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        中國宏觀經(jīng)濟“新常態(tài)”新內(nèi)涵

        2015-09-10 07:22:44劉元春
        人民論壇 2015年1期
        關(guān)鍵詞:通貨膨脹宏觀經(jīng)濟就業(yè)

        劉元春

        【摘要】 2014年中國宏觀數(shù)據(jù)和運行模式大致遵循了典型的“新常態(tài)”模式,出現(xiàn)了大部分參數(shù)持續(xù)回落而部分參數(shù)保持相對穩(wěn)定的局面。這個階段很可能就是風險的集中釋放期、增速換擋的拐點期以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的最艱難期。很多宏觀參數(shù)出現(xiàn)超預期的大幅度的變化將賦予“新常態(tài)”新的內(nèi)涵。

        【關(guān)鍵詞】 宏觀經(jīng)濟 ? 就業(yè) ? 通貨膨脹

        【中圖分類號】F015 ? ? ? ? ? ? 【文獻標識碼】A

        2014宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)超預期波動,“錢荒”現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)

        自2014年以來中國眾多宏觀經(jīng)濟參數(shù)依次連續(xù)出現(xiàn)超預期波動并不是季度偶然波動的產(chǎn)物,而是宏觀經(jīng)濟運行體系發(fā)生質(zhì)變的征兆。

        第一,2013年6月和12月同業(yè)拆借利率大幅度上揚,“錢荒”現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn),2014年6-8月存貸款大幅度波動可能意味著中國金融扭曲上升到新的高度,金融風險已經(jīng)累積到金融體系難以承受的臨界狀態(tài)了。

        第二,2014年出口增速較以往出現(xiàn)階梯性回落,1-11月的累計增速僅為5.6%,較以往出現(xiàn)明顯回落,這說明中國競爭力已發(fā)生了重大變化。而進口持續(xù)負增長說明內(nèi)需的疲軟已經(jīng)全面顯化。

        第三,2014年11月工業(yè)增加值和發(fā)電量又持續(xù)回落,重現(xiàn)了8月份的態(tài)勢。它可能是PPI連續(xù)33個月為負、企業(yè)盈利水平持續(xù)下降、工資成本和財務成本持續(xù)上揚、產(chǎn)能進一步放量、資本回報率持續(xù)下降等多重因素累計質(zhì)變的產(chǎn)物,中國產(chǎn)能過剩帶來的制造業(yè)整體的蕭條可能處于全面加速的前夜。

        第三產(chǎn)業(yè)景氣的局面具有欺騙性,服務業(yè)的基礎已經(jīng)變得十分脆弱

        工業(yè)領域持續(xù)的蕭條、流動性持續(xù)的回收以及去杠桿與去產(chǎn)能的持續(xù),中國第三產(chǎn)業(yè)景氣的局面不僅具有欺騙性,并在很大程度可能面臨跳躍性回落的可能,并引發(fā)系統(tǒng)性問題。很多人認為中國經(jīng)濟由于目前第三產(chǎn)業(yè)依然繁榮,工業(yè)領域的持續(xù)蕭條不會帶來整體經(jīng)濟的蕭條和GDP增速的快速回落,但這種認識是膚淺的。

        2014年11月份,服務業(yè)商務活動指數(shù)為53.9%,比上月提高0.1個百分點,非制造業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)處在59.7%的高位景氣區(qū)間。這是很多學者用來判斷中國服務業(yè)將依然繁榮的論據(jù)。但是,如果觀看中國第三產(chǎn)業(yè)增加值增速的變化,上述結(jié)論可能難以成立。第三產(chǎn)業(yè)GDP增速從2007年上半年的16.1%下降到目前的8.0%,下降幅度比第二產(chǎn)業(yè)的幅度還要高。因此,對于服務業(yè)商務指數(shù)的可靠性和宏觀經(jīng)濟預測性應當提出異議。

