孫 帆

1.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的主要問(wèn)題

①股權(quán)激勵(lì)方式單一

股權(quán)激勵(lì)方式有很多種，限制性股權(quán)，股票期權(quán)，虛擬股票期權(quán)，股票增值權(quán)等，各有各的有點(diǎn)，適用于不同的企業(yè)。在我國(guó)，也只有股票期權(quán)激勵(lì)模式和限制性股權(quán)這兩種應(yīng)用得比較廣泛。然而股票期權(quán)激勵(lì)模式和限制性股權(quán)并不是沒(méi)有缺點(diǎn)，也不是適用于所有企業(yè)。股票期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值會(huì)受到股票市場(chǎng)環(huán)境的影響，而股票市場(chǎng)的不確定性和價(jià)格的波動(dòng)往往使公司股票的真實(shí)價(jià)值與股票價(jià)格并不一致。股價(jià)的波動(dòng)因素很多，行權(quán)日的股價(jià)與行權(quán)價(jià)的差價(jià)決定了代理人的獲益多寡，受利益驅(qū)動(dòng)，代理人會(huì)更關(guān)注股價(jià)的變化，而不是公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。因此，粉飾報(bào)表，操縱利潤(rùn)，放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益來(lái)追求近期股價(jià)上漲的行為也就隨之產(chǎn)生。而限制性股權(quán)在科學(xué)確定業(yè)績(jī)目標(biāo)或股價(jià)時(shí)比較困難，而且在支付時(shí)會(huì)給公司的現(xiàn)金流帶來(lái)壓力。

②股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中考核指標(biāo)單一落后

股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)是決定激勵(lì)對(duì)象能否獲得獎(jiǎng)勵(lì)以及獎(jiǎng)勵(lì)多寡的標(biāo)準(zhǔn)，這不僅影響著代理人的利益，也關(guān)系到股東的利益。如今上市公司評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)不僅單一，而且落后。往往只有財(cái)務(wù)指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)，其中凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)比較常用，并沒(méi)有結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)，不能全面地反映公司的運(yùn)營(yíng)狀況和未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。一般來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)指標(biāo)容易被內(nèi)部人操控，會(huì)驅(qū)使代理人發(fā)生粉飾報(bào)表的行為，這并非股權(quán)激勵(lì)的目的。而且常用的會(huì)計(jì)指標(biāo)也都有明顯的局限性。比如，對(duì)于用凈利潤(rùn)作為指標(biāo)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策等方式調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)，其結(jié)果往往是財(cái)務(wù)信息失真，決策信息混亂。且該指標(biāo)是基于歷史業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，沒(méi)有充分考慮企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性。過(guò)分追求當(dāng)期利潤(rùn)，會(huì)促使管理者在經(jīng)營(yíng)中對(duì)營(yíng)運(yùn)和償債能力做出犧牲。由于這個(gè)指標(biāo)考核的期限不長(zhǎng)，也與長(zhǎng)期激勵(lì)的目的并不相符。

③股權(quán)激勵(lì)的期限較短

股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，以促進(jìn)代理人付出努力改善公司經(jīng)營(yíng)。如果只能產(chǎn)生短期激勵(lì)的作用，那么股權(quán)激勵(lì)的真正價(jià)值就難以體現(xiàn)出來(lái)。一般來(lái)說(shuō)行權(quán)期限較長(zhǎng)，操縱指標(biāo)的可行性就較小，期限較短則會(huì)促進(jìn)操縱指標(biāo)的行為。在我國(guó)，信息技術(shù)和機(jī)器設(shè)備儀表行業(yè)施行股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)最多，大約占全部公布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司數(shù)的36%。這些科技型的企業(yè)有很好的成長(zhǎng)性，注重科技研發(fā)，更加希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)吸引和留住企業(yè)所需的人才。雖然重視股權(quán)激勵(lì)，但這部分企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的期限較短。另外，由于我國(guó)科技型企業(yè)占比不大，其他類型的企業(yè)對(duì)人才的重視程度不夠，人員流動(dòng)性也比較大。因此，其他公司即使實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，大部分期限也較短。

