文 李原 編輯 汪再興

方三文：尋找穿越牛市和熊市的秘笈

文 李原 編輯 汪再興

在“雪球”論壇里，謹守價值金律的方三文與寂寞的大V們一起尋找投資真相

方三文“滾雪球”

2010

方三文創(chuàng)立財經(jīng)投資論壇i美股”，適逢中概股折戟，i美股得到大量關(guān)注。

在我作為創(chuàng)始人的雪球財經(jīng)社區(qū)上，我的I D是“不明真相的群眾”。我認為，世界過于復(fù)雜，再聰明的人，對世界的了解都僅是一個片段。

我曾經(jīng)是個媒體人，有時候我想，我走進一家公司，在這里坐上一小時，我能說自己了解面前的這個人、這間公司嗎？某種意義上，每個人都是不明真相的群眾。所以，從我思考設(shè)計雪球社區(qū)開始，我就希望把鑒定真相的過程交給時間和用戶。最后誰對誰錯，時間會給出答案。

最開始我做的是“i美股”網(wǎng)站，選擇創(chuàng)業(yè)做股票網(wǎng)站的原因是，我喜歡炒股。我入市的時間不算早，從2006年開始。作為創(chuàng)始人，創(chuàng)業(yè)這么多年，我從公司里拿的工資很低—維持生活的主要來源就是炒股。

但我不熱衷短線操作。總體來看，在我的炒股生涯中，我交易的次數(shù)比較少，持股的時間比較長。我的第一只股票是招商銀行，大概6塊買的，一年多后10多塊賣掉了。后來我在2009年前后買入了一批港股和美股，持倉了一到兩年，有些股票現(xiàn)在仍在持有，賺得了三四倍的收益。

SOHO中國上市后，我2.2元買進，5.8元時賣出。2009年，我1塊多買入了花旗銀行，一年后用4塊多拋掉。新浪在20多元時買入，100多元時賣出。奇虎10多元時買入，20多元賣出。在今年A股的大牛市中，被稱為“神創(chuàng)板”的創(chuàng)業(yè)板，我?guī)缀鯖]有參與個股，因為我看不懂。我只買了一些創(chuàng)業(yè)板的ETF指數(shù)股（指數(shù)型基金，跟蹤對應(yīng)板塊指數(shù)，獲取與指數(shù)走勢基本一致的收益）。

雖然炒股多年，收益不錯，但股票在短時期內(nèi)為什么會波動，為什么會漲跌，我仍然不認為自己搞清楚了。不過公司長期是否具有價值，股價是否被低估，只要你努力的話，總能搞清楚一些。人棄我取，追跌殺漲，是我一向的習(xí)慣。原因仍然是我所信奉的：每個人都是不明真相的群眾。

有人認為，在中國的A股市場，短期波動是非理性的。其實在全世界的市場中，股票的短期漲跌與公司基本面都沒有太大關(guān)系，但你也搞不清楚它到底跟什么有關(guān)。所以我只把握一個核心問題—這個公司的盈利。公司去年掙了多少錢，今年掙了多少錢，明年可能掙到多少錢，它為什么能掙這些錢。而且從長期來看，無論什么市場，最終股價只與公司的盈利有關(guān)。

大多數(shù)人要么短期追漲殺跌，要么遵循“價值投資”，追求低凈值的股票。我認為，如何衡量一家公司的股票價值，不能被短期的起伏左右。比如雖然現(xiàn)在中國A股有估值偏高的問題，但大部分公司上市之后業(yè)務(wù)得到了持續(xù)發(fā)展。深交所剛起來時，股票沒人買，深圳市領(lǐng)導(dǎo)帶頭購買，被迫成了富翁。紫金礦業(yè)上市時，也是在當?shù)卣珓?wù)員里攤派，很多人被迫成了億萬富翁。

在我多年的觀察中，對資本市場的認識會影響到投資者的賺錢能力。如果認為公司上市就是為了騙錢的人，比較難長期在資本市場上賺錢；認為公司上市是一個公平、自愿的權(quán)益交換的人，更容易在資本市場上賺到錢。

股市總是在高潮和低潮中波動，投資的思路應(yīng)該是尋找能夠穿越牛市和熊市的東西，比如企業(yè)的成長或者培養(yǎng)自己的投資能力。

2011

方三文獲得紅杉資本2000萬元A輪融資，創(chuàng)辦投資交流社交平臺雪球，名字源于巴菲特傳記《滾雪球》。后又相繼獲得B輪1000萬美元和C輪4000萬美元投資。

2013

雪球撤掉所有內(nèi)容生產(chǎn)團隊，完全依靠爬蟲機制和用戶生產(chǎn)。

在雪球上，特別是牛市中，每天都會有人給我提出很好的投資建議。但我個人的調(diào)倉頻率很小，最多是中途根據(jù)行情平衡一下。在全球的任何市場上，多數(shù)人都是賭徒，做長線投資的都是少數(shù)人。我在幾個證券市場輪番切換的好處是，當一個市場產(chǎn)生泡沫或被高估時，我可以去另外一個市場投資。

