◎ 鐘先致 周業(yè)軍 李桑 曹建 楊曉舫

（成都航空公司，成都 610200；重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，重慶 400015；成都航天模塑股份公司，成都 610100；四川財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院，成都 610021）

(第一作者為成都航空公司高級工程師維修部副總經(jīng)理，第二、三作者分別為重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所總經(jīng)理、副總經(jīng)理，第四作者為成都航天模塑股份公司常務(wù)副總經(jīng)理，第五作者為四川財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院客座教授)

1 我國選擇了與國情文化相適應(yīng)的資本市場建設(shè)路徑

1792年5月17日，美國28名經(jīng)紀(jì)人聚集曼哈頓，商討如何提高市場融資量，創(chuàng)建了虛擬產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化證券（股票）融資的資本（權(quán)益交易）市場。兩百多年來，產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化資本市場模式是各國發(fā)展經(jīng)濟(jì)的首要選擇。

但我國改革開放以來，建設(shè)資本市場發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，卻選擇了一條與國情文化相適應(yīng)的細(xì)分產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場建設(shè)路徑。即：首先是地方政府創(chuàng)建了實(shí)物形態(tài)的產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化資本權(quán)益并購交易市場（以下簡稱“產(chǎn)權(quán)市場”），不久，國家通過立法，又推出了虛擬形態(tài)的產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化證券（股票）市場（以下簡稱“證券市場”）。

進(jìn)入2015年，產(chǎn)權(quán)市場經(jīng)過27年的實(shí)踐檢驗(yàn)，已經(jīng)從主要為企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)服務(wù)，衍生成為為全社會各種屬性、各種形態(tài)、公開的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)權(quán)并購交易融資的全國性有形市場。產(chǎn)權(quán)市場與25年來逐漸發(fā)展形成的多層次證券市場一起，完整的形成并產(chǎn)生了與國情文化相對接、與市場經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制相對接、市場功能互補(bǔ)的、細(xì)分的中國“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場理論及市場體系。發(fā)展了國際資本市場理論及市場體系。凸顯出了中國的市場經(jīng)濟(jì)特色。

改革開放30年的實(shí)踐表明，我國發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)、平穩(wěn)、和諧發(fā)展，必須堅(jiān)持理論創(chuàng)新，建設(shè)細(xì)分的“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場體系，這是我國國情文化的必然選擇。

2 建設(shè)產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化資本市場是改革的必然路徑

1987年，國有企業(yè)體制改革建立現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)全面展開。由于改革措施不配套，企業(yè)改制優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，不公開、不透明的“一對一”處置閑置資產(chǎn)方式不斷引發(fā)職工以及經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生矛盾。為規(guī)避信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行幾乎全面對改制企業(yè)實(shí)行了資金“斷奶”。地方政府成為“救火”工作的中心。

1988年初，國務(wù)院在第七屆全國人大通過的《政府工作報(bào)告》明確提出：建立國有企業(yè)閑置資產(chǎn)有償、有序的處置制度[1]。市場建設(shè)成為經(jīng)濟(jì)社會的公開話題。面對現(xiàn)實(shí)亟需，當(dāng)年5月27日，武漢市政府協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)社會相關(guān)各方，一舉創(chuàng)建了實(shí)物形態(tài)的產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化的企業(yè)產(chǎn)權(quán)兼并市場。改制企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)兼并市場處置閑置資產(chǎn)，擴(kuò)大了職工、社會的知情權(quán)，協(xié)調(diào)了銀行和社會債權(quán)人的信用矛盾，在經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生了積極反響。不到半年時(shí)間，就有四川、成都、樂山、淄博、南京等25個(gè)省、市地推出了產(chǎn)權(quán)交易所，并衍生了產(chǎn)權(quán)市場服務(wù)品種。不到兩年，全國省、市地、縣的產(chǎn)權(quán)交易所就建立了130多家。

為擴(kuò)大直接融資渠道和規(guī)模，1990年，國務(wù)院推出了產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化交易的上海證券市場。1991年又推出了深圳證券市場（以下簡稱“滬深市場”）。1992年原國家體改委、計(jì)委、財(cái)政部、國家國有資產(chǎn)管理局等四部委局，連續(xù)兩次發(fā)出文件積極引導(dǎo)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場。全國省市地（市縣）建立的產(chǎn)權(quán)市場已有240余家。

