余 洋

（湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，長(zhǎng)沙 410082）

人力資本密集度對(duì)凈利潤(rùn)波動(dòng)性影響的實(shí)證研究

余 洋

（湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，長(zhǎng)沙 410082）

相對(duì)于資本密集型產(chǎn)業(yè)或技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)要素的投入最大，而勞動(dòng)要素也的確是波動(dòng)性最大的一種生產(chǎn)要素。勞動(dòng)密集性產(chǎn)業(yè)無(wú)疑會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的正面效應(yīng)，不過(guò)，由于勞動(dòng)力固有的波動(dòng)性大的特點(diǎn)，其可能會(huì)對(duì)企業(yè)自身利潤(rùn)的波動(dòng)產(chǎn)生很大的影響。本文就該問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)分析，所有結(jié)果均支持本文提出的企業(yè)人力資本密集度對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)產(chǎn)生影響的假設(shè)，即企業(yè)人力資本密集度對(duì)凈利潤(rùn)波動(dòng)產(chǎn)生正向影響。

勞動(dòng)密集度；利潤(rùn)波動(dòng)性；微觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)；企業(yè)財(cái)務(wù)管理

勞動(dòng)是一種非常重要的生產(chǎn)要素，平均大約2/3企業(yè)產(chǎn)出都用于補(bǔ)償勞動(dòng)投入。對(duì)于以服務(wù)和技術(shù)為導(dǎo)向的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，人力資本已經(jīng)成為企業(yè)最重要的資產(chǎn)。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，生產(chǎn)要素主要有勞動(dòng)、資本、創(chuàng)新、企業(yè)家才能等，其生產(chǎn)要素的相互關(guān)系就是生產(chǎn)要素比例，可以用要素密集度來(lái)表示。具體而言，要素密集度是指生產(chǎn)一個(gè)單位某種產(chǎn)品所使用的生產(chǎn)要素的組合比例。在資本與勞動(dòng)兩種生產(chǎn)要素的情形下，要素的密集度就是指生產(chǎn)一單位該產(chǎn)品所使用的資本-勞動(dòng)比率。要素密集度是一個(gè)相對(duì)概念，即使生產(chǎn)兩種產(chǎn)品時(shí)各投入的要素?cái)?shù)量不同，但只要所投入的各種要素的相對(duì)比率相同，那么這兩種產(chǎn)品的要素密集度就是相同的。

1　理論假設(shè)

相對(duì)于資本密集型產(chǎn)業(yè)或技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)要素的投入最大，而勞動(dòng)要素也的確是波動(dòng)性最大的一種生產(chǎn)要素。具體而言，不論是有形資產(chǎn)（如房屋、機(jī)器設(shè)備等）還是無(wú)形資產(chǎn)（如專(zhuān)利、版權(quán)等）都有相對(duì)固定的折舊攤銷(xiāo)費(fèi)率，其突然貶值或突然升值的可能性比較小，況且，企業(yè)可以通過(guò)購(gòu)置多項(xiàng)有形和無(wú)形資產(chǎn)的方法來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，保證經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定性。但對(duì)于勞動(dòng)力來(lái)說(shuō)，其不確定性就大大提高了，人是一種能動(dòng)的社會(huì)生物體，首先，一個(gè)人可能會(huì)突然身患重病或發(fā)生意外身故，也可能在短時(shí)間內(nèi)改變自身的性格或行為特點(diǎn)；其次，勞動(dòng)力之間有非常強(qiáng)的相關(guān)性，如某種傳染病的出現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致整個(gè)工廠(chǎng)勞動(dòng)力生產(chǎn)率的驟降，或者工人可能被某種思潮影響，引起大規(guī)模的罷工或離職。

由此可見(jiàn)，勞動(dòng)密集度較大的企業(yè)可能會(huì)有較大的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性，導(dǎo)致更大的利潤(rùn)波動(dòng)率，本文就這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究。

2　研究設(shè)計(jì)

2.1數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

本文通過(guò)對(duì)2007-2012年在滬深兩市上市的制造業(yè)公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行查閱，選取能夠代表我國(guó)制造業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀的有效樣本767個(gè)。樣本所用數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，初始樣本為790家上市公司。在此基礎(chǔ)上，本文剔除了4類(lèi)公司：2008年1月1日及之后上市的公司；ST或SST公司；國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中2007-2012年“員工總數(shù)”或“應(yīng)付職工薪酬”等數(shù)據(jù)缺失的公司；2007-2012年中出現(xiàn)某年比上一年員工人數(shù)變動(dòng)超過(guò)一倍的公司，最后得到767家上市公司作為研究樣本。本文選用Excel 2013進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)處理，并使用Eiews 7.0 進(jìn)行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析。

