羅建梅 陳 婷

探析我國(guó)中小企業(yè)新三板上市的利與弊

羅建梅 陳 婷

新三板擴(kuò)容后已成為科技型中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的一個(gè)平臺(tái)，但是依然有許多中小科技企業(yè)不了解新三板。本文首先介紹了新三板的發(fā)展過(guò)程，然后從不同角度分析了掛牌新三板市場(chǎng)給中小科技企業(yè)帶來(lái)的有利影響和不利影響，希望對(duì)中小科技企業(yè)有所裨益。

新三板;中小企業(yè);利弊

一、問(wèn)題的提出

2013年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》將新三板擴(kuò)容至全國(guó)非上市公司的改革上升到了國(guó)家戰(zhàn)略層面。隨后，2014年5月9日國(guó)務(wù)院發(fā)布的新“國(guó)九條”提出，加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。8月1日，證監(jiān)會(huì)表示，加快發(fā)展全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，豐富做市商、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等交易方式，適度活躍交易，支持更多中小微企業(yè)依托“新三板”開(kāi)展融資。

一系列的政策出臺(tái)，成為新三板快速發(fā)展的重要推手。2014年1月24日，新三板迎來(lái)大擴(kuò)容，首批266家企業(yè)集體掛牌，新三板掛牌公司一舉達(dá)到621家。截止到2015年11月9日，新三板掛牌公司增加至4000家，其中做市轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達(dá)944家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達(dá)3056家。相信隨著新三板的不斷擴(kuò)容和各項(xiàng)制度的不斷推進(jìn)，會(huì)有越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)借助新三板不斷做大做強(qiáng)。

二、掛牌新三板市場(chǎng)給中小企業(yè)帶來(lái)的有利影響

(一)增強(qiáng)股份流動(dòng)性，提升企業(yè)整體估值水平

中小企業(yè)在新三板掛牌之后，就有了一個(gè)資產(chǎn)證券化的交易平臺(tái)，增加了公司股份的流動(dòng)性。實(shí)行做市商制度以后，新三板就能更好的解決企業(yè)股份定價(jià)問(wèn)題，做市商的雙向報(bào)價(jià)、特別是多個(gè)做市商的競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)，使報(bào)價(jià)盡可能接近真實(shí)價(jià)格，使交易價(jià)格具有公信力。

(二)為中小企業(yè)提供融資渠道并有助提高信用等級(jí)

對(duì)于中小企業(yè)而言，融資難一直伴隨著企業(yè)發(fā)展。新三板可以通過(guò)為掛牌公司進(jìn)行定向融資，包括股權(quán)融資、債券融資、資產(chǎn)重組等方式來(lái)募集資金。這種多元化的融資平臺(tái)不僅可以幫助企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定低成本的資金，還可以通過(guò)直接融資有效改善資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表，提高企業(yè)信用等級(jí)。

(三)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，使管理更加規(guī)范

新三板對(duì)掛牌公司的信息披露要求按照上市公司進(jìn)行設(shè)置，規(guī)范納稅行為及財(cái)務(wù)信息披露，使得企業(yè)的管理和發(fā)展變得更加規(guī)范和健康，增強(qiáng)了企業(yè)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，按照新三板的規(guī)則，公司在登錄新三板之前，需要進(jìn)行專業(yè)的股權(quán)改革，優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)等，完善了公司的治理結(jié)構(gòu)。

(四)增強(qiáng)公司品牌價(jià)值，提高知名度

新三板對(duì)于中小企業(yè)而言也是一個(gè)很好的宣傳平臺(tái)。一是經(jīng)過(guò)改制后建立起完善的管理制度和規(guī)范的財(cái)務(wù)管理，對(duì)公眾樹(shù)立了規(guī)范化運(yùn)營(yíng)的形象，創(chuàng)立良好的口碑，自然會(huì)提高知名度;二是在新三板上市也意味著企業(yè)的管理得到有關(guān)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可，表明企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，增強(qiáng)了投資者的信心。此外，新三板的信息公示機(jī)制對(duì)于企業(yè)及其產(chǎn)品而言是一個(gè)廣泛宣傳的機(jī)會(huì)。