由于證券市場設(shè)置有嚴(yán)格的準(zhǔn)入機(jī)制，使數(shù)量巨大、需求各異，發(fā)展存在差異的更多企業(yè)不能進(jìn)入證券市場融資。包括已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度的一批符合上市條件的股份公司也被擋在了市場門外，滬深市場出現(xiàn)了“千軍萬馬擠獨(dú)木橋”的現(xiàn)象。

由于國家四部委局連續(xù)兩次發(fā)布引導(dǎo)企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場交易的文件缺乏與產(chǎn)權(quán)市場對接的相應(yīng)措施；更由于產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新十年沒有獲得國家相應(yīng)法律、法規(guī)指導(dǎo)，少數(shù)地方產(chǎn)權(quán)市場機(jī)構(gòu)探索創(chuàng)新產(chǎn)生了負(fù)面影響。1998年，國務(wù)院對全國產(chǎn)權(quán)市場開展了清理整頓，關(guān)閉了一批違規(guī)、不具備條件的產(chǎn)權(quán)市場機(jī)構(gòu)。

在產(chǎn)權(quán)市場低谷運(yùn)行的四年里，人們發(fā)現(xiàn)各種形態(tài)的場外轉(zhuǎn)讓交易使國有資產(chǎn)大量流失。2002年初，中紀(jì)委部署全國反腐敗斗爭工作明確提出要求：建立產(chǎn)權(quán)市場等四項(xiàng)資源的進(jìn)場交易制度[2]。次月，在黨的十六大上，建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)一步上升到了國家層面[3]。

2003年12月，國務(wù)院國資委、財(cái)政部按照十六大提出的建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場要求，頒布了“令第3號《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》”（以下簡稱“3號令”），將對企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的監(jiān)督權(quán)與產(chǎn)權(quán)市場對接，建立了企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓在公開的產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)行的市場化秩序，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)入了常態(tài)發(fā)展新時(shí)期。

為擴(kuò)大直接融資規(guī)模比重，2005年，十六屆三中全會提出建設(shè)多層次資本市場要求。滬深市場在已推出的中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)基礎(chǔ)上，又推出了創(chuàng)業(yè)板，七年后再推出了中小板市場，形成了虛擬產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化交易的多層次市場架構(gòu)。

為落實(shí)十六大提出的建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場、十六屆三中全會提出的建設(shè)多層次資本市場、十七大提出的建設(shè)現(xiàn)代市場等要求，全國產(chǎn)權(quán)市場從業(yè)建設(shè)者在“3號令”建立的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)場交易制度基礎(chǔ)上，積極探索產(chǎn)權(quán)交易信息化，形成了全國產(chǎn)權(quán)大市場；發(fā)展并形成了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓招商全國性、多渠道；取代了人工拍賣產(chǎn)權(quán)、人工監(jiān)督交易、直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)等舊機(jī)制，使交易更公開透明，監(jiān)督更簡單有效；提高了一次性成交率、競價(jià)率、增值率，促進(jìn)了交易最大化率；更加提高了產(chǎn)權(quán)市場公信力，推動(dòng)了國有資源、權(quán)益性事項(xiàng)交易市場化；推動(dòng)了非國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場融資；提高了產(chǎn)權(quán)市場融資規(guī)模。

把產(chǎn)權(quán)市場并購交易比作證券市場IPO，人們看到：在2008年至2011年全球金融風(fēng)暴中，產(chǎn)權(quán)市場四年的平均融資量為4646億元[4]，證券市場四年的IPO平均融資量為2731 億元[5]。

據(jù)北京大學(xué)2010年《產(chǎn)權(quán)市場藍(lán)皮書》[6]中披露的2002年至2009年產(chǎn)權(quán)市場、證券市場融資數(shù)據(jù)：八年里，產(chǎn)權(quán)市場累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資額計(jì)為22464.50 億元；證券市場累計(jì)的融資額計(jì)為28895.61 億元[7]。據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所副總裁王龍的研究報(bào)告：2004年至2007年產(chǎn)權(quán)市場為各種非公經(jīng)濟(jì)實(shí)體融資794.84億元；為外資企業(yè)融資99.86億元[8]。