④行權(quán)門檻過(guò)低

從2006年到2012年，中小板與創(chuàng)業(yè)板的上市公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，有超過(guò)70%的公司所規(guī)定的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的股票市價(jià)。這樣，激勵(lì)對(duì)象就不需要通過(guò)自身的努力就會(huì)獲得好處，甚至獲得較高的收益，極大地?fù)p害了股東的利益，違背了股權(quán)激勵(lì)的初衷。令人擔(dān)憂的是由于企業(yè)的激勵(lì)對(duì)象主要集中在管理層，而這些管理層往往會(huì)利用他們手中的權(quán)利，使得行權(quán)的條件不斷降低，從而成為一種隱性的福利，失去了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)條件較低，一方面反映了“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的存在，另一方面也顯示了公司為了留住管理層和核心技術(shù)人員，不得不在較低的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況下向高管派紅包，以穩(wěn)定人心。顯然，若行權(quán)條件過(guò)低，不會(huì)激發(fā)管理者努力工作得積極性，反而更像是一種福利。

2.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題的原因分析

①上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施離不開(kāi)完善的公司治理結(jié)構(gòu)。對(duì)代理人的有效監(jiān)督能夠及時(shí)預(yù)防發(fā)生損害股東利益的行為。然而由于歷史原因，在我國(guó)國(guó)有上市公司轉(zhuǎn)型之后，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)，公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)者也是實(shí)際控制者，決策權(quán)掌握在少數(shù)人手中，因此在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)候往往站在這一小部分人的利益角度考慮，有時(shí)會(huì)忽略了中小股東的利益。除此之外，在我國(guó)很多上市公司中，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)這“三會(huì)”之間并沒(méi)有真正形成相互監(jiān)督和制約機(jī)制。在股東分散的情況下，股東大會(huì)被架空的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，管理者全權(quán)代理大股東行使其職權(quán)。以上就是一種“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。在國(guó)有上市公司中，經(jīng)常出現(xiàn)監(jiān)事會(huì)成員或獨(dú)立董事在人事上受控于董事會(huì)，甚至?xí)霈F(xiàn)高管兼任獨(dú)立董事的現(xiàn)象，因此獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)就失去了應(yīng)有的獨(dú)立性，沒(méi)有實(shí)質(zhì)的權(quán)利，因而無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層的有效監(jiān)督，發(fā)揮不了作用。公司管理者“自己監(jiān)督自己”的情況使監(jiān)督機(jī)制成了一紙空文。在缺乏有效地內(nèi)部監(jiān)督情況下，管理層能更輕易地通過(guò)用盈余管理的手段來(lái)操縱公司業(yè)績(jī)，從而使公司的股票價(jià)格的波動(dòng)有利于其獲得股權(quán)激勵(lì)收益。

②資本市場(chǎng)的有效性不足

我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，且由于一開(kāi)始國(guó)情比較特殊，之前長(zhǎng)期受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，存在股權(quán)分置的現(xiàn)象，我國(guó)的資本市場(chǎng)還在不斷改革發(fā)展中。我國(guó)資本市場(chǎng)受政府政策性影響較大，如一些國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑時(shí)，會(huì)出現(xiàn)地方政府貼補(bǔ)國(guó)有上市公司的情況，這樣公司利潤(rùn)不能反映企業(yè)真實(shí)的業(yè)績(jī)，沒(méi)有充分發(fā)揮激勵(lì)的作用。這也在一定程度上阻礙了資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程。其次，信息披露的情況也是衡量資本市場(chǎng)的有效性的標(biāo)準(zhǔn)。在我國(guó)資本市場(chǎng)，信息披露失真、信息披露不充分、信息披露不及時(shí)經(jīng)常會(huì)發(fā)生。人為操縱股價(jià)的現(xiàn)象依然存在，導(dǎo)致股票價(jià)格并不能真實(shí)反映股票內(nèi)在價(jià)值，使激勵(lì)對(duì)象有機(jī)可乘，攫取超額收益，對(duì)委托人的利益造成損害，破壞了市場(chǎng)秩序，容易導(dǎo)致惡性循環(huán)。此外，由于我國(guó)投資者普遍缺乏系統(tǒng)的投資知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，再加上相關(guān)數(shù)據(jù)信息沒(méi)有被完全理解，投資者往往盲目投資。這些非理性的投資行為使股票價(jià)格偏離了真實(shí)價(jià)值。上述幾種原因都會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)的有效性不足。

