從股市大跌伊始就承擔(dān)著“做空中國(guó)”罵名的股指期貨，終于自廢武功成為植物人。

自9月7日起，股指期貨每日交易上限10手，上調(diào)保證金40%，平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)上調(diào)20倍。這無(wú)疑宣告了股指期貨已經(jīng)名存實(shí)亡。這是8月25日以來(lái)中金所第三次出手，一時(shí)，股指期貨成為焦點(diǎn)話題之一。

私募放棄股指期貨市場(chǎng)

中金所出臺(tái)如此嚴(yán)苛的措施令很多從業(yè)者始料未及。上海華庸資產(chǎn)管理有限公司交易經(jīng)理陳凱迪表示，保證金、手續(xù)費(fèi)提高，對(duì)于日內(nèi)高頻交易的人員來(lái)講基本上不可能操作了。

陳凱迪稱：“撇開(kāi)期貨公司的保證金、手續(xù)費(fèi)和申報(bào)費(fèi)不算，套期不算，我們以一手股指期貨來(lái)看，原本的保證金是10%，現(xiàn)在是40%，保證金就增加了4倍，原本十幾萬(wàn)一手的，現(xiàn)在就要四十多萬(wàn)。原本的手續(xù)費(fèi)萬(wàn)分之零點(diǎn)二三，現(xiàn)在是萬(wàn)分之二十三，相當(dāng)于增加了100倍，再加上期貨公司的手續(xù)費(fèi)比例，交易一手要上千塊的手續(xù)費(fèi)了?！?/p>

此外，中金所這次“急剎車”，不僅調(diào)高了交易保證金、手續(xù)費(fèi)，還嚴(yán)格控制單日開(kāi)倉(cāng)交易量。自2015年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手的構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為。日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量是指客戶單日在單個(gè)產(chǎn)品所有合約上的買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣(mài)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和。套期保值（套期保值是指為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上方向相反的買(mǎi)賣(mài)行為）交易的開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限。

就在不久前的8月31日，上述第一條中對(duì)“異常交易行為”的認(rèn)定，還設(shè)定為100手作為紅線，更早一點(diǎn)的8月26日，中金所微博上還掛著日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)600手的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

交易量限制在10手是最致命的一條規(guī)定。陳凱迪介紹道，股指期貨中根據(jù)資金量大小的不同，會(huì)有不同的操作策略。如果資金量較小，在50萬(wàn)到100萬(wàn)元間，正常一次開(kāi)倉(cāng)會(huì)做三五手，一天會(huì)做兩三個(gè)來(lái)回，合計(jì)成交量就在10到20手之間。而一些資金規(guī)模較大的，尤其是私募基金這種產(chǎn)品，本身體量在五千萬(wàn)元甚至一個(gè)億，那么一次開(kāi)倉(cāng)就要有100手左右，一天來(lái)回兩三次就要兩三百手的開(kāi)單量。還有一些做高頻交易的，一次下單5到10手，一天往返上百次。

股市暴跌的“替罪羊”

自上市以來(lái)，股指期貨就背負(fù)著“壞孩子”——做空股市的罪名。今年6月中旬以來(lái)的A股大跌，股指期貨再一次成為眾矢之的。業(yè)內(nèi)人士表示，在市場(chǎng)發(fā)生操縱等極端行情下，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)均可能出現(xiàn)“失真現(xiàn)象”，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不應(yīng)懷疑股指期貨“穩(wěn)壓器”作用，它也不應(yīng)成為股市暴跌的“替罪羊”。

股指期貨上世紀(jì)80年代最早誕生于美國(guó)，經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，已有數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)上市股指期貨。從海外經(jīng)驗(yàn)看，期指經(jīng)歷了多次考驗(yàn)，美國(guó)股災(zāi)期間也曾針對(duì)股指期貨啟動(dòng)多次調(diào)查，調(diào)查結(jié)論總體積極，階段性限制并未改變市場(chǎng)整體發(fā)展趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)第一只期指2010年4月面世，目前已上市了滬深300、上證50、中證500三個(gè)指數(shù)期貨品種。強(qiáng)大的中國(guó)需要多層次的金融市場(chǎng)發(fā)展，而國(guó)際化、市場(chǎng)化大潮也需要我們發(fā)展自己的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，把市場(chǎng)調(diào)整片面歸因于期指這一中性工具，不能不說(shuō)有失偏頗。