據(jù)2014年中國企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會秘書長夏忠仁在《產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊》第4期發(fā)表的文章披露，協(xié)會統(tǒng)計(jì)的75家機(jī)構(gòu)成員，2013年交易品種達(dá)到13宗，全年實(shí)現(xiàn)交易融資總額為8000億元；據(jù)中國產(chǎn)權(quán)共同市場論壇2006年至2010年的相關(guān)信息：央企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目競價(jià)增值率連續(xù)在12% ～13%之間。依據(jù)2002年至2014年不完整資料披露的競價(jià)信息，以22464億融資量為基數(shù)，假定保守按0.5% 的交易競價(jià)增值率拉通估算，全國產(chǎn)權(quán)市場在這十三年里連同市場創(chuàng)新的交易商品包括涉訟資產(chǎn)處置、城市戶外廣告經(jīng)營權(quán)，河沙采集權(quán)，行政、事業(yè)單位的房屋租賃權(quán)等其他非經(jīng)營性權(quán)益性資源進(jìn)場轉(zhuǎn)讓競價(jià)增值不會低于112億元，年均競價(jià)增值額不會低于8.6億元。充分佐證了不花財(cái)政錢、不占政府編制的市場化經(jīng)營的產(chǎn)權(quán)市場，為維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)、穩(wěn)定、和諧發(fā)展，推動(dòng)社會進(jìn)步發(fā)揮了重要作用。也佐證了產(chǎn)權(quán)市場的融資功能、抗風(fēng)險(xiǎn)潛力是其他要素市場不可替代的。還佐證了按照國情文化建設(shè)細(xì)分實(shí)物形態(tài)的產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化、虛擬產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化的“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場體系的重要性。

3 “多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場的理論實(shí)踐及問題

正如前述，我國發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新實(shí)物形態(tài)產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化資本市場，建設(shè)虛擬產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化資本市場，產(chǎn)生了與國情文化相適應(yīng)的“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場理論及市場體系。

通過剖析產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化市場在同一時(shí)間、不同環(huán)境條件下實(shí)現(xiàn)的融資數(shù)據(jù)，可以得出這樣的市場建設(shè)結(jié)論：經(jīng)過27年的實(shí)踐，我國產(chǎn)權(quán)市場已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)社會各種屬性、各種形態(tài)、，重要的、公開的、全國性的、產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)并購交易融資的有形市場；在特別的時(shí)間里更能凸顯出市場的抗風(fēng)險(xiǎn)潛力；不但在實(shí)踐上與國家建設(shè)了25年的虛擬產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化證券市場形成功能性互補(bǔ)，而且在理論和實(shí)踐上凸顯出我國細(xì)分的“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場體系的優(yōu)勢，體現(xiàn)了公平準(zhǔn)入的市場機(jī)制。建設(shè)細(xì)分的“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場市場體系，是具有國情文化的市場經(jīng)濟(jì)體制必然選擇，是我國改革開放堅(jiān)持理論創(chuàng)新、市場機(jī)制創(chuàng)新，最具有實(shí)踐意義的成果收獲。中國找到了發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的突破口。

3.1 理論上

一是運(yùn)用市場理論，在27年時(shí)間中，成功地探索了與國情文化相適應(yīng)的細(xì)分的“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場體系建設(shè)路徑，發(fā)展了國際資本市場建設(shè)理論和市場體系。

二是運(yùn)用產(chǎn)權(quán)界定理論，統(tǒng)一了產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化資本市場的屬性認(rèn)識。即資本權(quán)益不管是產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化和標(biāo)準(zhǔn)化，通過市場交易，獲得或失去的同是投資權(quán)、分配權(quán)、收益權(quán)、處分權(quán)的轉(zhuǎn)移，找到了建設(shè)產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化資本市場的依據(jù)。

三是運(yùn)用市場化理論，找到了按照既有國情文化發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)、平穩(wěn)、和諧發(fā)展的突破口。即通過建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場，建設(shè)證券市場，彌補(bǔ)了單一建設(shè)產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化并購市場，或單一建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化證券市場存在的市場功能性缺陷。建立細(xì)分的產(chǎn)權(quán)“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場體系，完善了國家的市場公平準(zhǔn)入機(jī)制，發(fā)展和擴(kuò)大了市場直接融資渠道，為發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)提供了充分的理論和實(shí)踐支撐。

3.2 實(shí)踐上

一是最大程度協(xié)調(diào)了我國存在企業(yè)數(shù)量巨大、需求各異的市場矛盾，使各種屬性、各種形態(tài)的產(chǎn)權(quán)優(yōu)化資源都能享有進(jìn)入市場實(shí)現(xiàn)資本最大化的機(jī)會。

