貶值早有征兆

在一些券商投行等分析機(jī)構(gòu)看來(lái)，此輪人民幣貶值早已在預(yù)料之中。他們普遍指出，國(guó)務(wù)院辦公廳早前下發(fā)的文件已經(jīng)初露端倪。7月24日中國(guó)政府網(wǎng)消息，國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見(jiàn)》中指出，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間。進(jìn)一步提高跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的便利化水平，擴(kuò)大結(jié)算規(guī)模。研究推出更多避險(xiǎn)產(chǎn)品，幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失。

瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，人民幣改革新舉恰好是在國(guó)務(wù)院提出“擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間”之后不久，而且也正當(dāng) 7 月出口再次表現(xiàn)乏力、生產(chǎn)者價(jià)格進(jìn)一步下跌、內(nèi)需也很可能仍然非常疲弱之時(shí)。汪濤推測(cè)，這可能意味著我國(guó)匯率政策發(fā)生突變：從保持穩(wěn)定的匯率轉(zhuǎn)變?yōu)樵试S市場(chǎng)推動(dòng)人民幣不斷貶值，以匯率貶值來(lái)助力穩(wěn)增長(zhǎng)、抗通縮。不過(guò)，汪濤認(rèn)為決策層不會(huì)就此讓市場(chǎng)動(dòng)能成為左右匯率的唯一因素，決策層可能希望避免加劇貶值預(yù)期、引發(fā)大規(guī)模資本外流。

有利出口？配合SDR審查？

事實(shí)上，穩(wěn)出口和盡快促使人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）成為外資投行們眼中此次人民幣貶值的一個(gè)重要原因。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，首先，人民幣實(shí)際有效匯率（REER）強(qiáng)勁升值給中國(guó)的出口帶來(lái)巨大壓力。從2014年6月到2015年7月，人民幣按實(shí)際有效匯率計(jì)算已經(jīng)升值12%，主要原因是隨著美元升值。在今年前7個(gè)月中，出口與去年同期相比下降0.6%，7月份單月出口同比下降8.3%。實(shí)際有效匯率升值將在下半年繼續(xù)拖累出口增長(zhǎng)。中國(guó)今年幾無(wú)可能實(shí)現(xiàn)6%的年度貿(mào)易增長(zhǎng)目標(biāo)。

不過(guò)也有人認(rèn)為，穩(wěn)出口并非是主因。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅分析認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的現(xiàn)狀下，如果中國(guó)是想通過(guò)趨勢(shì)性貶值來(lái)拉動(dòng)出口刺激經(jīng)濟(jì)，那么目前的貶值程度肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)大國(guó)，人民幣貶值對(duì)發(fā)展中國(guó)家的貨幣會(huì)造成進(jìn)一步的壓力，所以最終人民幣有效匯率貶值會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于相對(duì)美元的名義貶值。中國(guó)作為世界出口第一大國(guó)，在世界市場(chǎng)上是很多產(chǎn)品的定價(jià)者，通過(guò)貶值刺激出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)不是最有效率的政策。

朱海斌說(shuō)，人民幣中間價(jià)的貶值同時(shí)也是對(duì)最近新興亞洲市場(chǎng)地區(qū)貨幣（對(duì)美元）貶值趨勢(shì)的反映。過(guò)去3個(gè)月中，馬來(lái)西亞林吉特對(duì)美元貶值9.4%，隨后是韓元（7.2%）、泰銖（4.6%）、新加坡元（4.2%）、臺(tái)幣（3.2%）和印尼盧比（3.0%）。

此外，朱海斌認(rèn)為，這是針對(duì)8月3日國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）審查報(bào)告的一項(xiàng)改革措施。在報(bào)告中，國(guó)際貨幣基金組織的員工批評(píng)說(shuō)，在特別提款權(quán)計(jì)算中，人民幣中間價(jià)并不是適合的參考匯率，因?yàn)槊咳罩虚g價(jià)和每日市場(chǎng)匯率的差異表明中間價(jià)并不以實(shí)際交易為基礎(chǔ)。

持續(xù)貶值可能性不大

而對(duì)于此次貶值會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？券商們普遍給予了樂(lè)觀的預(yù)期。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅分析認(rèn)為，目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)回升中，因此持續(xù)貶值的可能性不大。

梁紅認(rèn)為，從短期經(jīng)濟(jì)周期看，年底經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升會(huì)對(duì)人民幣匯率形成支撐。從長(zhǎng)期基本面看，我國(guó)主要宏觀指標(biāo)也支持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但7% 的GDP增速仍然高于絕大多數(shù)國(guó)家，尤其是目前面臨較大匯率波動(dòng)的其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增速。最近宏觀調(diào)控措施效果的逐步顯現(xiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資有望加速，房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)改善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)回升的跡象。另外，我國(guó)的經(jīng)常性項(xiàng)目仍然有順差，外匯儲(chǔ)備很高，通脹率較低，財(cái)政赤字和政府債務(wù)都在安全區(qū)間。我國(guó)的這些基本面因素都明顯強(qiáng)于一些面臨較大匯率貶值壓力的經(jīng)濟(jì)體。