2.2變量定義

2.2.1因變量

本文以企業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)作為因變量?；谖覈?guó)資本市場(chǎng)的特殊情況并綜合考慮我國(guó)制造業(yè)的行業(yè)特征，本文選取企業(yè)凈利潤(rùn)方差的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

企業(yè)的凈利潤(rùn)方差的自然對(duì)數(shù)=Ln［Var（利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用）］

凈利潤(rùn)指標(biāo)數(shù)值越高，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，更能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造財(cái)富。本文認(rèn)為該指標(biāo)相較其他指標(biāo)而言，可比性更強(qiáng)，適合用來(lái)衡量企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)。

2.2.2自變量

本文以人力資本密集度作為自變量?？紤]到員工工資是企業(yè)對(duì)于其人力資本作為生產(chǎn)要素的回報(bào)，其大小直接反映了員工人力資本的價(jià)值大小。因此，本文采用2007-2012年制造業(yè)上市公司各公司6年人均工資自然對(duì)數(shù)的平均數(shù)來(lái)度量企業(yè)的人力資本密集度。

2.2.3控制變量

在此，考慮到公司業(yè)績(jī)、規(guī)模以及財(cái)務(wù)狀況等對(duì)企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)可能存在的影響，我們選取的控制變量主要包括各公司6年的平均的公司規(guī)模（總資產(chǎn)）、資產(chǎn)負(fù)債率以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量?jī)纛~。本文因變量、自變量、控制變量具體如表1。

表1　研究變量一覽表

2.3模型構(gòu)建

本文以多元線(xiàn)性回歸的方法構(gòu)建以下模型，以檢驗(yàn)上文提出的研究假設(shè)：

式中，Ln_Var（NP）指企業(yè)凈利潤(rùn)方差的自然對(duì)數(shù)，是企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)的指標(biāo)；Ln_Scale指企業(yè)規(guī)模，LEV指資產(chǎn)負(fù)債率，Ln_MA代表企業(yè)人力資本的密集度，CFO為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。

3　實(shí)證結(jié)果

3.1描述性統(tǒng)計(jì)

本文樣本總體共選取我國(guó)制造業(yè)767個(gè)樣本，獲得2007-2012年6年共767個(gè)樣本個(gè)體，對(duì)自變量和因變量和控制變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。

3.2模型回歸分析

本文以企業(yè)凈利潤(rùn)方差自然對(duì)數(shù)的平均值作為企業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，以員工平均工資自然對(duì)數(shù)的平均值為自變量，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件Eviews7.0做統(tǒng)計(jì)分析，對(duì)數(shù)據(jù)做最小二乘法。實(shí)證結(jié)果如下：在5%的置信水平上，模型1和模型2的F值分別為282.119 3 和224.745 8，均大于臨界值，故可認(rèn)為總體回歸函數(shù)中各變量與因變量的線(xiàn)性回歸方程顯著。而模型1的R-squared值為0.525 9，模型2的R-squared值為0.541 2。

表2　樣本的描述性統(tǒng)計(jì)分析

通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，加入變量Ln_MA后，方程的擬合程度提高；代表人力資本密集度的Ln_MA與代表企業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)的指標(biāo)Ln_Var（NP）具有較好的擬合性，且Ln_MA的系數(shù)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。

通過(guò)上文分析可知，所有結(jié)果均支持了本文提出的企業(yè)人力資本密集度對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)產(chǎn)生影響的假設(shè)，表明企業(yè)人力資本密集度對(duì)凈利潤(rùn)波動(dòng)產(chǎn)生正向影響。

4　結(jié)　論

通過(guò)實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)人力資本密集度對(duì)凈利潤(rùn)波動(dòng)產(chǎn)生正向影響，驗(yàn)證了之前的假說(shuō)。因此，若從自身角度出發(fā)，企業(yè)確實(shí)應(yīng)該提高資本和技術(shù)在利潤(rùn)創(chuàng)造中的作用，并減少人力資本投入的比例。此外，企業(yè)還可以努力提升員工的健康水平、加強(qiáng)企業(yè)文化的培養(yǎng)，從而減少員工大規(guī)模生病、離職、罷工的可能性。

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10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.08.106

F272

A

1673-0194（2015）08-0136-02

2015-02-17