二是最大范圍支持了權(quán)益性事項(xiàng)執(zhí)行機(jī)制創(chuàng)新，為國家行政機(jī)關(guān)創(chuàng)新權(quán)益性政策既有的執(zhí)行機(jī)制，建立與市場經(jīng)濟(jì)體制相對應(yīng)的市場化執(zhí)行機(jī)制，實(shí)現(xiàn)政策最大化，提供了參考和創(chuàng)新平臺。

三是最大化降低了經(jīng)濟(jì)社會為穩(wěn)定、協(xié)調(diào)、和諧發(fā)展的直接和間接投入成本，為實(shí)現(xiàn)社會秩序好轉(zhuǎn)，維護(hù)社會穩(wěn)定、推動(dòng)社會進(jìn)步產(chǎn)生了不可低估的作用。

但是，實(shí)踐認(rèn)為“多元化、多形態(tài)、多層次”市場體系發(fā)展不協(xié)調(diào)、不平衡。主要問題是，地方政府建設(shè)了長達(dá)27年時(shí)間的產(chǎn)權(quán)市場，雖然在實(shí)踐中已經(jīng)成為我國發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要市場，但至今沒有獲得國家專門法律支持。經(jīng)濟(jì)社會包括相當(dāng)部分國家行政管理部門和經(jīng)研院所的研究者至今還不認(rèn)識產(chǎn)權(quán)市場。建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場至今仍然停留在相關(guān)部委頒布的法規(guī)、規(guī)章基礎(chǔ)上。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)以為，27年來建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場法律缺失，與十六大提出的建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場、十六屆三中全會提出的建設(shè)多層次資本市場、十七大提出的建設(shè)現(xiàn)代市場、十八大提出的體制機(jī)制創(chuàng)新等要求不對稱，反映了既有國情文化與體制機(jī)制創(chuàng)新的博弈。

一是少數(shù)國家行政部門在分散監(jiān)管國有資產(chǎn)體制中，滋生了“權(quán)力部門化”思想。他們既對虛擬的證券市場功能缺乏認(rèn)識，也對有形的、公開的產(chǎn)權(quán)市場缺乏認(rèn)識，更對產(chǎn)權(quán)市場潛在的服務(wù)創(chuàng)新功能缺乏研究。表現(xiàn)在，有的不愿意將自己監(jiān)管的那部分國有資產(chǎn)權(quán)流動(dòng)事項(xiàng)的監(jiān)管權(quán)與產(chǎn)權(quán)市場對接；有的部門雖然在形式上制發(fā)了監(jiān)管的國有資產(chǎn)流動(dòng)與產(chǎn)權(quán)市場對接的文件，卻沒有建立與文件執(zhí)行配套的監(jiān)督系統(tǒng)，致使文件執(zhí)行軟化，流于形式；更有部門“權(quán)力部門化”思想突出，把國務(wù)院國資委履行職責(zé)，通過產(chǎn)權(quán)市場建立的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易市場化監(jiān)管機(jī)制，錯(cuò)誤認(rèn)定國資委是全國產(chǎn)權(quán)市場的主管部門，他們害怕失去權(quán)力，思想上不支持統(tǒng)一建立國有資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場化制度。

二是一些行政部門和經(jīng)研所院校的專家教授，堅(jiān)持狹義的資本市場理論，對立法建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場產(chǎn)生了錯(cuò)誤輿論導(dǎo)向。這些人本身缺乏市場實(shí)踐，更對市場化機(jī)制創(chuàng)新缺乏認(rèn)識，他們在長期的行政工作環(huán)境中滋生了“權(quán)力部門化”思想，在長期的研究環(huán)境中養(yǎng)成了追捧西方理論的偏好。面對國際上沒有的，而我們已經(jīng)建設(shè)了幾十年的產(chǎn)權(quán)市場，仍然堅(jiān)持習(xí)慣性的、狹隘的事物論觀點(diǎn)，錯(cuò)誤地將證券市場產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化、連續(xù)性交易方式作為認(rèn)定資本市場屬性的唯一理論依據(jù)。由于這部分群體所處環(huán)境的特殊性，導(dǎo)致他們對產(chǎn)權(quán)市場的屬性偏見，被經(jīng)濟(jì)社會“權(quán)力部門化”思潮擁有者作為否定產(chǎn)權(quán)市場是資本市場的第三方依據(jù)。

4 鞏固“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場的改革任務(wù)

