【摘 要】自委托-代理關(guān)系盛行以來(lái)，人們探索了多種激勵(lì)措施來(lái)統(tǒng)一管理者與所有者的利益，以期在保證企業(yè)良好發(fā)展的同時(shí)降低監(jiān)管成本與代理成本，但傳統(tǒng)的以盈利能力為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制存在著多種缺陷，作為新興的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）彌補(bǔ)了一些不足，進(jìn)一步完善了評(píng)價(jià)體制，但要將EVA運(yùn)用在薪酬激勵(lì)中也必需注意一些問題，為此，文章對(duì)基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行探討，意在幫助企業(yè)更好地建立起薪酬激勵(lì)機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增加值；薪酬；激勵(lì)機(jī)制

一、引言

代理關(guān)系的建立推動(dòng)了現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展，同時(shí)也出現(xiàn)了信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，為了統(tǒng)一管理者的利益與企業(yè)所有者的利益，人們根據(jù)企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)采取了多種方法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)，并將評(píng)價(jià)結(jié)果與管理者的薪酬掛鉤，以期建立激勵(lì)機(jī)制來(lái)激發(fā)管理者的工作激情，保證企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在過去，以凈收益、每股收益以及權(quán)益凈利率為代表的盈利能力評(píng)價(jià)模型風(fēng)靡一時(shí)，但是這些財(cái)務(wù)指標(biāo)都是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為計(jì)算基礎(chǔ)，受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通常在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)較為保守，而且也忽略了某些有價(jià)值的活動(dòng)，管理者容易追求短期利益而忽視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展（很多長(zhǎng)期投資都需要犧牲短期的收益），同時(shí)，盈利基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)方法予以經(jīng)理人操縱利潤(rùn)的空間，例如通過調(diào)整交易時(shí)間來(lái)平滑利潤(rùn)水平、選取對(duì)自己最為有利的會(huì)計(jì)政策等，無(wú)法真正發(fā)揮其激勵(lì)作用，試想，如果經(jīng)理人的薪酬通過操縱、粉飾報(bào)表就可以提高，那么經(jīng)理人就沒有積極提高公司業(yè)績(jī)的動(dòng)力。

經(jīng)濟(jì)管理增加值（EVA）是剩余收益的衍生概念，區(qū)別于傳統(tǒng)的收益評(píng)價(jià)模型，EVA考慮了投入資金的成本，這個(gè)成本并非企業(yè)真實(shí)付出的成本，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的機(jī)會(huì)成本，EVA的計(jì)算是自調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中扣除資本成本，這樣可以更好地評(píng)價(jià)資金運(yùn)用的效益，如果EVA為負(fù)數(shù)，即使經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為正，資金的使用效果也是低下的，這在一定程度上侵蝕了股東的財(cái)富，可見，將EVA作為薪酬激勵(lì)的基礎(chǔ)更為科學(xué)，如果將薪酬的發(fā)放與EVA聯(lián)系起來(lái)，將鼓勵(lì)經(jīng)理人考慮資金使用效益，站在同股權(quán)人一致的立場(chǎng)上考慮問題，有利于降低投資決策的風(fēng)險(xiǎn)性，那些風(fēng)險(xiǎn)較大而收益不足以覆蓋資金成本的項(xiàng)目便會(huì)被拒之門外，從這一程度上說，EVA很好地調(diào)和了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和所有者的矛盾。

二、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的使用

1.EVA的計(jì)算

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的計(jì)算公式較為簡(jiǎn)單，即EVA=調(diào)整的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本成本*投入總資本。雖然經(jīng)濟(jì)增加值為剩余收益的衍生概念，但是在某些方面又與剩余價(jià)值不同，相較之下，EVA并非直接使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算，而是對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行一系列的調(diào)整，使其更加綜合地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)情況，此外，EVA的資本成本并非資金所有者要求的回報(bào)率，而是采取了自由市場(chǎng)博弈決定的機(jī)會(huì)成本，這樣的成本更具科學(xué)性，實(shí)現(xiàn)了與資本市場(chǎng)的銜接。