但是，多數(shù)散戶認(rèn)為中金所此舉順應(yīng)民意是個(gè)利好，在此“利好”背后，需要注意，之所以出臺(tái)如此極端政策，可能是有一些不可控因素已經(jīng)暴露，只能出此下策，這次并沒(méi)有直接關(guān)閉，而是采取此方式讓其猝死也有深意，除了面子上的原因，更多的還是由于股指期貨本身是市場(chǎng)成熟的一個(gè)產(chǎn)物，存在有其必然性，如此大的市場(chǎng)沒(méi)有頭對(duì)沖工具只能說(shuō)是市場(chǎng)在退步，但由于制度上的不對(duì)等及市場(chǎng)被操作、極端熊市而不得不讓其短暫死亡，大家不必過(guò)分關(guān)注股指期貨對(duì)現(xiàn)貨的影響，就A股本身而言，還需要市場(chǎng)底，而并不是出臺(tái)一些政策以及救市能解決的?，F(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)一些分歧，對(duì)于質(zhì)地好的公司明顯抗跌，垃圾公司已經(jīng)開(kāi)始新低，這也是市場(chǎng)恢復(fù)理性的前兆。

對(duì)于股指期貨猝死來(lái)說(shuō)肯定不是利好，但也不算利空，只能說(shuō)是國(guó)家對(duì)于極端行情做出的一種舉措，更多的是用來(lái)減少恐慌情緒。

推出5年引發(fā)激烈爭(zhēng)論

股指期貨該發(fā)展還是該嚴(yán)控引發(fā)爭(zhēng)論。在當(dāng)年推出之時(shí)的宣傳中，有人列舉了股指期貨的一系列好處，包括抑制市場(chǎng)的非理性上漲和下跌、實(shí)現(xiàn)大盤(pán)均衡、吸引更多長(zhǎng)期資金入市、有助于金融產(chǎn)品創(chuàng)新。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委質(zhì)疑道：“當(dāng)年批準(zhǔn)股指期貨進(jìn)來(lái)時(shí)，理由講得都挺好，為什么這個(gè)時(shí)候又突然沒(méi)有了呢？”

魯政委指出，股指期貨流動(dòng)性降下來(lái)之后，多頭就會(huì)沒(méi)有地方套保，那就只剩下賣(mài)股票這一條路了。魯政委介紹，股指期貨的套保功能可以使持股者在下跌過(guò)程中不拋售股票，從而防止踩踏。

在中金所出臺(tái)的限制規(guī)定中，已經(jīng)把套期保值排除在外，對(duì)此，魯政委解釋，雖然如此，市場(chǎng)流動(dòng)性降低后，做套期保值的人找對(duì)手盤(pán)會(huì)很不容易，而且交易成本也會(huì)變高，做了不合算，就可能索性不做，從而使股指期貨套保功能喪失。

最有代表性的是中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松，其發(fā)表了《股指期貨，該責(zé)難還是該大力發(fā)展》，論證了“股指期貨市場(chǎng)始終自身多空平衡，沒(méi)有給股市施加壓力，反而承接了股市拋壓”。

然而，財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀卻認(rèn)為，股指期貨對(duì)于某些機(jī)構(gòu)是有好處的，但是對(duì)于絕大部分人沒(méi)有好處。“現(xiàn)在中國(guó)需要做的是把這個(gè)資金配置到盈利的、誠(chéng)信的企業(yè)里去，建立一個(gè)金融的信用體系，然后讓大家共贏，但是我現(xiàn)在并不認(rèn)為股指期貨能夠做到這一點(diǎn)?！彼f(shuō)。

她還認(rèn)為，“套保這塊也應(yīng)該被控制。因?yàn)槿绻妆２话诶镱^，套保之下持有現(xiàn)貨，還是可以不斷賣(mài)空?！?/p>

中金所讓股指期貨“名存實(shí)亡”，或許也是對(duì)股指期貨這個(gè)品種的一種保護(hù)，這樣可以防止股指期貨被輿論口水淹沒(méi)，成為眾矢之的后被徹底取消?！澳菢拥脑捠袌?chǎng)就真正退步到五年前了?！眅ndprint