哈爾濱商業(yè)大學(xué) 王瑞環(huán)

1 股權(quán)激勵的基本原理

事實上，現(xiàn)代企業(yè)將多種契約結(jié)合起來，它的經(jīng)濟意義體現(xiàn)在將經(jīng)理級別的經(jīng)營能力和股東閑散的資金聚集在一起，企業(yè)的所有者是諸多股東，然而，股東由于諸多因素，諸如能力、精力等，通常不能夠?qū)?jīng)營管理企業(yè)直接參與，而是將管理權(quán)進行委托。這樣將經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離的狀況，使經(jīng)理和股東間產(chǎn)生了委托代理關(guān)系：股東將資金投入其中，對經(jīng)理進行委托，而經(jīng)理全心投入其中，從而使財產(chǎn)實現(xiàn)最大化價值；經(jīng)理代表的是股東的利益，對提高股東資金的決策加以負責。

基于這種關(guān)系，作為代理人的經(jīng)理和委托人的股東，他們追求的目標不一致，為了使道德風險避免出現(xiàn)，使代理成本降低，委托人需要進行激勵約束機制的創(chuàng)設(shè)，通過股權(quán)實施報酬激勵的機制，借助對剩余索取權(quán)的分解，讓經(jīng)理對企業(yè)的部分股權(quán)擁有，而分割剩余索取權(quán)給經(jīng)理，委托人將某些剩余索取權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，使部分利益受損，然而，卻使代理成本降低；因為使企業(yè)績效提高，能夠使企業(yè)得到部分剩余，給予代理人的酬勞和其業(yè)績聯(lián)系起來，創(chuàng)造的剩余價值越大，代理人便得到更多的剩余索取權(quán)，這從某種程度來說，將經(jīng)理的個人利益和集體利益聯(lián)系在一起，使股東和經(jīng)理間的矛盾減少，從而使存在的短期激勵行為，如獎金等得以避免。

2 我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題

2.1 實施股權(quán)激勵的模式過于單一

在進行股權(quán)激勵時，可以采用股票期權(quán)、期股、增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績股票、限制性股票、經(jīng)營者持股、業(yè)績單位復(fù)合型、管理層收購、延期支付計劃等方式，但是中國由于在上市公司中股權(quán)激勵實施的方式不夠多樣化，不少上市公司在股權(quán)激勵實施的過程中常常對股票期權(quán)和限制性股票進行選擇，而在外國，不少發(fā)達國家，在運用種種激勵辦法，并且對一些新型的激勵方式嘗試使用。

2.2 管理層存在道德風險

從21世紀開始，美國許多知名公司發(fā)生了財務(wù)危機，如安然、世通的財務(wù)丑聞，在某種程度上，股權(quán)激勵會使高層管理人員在道德方面存在風險，在中國市場流通實現(xiàn)某種程度時，高級管理人員能夠在對期權(quán)進行行使時或者之后，將自己的股票進行出售，借助套現(xiàn)獲得盈利，隨后不再在原來的公司就職。從今年第三季度來看，離去的高級主管和董事長，和去年相比，有較大的提升，特別是辭去董事長職務(wù)的人和去年同時期相比，提升了1.6倍，2012年第三季度的時候，僅僅滬深兩座城市，“董監(jiān)高”發(fā)布辭職報告的就多達138家，牽扯到199人，和去年同時期相比高出15人。去年同時期，滬深兩座城市對“董監(jiān)高”進行辭職公告發(fā)布的便有 123 家，牽扯到 184人。當然，其中一些人是由于工作調(diào)整和調(diào)動，然而，仍然有不少是借助高級管理層套現(xiàn)將職務(wù)辭去的，這對上市公司經(jīng)營造成很大影響。

2.3 業(yè)績評價過于單一，評價體系不完善

目前，我國上市公司在實施股權(quán)激勵時，對業(yè)績進行評價的指標缺乏多樣性，評價體系也不夠完善，中國現(xiàn)在的評價業(yè)績指標系統(tǒng)大都聚集在資產(chǎn)收益情況和盈利情況等一些相應(yīng)的會計指標方面，而其中，主要的是盈利情況，運用的指標過于陳舊，無法對管理者做出的業(yè)績進行全面反映。