經(jīng)濟(jì)增加值的定義較為簡(jiǎn)單，但是在實(shí)際操作中較為復(fù)雜，由于要對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整項(xiàng)目以及調(diào)整方法都需要仔細(xì)斟酌，這些無(wú)疑增加了EVA的計(jì)算難度。也有企業(yè)為簡(jiǎn)化計(jì)算選擇使用未經(jīng)調(diào)整的稅后利潤(rùn)，但這或多或少會(huì)影響EVA的使用效果，畢竟經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的，無(wú)法真正反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。目前EVA常見的調(diào)整項(xiàng)目涉及研究與開發(fā)費(fèi)用、戰(zhàn)略性投資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用、收購(gòu)形成的商譽(yù)、折舊費(fèi)用以及重組費(fèi)用等，譬如按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，研究階段支出需要費(fèi)用化，而開發(fā)階段需滿足特定條件之后才能確認(rèn)為資產(chǎn)，但從研發(fā)的本質(zhì)來(lái)看，通常是為增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力而發(fā)生的支出，全部計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用有失偏頗，計(jì)算EVA時(shí)通常將研發(fā)支出作為資產(chǎn)投資在合理期限內(nèi)進(jìn)行攤銷，這在一定程度上減輕了管理者對(duì)研發(fā)支出影響利潤(rùn)的擔(dān)憂，相似的還有企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額而發(fā)生的銷售支出，會(huì)計(jì)上作為費(fèi)用處理，而EVA考慮其對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，通常也允許把該部分的費(fèi)用在適當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)攤銷。

為了更好地發(fā)揮EVA的激勵(lì)作用，企業(yè)還可以結(jié)合管理目標(biāo)確定特殊調(diào)整項(xiàng)目，但總的說來(lái)，在確定調(diào)整項(xiàng)目時(shí)企業(yè)需要考慮該項(xiàng)目對(duì)EVA的計(jì)算是否會(huì)產(chǎn)生影響、管理層對(duì)其影響力、調(diào)整是否能達(dá)成共識(shí)等，只有合理的、能達(dá)成共識(shí)的調(diào)整項(xiàng)目才能保留EVA對(duì)管理者的激勵(lì)作用，同時(shí)調(diào)整的項(xiàng)目也不能太過繁雜，否則容易降低評(píng)價(jià)結(jié)果的可理解性，這也會(huì)使得EVA的激勵(lì)作用受到影響。

此外，在確定資本成本時(shí)，企業(yè)也需要考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，比如一些新興的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，如果使用穩(wěn)健項(xiàng)目的資本成本，勢(shì)必會(huì)使相關(guān)管理人員失去動(dòng)力，所以確定資本成本時(shí)，一方面考慮平均資本回報(bào)率，這個(gè)一般自資本市場(chǎng)中取得，一方面要結(jié)合具體情況考慮管理者從事的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平，以制定一個(gè)合理的資本成本。

2.基于EVA的薪酬激勵(lì)方法優(yōu)劣

首先，從EVA的計(jì)算調(diào)整中可以看出，EVA較為注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，那些支持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的耗費(fèi)通常可以在合理期限內(nèi)攤銷，經(jīng)理人便可著手考慮未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，避免追求短期利益；其次，EVA的計(jì)算扣除了資金的使用成本，實(shí)現(xiàn)了真正的股東財(cái)富創(chuàng)造，正的EVA是超越了基本回報(bào)率之外的收益，使管理者可以站在股東的立場(chǎng)上來(lái)考慮問題；最后，EVA與薪酬掛鉤的激勵(lì)方法使經(jīng)理人獲取的薪酬擁有無(wú)限可能，經(jīng)理人的薪酬更像是在分享創(chuàng)造的企業(yè)價(jià)值，相對(duì)于其他激勵(lì)方法來(lái)說，基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制可以更多地激發(fā)經(jīng)理人的潛力。

