項(xiàng)義軍　崔濛驍

摘 要：從中國對外直接投資行為角度出發(fā)，運(yùn)用SPSS19.0軟件，運(yùn)用最小二乘法對影響中國對外投資行為因素進(jìn)行了簡單的線性回歸分析。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，中國對外直接投資行為主要受到東道國經(jīng)濟(jì)增長、東道國平均工資水平、兩國信息成本、文化差異、法律環(huán)境以及政策限制等因素的影響。其中，東道國人均GDP、一致的法律體系、語言一致性及政策對于中國對外直接投資行為有正影響，而信息成本及東道國的工資水平對中國對外直接投資有著負(fù)影響。

關(guān)鍵詞：對外直接投資；影響因素；實(shí)證分析

中圖分類號：F125 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）14-0147-03

引言

中國企業(yè)對外直接投資（簡稱FDI）有其獨(dú)特的特點(diǎn)，既順向投資于發(fā)展中國家，又逆向投資于發(fā)達(dá)國家。數(shù)據(jù)顯示，中國FDI流量規(guī)模由2002年的27億美元增至2011年的746.5億美元，年均增長達(dá)到26.9%。截至2008年中國FDI規(guī)模為高速發(fā)展態(tài)勢，近幾年為震蕩型恢復(fù)增長模式。金融危機(jī)影響下FDI增速在2009年為1.1%，但是2010年后基本恢復(fù)增長。總體上看，金融危機(jī)和歐債危機(jī)對中國FDI有一定影響。2012年，全球外國直接投資流出流量下降17%，但是，中國FDI流量則為878億美元，同比增長17.6%，成為世界三大對外投資國之一。盡管如此，中國FDI失敗率還是很高。截至2012年底，全球179個(gè)國家（地區(qū)）中，中國投資者在國外設(shè)立FDI企業(yè)2.2萬家左右，76.8%的覆蓋率，位居前20位的地區(qū)和國家創(chuàng)下存量4 750.93億美元的新高，占總量的89.3%。2013年，中國內(nèi)地將391.1億美元投向了七大主要經(jīng)濟(jì)體國家，如澳大利亞、美國、東盟、俄羅斯、日本等，同比增長3%，占同期投資總額的69.2%?，F(xiàn)階段繼續(xù)加大FDI的主要原因是當(dāng)前對外投資只是處于初級階段不夠成熟。同時(shí)，這也是中國國際競爭力不斷提升的必然結(jié)果。所以，大多數(shù)中國企業(yè)向海外發(fā)展和擴(kuò)大規(guī)模的必經(jīng)之路是FDI。同時(shí)帶動產(chǎn)業(yè)升級，擴(kuò)大市場份額，占據(jù)國際有利地位，保護(hù)出口貿(mào)易，降低順差，從而緩解國家間矛盾。對于維持企業(yè)競爭優(yōu)勢等方面具有現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文，從中國FDI行為角度分析其影響因素，具有理論依據(jù)與現(xiàn)實(shí)意義。

一、相關(guān)研究回顧

劉輝勇、盧進(jìn)勇（2009）基于1992—2007年的數(shù)據(jù)，對中國不同產(chǎn)業(yè)和就業(yè)方面，采用協(xié)整方法并利用FDI之間的長、短期關(guān)系進(jìn)行分析，研究的結(jié)論是，F(xiàn)DI對東道國的影響，主要是FDI在各部門中所占的比例，各部門所占的勞動比例、各部門中勞動生產(chǎn)率對勞動的彈性，總體來看有著積極作用[1]。張如慶（2005）基于1982—2002年間的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析，結(jié)論為FDI與中國進(jìn)出口貿(mào)易存在單向因果性[2]。李雪輝、許羅丹（2002）的實(shí)證研究結(jié)果是，F(xiàn)DI對于外資集中地的工資水平的提高可以通過當(dāng)?shù)厥炀毠と斯べY水平的提高來實(shí)現(xiàn)；不同的勞動力市場結(jié)構(gòu)和市場條件的存在，F(xiàn)DI對各地區(qū)工資水平的影響也不相同[3]。李占國、江心英（2008）通過有界檢驗(yàn)方法和采用ADRL模型從時(shí)間上來驗(yàn)證，結(jié)果表明，長期中，F(xiàn)DI對就業(yè)具有一定的負(fù)影響；但在短期內(nèi)對就業(yè)具有比較明顯正影響[4]。林眾（2012）從FDI對東道國的就業(yè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)、東道國的就業(yè)量、就業(yè)質(zhì)量、就業(yè)結(jié)構(gòu)四個(gè)方面做了文獻(xiàn)綜述，并對中國FDI總結(jié)并提出展望[5]。Das（2002）通過分析FDI對工資水平影響差異化關(guān)系，并建立模型，研究結(jié)論為FDI影響東道國收入的差距，差距不斷地加大[6]。

二、實(shí)證方法和變量的選擇

（一）實(shí)證方法的選擇

本文主要運(yùn)用SPSS19.0數(shù)量軟件，使用最多元線性回歸法對影響中國FDI行為的因素進(jìn)行簡單的線性回歸分析，由于選取的是截面數(shù)據(jù)，具體的線性回歸模型如下：