2.4 監(jiān)管機制和約束機制不完善

早期我國公司進行上市時，大部分企業(yè)是國有企業(yè)，由于中國日益發(fā)展民營企業(yè)，不少民營企業(yè)開始上市，上市后不少企業(yè)為了快速進行股權(quán)激勵的實施，就應(yīng)當制約上市公司進行自主的股權(quán)激勵。我國上市公司最早在實施股權(quán)激勵過程中建立的監(jiān)管制度，僅僅有利于國有企業(yè)發(fā)展，對于民營企業(yè)來說，會限制其發(fā)展?，F(xiàn)在，中國上市公司實施的股權(quán)激勵，在約束和監(jiān)督方面，依然有問題存在，不少上市公司在進行激勵條件的制定時，也都進行了形式的附加，都是對怎樣優(yōu)化自身利益進行了考慮，因而，激勵條件處于較低的狀態(tài)，通常情況下，不能充分實現(xiàn)公司的業(yè)績水平，在這種條件下實施的股權(quán)激勵，是起不到對上市公司發(fā)展進行促進的，只是不少管理公司的人員對短期利益進行獲取的一個工具。

2.5 缺乏職業(yè)經(jīng)理人市場

目前，我國國有企業(yè)上市公司缺乏專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人，在進行經(jīng)理人任命時，大多采用直接任命的方式，這致使在選拔管理層的時候，制度不夠健全，有不少問題存在，職業(yè)經(jīng)理人市場成熟，能夠?qū)ζ髽I(yè)長遠發(fā)展有利，也會對順利實施企業(yè)股權(quán)激勵以及股權(quán)激勵達到預(yù)期效果有利。

3 我國上市公司股權(quán)激勵的對策

3.1 多種股權(quán)激勵模式相結(jié)合

2008年經(jīng)濟危機發(fā)生后，我們發(fā)現(xiàn)舊有的不夠多樣化的激勵模式帶來的害處，由于經(jīng)濟危機的影響，不少上市公司，對股票期權(quán)以及限制性股票的激勵方式進行實施，因為行權(quán)條件不能達到，致使不少公司對股權(quán)激勵的實施進行停止，因而，我們需要和激勵形式相結(jié)合，并且要對新的股權(quán)激勵方式進行嘗試。就如東方鋯業(yè)(002167)采用的股權(quán)激勵方式為股票價值和高級管理層經(jīng)濟收益相結(jié)合，這種激勵模式較為新穎，可能不被廣為流傳，但是，我們還是應(yīng)當對股權(quán)激勵進行創(chuàng)新，這樣我國上市公司才能在實施股權(quán)激勵的過程中，發(fā)現(xiàn)更多的問題，從而建立完善的股權(quán)激勵制度。

3.2 完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

中國上市公司需要對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)進行規(guī)范，加強對管理層的監(jiān)管，這樣才能更好地降低道德風險。企業(yè)在進行股權(quán)激勵時，應(yīng)當首先建立起完善的內(nèi)部管理制度，使得內(nèi)部結(jié)構(gòu)更加健全。我國企業(yè)在進行內(nèi)部治理時，與歐美國家仍然還存在著距離，我國上市公司應(yīng)當努力學(xué)習(xí)歐美西方發(fā)達國家內(nèi)部結(jié)構(gòu)管理模式，并根據(jù)企業(yè)的具體情況，制訂有利于企業(yè)發(fā)展的股權(quán)激勵規(guī)劃。目前，我國上市公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)還不夠合理，特別是董事會和監(jiān)事會兩個層面上，獨立董事在董事會中不能發(fā)揮較大的作用，缺乏應(yīng)有的獨立性，無法制衡相關(guān)董事會成員，因此，上市公司應(yīng)當改變對獨立董事的引進方法，充分發(fā)揮其在董事會中的作用，以使公司治理結(jié)構(gòu)得到改善。

