繆鋒奇

當前，國內(nèi)A股市場呈瘋牛行情。從2014年7月22日開始，滬指從2000點出頭，一路狂奔至4月13日收盤的4121點，再創(chuàng)逾七年新高，區(qū)間漲幅已達100.34%。僅2015年初至4月13日，上證綜指漲幅27.42%，深圳成指漲幅28.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅75.15%，而新三板指數(shù)更是從3月18日1000點漲至2635.21點。

一、國內(nèi)新三板蓬勃發(fā)展現(xiàn)狀

“中國的NASDAQ”、“得新三板者得天下”、“新三板將是中國最大的資本市場”，近期，伴隨諸多美譽的新三板火熱發(fā)展態(tài)勢撩動著市場情緒，也預期著新三板的潛在商機。

新三板，是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的俗稱，是經(jīng)國務(wù)院批準設(shè)立的全國性證券交易場所。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司為其運營管理機構(gòu)。據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，自2014年底開始，每月新三板新增掛牌家數(shù)正以三位數(shù)的速度增加。2014年11月與12月分別新掛牌企業(yè)122家、219家；2015年1月、2月、3月分別新掛牌企業(yè)292家、130家、156家。截至2015年4月13日，新三板掛牌公司數(shù)為2230家，超過了滬、深任何一個交易所的上市公司數(shù)；掛牌公司覆蓋證監(jiān)會18個一級行業(yè)；市值高于1億的公司達到728家，占比為32.6%；2014年以來累計定向增發(fā)募資額接近400億元，有6家企業(yè)單筆融資額超過10億元，總?cè)谫Y額占總市值比重遠超滬深交易所。

而在投資者方面，新三板基金顯得幾乎供不應(yīng)求，剛一上線就被秒殺。PE、基金子公司推出新三板產(chǎn)品，熱銷程度超出預期，各路機構(gòu)均在積極布局投資新三板。日前，監(jiān)管層更是允許公募基金投資新三板，這意味著將有更多的社會資金流向火熱的新三板。

二、新三板火爆與國內(nèi)資本市場改革密切相關(guān)

市場認為新三板如此迅猛發(fā)展起因主要在于做市交易制度推行。預計未來，新三板將會是協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易和競價交易三種交易方式并存的模式。做市商制度，一是可以平衡供求關(guān)系，提高成交效率。在做市商制度下，做市商提供雙邊報價，在報價范圍內(nèi)以自有資金履行交易義務(wù)，且有持倉比例限制，提升了市場流動性和成交效率。二是新三板做市商制度規(guī)定一家掛牌企業(yè)需由兩家以上券商做市，做市商專業(yè)的選股優(yōu)勢提升了投資者信心，專業(yè)的定價優(yōu)勢彌補了投資者股權(quán)分析方面的不足。三是新三板做市商買賣價差不能超過5%，有利于穩(wěn)定股票價格，防止過度投機，保證市場流動性。

另一起爆新三板市場的起因在于注冊制2015年即將實施。2015年政府工作報告明確實施注冊制，這一決定必將深遠影響著中國資本市場生態(tài)變革。注冊制好處“在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責邊界，避免監(jiān)管部門的過度干預，不再對發(fā)行人‘背書，也不過多關(guān)注企業(yè)以往業(yè)績、未來發(fā)展前景，這些都交由投資者判斷和選擇，股票發(fā)行數(shù)量與價格由市場各方博弈，讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用”。在這一公平制度推行下，經(jīng)營滿兩年的企業(yè)不分地域、行業(yè)、財務(wù)指標等均可掛牌新三板交易融資，實現(xiàn)了掛牌交易和融資并購相分離。預期2015年新三板總掛牌公司數(shù)將超過4000家。

再次，分層管理與轉(zhuǎn)板制度的市場預期繼續(xù)推高市場熱情。新三板規(guī)模擴張到掛牌公司數(shù)足夠多時預計分層管理制度將會推出。在分層管理下，新三板較低層次的股票可以選擇轉(zhuǎn)至板內(nèi)較高層次，處于最高層級的公司甚至可以選擇轉(zhuǎn)主板，只要其符合了創(chuàng)業(yè)板或主板上市條件的，不經(jīng)過IPO即可轉(zhuǎn)板成為公眾公司并在滬深交易所上市交易。當然，企業(yè)也可不轉(zhuǎn)向主板，而通過其他金融工具如定向增發(fā)、優(yōu)先股和私募債等開展融資。如果這些可期政策紛紛落定，新三板的市場吸引力無疑是極其巨大的。

三、商業(yè)銀行應(yīng)積極關(guān)注新三板的資本商機

正是做市商等制度推行及各項新政的市場預期，已讓眾多機構(gòu)熱情參與和挖掘新三板的無限商機。據(jù)了解，目前新三板“殼價”已在1000萬元以上，尋求殼資源的公司仍然不少，一方面主要因為IPO排隊掛牌等不起；另一方面，新三板融資功能更健全、關(guān)注度漸高、市場規(guī)則更豐富，機構(gòu)投資者漸多、價值更易被發(fā)現(xiàn)，將使得越來越多的企業(yè)不想錯失機會，蜂擁而上新三板。同時，在境內(nèi)并購重組的資本大潮中，新三板正逐步成為并購重組的“標的池”。據(jù)統(tǒng)計，過去一年退市名單中共有7家企業(yè)涉及并購重組而終止掛牌。上市公司收購新三板企業(yè)的案例更是繁多，如大智慧收購湘財證券等突出案例。除通過被上市公司收購和轉(zhuǎn)板上市外，新三板公司通過借殼上市也是重要方向。如4月份ST新都擬發(fā)行股份收購新三板掛牌公司華圖教育100%股權(quán)案例。資本市場的這些舉動，昭示著新三板廣闊的投資商機。

四、商業(yè)銀行參與新三板業(yè)務(wù)模式

作為社會融資機構(gòu)中最重要角色的商業(yè)銀行，如何在新三板發(fā)展的資本大潮中，及早參與其中，捕捉住市場商機呢？第一，商業(yè)銀行應(yīng)積極拓展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，加快金融混業(yè)趨勢下資本市場業(yè)務(wù)空間的拓展，通過資管部門獨立經(jīng)營模式或在旗下設(shè)立專業(yè)子公司等方式，主動參與新三板公司的股權(quán)投資，獲取新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)高速成長下的股權(quán)投資增值利潤；第二，商業(yè)銀行發(fā)揮其債權(quán)投資優(yōu)勢，通過與上市公司、券商等機構(gòu)共同設(shè)立新三板投資基金等方式，主動向市場中新三板股權(quán)投資者配資，可以獲取優(yōu)先級投資固定收益和超額分配等利潤；第三，積極開展并購重組業(yè)務(wù)，發(fā)揮商業(yè)銀行在融資及客戶資源等優(yōu)勢，通過對新三板的關(guān)注和各類企業(yè)投資機會的選擇，與上市公司等機構(gòu)合作，開展針對新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)標的的并購業(yè)務(wù)選擇，提升服務(wù)企業(yè)的能力和價值發(fā)現(xiàn)；第四，在新三板股權(quán)質(zhì)押等方面進行研究和嘗試，結(jié)合資本市場退出等方式，主動提升對新三板中高科技、輕資產(chǎn)類優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新小企業(yè)的金融服務(wù)能力，及早抓住“創(chuàng)新”中國的未來企業(yè)投資機會。今日種下的一顆“種子”，未來收獲的可能就是一場金融“盛宴”。endprint