③職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟

有效地職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)一方面為股東提供了一個(gè)挑選、辨別管理者能力和品質(zhì)的平臺(tái)，另一方面也促使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中考慮自身在人才市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶的行為。在這樣的環(huán)境下，股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)有效地。目前，由于我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人制度缺失，在選拔的方式上存在諸多問(wèn)題。在規(guī)范職業(yè)經(jīng)理人行為方面，也還沒(méi)有完善的立法，評(píng)價(jià)機(jī)制也不健全。因此，我國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)還很不成熟?，F(xiàn)實(shí)中，相當(dāng)一部分經(jīng)理人，其管理能力往往與企業(yè)的實(shí)際發(fā)展不匹配。相當(dāng)一部分國(guó)有上市公司的經(jīng)理人都是依靠行政任命的手段上崗。而在民營(yíng)上市企業(yè)中，尤其在數(shù)量占比較大的家族企業(yè)中，僅僅在家族成員中挑選人才。在我國(guó)人才市場(chǎng)上，高級(jí)職業(yè)經(jīng)理人才比較缺乏，自然競(jìng)爭(zhēng)就沒(méi)有那么激烈，加上信息資源也不透明，這就造成了一些企業(yè)也很難招聘到優(yōu)秀的人才。當(dāng)一部分能力不足的經(jīng)理人接管公司，提高了道德風(fēng)險(xiǎn)，不利于最大化股東的財(cái)富。除此之外，我國(guó)市場(chǎng)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的道德約束力不夠強(qiáng)，一些弄虛作假的職業(yè)經(jīng)理人仍然能夠混跡于職場(chǎng)中，產(chǎn)生了逆向選擇的現(xiàn)象，激勵(lì)的效果自然就不明顯。

④相關(guān)的法律法規(guī)有待完善

從2006年頒布《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)實(shí)行辦法》開(kāi)始，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)的法律法規(guī)，不斷地在完善股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定，但在具體實(shí)施的過(guò)程中仍然存在著許多問(wèn)題去解決，更多細(xì)節(jié)方面的問(wèn)題還需要更詳盡的法律法規(guī)去完善。例如，有必要對(duì)上市公司有關(guān)公司股票期權(quán)授予、行權(quán)信息、績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)等信息的披露作出具體的要求和規(guī)定，以此抑制代理人弄虛作假、投機(jī)取巧的行為。此外，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行過(guò)程中，對(duì)于代理人的弄虛作假，投機(jī)取巧的行為，股東的維權(quán)成本較高，不僅要承擔(dān)訴訟費(fèi)，還要耗費(fèi)較大的時(shí)間和精力。在會(huì)計(jì)制度方面，還存在著不少漏洞，使管理者有機(jī)可乘，操縱指標(biāo)。例如，在股票期權(quán)公允價(jià)值的估算中，參數(shù)的選擇(如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率等)影響巨大，而我國(guó)會(huì)計(jì)制度對(duì)此沒(méi)有明確的規(guī)定，使得企業(yè)在具體操作實(shí)踐中沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，選擇的參數(shù)也是各不相同。此外，在稅收政策方面，我國(guó)目前對(duì)股權(quán)激勵(lì)取得的利得并沒(méi)有特殊的優(yōu)惠政策，仍然按照個(gè)人所得稅征收，這樣就減少了激勵(lì)對(duì)象實(shí)際到手的收益，再加上激勵(lì)對(duì)象手中持有的股票還有禁售期的限制，激勵(lì)對(duì)象在獲得股票后一般不會(huì)立即轉(zhuǎn)讓，但需立即交稅，這些都不利于提高激勵(lì)對(duì)象的積極性，從而降低了激勵(lì)效果。因此，相關(guān)法律法規(guī)還需要不斷完善和修改。

3.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)改善建議

3.1 完善上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

①選擇合適的股權(quán)激勵(lì)方式

我國(guó)上市公司普遍采用股票期權(quán)和限制性股票的激勵(lì)模式。但在2008年的金融風(fēng)暴中，許多上市公司不得不停止了這類股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。這次事件暴露了股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)模式的缺陷。當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，股市股價(jià)波動(dòng)幅度較大，不容易達(dá)到激勵(lì)代理人的效果。因此，在選擇股權(quán)激勵(lì)方式時(shí)，應(yīng)該因時(shí)制宜，結(jié)合企業(yè)自身情況及外部環(huán)境，綜合各方利益，選擇能夠最大化股東利益的股權(quán)激勵(lì)方式，而不是盲目跟風(fēng)選擇股票期權(quán)模式。我國(guó)上市公司大膽嘗試將兩種或者兩種以上的股權(quán)激勵(lì)方式結(jié)合起來(lái)運(yùn)用，避免單純使用股票期權(quán)模式時(shí)經(jīng)理人過(guò)分關(guān)注股價(jià)的缺陷。