3.3 完善業(yè)績評價體系

對上市公司股權(quán)激勵實施的評價指標體系進行完善，不再簡單地對資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率進行計算，而是將考核業(yè)績指標作為股權(quán)激勵實施的保證。應(yīng)當結(jié)合各項指標進行考慮，如財務(wù)指標、現(xiàn)金指標、經(jīng)濟利潤指標、成長性指標、競爭能力指標、非財務(wù)指標、債務(wù)風險指標、資產(chǎn)質(zhì)量指標、市場業(yè)績評價指標、生產(chǎn)效率指標、盈利能力指標等，上市公司應(yīng)當完善業(yè)績評價體系，從而更加準確地對業(yè)績進行評價和計量。在對企業(yè)高級管理層的業(yè)績進行評價時，所采用的指標包含了股票價格、經(jīng)濟增加值(EVA)、經(jīng)濟利潤和投資報酬率，對于股權(quán)激勵來說，評價業(yè)績體系完整有效，作用極其重要，可以順利實施股權(quán)激勵。

3.4 加強證券市場和資本市場建設(shè)

3.5 完善職業(yè)經(jīng)理人市場，健全相關(guān)的法律法規(guī)

我國上市企業(yè)應(yīng)當在完善的證券市場實施股權(quán)激勵，他們大多采用限制性股票和股票期權(quán)兩種激勵模式，這兩種模式是和證券市場中的股票價格有著密切聯(lián)系的，然而，現(xiàn)在中國證券市場有著嚴重的投機狀況，由于日益涌入海外資金，以及炒作國內(nèi)資金，導(dǎo)致中國證券市場中股票價格和企業(yè)事實不相符合，在證券市場上的股票價格，不能客觀反映企業(yè)股票的價格。為了對資本市場進行培育，需要對資本市場和披露信息制度加強，政府應(yīng)當加強相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，這樣才能更好地規(guī)范股票市場。

我國上市公司在較為成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場中，能夠更好地規(guī)避風險，特別是管理層可能出現(xiàn)的道德風險，需要在市場上，公開選拔上市公司的管理者，尤其是企業(yè)的高管。完善的職業(yè)經(jīng)理人市場，能夠更好地促進中國上市公司的發(fā)展，有利于選拔出更加優(yōu)秀的管理者。歐美等西方國家，職業(yè)經(jīng)理人市場較為成熟，有諸多評價職業(yè)經(jīng)理人的標準，而中國職業(yè)經(jīng)理人在極大程度上缺乏，評價職業(yè)經(jīng)理人方面，也沒有切實可行的標準，因而，中國需要對評價職業(yè)經(jīng)理人體系進行完善，對和中國國情相符，又和國際規(guī)范相符的評價體系進行構(gòu)建。

建立健全法律法規(guī)制度，能夠保障企業(yè)更加有效地實施股權(quán)激勵，首先，需要在細則方面進行富有針對性的法律法規(guī)的制定，要對實際問題進行具體分析，一切立足于實際，不應(yīng)采用法律形式對一些相似問題進行約束，這樣有些太過含糊。我國應(yīng)當降低稅收比例，這樣企業(yè)在實施股權(quán)激勵時，才能更好地減少成本費用。

4 結(jié)語

總的來說，考慮到中國市場環(huán)境特殊，需要對西方實施股權(quán)激勵的經(jīng)驗加以借鑒，然而，不能全部照搬。在對股權(quán)進行激勵方面，中國還有諸多問題，這些問題有待大家通過努力進行解決，特別是中國在世界上的競爭日益加劇，從實施上市公司股權(quán)激勵角度而言，進行企業(yè)股權(quán)激勵制度的創(chuàng)設(shè)，其目的是對激烈的世界競爭的應(yīng)對。

[1] 曹曉雪,楊陽,吳英哲.我國上市公司股權(quán)激勵實施情況探討[J].中國管理信息化,2011(1).

[2] 張敏.上市公司股權(quán)激勵問題研究[J].會計文苑,2012(12).

[3] 王曉.簡析我國股權(quán)激勵制度模式與現(xiàn)狀[J].現(xiàn)代商業(yè),2010(5).