除了兩個極端，似乎沒有一條中間道路可以去走。

而實際上，中國近代的成功之路，就是一條中間道路。在經(jīng)濟方面，中國在計劃和市場之間謀求了一條中間路徑，通過改革開放實現(xiàn)了經(jīng)濟崛起。在宏觀調(diào)控方面，中國則愈發(fā)強調(diào)統(tǒng)籌“看得見的手”和“看不見的手”，既依托市場配置資源的基礎(chǔ)作用，又發(fā)揮“集中力量辦大事”的體制力量。

本次中國股市的動蕩，卻讓我們看到了在漲停和跌停間的極端選擇，這種非此即彼的方式傳遞了深層次的危險信息。

實際上，中國經(jīng)濟金融領(lǐng)域還存在另一些令人擔憂的極端化現(xiàn)象。例如，國內(nèi)外專業(yè)人士看股市，要么極端強調(diào)投機，宣揚中國股市賭場論，要么極端強調(diào)脆弱，宣揚中國股市低階論，這對中國循序漸進推進多層次資本市場建設(shè)、培育健康的投資氛圍帶來了潛在沖擊。

在我看來，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，股市漲跌倒在其次，包括股市在內(nèi)的這一系列極端化現(xiàn)象，深層次反映了中國經(jīng)濟金融發(fā)展面臨的四重深層挑戰(zhàn)。

第一，國家利益正受到威脅。國家利益是國際社會最現(xiàn)實的普世價值，天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。中國股市的中長期穩(wěn)健發(fā)展，既關(guān)系到中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，又支撐著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和一系列國家戰(zhàn)略，應(yīng)該說意義重大。內(nèi)外復(fù)雜因素作用下，股市走極端，根本上是不利于大局的；而市場層面對國家一系列穩(wěn)定股市措施的用腳投票，也表明，國家利益和個體利益之間尚缺乏戰(zhàn)略統(tǒng)一的制度安排和市場引導(dǎo)。

第二，中國模式還缺乏認同。中間道路是中國模式的精髓，體現(xiàn)了理論聯(lián)系實際的發(fā)展智慧。現(xiàn)在，中國提出了中華民族偉大復(fù)興的中國夢，提出了“一帶一路”大戰(zhàn)略，中國的崛起勢必需要伴隨著影響的擴大，模式的認同是關(guān)鍵。而金融市場在復(fù)雜因素作用下出現(xiàn)一系列極端化現(xiàn)象，本質(zhì)上是對中國模式的一種理念沖擊，長期來看更是危險。

第三，金融系統(tǒng)還不夠成熟。成熟的市場很少走極端，中國股市在漲停和跌停間反復(fù)跳躍。這實際上印證了中國金融系統(tǒng)還具有新興市場特征的事實。這表現(xiàn)在金融監(jiān)管現(xiàn)代化程度和金融市場風(fēng)控能力落后于產(chǎn)品創(chuàng)新；整個市場對杠桿的全面理解落后于對杠桿的過度使用；理性投資的引導(dǎo)和中小投資者保護落后于市場體量的膨脹；政策的前瞻指引和健康投資氛圍的營造落后于信息傳播技術(shù)的革命。事實表明，中國金融從上到下，專業(yè)性不是已然足夠，而是相對發(fā)展需要大大不足。

第四，市場參與者缺乏必要的憐憫和敬畏。這次股市大動蕩，真正令人心冷的是，市場專業(yè)人士并未在巨大創(chuàng)傷面前表現(xiàn)出恰當?shù)膽z憫，非專業(yè)人士則沒有在系統(tǒng)性風(fēng)險面前表現(xiàn)出足夠的敬畏。有專業(yè)人士私下里甚至在公開渠道表示“讓賭徒自生自滅，金融如此專業(yè)就應(yīng)該讓專業(yè)的人來做，市場就需要推倒重來”等。道理貌似沒錯，但還是輕視了系統(tǒng)性風(fēng)險悄然形成的危險，忽視了非專業(yè)投資者中很大一部分是普通老百姓的現(xiàn)實，還表現(xiàn)出過于殘酷的優(yōu)越感。非專業(yè)投資者則分化為倉位決定心態(tài)的兩個陣營，場外人嘲笑場內(nèi)人傻，場內(nèi)人埋怨場外人見死不救，貪婪和恐懼都盡顯無疑，對市場缺乏清醒的認識和足夠的敬畏。

股災(zāi)終會過去，挑戰(zhàn)卻長期存在。所以，當務(wù)之急是政策要著力引導(dǎo)股市回到漲跌有序的中間道路上來。長期來看，建設(shè)國家利益與個體利益協(xié)調(diào)互促的市場制度、增強中國金融的專業(yè)競爭力、營造健康理性的投資氛圍更需持續(xù)努力。

[編輯 王宇航]

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