經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展的周期確定了我國既有的一百多萬億存量經(jīng)營性國有資產(chǎn)需要不斷調(diào)整產(chǎn)權(quán)經(jīng)營結(jié)構(gòu)；500萬戶[9]不能進(jìn)入證券市場的非國有經(jīng)濟(jì)的實(shí)體企業(yè)需要有一個(gè)為它們提供直接融資服務(wù)的市場。而產(chǎn)權(quán)市場具備了為不同屬性的產(chǎn)權(quán)非標(biāo)準(zhǔn)化提供市場化融資服務(wù)的功能。

產(chǎn)權(quán)市場的實(shí)踐已經(jīng)證明，我國發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)無論是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，還是建立反腐倡廉把權(quán)力關(guān)進(jìn)籠子的制度[10]，或是推進(jìn)社會進(jìn)步建立社會誠信體系，既有的國情文化確定了必須堅(jiān)持市場理論創(chuàng)新，才能促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。面對目前我國資本市場建設(shè)發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)，建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場法律缺失的現(xiàn)實(shí)，立法建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場，鞏固發(fā)展我國細(xì)分的“多元化、多形態(tài)、多層次”的資本市場體系，已經(jīng)成為未來改革的一項(xiàng)體制機(jī)制創(chuàng)新的重要任務(wù)。

實(shí)際上從上世紀(jì)90年代中期開始，就有以高尚全、魏杰、劉繼鵬等為代表的大批學(xué)者積極為建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場、創(chuàng)新我國資本市場體系鼓與呼。2004年，我國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家程思危，通過對上海產(chǎn)權(quán)市場的調(diào)查，系統(tǒng)闡述了：產(chǎn)權(quán)市場是我國新型的資本市場理論觀點(diǎn)[11]、2005年6月產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新建設(shè)的推動(dòng)者、時(shí)任國務(wù)院國資委副主任李偉在全國企業(yè)國有資產(chǎn)管理暨產(chǎn)權(quán)市場建設(shè)海南會議上提出“能進(jìn)則進(jìn)，進(jìn)則規(guī)范、建設(shè)開放性產(chǎn)權(quán)市場”的指導(dǎo)思想；學(xué)者鄧志雄2007年11月應(yīng)邀出席湖北武漢第二次中國產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新聯(lián)盟論壇再一次提出了“中國資本市場短板理論”，更加豐富了他2005年發(fā)表的求解產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓難題的6個(gè)理論假設(shè)；學(xué)者劉繼鵬2007年4月在《產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊》發(fā)表《產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)是我國資本市場重要組成》署名文章，系統(tǒng)論述了“多元化資本市場體系是我國建設(shè)資本市場的必然選擇”、“股份公司的多層次化決定了中國資本市場的多層次化”、“產(chǎn)權(quán)市場應(yīng)該是中國資本市場最基礎(chǔ)的部分”。

近20年來，在產(chǎn)權(quán)市場從業(yè)建設(shè)者隊(duì)伍中也涌現(xiàn)出以北京、上海、重慶、湖北、江西、廣州、大連、成都等產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為代表的前任總經(jīng)理：熊焰、蔡敏勇、劉軼茙、任斌、何亞斌、任勝利、李正希、楊海琳、楊曉舫[12]，天津、內(nèi)蒙古、吉林長春產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)主任高巒、總裁馬志春、主任譚志剛等一大批建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場的實(shí)踐者，他們在實(shí)踐中積極探索交易創(chuàng)新，堅(jiān)持為立法建設(shè)產(chǎn)權(quán)市場積極鼓與呼，為建設(shè)我國細(xì)分的“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場體系做出卓越貢獻(xiàn)，留下了寶貴的實(shí)踐理論參考。

針對我國資本市場發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)的問題，早在2006年3月民建中央提交全國政協(xié)關(guān)于多層次資本市場建設(shè)提案就指出，我國的多層次資本市場建設(shè)是伴隨政治體制、經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來的。建立初期，多層次資本市場體系所處的法制建設(shè)環(huán)境、商務(wù)環(huán)境尚待改善，加上存在初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)有所局限的問題，市場受到很大影響。因此，在制度安排、法制建設(shè)、功能設(shè)計(jì)、層級布局、基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和專業(yè)人才培養(yǎng)等方面均存在著明顯缺陷，致使資本市場的深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾沒有得到很好地解決，存在著結(jié)構(gòu)倒置、層次不清、市場分割與競爭不足并存、市場支持能力薄弱等問題。

