（山西工商學(xué)院山西太原030006）

一、背景介紹

北京王府井百貨（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“王府井百貨”）創(chuàng)立于1955年，是新中國(guó)歷史上第一家由國(guó)家投資、建設(shè)的大型百貨商店；是我國(guó)專注于百貨業(yè)態(tài)發(fā)展的最大零售集團(tuán)之一；也是當(dāng)代中國(guó)商業(yè)發(fā)展進(jìn)程中最具代表性的企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)近六十年的發(fā)展，王府井百貨的零售網(wǎng)絡(luò)覆蓋華南、西南、華中、西北、華北、東北、華東七大經(jīng)濟(jì)區(qū)域，在28個(gè)城市開(kāi)設(shè)了47家大型百貨商店，形成了處于不同發(fā)展階段的門(mén)店梯次。作為百貨行業(yè)的龍頭企業(yè)，王府井百貨長(zhǎng)期以來(lái)備受關(guān)注。但隨著當(dāng)前零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，新興業(yè)態(tài)與網(wǎng)上購(gòu)物持續(xù)分流傳統(tǒng)百貨門(mén)店的市場(chǎng)和資源，消費(fèi)客群流失帶來(lái)的業(yè)績(jī)惡化讓傳統(tǒng)百貨業(yè)倍感經(jīng)營(yíng)壓力。目前，王府井百貨面對(duì)風(fēng)起云涌的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，提出以創(chuàng)新為旗幟，開(kāi)啟“第三次創(chuàng)業(yè)”浪潮；目前以整合線上線下資源的全渠道建設(shè)項(xiàng)目，以及加強(qiáng)商品資源控制力的深度聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目正在全面推進(jìn)，同時(shí)迅速發(fā)展?jié)M足消費(fèi)者一站式消費(fèi)的購(gòu)物中心業(yè)態(tài)和高端消費(fèi)的奧特萊斯業(yè)態(tài)。以此為標(biāo)志，王府井百貨正在形成以資源整合與客戶滿足為基礎(chǔ)能力，兼具實(shí)體商場(chǎng)與線上運(yùn)營(yíng)能力，在探索中不斷前進(jìn)。

二、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析。從表1的計(jì)算結(jié)果可以看出，近年來(lái)，王府井百貨的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率都大于1，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，保持了較好的短期償債能力。整體來(lái)說(shuō)王府井百貨較好地使用了流動(dòng)資產(chǎn)并保持了良好的償債能力。以后年度，王府井百貨應(yīng)繼續(xù)保持并持續(xù)優(yōu)化速動(dòng)比率，不僅要保持較好的償債能力，更要充分利用流動(dòng)資產(chǎn)為公司創(chuàng)造收益。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，王府井百貨的資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在50%-60%，其償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適中，同時(shí)也反映了其財(cái)務(wù)杠桿利用相對(duì)保守。今后王府井百貨應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，充分利用財(cái)務(wù)資產(chǎn)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的杠桿效益。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析。從表2可以看出，王府井百貨2011-2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，說(shuō)明公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快，壞賬損失減少，同時(shí)也表明公司奉行較嚴(yán)格的信用政策。付款條件過(guò)于苛刻會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大，特別是當(dāng)這種限制的代價(jià)大于賒銷成本時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的盈利水平，所以王府井百貨可以適度地放寬信用政策。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所波動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)的銷售能力較弱，要更好地提高存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力及獲利能力，就要找出存貨管理中存在的問(wèn)題，盡可能地降低資金占用水平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，原因是收入增長(zhǎng)速度趕不上資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理效率降低，遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)值12次/年，所以企業(yè)應(yīng)采取措施擴(kuò)大銷售，提高流動(dòng)資產(chǎn)的綜合使用效率。

（三）盈利能力分析。

表1 償債能力指標(biāo)

表2 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

表3 盈利能力指標(biāo)

1.盈利能力指標(biāo)分析。從表3可以看出，2011-2013年，王府井百貨的凈資產(chǎn)收益率逐年下降，但三年均高于行業(yè)平均值，說(shuō)明公司的盈利能力較好，公司所有者權(quán)益的獲利能力較強(qiáng)。但是銷售凈利率卻呈下降趨勢(shì)，并均小于行業(yè)平均值。一方面，受電商發(fā)展的影響，使得王府井百貨的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑。另一方面，受到新業(yè)態(tài)零售商進(jìn)入的威脅，百貨零售業(yè)的前景面臨著窘境。

2.成本費(fèi)用比分析。從表4可以看出，2011-2013年王府井百貨費(fèi)用占比逐年上升，表明公司的經(jīng)濟(jì)效益在減弱。在營(yíng)業(yè)收入方面，2013年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降1%；在成本費(fèi)用方面，公司近三年的營(yíng)業(yè)成本占收入比重較為平穩(wěn)，但銷售費(fèi)用占收入比重逐年攀升，這是因?yàn)樾麻_(kāi)門(mén)店以及現(xiàn)有門(mén)店銷售費(fèi)用投入增加所致。因此要提高盈利能力，在不斷增加新門(mén)店、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、增加銷售渠道提高銷售的同時(shí)，要控制好費(fèi)用的支出，減少新門(mén)店的裝修費(fèi)用，持“低成本，高回報(bào)”的理念，使收入增長(zhǎng)率大于成本費(fèi)用增長(zhǎng)率，從而提高盈利能力。