誠(chéng)然，EVA的合理性使得薪酬激勵(lì)更具效果，但是其也有缺陷，首先，EVA的調(diào)整可能會(huì)遭到管理者的排斥，某些調(diào)整可能會(huì)使經(jīng)理人感覺不合理，從而降低工作積極性；其次，EVA畢竟是一個(gè)絕對(duì)值，對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說，不便于比較各部門或者公司管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)而制定的薪酬激勵(lì)機(jī)制可能并不合理；最后，由于所處行業(yè)的特殊性或者企業(yè)發(fā)展階段不同，將EVA作為激勵(lì)手段有一定的局限性，比如對(duì)于一些服務(wù)性強(qiáng)的企業(yè)來(lái)說，人力資源的價(jià)值較難衡量，初創(chuàng)階段的企業(yè)可能EVA為負(fù)值，但是其后續(xù)發(fā)展具有較大的價(jià)值。

三、基于EVA的薪酬激勵(lì)方法

基于EVA的薪酬激勵(lì)，其本質(zhì)是使管理者分享創(chuàng)造的價(jià)值，目前常見的薪酬激勵(lì)方法有發(fā)放年終獎(jiǎng)、實(shí)行年薪制以及授予股票期權(quán)等。

比較簡(jiǎn)單的薪酬激勵(lì)方法即是確定管理者分享EVA的比例，通常為固定比例，根據(jù)調(diào)整計(jì)算之后的EVA計(jì)算獎(jiǎng)金的金額，一般在計(jì)算的當(dāng)年發(fā)放，管理者當(dāng)期薪酬的高低完全取決于當(dāng)年創(chuàng)造的價(jià)值，這樣可以把管理者與股東的利益統(tǒng)一起來(lái)，計(jì)算簡(jiǎn)單且易于理解，但是這種簡(jiǎn)單的方法也會(huì)在一定程度上促使管理者重視短期利益，一般說來(lái)，管理者更愿意盡快獲得高額薪酬。在某種程度上說，實(shí)行年薪制也與此類似，平時(shí)發(fā)放部分工資，年終根據(jù)EVA確定剩余薪酬的發(fā)放，直接將當(dāng)期薪酬與當(dāng)年EVA的實(shí)現(xiàn)結(jié)合起來(lái)。

為避免管理者的短視行為，企業(yè)也可采取延期支付的方法，將獎(jiǎng)金的計(jì)算與支付分隔開來(lái)，每年根據(jù)EVA和固定分享比例計(jì)算獎(jiǎng)金，但是并非在當(dāng)期全額發(fā)放，而是根據(jù)累計(jì)金額發(fā)放一部分（如累計(jì)金額的50%），剩余部分與下年計(jì)提的金額作為下期發(fā)放的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，這樣采取滾動(dòng)支付的方式來(lái)鼓勵(lì)經(jīng)理人重視企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，同時(shí)也可起到穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)的作用。

股票期權(quán)也是一種常見的激勵(lì)手法，尤其一些上市公司傾向于采取授予管理層股票期權(quán)的方式，鼓勵(lì)管理層為提高股價(jià)而努力，在一定程度上來(lái)說，股票期權(quán)與企業(yè)的未來(lái)發(fā)展相聯(lián)系，使得管理層更加重視未來(lái)的發(fā)展，企業(yè)可以考慮基于EVA實(shí)行股票期權(quán)，根據(jù)EVA和固定的比例計(jì)算管理者分享的紅利，然后轉(zhuǎn)化成股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格可以為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，也可以根據(jù)EVA確定授予管理者股票期權(quán)的數(shù)量，這樣，管理者的薪酬一方面跟EVA相關(guān)，一方面最終得到的薪酬又取決于股價(jià)，具有更大的刺激性，同時(shí)也會(huì)使經(jīng)理人承受更多的風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：

郄佶（1977-），男，北京人，會(huì)計(jì)師，主要研究方向?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)管理、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和會(huì)計(jì)學(xué)。endprint