        如果深入觀察該指數(shù)的歷史水平和變化規(guī)律,我們會有另外的認識。該指數(shù)在2008年10月依然為56.7%,但11月就直線下滑到45.4%,到2009年3月突然從41.9%跳躍到55.7%,從2009年3月到2014年8月該指數(shù)的平均數(shù)據(jù)為56.5%。所以,從歷史數(shù)據(jù)變化可以看到:一方面,目前53.9%的服務業(yè)商務指數(shù)低于過去5年來的平均水平2.6個百分點,表明景氣狀況并不佳;另一方面,該指數(shù)存在突變的可能。根據(jù)我們的研究,目前服務業(yè)景氣和價格指數(shù)沒有下滑的核心原因不僅在于中國服務需求的提升,更重要的是維系在流動性過大和資產(chǎn)泡沫之上。隨著實體經(jīng)濟的持續(xù)下滑、收入增速的回落、流動性回收以及房地產(chǎn)市場的全面逆轉(zhuǎn),中國服務業(yè)的基礎已經(jīng)變得十分脆弱,其相對景氣的狀況是難以維持的,并存在持續(xù)回落和加速回落的可能。因此,我們不能簡單依據(jù)服務業(yè)景氣指數(shù)做出中國宏觀經(jīng)濟依然相對平穩(wěn)的結(jié)論,必須警惕近期服務業(yè)供求狀況出現(xiàn)拐點性變化的可能。

        中國就業(yè)狀況脆弱,就業(yè)可能出現(xiàn)跳躍性的惡化

        失業(yè)數(shù)據(jù)的缺失使我們在判斷中國勞動力市場發(fā)展的趨勢時常常出現(xiàn)錯誤,不同數(shù)據(jù)的測算顯示中國就業(yè)狀況不僅較為脆弱,同時也面臨著突變的可能。很多學者經(jīng)常利用人才市場的“求人倍率”和城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)來判斷中國宏觀經(jīng)濟狀況。但這種判斷方式既不專業(yè),同時容易產(chǎn)生錯誤的推論。

        第一,目前“求人倍率”持續(xù)大于1的背后隱藏著兩個容易忽視的指標和信息:一是企業(yè)的崗位需求數(shù)量近年來持續(xù)下降;二是到人才市場去求職的人數(shù)下降的速度更快。PMI中從業(yè)人員指數(shù)自2012年5月以來連續(xù)27個月低于臨界值50%,而非制造業(yè)PMI指數(shù)中的從業(yè)人員指數(shù)自今年以來都在臨界線50%左右徘徊,2014年10月的48.9%和8月的49.5%都處于該指數(shù)出臺來的最低點。這都證明目前就業(yè)需求已經(jīng)全面步入疲軟期。

        第二,雖然城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)近4年來有所改善,但是中國的就業(yè)率卻與GDP增速同步回落;第三,由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)質(zhì)量的問題,就業(yè)質(zhì)量并沒有得到很好反應。第四,第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)的依附性很強,制造業(yè)的持續(xù)蕭條和工業(yè)的持續(xù)低迷很可能在某個時點上快速傳遞到服務業(yè),從而使失業(yè)規(guī)模大幅度上揚;第五,很多財務績效很差的企業(yè)在地方政府的壓力和未來招工成本的壓力下延遲解聘工人,但這些企業(yè)一旦超過一定的臨界點就會進行大規(guī)模解聘勞工。

        因此,綜合上述幾個因素,我們目前一是不能從就業(yè)數(shù)據(jù)得出宏觀經(jīng)濟依然持續(xù)向好的結(jié)論,二是也不能排除在長期工業(yè)下滑所帶來的工業(yè)蕭條中,就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)跳躍性的惡化,更不能排除在工業(yè)蕭條持續(xù)的引領下服務業(yè)惡化帶來的整體就業(yè)形勢的惡化。從各類PMI指數(shù)中從業(yè)人員指數(shù)的變化來看,我們很可能快處于這樣的臨界點。

        整體性通縮正日益逼近,CPI已經(jīng)步入到值得警惕的水平

        在內(nèi)外部價格下行壓力的作用下,CPI不僅面臨重返“1時代”的困境,同時也面臨價格水平突發(fā)性回落的可能,整體性通縮正日益逼近。2014年價格形勢的變化也是超預期的,與政府設定的3.5%的目標差異很大。如果嚴格從學術(shù)角度來看,連續(xù)33個月的PPI為負已經(jīng)宣告中國“工業(yè)蕭條”的出現(xiàn)。同時,如果剔除食品和能源之后的核心CPI已經(jīng)步入到值得警惕的水平,而反映整體宏觀經(jīng)濟供求關(guān)系的GDP平減指數(shù)也在下滑中已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負。這說明整體性供求關(guān)系是在持續(xù)惡化之中的。