②完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

我國(guó)上市公司在業(yè)績(jī)考核中多數(shù)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且運(yùn)用的指標(biāo)比較單一落后，而對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及的比較少。財(cái)務(wù)指標(biāo)往往反映過(guò)去的成果，而非財(cái)務(wù)指標(biāo)更加注重衡量未來(lái)企業(yè)的發(fā)展能力，因此在考核經(jīng)理人的績(jī)效時(shí)，應(yīng)該適當(dāng)引進(jìn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)。多元化的指標(biāo)有利于全面地衡量經(jīng)理人的業(yè)績(jī)。例如，在考核中可以引入一些平衡積分卡中的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，也可運(yùn)用EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)來(lái)評(píng)判業(yè)績(jī)。EVA在評(píng)價(jià)公司價(jià)值時(shí)，考慮到了機(jī)會(huì)成本，在原來(lái)的稅后凈利潤(rùn)上進(jìn)行了調(diào)整，扣除了資本成本，真正反映了經(jīng)理人為股東創(chuàng)造的財(cái)富值。此外，在評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)時(shí)不僅要關(guān)注縱向比較，也要重視與同行的橫向比較，以此激發(fā)管理者的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。在選取指標(biāo)時(shí)應(yīng)該充分考慮公司業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，選擇合適的考核指標(biāo)。建議可以采用長(zhǎng)短期指標(biāo)相結(jié)合，絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)相結(jié)合，不斷完善考核指標(biāo)體系。

③延長(zhǎng)激勵(lì)計(jì)劃的期限

我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的期限較短，容易促使經(jīng)理人為達(dá)到短期目標(biāo)而犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，損害公司長(zhǎng)期利益的發(fā)展，違背了股權(quán)激勵(lì)的初衷。延長(zhǎng)激勵(lì)計(jì)劃的期限，使得管理層不容易通過(guò)操控指標(biāo)來(lái)達(dá)到未來(lái)行權(quán)的能力，行權(quán)的門檻也相應(yīng)提高了，股權(quán)激勵(lì)的效果更佳顯著。在國(guó)外成熟的市場(chǎng)中，股票期權(quán)計(jì)劃將的期限大多為十年，這是經(jīng)過(guò)反復(fù)實(shí)踐的，我國(guó)上市公司可以適當(dāng)借鑒。

3.2 完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

健全的公司內(nèi)部治理可以保證經(jīng)理人的勞動(dòng)得到合理的報(bào)酬，真正發(fā)揮股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司經(jīng)理人的激勵(lì)作用。為了避免出現(xiàn)前述“一股獨(dú)大”的情況，必須進(jìn)一步完善上市公司內(nèi)部治理。首先，需要調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。在國(guó)有股處于絕對(duì)控股的狀態(tài)下，公司經(jīng)營(yíng)者并不能完全自主經(jīng)營(yíng)。要改變這一現(xiàn)象，必須降低國(guó)有股的比重，擴(kuò)大非國(guó)有股份。這樣才能在股東會(huì)，董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人之間的實(shí)現(xiàn)相互制衡約束，經(jīng)營(yíng)者也能獲得自主經(jīng)營(yíng)權(quán)。其次，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，提高獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例，加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性，保護(hù)中小股東的利益，提高決策的質(zhì)量。通過(guò)引進(jìn)外部獨(dú)立董事，使管理層的行為受到專業(yè)的監(jiān)督，從而達(dá)到制約的目的。最后，突出監(jiān)事會(huì)的功能，真正起到監(jiān)督的作用。嚴(yán)格按照相關(guān)的法律法規(guī)來(lái)選內(nèi)部監(jiān)事，并可引進(jìn)外部監(jiān)事，兩者結(jié)合共同組成監(jiān)事會(huì)，能夠起到更好地監(jiān)督作用。同時(shí)，增加監(jiān)事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)，完善監(jiān)事會(huì)的責(zé)任和約束機(jī)制，提高監(jiān)理的實(shí)效性。