（二）變量的選擇

1.因變量的選擇

為了全面、客觀反映影響中國FDI行為的影響因素，把被解釋變量定為中國在各國的實(shí)際FDI額，以Y表示。

2.自變量的選擇

本文選取東道國平均工資、人均GDP、文化差異、法律環(huán)境、政策限制及兩國距離作為中國FDI行為的自變量，對其取對數(shù)后分別以X1、X2、X3、X4、X5、X6表示。

X1：東道國的平均工資可以衡量勞動成本，勞動成本很大程度上影響對東道國的投資回報(bào)率。

X2：東道國的經(jīng)濟(jì)增長狀況、總體市場大小和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況一般用東道國人均GDP來衡量。

X3：文化差異作為虛擬變量之一，用來衡量信息的獲取成本，即兩國的文化相似度，采取與中國語言為同一語系的國家取1，不同的取0的方法。官方語言為西班牙語、英語、德語、法語的國家的該虛擬變量設(shè)定為1，其余0。因此，語言差異通過影響投資成本，進(jìn)而影響外國在東道國的直接投資收益。

X4：法律環(huán)境作為虛擬變量之一，作為衡量管制成本的解釋變量，同樣，與中國在同一法律體系的國家取1，其余的取0，由于同一法律體系可以降低了監(jiān)管成本進(jìn)而影響對外投資收益。

X5：政策限制衡量的是監(jiān)管成本，作為虛擬變量之一。與中國簽訂開放協(xié)定的國家會享受到WTO的最惠國待遇和多邊主義原則。自貿(mào)區(qū)的零關(guān)稅代之雙邊主義和地區(qū)主義的特惠貿(mào)易協(xié)定，與中國成為自貿(mào)區(qū)的國家為1，其余的為0。因此，跨國成本也作為影響中國FDI的收益因素之一。

X6：距離變量作為信息成本的代理解釋變量，定為母國首都與東道國首都之間的距離。收集信息的成本隨著地理距離正相關(guān)變化。兩國地理距離影響了信息的收集，使得信息成本產(chǎn)生，從而影響外國在東道國的直接投資收益。

三、樣本選取與實(shí)證分析

（一）樣本選取

本文所采用的數(shù)據(jù)來源于1990—2013年的國際統(tǒng)計(jì)年鑒、2013年中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒以及2013年中國統(tǒng)計(jì)年鑒和2013年世界對外投資報(bào)告。由于模型中涉及到3個(gè)虛擬變量，虛擬變量值不隨時(shí)間變化，因此，我們在此選取的2011年的19個(gè)國家的數(shù)據(jù)構(gòu)成一個(gè)橫截面數(shù)據(jù)。使用回歸分析采用SPSS19.0進(jìn)行計(jì)算。整個(gè)數(shù)據(jù)構(gòu)成的橫截面如表1。

（二）實(shí)證分析

中國在實(shí)施了“走出去”戰(zhàn)略后，非金融類FDI大幅增加，從1990年的8.3億美元，增加到2005年的122.61億美元，2012年進(jìn)一步增加到5 319.4億美元[2]。本文將對此進(jìn)行實(shí)證研究，范圍內(nèi)考察的影響因素主要包括表征東道國經(jīng)濟(jì)增長的GDP、東道國的平均工資水平、信息成本（兩國的距離和文化差異為其代表解釋變量）、管制成本（法律環(huán)境及政策限限制）1990—2012年的中國FDI流量數(shù)據(jù)，如表2所示。

四、實(shí)證結(jié)論與對策建議

（一）實(shí)證結(jié)論

依據(jù)表5回歸結(jié)果的各項(xiàng)指標(biāo)可知，T統(tǒng)計(jì)量的絕對值大于2，p值都小于0.01，人均GDP、語言之間的差異、法律限制的顯著性小于0.05，說明可以很好地解釋中國FDI情況，并且模型的判決系數(shù)為0.799，說明被解釋變量中國對外的直接投資有79.9%可以由本模型中的解釋變量來解釋。由F檢驗(yàn)，殘差平方和為4.200，可以看出該模型的擬合度比較好。從方程中我們可以得人均GDP的系數(shù)為正，說明各國的國民收入和中國FDI有正向關(guān)系；距離的系數(shù)為負(fù)，則說明距離越遠(yuǎn)的國家，中國對這些國家的直接投資越少，距離越遠(yuǎn)表示信息成本越大；語言的系數(shù)為正，代表與中國屬于同一語系的國家，得到的FDI量較多。同時(shí)有結(jié)果可知，法律和FTA兩個(gè)變量對中國FDI的顯著性也非常好，管制成本也是影響中國FDI的因素，同樣有工資的系數(shù)為負(fù)值，可得出，東道國的工資水平對中國FDI有負(fù)影響。

從投向所選擇國家和地區(qū)的投資額可知，排在前面的分別是開曼群島、中國香港、新加坡、法國、美國、澳大利亞等。

開曼群島在2011年中國FDI額居于首位，主要是在開曼群島沒有附加條件限制貿(mào)易發(fā)展，沒有外匯管制，即管制成本低，促進(jìn)了中國的FDI，驗(yàn)證了本文的實(shí)證分析結(jié)果。

