董少鵬

近期，部分媒體對(duì)中國(guó)證金公司在股市中的動(dòng)向愈加關(guān)注，除了刺探投入資金的規(guī)模、買入股票的數(shù)量、使用券商席位的分布，還不斷更新所謂“證金概念股”的名單。還有猜測(cè)，證金公司已獲得2.5萬(wàn)億—3萬(wàn)億元支持資金。這些猜測(cè)都不一定準(zhǔn)確。

筆者認(rèn)為，如果對(duì)證金公司操作行為做出過(guò)于商業(yè)化的理解，在邏輯上就“跑偏”了。證金公司的職能是維護(hù)股市秩序的穩(wěn)定，不是為了與其他市場(chǎng)主體爭(zhēng)奪利益，而維護(hù)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定的本質(zhì)是履行國(guó)家賦予的職責(zé)。

第一，將證金公司穩(wěn)定股市措施與所謂概念股對(duì)接是錯(cuò)誤的。證金公司買入股票的標(biāo)準(zhǔn)，首先是價(jià)值處于低估區(qū)域，其次是流動(dòng)性不足。一旦這兩個(gè)理由同時(shí)不存在了，證金公司就可以擇機(jī)退出。

管理層不希望出現(xiàn)這種局面：一旦證金公司介入某一只股票，就引起各路資金集中追捧；一旦證金公司擇機(jī)退出一只股票，就“樹(shù)倒猢猻散”。如此，就達(dá)不到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。因此，證金公司會(huì)精心選擇買股的切入點(diǎn)，在人棄我取的狀態(tài)下行動(dòng)。

第二，證金公司穩(wěn)定市場(chǎng)的舉措會(huì)高度尊重和遵循市場(chǎng)規(guī)律。既然是市場(chǎng)操作，就會(huì)有買有賣，有進(jìn)有出。但無(wú)論買入還是賣出，也都要堅(jiān)持“穩(wěn)”字優(yōu)先。

7月22日有媒體傳證金公司減持，證金公司很快予以否認(rèn)。在當(dāng)前情況下，減持不會(huì)是證金公司操作的主流，畢竟，維穩(wěn)工作還沒(méi)有完全到位。但是，對(duì)于個(gè)別股票實(shí)施減持也是正常的：當(dāng)個(gè)別股票的估值趨于穩(wěn)定并且買氣明顯增強(qiáng)時(shí)，減持也是水到渠成，這是對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的尊重。如果在此情況下，證金公司還繼續(xù)駐守，就可能產(chǎn)生“冗余的助漲作用”，背離了穩(wěn)定市場(chǎng)的初衷。

第三，證金公司穩(wěn)定市場(chǎng)是“計(jì)在長(zhǎng)遠(yuǎn)”而不是“急在一時(shí)”。

近25年來(lái)，我國(guó)股市運(yùn)行的穩(wěn)定性比較差。一個(gè)很重要的原因是，大型投資銀行建設(shè)短板十分突出——不少投行對(duì)外“理論依賴”、金融主權(quán)意識(shí)薄弱，對(duì)內(nèi)“抱殘守缺”，在市場(chǎng)中隨波逐流，缺乏價(jià)值建樹(shù)。事實(shí)上，我國(guó)股市歷次暴漲暴跌都有大型投行的“功勞”，前不久的暴跌也不例外。

在大型投行還不能擔(dān)當(dāng)市場(chǎng)定價(jià)平衡器的當(dāng)下，通過(guò)證金公司等特定機(jī)構(gòu)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)值中樞的穩(wěn)定，是必要之策。所以，賦予證金公司維護(hù)股市穩(wěn)定的職能不是一時(shí)的應(yīng)急措施，而是長(zhǎng)久之計(jì)。

從制度設(shè)計(jì)而言，證金公司作為承擔(dān)國(guó)家穩(wěn)定股市職責(zé)的特定機(jī)構(gòu)，其行為要有力度，其訴求要很清晰；證金公司不應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)中謀求公司利益，其維穩(wěn)的使命具有長(zhǎng)期性，不可能輕言退出。

目前，維穩(wěn)工作還沒(méi)有達(dá)到滿意的目標(biāo)，進(jìn)一步說(shuō)，即使市場(chǎng)制度相對(duì)完善了，我們也不能完全擺脫危機(jī)的困擾。不同時(shí)期市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)可能不同，但市場(chǎng)失靈仍有可能再度來(lái)臨。所以，中國(guó)證金公司作為常備機(jī)構(gòu)，要長(zhǎng)期發(fā)揮其維穩(wěn)的職責(zé)和作用。

作者系經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)集團(tuán)證券日?qǐng)?bào)副總編輯。