在雪球創(chuàng)立前，市場上已有的投資軟件中，同花順的主營業(yè)務(wù)是做數(shù)據(jù)處理，他們給用戶提供各種技術(shù)數(shù)據(jù)指標，它們的特點是只見數(shù)據(jù)不見人。東方財富網(wǎng)則是一種論壇的形態(tài)，有人發(fā)帖，但大部分帖子是匿名的，只見帖子，不見人。它們最終都發(fā)展為銷售理財、基金產(chǎn)品，收取傭金獲利。

那么跟我們的競爭對手相比，雪球能提供什么差異化的服務(wù)？

回溯到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，人們?nèi)绾谓鉀Q投資需求？人們更多信賴的是那些具備專業(yè)投資經(jīng)驗的少數(shù)人，如券商、分析師、投資顧問。但投資者之所以依賴職業(yè)工作者，很多時候并不是因為高水準，而是他們把持了發(fā)布渠道。

雪球在最初的運作中，也生產(chǎn)類似分析報告的文本內(nèi)容，比如對企業(yè)的觀點、數(shù)字、論據(jù)、邏輯。后來我們發(fā)現(xiàn)，用戶看了這些數(shù)據(jù)，還是不知道接下來該怎么辦，他們又如何判斷你的建議是否靠譜？

我認為，互聯(lián)網(wǎng)真正對行業(yè)的顛覆，是改變了信息生產(chǎn)方，信息生產(chǎn)方由特定的少數(shù)人變成了不確定的多數(shù)人。有了這個量以后，肯定就會從中產(chǎn)生質(zhì)。所以，我把雪球定位為活的社區(qū)。沒有資訊，沒有推薦股票，也不自己生產(chǎn)內(nèi)容。

在雪球上，大V的職業(yè)身份多被淡化，大家是通過“眾包”（把過去由企業(yè)員工承擔的工作，通過互聯(lián)網(wǎng)自由自愿地轉(zhuǎn)交給大眾群體完成）來解決問題。投資應(yīng)該讓當事人直接說話，避免信息在傳播過程中的變形、延時；在眾包中，群眾也會對信息進行篩選、校正、補充。比如在雪球上，點開某只股票的界面，你會看到投資者們對它的海量評論。根據(jù)熱門程度，這些評論會把這只產(chǎn)品投資者持倉后的收益和風(fēng)險提煉出來。點開投資者的頁面，會看到他關(guān)注什么股票、什么行業(yè)，他的交易風(fēng)格怎樣。

2014

雪球每天生產(chǎn)10萬量級的信息，90%以上來自用戶評論，報道或公告只占2000條左右。

2015

在A股市場牛市走勢中，雪球已累積用戶近600萬。

有許多大V投資者愿意在雪球上分享自己的投資心得。大多數(shù)人都喜歡得到比自己水平高的人的指點，但大V們?yōu)槭裁磿敢馀c普通人交流呢？因為他們也是一些寂寞的人。打個比方，如果沒有聽眾，你覺得明星還有動力唱戲嗎？

最近一年的牛市行情中，雪球的用戶翻了一倍，達到五六百萬。大V們發(fā)布自己的投資觀點，身后是希望提高自己投資水平的百萬用戶的回復(fù)、補充、反駁，或者灌水、吵架、吹捧、拉黑。多么高明的投資者都會面臨信息死角，投資者之間的交流又會進一步產(chǎn)生后續(xù)產(chǎn)品。沒有人能精通所有領(lǐng)域。你了解的，可能正是他的盲區(qū)。

2014年11月25日，牛市到來前夕，我們又推出了“組合”功能。通過這個功能，你可以直接看到投資者如何按風(fēng)險設(shè)計和調(diào)配倉位，以及購買某只股票后的波動收益。有的熱門組合收益可以達到百分之幾百，如果用戶關(guān)注或者購買了某一“組合”，大V的調(diào)倉變化用戶也會即時得到通知。用戶可以參考是否要跟進調(diào)倉，與自己信任的投資大V買股同步。

在股市中，投資人說話到底靠不靠譜，所有人會看到他的持倉收益。雪球能做的就是對社區(qū)的干預(yù)減到最小，讓投資人對自己的言行負責(zé)，讓用戶自己去選擇相信什么樣的投資觀念。還是那句話，在時間的檢驗下，群眾將會獲得真相。

在雪球上，我見過一條瑣碎雜亂的信息在持續(xù)的互動中，拼出了一件事情的全面圖景。我也見過，投資的入門用戶在持續(xù)灌水中，成長為專業(yè)的金融分析師。人是活的，信息也是活的，這就是社交網(wǎng)絡(luò)帶給投資的魅力?！?/p>