國家電網(wǎng)公司直流建設(shè)分公司 王湔璋

固定資產(chǎn)投資決策及可行性研究

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摘 要：固定資產(chǎn)投資是一種戰(zhàn)略性投資，對整個企業(yè)的財務(wù)狀況及現(xiàn)金流量，甚至對企業(yè)的命運都有著決定性的影響。本文將從投資的關(guān)鍵——投資決策和決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流量入手，對固定資產(chǎn)投資項目的評價方法、各種方法的比較應(yīng)用及投資風(fēng)險的防范進(jìn)行了詳細(xì)闡述，使投資者在科學(xué)理論的指導(dǎo)下，用科學(xué)的方法進(jìn)行分析、論證，使所選的投資方案達(dá)到技術(shù)、經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一與優(yōu)選。

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資 投資決策 現(xiàn)金流量分析 項目評價 投資風(fēng)險防范

固定資產(chǎn)投資主要是指對生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資，又稱項目投資。具體來講就是企業(yè)將一定量的貨幣資金或?qū)嵨锿斗诺焦潭ㄙY產(chǎn)上，以期在未來相當(dāng)長時期內(nèi)獲取收益的行為。如設(shè)備的購置、廠房的新建和擴(kuò)建、固定資產(chǎn)的更新、技術(shù)改造以及技術(shù)引進(jìn)等方面的支出。固定資產(chǎn)的投資具有金額大、投資回收期長、投資的專業(yè)性強、變現(xiàn)能力差等特點。固定資產(chǎn)投資的特點決定了投資的風(fēng)險較大，對企業(yè)長期的經(jīng)濟(jì)效益，甚至對企業(yè)的命運都有著決定性的影響。這就要求進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時必須小心謹(jǐn)慎，認(rèn)真進(jìn)行可行性研究，對不同的投資方案反復(fù)進(jìn)行比較，從中選出最佳的投資方案，以提高固定資產(chǎn)的投資績效。

1 固定資產(chǎn)投資的關(guān)鍵——投資決策

對財務(wù)人員來說，提高企業(yè)的投資績效是財務(wù)管理職能中的一項重要工作內(nèi)容。而提高企業(yè)投資績效的關(guān)鍵，就在于科學(xué)的投資決策。所謂投資決策，就是企業(yè)在進(jìn)行項目投資時，對各種長期投資方案進(jìn)行分析、評價、選擇，最終確定一個最佳投資方案的過程。在進(jìn)行固定資產(chǎn)項目投資時，投資決策又稱為資本預(yù)算，即詳細(xì)列示未來一定時期內(nèi)某一投資項目現(xiàn)金流入和流出量，是未來一定時期內(nèi)投資支出的大致計劃。

1.1 建立科學(xué)化的投資決策體系

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的建立和投資體制改革的不斷深入，投資決策變得越來越復(fù)雜。投資項目越來越多，增加了決策的任務(wù)；項目規(guī)模大型化，加重了決策的責(zé)任；投資環(huán)境復(fù)雜化，增大了決策的難度；市場機(jī)制的引入，使決策必須在動態(tài)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中進(jìn)行；等等?，F(xiàn)實投資決策的復(fù)雜化，客觀上要求有與之相適應(yīng)的投資決策科學(xué)體系。主要包括以下幾方面內(nèi)容：

(1)建立健全投資信息系統(tǒng)；

(2)建立嚴(yán)格的投資決策責(zé)任制；

(3)推行項目決策階段的招標(biāo)、投標(biāo)制。

1.2 遵循規(guī)范化的項目投資決策程序

對于企業(yè)財務(wù)人員來說，在尋找投資機(jī)會時，必須注意企業(yè)長期戰(zhàn)略目標(biāo)與短期利益之間的關(guān)系，在長期戰(zhàn)略目標(biāo)和短期利益發(fā)生沖突時，應(yīng)以企業(yè)長期戰(zhàn)略目標(biāo)為主。資本預(yù)算是企業(yè)投資固定資產(chǎn)的支出計劃，內(nèi)容是列示投資項目分年度的用款額度和各年需要投入的資金總量，以便據(jù)此籌措相應(yīng)的資金。

2 投資決策的基礎(chǔ)——現(xiàn)金流量分析

2.1 為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，須注意以下問題

(1)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本；

(2)不可忽視機(jī)會成本；

(3)要考慮投資方案對公司其他部門的影響；(4)對凈營運資金的影響。

2.2 現(xiàn)金凈流量的估計

現(xiàn)金流量的估計涉及到現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量三個具體方面。

某項投資項目引起的各種現(xiàn)金收入的增量為現(xiàn)金流入量。一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額則為現(xiàn)金凈流量。營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算可簡化為：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金收入－營業(yè)現(xiàn)金支出

=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本

=營業(yè)收入－(成本－折舊)

=利潤+折舊

3 投資項目評價的方法

評價投資方案的辦法有很多，但通常按是否考慮貨幣的時間價值分為非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法(靜態(tài)法)和貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法(動態(tài)法)。

3.1 非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法(靜態(tài)法)

非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法不考慮未來的貨幣時間價值的現(xiàn)金流量，這種方法比較簡單，常在小型的短期投資項目決策中應(yīng)用，或在選擇方案時起輔助作用。

(1)投資回收期法(PP)；(2)會計收益率法(ARR)。

3.2 貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量法(動態(tài)法)