（四）成長(zhǎng)能力分析。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要指標(biāo)。該指標(biāo)大于零，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值越高，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)的市場(chǎng)前景越好。如表5所示，王府井百貨的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不斷下降，反映了公司的經(jīng)營(yíng)能力有持續(xù)減弱的趨勢(shì)。近幾年傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等帶來(lái)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，外部環(huán)境不斷惡化。凈利潤(rùn)是利潤(rùn)總額減去所得稅后的余額，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。從表5可以看出，王府井百貨的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率持續(xù)下跌，到2013年只有3.72%，其原因一方面是替代者的沖擊，例如電子商務(wù)、專賣(mài)店；另一方面是因?yàn)槭艿礁?jìng)爭(zhēng)者的影響，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇。

三、存在的問(wèn)題

（一）營(yíng)運(yùn)能力下降。從2011-2013年王府井百貨的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，存貨周轉(zhuǎn)率也處在波動(dòng)下降的狀態(tài)，說(shuō)明公司存貨占用水平較高，流動(dòng)性逐漸減弱，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度較慢。

（二）零售收入持續(xù)疲軟，銷售凈利率持續(xù)降低。王府井百貨銷售收入持續(xù)下滑，主要是受反三公消費(fèi)和購(gòu)物卡消費(fèi)下滑的影響，同時(shí)電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銷售凈利率呈逐年下降的趨勢(shì)，主要是由于在銷售收入下降的同時(shí)，公司的期間費(fèi)用卻沒(méi)有降低，租金、設(shè)備等的價(jià)格還在上漲。

（三）資產(chǎn)負(fù)債率較低，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿能力不強(qiáng)。王府井百貨的資產(chǎn)負(fù)債率較低，表明王府井百貨沒(méi)有充分利用負(fù)債來(lái)經(jīng)營(yíng)。近年來(lái)，王府井百貨在擴(kuò)大規(guī)模時(shí)較多采用權(quán)益融資，對(duì)于正處在轉(zhuǎn)型期的王府井百貨來(lái)說(shuō)，過(guò)多依靠股權(quán)融資會(huì)使債權(quán)比重失衡，而通過(guò)利用負(fù)債籌資，不但可以強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿作用，還能給股東帶來(lái)更多的收益，公司的價(jià)值也會(huì)得到進(jìn)一步提高。而股權(quán)融資具有費(fèi)用相對(duì)較高、容易造成股權(quán)分散、影響前期股東的權(quán)益等問(wèn)題，因此，王府井百貨應(yīng)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

表4 成本費(fèi)用比指標(biāo)

表5 成長(zhǎng)能力指標(biāo)

四、改進(jìn)措施及建議

（一）提高各項(xiàng)資產(chǎn)的使用效率。公司應(yīng)提高資產(chǎn)的利用效率，或者處置多余、閑置不用的資產(chǎn)，提高銷售收入，比如盡可能完善線上線下?tīng)I(yíng)銷，發(fā)散互聯(lián)網(wǎng)思維，打造虛擬奧特萊斯專區(qū)，提供多種購(gòu)物形式及支付形式，增加顧客粘性，減少庫(kù)存商品所占資金，緩解庫(kù)存壓力。進(jìn)行商品單品化管理，通過(guò)北京王府井百貨試點(diǎn)得到經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以此復(fù)制到整個(gè)王府井百貨集團(tuán)，再將王府井百貨現(xiàn)有的全部門(mén)店通過(guò)信息系統(tǒng)建立一個(gè)統(tǒng)一的商品站，做到“同城配送”，提高存貨周轉(zhuǎn)速度。

根據(jù)眾達(dá)樸信近年來(lái)的調(diào)查數(shù)據(jù)，零售百貨行業(yè)從業(yè)人員離職率有上升的趨勢(shì)，離職員工數(shù)量眾多，且超過(guò)80%的員工沒(méi)有從企業(yè)方得到任何形式的解釋。國(guó)內(nèi)很多企業(yè)都沒(méi)有意識(shí)到，離職員工也是企業(yè)人力資源的一部分，部分人員也是企業(yè)的精英人才。因此，王府井百貨應(yīng)加大人力資源培訓(xùn)力度，繼續(xù)完善王府井商學(xué)院培養(yǎng)人才的機(jī)制。

（二）審時(shí)度勢(shì)，換位思考提高盈利能力。為了提高盈利能力王府井百貨應(yīng)該致力于打造差異化服務(wù)形式，優(yōu)化供產(chǎn)銷各個(gè)環(huán)節(jié)，靈活運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)體系，積極發(fā)展線上，利用微博微信開(kāi)展多層次的銷售渠道，為公司另尋方式擴(kuò)大現(xiàn)金流，并使公司的銷售收入得以提高。

（三）充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。王府井百貨應(yīng)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，具體來(lái)說(shuō)，可以深化和銀行的戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過(guò)適當(dāng)負(fù)債以保障日常資金需求和零售業(yè)務(wù)的順利擴(kuò)張；有效利用其金融理財(cái)項(xiàng)目“王府UKA”上的資金沉淀，拓寬利用渠道，增強(qiáng)獲利能力水平。