(五)新三板掛牌也是一條實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的快速通道

根據(jù)《決定》的規(guī)定，在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。企業(yè)可以通過(guò)在新三板市場(chǎng)的熱身培育后，待股權(quán)分散程度、公司股本總額、財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性、公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)、等方面達(dá)到相應(yīng)要求，可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所掛牌上市。

三、掛牌新三板市場(chǎng)給中小企業(yè)帶來(lái)的不利影響

(一)信息披露給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者、債權(quán)人、客戶等帶來(lái)影響

企業(yè)掛牌新三板后，無(wú)論是公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)狀況、內(nèi)部控制制度還是公司法人治理結(jié)構(gòu)都需要按照規(guī)定進(jìn)行公開(kāi)披露，并且這些信息對(duì)企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板上市都會(huì)產(chǎn)生直接影響，這給企業(yè)發(fā)展和企業(yè)的管理者帶來(lái)的新的壓力。與此同時(shí)，這些企業(yè)一般成立時(shí)間不長(zhǎng)，發(fā)展經(jīng)驗(yàn)還不足，并且在企業(yè)成立之初投入了大量的資金，因此擬公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況并不太好，在這樣的情況下，企業(yè)的債權(quán)人、代理商和客戶對(duì)企業(yè)信息有了切實(shí)了解，相關(guān)利益者在財(cái)務(wù)狀況并不太好的情況面前難免會(huì)動(dòng)搖對(duì)企業(yè)的信心。

(二)可能會(huì)造成企業(yè)優(yōu)秀人才的流失

掛牌新三板給企業(yè)股票的持有者提供了轉(zhuǎn)讓渠道，然后企業(yè)的技術(shù)核心人才、管理核心人才一般會(huì)持有相應(yīng)的企業(yè)股份，在新三板市場(chǎng)賣出股票后，也降低了對(duì)這些核心人才的吸引力，難以有效調(diào)動(dòng)他們工作的積極性。

(三)減少企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板IPO時(shí)的靈活性

企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌后，經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息都需要進(jìn)行公開(kāi)披露，而一旦進(jìn)行公開(kāi)披露的信息是不能夠進(jìn)行更改的，這就使得企業(yè)往后在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)失去了更佳的靈活性。

(四)增加企業(yè)支出費(fèi)用

企業(yè)在新三板市場(chǎng)的掛牌工作，需付給主辦券商和中介機(jī)構(gòu)一定的經(jīng)辦費(fèi)用。在掛牌之后，還需要每年向深圳證券交易所以及主辦券商繳納相應(yīng)費(fèi)用，這給原本就缺少資金的中小企業(yè)帶來(lái)了更多的資金壓力。

四、結(jié)論

由此可見(jiàn)，中小科技企業(yè)是否在新三板市場(chǎng)掛牌上市，不能一概而論，要結(jié)合企業(yè)具體情況綜合分析。若企業(yè)的目的是想完善公司治理結(jié)構(gòu)或者在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行私募股權(quán)融資，則掛牌利大于弊;若企業(yè)的目的是為今后在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市，那么在轉(zhuǎn)板規(guī)則尚未完全清晰的情況下，掛牌可能弊大于利。

(作者單位:成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院)

［1］ 孫玉娟，中小企業(yè)掛牌新三板利弊析［J］.媒介管理，2014年第12期

［2］ 談詩(shī)明，探討中小企業(yè)新三板上市利弊［J］.時(shí)代金融，2014年第1期

［3］ 鄭琛，淺析我國(guó)新三板的發(fā)展歷程、現(xiàn)實(shí)意義及發(fā)展方向［J］.調(diào)查與研究，2014年12期

［4］ 段穎冰，新三板擴(kuò)容后對(duì)科技型中小企業(yè)發(fā)展的啟示［J］.江蘇科技信息，2014年09期

［5］ 向婷，論新三板擴(kuò)容及其產(chǎn)生的影響［J］.時(shí)代金融，2014年03期

羅建梅 (1975.9－)，女，四川鄰水人，成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院副教授，碩士，研究方向:金融數(shù)量分析。

陳婷，成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院2015級(jí)學(xué)生。