(1)凈現(xiàn)值法(NPV)

凈現(xiàn)值是投資項目的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

計算公式為：

=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額的現(xiàn)值

式中：n為投資涉及的年限；

Lk為第k年的現(xiàn)金流入量；

Ok為第k年的現(xiàn)金流出量；

i為預(yù)定的貼現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是：假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。

(2)凈現(xiàn)值率法(NPVR)

凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值。在各方案原始投資額的現(xiàn)值相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。這個指標(biāo)使各個不同的方案具有可比性，因而具有較廣泛的適用性。

(3)現(xiàn)值指數(shù)法(PI)

由凈現(xiàn)值法的計算公式可知現(xiàn)值指數(shù)法的公式為：

可見，現(xiàn)值指數(shù)的計算結(jié)果有三種：大于1，等于1，小于1。

若現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于預(yù)期投資報酬率?，F(xiàn)值指數(shù)越大方案越好。

現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，用以說明每元投資可以獲得的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值的多少?，F(xiàn)值指數(shù)法有時不能適應(yīng)互斥投資方案的決策要求，也沒有提供反映投資方案實際報酬率的數(shù)值。

(4)內(nèi)含報酬率法(IRR)

所謂內(nèi)含報酬率，指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使投資方案凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。它是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報酬率反映的是方案本身能達(dá)到的報酬率的大小，內(nèi)含報酬率大于或等于資金成本率的為可行方案。

4 項目投資方案績效評價方法的比較

凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等都為項目投資決策提供了定量分析的依據(jù)。由于評價指標(biāo)的應(yīng)用范圍和自身特征都不相同，因此，必須根據(jù)投資決策方案確定適用的評價方法。

4.1 各種評價指標(biāo)的直接比較

4.1.1 靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)的比較

用非貼現(xiàn)的靜態(tài)法評價固定資產(chǎn)投資決策方案時，因為沒有考慮貨幣未來的時間價值，所以只能用于投資規(guī)模不大的項目和利率水平相對較低時的項目。所以，靜態(tài)法主要是項目投資決策時的一種次要的、輔助性的工具。

4.1.2 動態(tài)指標(biāo)之間的比較

(1)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)之間的比較。

(2)內(nèi)含報酬率與另外三種動態(tài)指標(biāo)的比較。

內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法和現(xiàn)值指數(shù)法的主要區(qū)別在于他們評價項目投資決策方案的角度不同。內(nèi)含報酬率是投資方案本身能達(dá)到的投資報酬率的大小，其結(jié)果不受貼現(xiàn)率選擇的影響；而另外三種指標(biāo)的計算與貼現(xiàn)率的選擇密切相關(guān)，所選貼現(xiàn)率大小不一樣時，對同一個方案用同種方法進(jìn)行分析時都有可能得出完全相反的結(jié)論。

4.2 各種評價方法在不同的運用范圍中的比較

為了進(jìn)行評價指標(biāo)的對比與選優(yōu)，一般將投資方案分為互不排斥的獨立方案和互相排斥的互斥方案兩種類型。獨立方案指在選擇某一方案時，并不排斥對另一方案的選擇，從財務(wù)角度看，兩種獨立性投資方案所引起的現(xiàn)金流是不相關(guān)的?；ゲ鸱桨钢覆捎媚骋环桨竸t完全排斥采用其他方案，各方案之間是互不相容的。下面將根據(jù)方案的多少以及方案之間的關(guān)系分三種情況進(jìn)行分析。

(1)單一的獨立投資方案的財務(wù)可行性評價；

(2)多個項目組合排隊的決策；

(3)多個互斥方案的比較與選優(yōu)。

5 固定資產(chǎn)投資風(fēng)險的防范

因固定資產(chǎn)投資金額大、回收時間長，所以固定資產(chǎn)不可避免地具有不同程度的不確定性。在固定資產(chǎn)投資活動中，需采取以下措施對風(fēng)險加以防范。

(1)采用現(xiàn)金流量評估，使固定資產(chǎn)投資決策更符合實際情況。

(2)加 強對固定資產(chǎn)投資項目執(zhí)行過程的管理。

(3)加強維修保養(yǎng)，延長固定資產(chǎn)的自然壽命，提高其時間利用率和生產(chǎn)效率。

綜上所述，固定資產(chǎn)投資決策屬于戰(zhàn)略性的決策，投資決策的得失，對于整個企業(yè)財務(wù)狀況和資金流轉(zhuǎn)都會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。因此，認(rèn)真地搞好固定資產(chǎn)投資對企業(yè)的生存和發(fā)展具有非常重要的意義。投資決策的關(guān)鍵是前期工作——現(xiàn)金流量分析，核心是做好可行性研究，重點做到投資風(fēng)險防范，切實搞好投資項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價工作。決策者應(yīng)努力做到讓投資決策科學(xué)化，即在科學(xué)理論的指導(dǎo)下，用科學(xué)的方法進(jìn)行分析、論證，使所選取的投資方案達(dá)到技術(shù)、經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一與優(yōu)選。

參考文獻(xiàn)

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中圖分類號：F830.59

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)08(b)-169-03

作者簡介：王湔璋（1968-）女，四川省開江縣人，高級會計師，現(xiàn)為國家電網(wǎng)公司直流建設(shè)分公司工程財務(wù)專責(zé)。