3.3 強(qiáng)化資本市場(chǎng)的有效性

強(qiáng)式有效地有效資本市場(chǎng)能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映股票價(jià)格，公允地反映公司經(jīng)營(yíng)狀況，為有效地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃奠定基礎(chǔ)。而我國(guó)的資本市場(chǎng)仍然屬于在弱式有效，股票價(jià)格并不能真實(shí)全面地反映公司經(jīng)營(yíng)狀況。首先，要轉(zhuǎn)變政府職能，盡量減少政府干預(yù)，合理定位政府在證券市場(chǎng)中的角色和作用，盡可能運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制來(lái)推進(jìn)資本市場(chǎng)。其次，為了給股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造良好環(huán)境，需要不斷加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，完善上市公司信息披露制度，保證投資者在能暢通便捷地獲得真實(shí)的信息。再次，要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)信用的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊公開(kāi)披露虛假性、誤導(dǎo)性信息，避免幕后交易，杜絕暗箱操作。另外，還要倡導(dǎo)理性投資的概念，切忌盲目跟風(fēng)，減少市場(chǎng)的投機(jī)行為。

3.4 完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

健全的經(jīng)理人市場(chǎng)能為企業(yè)提供優(yōu)秀的管理人才，在適當(dāng)?shù)募?lì)下為企業(yè)創(chuàng)造可觀的財(cái)富。目前我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)化程度不高，企業(yè)對(duì)經(jīng)理人的選擇范圍也比較有限。因此，必須構(gòu)建完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，推進(jìn)經(jīng)理人聘用、選拔、晉升、淘汰的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，使激勵(lì)對(duì)象長(zhǎng)期努力工作。首先，要逐步放開(kāi)經(jīng)理人的選拔，減少行政任命和委派，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)上崗的形式來(lái)合理地選用人才。其次，可以開(kāi)拓職業(yè)經(jīng)理人的中介市場(chǎng)，讓第三方對(duì)職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行考核，建立完善的信息庫(kù)，收錄職業(yè)經(jīng)理人的檔案，給企業(yè)提供廣泛專業(yè)的選擇。同時(shí)，建立權(quán)威的資格認(rèn)證體系和評(píng)價(jià)機(jī)制，減少一些管理能力不強(qiáng)的或者弄虛作假的職業(yè)經(jīng)理人蒙混上崗的現(xiàn)象。再者，企業(yè)還可以和高校合作，培養(yǎng)適應(yīng)企業(yè)發(fā)展需要的經(jīng)理人才，提升了經(jīng)理人的素質(zhì)，有效地增加了人才的供給。

3.5 建立健全相關(guān)法律法規(guī)

健全的法律環(huán)境能夠使股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，更加有效地去激勵(lì)代理人最大化股東利益。首先，要進(jìn)一步完善公司法和證券法，加強(qiáng)監(jiān)管力度，對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱股票市場(chǎng)等違規(guī)操作嚴(yán)懲不貸。其次，還要完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)信息披露方面要求更加真實(shí)公開(kāi)，減少漏洞，避免暗箱操作。許多上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表沒(méi)有充分披露股票期權(quán)等權(quán)益工具公允價(jià)值定價(jià)模型的參數(shù)來(lái)源也難免有違規(guī)操作的可能。因此，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)針盡快出臺(tái)相關(guān)規(guī)范性文件和管理辦法，充分披露實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成本的過(guò)程和計(jì)算方法，按照一定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施期間的業(yè)績(jī)影響進(jìn)行評(píng)估。再者，還可以通過(guò)賦予股東利益請(qǐng)求權(quán)和訴訟費(fèi)用請(qǐng)求權(quán)，從而打消股東提訴的顧慮，增加股東積極性，使得更多股權(quán)激勵(lì)糾紛可以通過(guò)訴訟等到解決。此外，激勵(lì)對(duì)象通過(guò)股票期權(quán)獲得的報(bào)酬屬于資本利得，在納稅方面可以頒布適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策，這樣可以更好地激勵(lì)代理人，相對(duì)也降低了股東的激勵(lì)成本。(作者單位:蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院)

［1］董偉.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析［J］.產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2012，12:112-113.

［2］劉曉東.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及對(duì)策［J］.會(huì)計(jì)之友，2011，15:111-112.

［3］向顯湖，鐘文.試論企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)與人力資本產(chǎn)權(quán)收益［J］.會(huì)計(jì)研究，2010，10:67-75+96.

［4］周建波，孫菊生.經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)研究——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2003，05:74-82+93.