香港地區(qū)毗鄰中國大陸，不僅語言屬于同一語系，而且建立了自貿(mào)區(qū)，這些都大大減少了信息成本和監(jiān)管成本。數(shù)據(jù)表明，香港成為中國大陸投資的主要投向地區(qū)。

由于新加坡與中國自貿(mào)區(qū)的建立，監(jiān)管成本降低，中國和新加坡都屬于亞洲國家，地理距離近，這降低了信息成本。而且，新加坡的工資水平降低了投資企業(yè)的成本，吸引了更多的外資企業(yè)。

中國對美國的投資也很多，語言這一虛擬變量取值為1，同時(shí)，美國也簽署了WTO開放協(xié)議，使信息成本和監(jiān)管成本降低，有利于中國對美國投資，又由于中美距離很遠(yuǎn)與中國不屬于同一個(gè)法系，使得信息成本和管制成本增加，美國工資水平相對較高，這一原因又抑制了中國對美國的投資，因此，中國對美國的投資并不是最高的。

（二）對策建議

1.關(guān)于實(shí)現(xiàn)FDI利潤最大化。由于東道國的人均GDP與人均收入對中國FDI的影響較大，因此，實(shí)現(xiàn)利潤最大化的方式是正確選擇符合中國競爭力水平和投資收益的東道國，在東道國樹立投資企業(yè)的良好形象。同時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)積極融入東道國經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)對東道國的服務(wù)意識，力爭從經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的東道國獲得更多的投資收益，但是要減少在發(fā)達(dá)國家或地區(qū)產(chǎn)生高工資成本的不利影響。

2.關(guān)于實(shí)現(xiàn)與東道國的信息成本和管制成本最小化。從地理位置、語言、法律環(huán)境和自貿(mào)區(qū)低關(guān)稅甚至零關(guān)稅的角度出發(fā)，信息成本與管制成本對中國FDI有著不可忽視的影響，所以，從政策角度出發(fā)，改善中國FDI環(huán)境是很必要的。應(yīng)加強(qiáng)中國同國外的交流機(jī)制，為促進(jìn)中國企業(yè)尋找海外投資機(jī)會創(chuàng)造更好的發(fā)展環(huán)境和交流平臺。不僅加速促進(jìn)中國法律體系的完善，使對外投資企業(yè)盡快適應(yīng)國際法律標(biāo)準(zhǔn)，而且減少FDI的管制成本促進(jìn)對中國FDI的發(fā)展和提高。

3.關(guān)于FDI的投資主體。FDI有關(guān)的法律法規(guī)亟需完善及稅收等優(yōu)惠政策制定與實(shí)施，對于企業(yè)融資信貸以及投資領(lǐng)域的限制，應(yīng)該予以實(shí)行開放政策；同時(shí)，中國應(yīng)積極的對企業(yè)海外投資提供信息服務(wù)，從而促使國內(nèi)中小企業(yè)FDI活動的積極開展。

4.關(guān)于FDI的投資區(qū)位。通過擴(kuò)大對發(fā)達(dá)國家的投資規(guī)模來實(shí)現(xiàn)“技術(shù)尋求型”的FDI。力爭與發(fā)達(dá)國家舉辦合資企業(yè)、購并核心技術(shù)企業(yè)，同時(shí)設(shè)立研發(fā)中心，汲取其管理經(jīng)驗(yàn)先進(jìn)技術(shù)，不斷提升中國的國際競爭力。

5.關(guān)于FDI的投資行業(yè)。由于產(chǎn)業(yè)溢出效應(yīng)不高現(xiàn)象的存在，國內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)如機(jī)械制造、石油加工等產(chǎn)業(yè)在對外投資中發(fā)揮成長的波及效應(yīng)和就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)。不斷推進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的FDI，中國對外投資結(jié)構(gòu)的升級和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

6.關(guān)于FDI的投資方式。進(jìn)行FDI中，企業(yè)以跨國并購方式為主要方式，同時(shí)對于跨國兼并的運(yùn)行規(guī)律及相關(guān)法律具有相當(dāng)?shù)恼J(rèn)知。在金融支持、稅收優(yōu)惠等方面應(yīng)逐步完善配套政策，為跨國并購提供保障。對于投資方式和規(guī)模的選擇，鑒于中國FDI尚處于起步階段，應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)力與經(jīng)營狀況謹(jǐn)慎選擇。

7.關(guān)于FDI的投資績效。為提高投資收益率，投資項(xiàng)目的可行性研究亟待加強(qiáng)。國有大型企業(yè)為中國的FDI主體，但是對投資項(xiàng)目的可行性研究和投資效益沒有引起高度重視，從而導(dǎo)致中國FDI的效益不高。因此，對所投資國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場情況、投資環(huán)境進(jìn)行調(diào)查和實(shí)地考察是必須的，同時(shí)，加強(qiáng)投資的可行性研究，從而提高海外投資的成功率和收益率。

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[責(zé)任編輯 王 佳]