對(duì)A股的影響：

民航業(yè)公司受損最嚴(yán)重

摩根士丹利發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，此次人民幣貶值對(duì)A股各行業(yè)負(fù)面影響最大的為交通運(yùn)輸和材料。而在交通運(yùn)輸業(yè)中，民航業(yè)又將首當(dāng)其沖。主要原因是民航業(yè)的收入是以人民幣計(jì)價(jià)，其航空用油與航空器的購(gòu)買(mǎi)則均是以美元計(jì)價(jià)。對(duì)于材料行業(yè)，由于原材料是從國(guó)外進(jìn)口并以美元計(jì)價(jià)，而出口的加工利潤(rùn)比相對(duì)較低。

從人民幣貶值中受益較多的行業(yè)有機(jī)械設(shè)備、能源、高科技硬件等行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)通常在海外有相當(dāng)多的收入是以美元計(jì)價(jià)，因在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，其成本則是以人民幣計(jì)價(jià)。

對(duì)居民生活的影響：

人均赴美旅游或增千元花費(fèi)

對(duì)普通百姓來(lái)講，人民幣貶值影響最大的大概就是出國(guó)旅游了。數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)內(nèi)地公民出境游突破1億人次。有媒體報(bào)道稱，目前出境游的報(bào)團(tuán)價(jià)格尚未調(diào)整，但毫無(wú)疑問(wèn)出游的成本會(huì)增加。尤其是對(duì)于熱衷于購(gòu)買(mǎi)化妝品、名包、名表的人來(lái)說(shuō)，可能要多掏點(diǎn)腰包了。

中國(guó)金融期貨交易所首席宏觀研究員趙慶明表示，按照人均在美國(guó)消費(fèi)5000美元計(jì)算，人民幣兌美元匯率從6.2到6.4的話，增加的花費(fèi)也就1000多元。對(duì)有能力去境外旅游的人群來(lái)講是可以承受的。目前人民幣貶值對(duì)個(gè)人消費(fèi)的影響有限。

但有媒體報(bào)道稱，一些熱衷“海淘”的消費(fèi)者擔(dān)心，人民幣貶值后購(gòu)買(mǎi)的境外商品價(jià)格就會(huì)隨著提高，再加上運(yùn)費(fèi)，“海淘”優(yōu)勢(shì)就打了折扣。

此外，對(duì)于孩子在外留學(xué)的家庭來(lái)說(shuō)，負(fù)擔(dān)將會(huì)增加。有銀行的業(yè)務(wù)人員在接受媒體采訪時(shí)表示，近幾天兌換美元的人有所增加，但并沒(méi)有預(yù)期的多。

在趙慶明看來(lái)，目前的人民幣貶值對(duì)個(gè)人的影響更多的是體現(xiàn)在金融資產(chǎn)的管理上。對(duì)于擁有大量金融資產(chǎn)的人來(lái)說(shuō)，要注意不要把資產(chǎn)集中在單一貨幣上，可以適度增加美元資產(chǎn)。據(jù)記者了解，有年輕白領(lǐng)因?yàn)橛?jì)劃出國(guó)旅游，擔(dān)心人民幣繼續(xù)貶值，已提前兌換了1萬(wàn)美元。甚至有的投資者因?yàn)閷?duì)國(guó)內(nèi)股市失望，也將自己手中人民幣換成美元欲在境外投資理財(cái)。

此外，不少人出國(guó)喜歡刷信用卡購(gòu)物，如果人民幣升值，延期還款能夠少還點(diǎn)錢(qián)。但如果人民幣貶值，那就不如提前還款劃算了。一位銀行員工告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，前幾日用信用卡刷卡報(bào)名一門(mén)考試，以美元計(jì)價(jià)，幸虧前幾日提前購(gòu)匯還款，不然要白白損失好幾十元錢(qián)。

國(guó)際機(jī)構(gòu)反應(yīng)：

IMF歡迎中國(guó)央行完善匯率改革

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為人民幣匯率調(diào)整適宜

8月11日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)表聲明稱，對(duì)中國(guó)央行旨在完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的改革舉措表示歡迎，認(rèn)為中方應(yīng)該讓市場(chǎng)在人民幣匯率形成機(jī)制中發(fā)揮更大作用。8月3日，IMF曾發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，人民幣匯率中間價(jià)離市場(chǎng)匯率仍有偏離。

談到正在進(jìn)行的人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣“籃子”審查，IMF說(shuō)，中國(guó)央行的匯改新舉措與IMF決定貨幣“籃子”組成的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。但I(xiàn)MF表示，一旦人民幣獲準(zhǔn)加入SDR貨幣“籃子”，更加市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制將有利于SDR機(jī)制的運(yùn)行。

8月12日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席、紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)杜德利（William C. Dudley）表示，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況弱于政府的預(yù)期，那么對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)整可能是適宜的做法。這是美聯(lián)儲(chǔ)官員首次對(duì)人民幣貶值做出的公開(kāi)回應(yīng)。