        當然,1-11月2.0%的CPI水平依然表明目前價格水平在一個可控的水平。但是支持CPI的核心依然在食品和服務類價格,這些支撐因素有可能面臨跳躍性的變化。一是國際糧農(nóng)價格最近接近近5年的新低可能使中國食品價格面臨輸入性的下滑壓力;二是在工業(yè)持續(xù)低迷的累計性效應的作用下,服務業(yè)的需求可能發(fā)生變異,從而導致服務類價格出現(xiàn)回落;三是整體預期的低迷也將使價格預期回落。因此,未來幾個季度中,CPI不僅可能跌破2%而進入“1時代”,而且還將面臨持續(xù)下滑的壓力。這一方面將導致企業(yè)的財務壓力進一步上揚(實際利率可能提升100個基點左右),同時使企業(yè)的盈利能力可能進一步向臨界點滑落。

        房地產(chǎn)調(diào)整時點依然具有不確定性,2015年很可能量價齊跌

        房地產(chǎn)調(diào)整雖然在政策預期范疇之內(nèi),但實質(zhì)性調(diào)整的時點和路徑依然具有十分強烈地不確定性,做好房地產(chǎn)在2015年出現(xiàn)超預期調(diào)整的政策預案十分具有必要性。正如所有判斷的那樣,房地產(chǎn)市場的變化依然是決定中國宏觀經(jīng)濟中短期的最核心的因素。但從目前來看,房地產(chǎn)會崩潰性下滑的結(jié)論是站不住腳的,但房地產(chǎn)持續(xù)性的周期性下滑依然是趨勢,并且這種趨勢很難在房地產(chǎn)政策常態(tài)化之后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。因為90%限購城市基本都放開了政策。根據(jù)對于房地產(chǎn)市場各種主體的資金量、資產(chǎn)負債等參數(shù)的測算,中國房地產(chǎn)在2015年出現(xiàn)實質(zhì)性調(diào)整,出現(xiàn)量價齊跌的可能很大。所以,在宏觀調(diào)整中不僅不能簡單認為房地產(chǎn)周期性調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,同時還必須為明年調(diào)整速度的加速做好預案。

        鑒于各種因素將在未來持續(xù)發(fā)酵,我們將看到,2015年1季度,房地產(chǎn)市場將步入實質(zhì)性調(diào)整階段,監(jiān)管力度強化所帶來的“去杠桿”將進一步展開,企業(yè)盈利持續(xù)下滑帶來的整體經(jīng)濟內(nèi)生性收縮開始進一步顯化,政府與國有企業(yè)的傳統(tǒng)資源配置模式在全面改革與反腐倡廉的雙重沖擊下開始松動,但舊秩序被打破的同時新秩序還沒有出現(xiàn),秩序的空檔效應開始顯現(xiàn)。這些因素的疊加將導致中國宏觀經(jīng)濟趨勢性下滑的力度有所強化,很多宏觀經(jīng)濟指標出現(xiàn)進一步超預期的變化可能成為常態(tài)。中國宏觀經(jīng)濟也將步入其調(diào)整的艱難期。2014年中國宏觀經(jīng)濟改變了以往年份簡單的“前低后高”的季度調(diào)整模式,而呈現(xiàn)出“前低、中穩(wěn)、后緩”的季度調(diào)整模式。2015年持續(xù)低迷的態(tài)勢可能加劇。因此,為了防止短期需求因素變化引發(fā)中長期的變化、預防短期宏觀變化觸及社會底線和政府的宏觀底線,當前宏觀經(jīng)濟政策定位應當加大微調(diào)和預調(diào)的力度,同時為2015年經(jīng)濟超預期調(diào)整做好相應的預案和政策儲備。

        (作者為中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長)

        注:*文中數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)公報。

        責編/潘麗莉 ? 美編/于珊

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