按照十六屆三中全會提出的“多層次資本市場建設(shè)”和十七大提出的“建設(shè)現(xiàn)代市場”戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)持市場理論創(chuàng)新和資本市場體系創(chuàng)新的理論研究者和市場建設(shè)實(shí)踐者普遍認(rèn)為，十六屆三中全會提出的建設(shè)“多層次資本市場”具有豐富的市場內(nèi)涵。實(shí)踐認(rèn)為，具有中國國情的資本市場“多層次”，至少應(yīng)該包括但并不限于三個(gè)方面的含義。

4.1 資本市場要“多元化”

即包括虛擬的各種標(biāo)準(zhǔn)化股票交易市場板塊、各種非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)權(quán)市場、特殊的物權(quán)商品形態(tài)市場、政府工程招投標(biāo)、政府采購等權(quán)益性交易的公共資源市場、技術(shù)形態(tài)的產(chǎn)權(quán)商品交易市場、債券形態(tài)的商品交易市場、期貨形態(tài)的商品交易市場和其他金融衍生商品交易市場。

4.2 資本市場要“多形態(tài)”

即應(yīng)該根據(jù)我國的經(jīng)濟(jì)體制、法律、法規(guī)和資本的不同形態(tài)設(shè)置與之優(yōu)化配置的交易市場。對虛擬資本——標(biāo)準(zhǔn)化交易的證券股票市場，應(yīng)該以滬深市場為主建立產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化交易的資本市場主板市場；以中小板、創(chuàng)業(yè)板為主建立全國標(biāo)準(zhǔn)化市場的次板市場；以股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為主建立標(biāo)準(zhǔn)化交易的全國低級市場；并以行政區(qū)域性為主建立全國性的區(qū)域性柜臺交易市場。通過立法，運(yùn)用信息化技術(shù)將目前“二元”財(cái)政體制下建設(shè)形成的全國性地方產(chǎn)權(quán)市場統(tǒng)一起來，形成法律意義上的全國性并購市場。通過立法，統(tǒng)一建立市場化的工程招投標(biāo)、政府采購等權(quán)益性事項(xiàng)的公共資源市場。

4.3 我國經(jīng)濟(jì)社會存在大量不能按照產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化要求進(jìn)入證券市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置的資本權(quán)益特殊商品

以實(shí)物形態(tài)為主的產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)、企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)部分經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓、非經(jīng)營性產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、出租等（如：行政事業(yè)單位、大專院校、科研院所等的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、權(quán)益性事項(xiàng)的交易行為），這一類的資本權(quán)益性特殊商品，既不能放任由產(chǎn)權(quán)占有者“一對一”的交易，又不能將他們的交易行為和事權(quán)放到標(biāo)準(zhǔn)化交易的滬深市場。從建立社會誠信制度，建立市場準(zhǔn)入機(jī)制，規(guī)范產(chǎn)權(quán)、股權(quán)有序流轉(zhuǎn)的市場經(jīng)濟(jì)出發(fā)，國家應(yīng)該支持有形的實(shí)物形態(tài)、技術(shù)形態(tài)、無形資產(chǎn)的特許經(jīng)營權(quán)等的資本權(quán)益市場建設(shè)并納入統(tǒng)一的監(jiān)管體系，規(guī)范市場發(fā)展，這是未來我們發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)、平穩(wěn)、和諧發(fā)展的市場機(jī)制創(chuàng)新目標(biāo)，更是歷史賦予我們堅(jiān)持改革開放，建設(shè)“多元化、多形態(tài)、多層次”資本市場的改革任務(wù)。

注釋:

[1]1988年3月第七屆全國人民代表大會第一次會議《政府工作報(bào)告》

[2]《中紀(jì)委2002年全國反腐敗斗爭部署》

[3]2002年11月中國共產(chǎn)黨第十六次全國代表大會《政治報(bào)告》

[4]數(shù)據(jù)來源見《產(chǎn)權(quán)市場年鑒》

[5]數(shù)據(jù)來源見《證券市場年度公報(bào)》

[6]2010年北京大學(xué)《產(chǎn)權(quán)市場藍(lán)皮書》第16頁兩個(gè)市場融資對比圖數(shù)據(jù)

[7]數(shù)據(jù)包括IPO融資

[8]楊曉舫著《中國產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)概論》第48頁圖表

[9]2012年1月全國中小企業(yè)協(xié)會理事長李子彬在中央電視臺經(jīng)濟(jì)頻道采訪中的對話

[10]2012年11月中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會國家總書記習(xí)近平語錄

[11]2004年1月4日《證券日報(bào)》

[12]這些為產(chǎn)權(quán)市場各地機(jī)構(gòu)退休或調(diào)離產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)