【摘要】中國小微型企業(yè)雖然數(shù)量眾多，但由于整體素質(zhì)不高，在各種因素綜合作用下，融資困難成為制約小微企業(yè)發(fā)展的重要因素，除了小微企自身原因外，融資渠道匱乏也是小微企業(yè)融資困難的根源之一。在金融改革浪潮涌動的背景下，越來越多非傳統(tǒng)融資渠道的出現(xiàn)為解決小微企業(yè)融資困境帶來了轉(zhuǎn)機，而P2P作為其中佼佼者，更被市場寄予厚望。因此，探討P2P的發(fā)展對解決小微企業(yè)融資難的問題具有現(xiàn)實意義。

【關鍵詞】P2P 小微企業(yè) 融資 風險

根據(jù)中國國家工商行政管理總局報告顯示，2014年全國共有小微企業(yè)1169.87萬戶，占企業(yè)總數(shù)76.57%。廣發(fā)銀行發(fā)布的《中國小微企業(yè)白皮書》對小微企業(yè)的調(diào)查，中國小微企業(yè)受到“行業(yè)競爭激烈”、“成本壓力大，利潤低”、“整體經(jīng)濟環(huán)境不好”、“稅負過重”和“融資難”五大問題困擾，24%的中小企業(yè)主將融資問題列為影響企業(yè)發(fā)展的首要因素?！栋灼愤€指出，目前推算出來的小微企業(yè)融資需求總額為39.52億元，2014年小微貸款余額為20億元，目前仍有近20億元的融資缺口。

一、我國小微企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道

（一）股權融資渠道

小微企業(yè)主要指小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)和個體工商戶等，它們的產(chǎn)權和經(jīng)營權高度統(tǒng)一，除了極少數(shù)高新技術小微企業(yè)可以獲得風投或天使投資的青睞之外，大部分的小微企業(yè)最常見的籌資渠道是自有資金或親友投資，從其他渠道籌得資本金的情況少之又少。

（二）債務融資渠道

由于小微企業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)值較小且固定資產(chǎn)有限，因此很難獲得銀行等傳統(tǒng)金融渠道的貸款，常見的方式是向親友借貸，或利用商業(yè)信用周轉(zhuǎn)，制造性企業(yè)也有使用融資租賃方式的，不過這幾種方式可獲得的資金數(shù)量有限，遠遠無法達到小微企業(yè)的需求。

二、P2P的發(fā)展

（一）P2P的發(fā)展歷史

P2P（peer-to-peer lending，人人貸或點對點借貸）指通過網(wǎng)絡搭建平臺，將有錢又有投資需求的人通過該網(wǎng)絡平臺以信用貸款的形式將資金借給有資金需求的人。該借貸形式最早源于2005年在英國上線的Zopa，2007年為我國引進。在中國其發(fā)展可以大致分為4個階段。第一階段（2007～2012）初始發(fā)展期：該階段以信用借款為主，因為從業(yè)者缺乏信貸經(jīng)驗，于2011年爆發(fā)了第一波違約潮；第二階段（2012～2013）快速擴張期：該階段以地域借款為主，從業(yè)者吸取了以往經(jīng)驗，采取了線上融資，線下放貸的模式，為了控制違約風險，放貸對象主要是實地考察過的本地企業(yè)主，但由于風險控制不到位，仍有部分平臺出現(xiàn)了擠兌倒閉的情況；第三階段（2013～2014）風險爆發(fā)期：該階段以自融高息為主，由于貨幣市場流動性緊缺導致銀行惜貸，一些投機者打著P2P的旗號圈錢放貸，但由于承諾的高息加劇了平臺的風險，終于在2013年末開始了P2P行業(yè)的又一次清洗；第四階段（2014年至今）政策調(diào)整期：該階段以規(guī)范監(jiān)管為主，國家表明了鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的態(tài)度，并在政策上給予支持，據(jù)盈燦公司數(shù)據(jù)，截止到去年年底中國P2P網(wǎng)貸規(guī)模已達410億美元。

（二）P2P新發(fā)展趨勢

1.平臺投資者由早期的民間資本轉(zhuǎn)向國有資本、上市公司。P2P平臺最早是由具有創(chuàng)業(yè)冒險精神的投資者開辦的，隨著借貸市場需求的暢旺，民間資本大量進入，但隨著幾次倒閉潮以及政府態(tài)度的明朗化，越來越多的國有資本、上市公司、VC和PE入股P2P平臺，甚至連銀行系亦盯上了P2P市場，股東背景不斷強化。

2.借貸資金來源日趨多元化，未來將加強與金融圈合作。與美國最大P2P平臺Lending Club一半投資者來自于專業(yè)機構投資者非常不同，國內(nèi)P2P借貸資金來源多數(shù)源于個人投資，但隨著市場發(fā)展，越來越多的銀行、信托公司等金融機構也競相展開了與P2P的合作，而在早期，這類金融機構是不愿意與P2P展開合作的。另一方面，P2P平臺原先推出的“自擔?！笔钩鲑Y人的風險被轉(zhuǎn)移到了平臺，加劇了P2P平臺因償付帶來的流動性惡化而導致最終倒閉的風險，因此將擔保交由有監(jiān)管單位的第三方勢在必行，“去擔?；睂⒋偈筆2P主體轉(zhuǎn)變形式謀求與保險公司、擔保公司進行合作，以降低風險，獲得雙贏。

3.突出信息中介作用，分離擔保和本金保障。長期以來，由于違約風險與欺詐風險并存，使P2P一度“臭名昭著”，而“去擔保化”也已成為行業(yè)發(fā)展必然，因此P2P主體為了規(guī)避風險，不再介入借貸雙方的交易，由投資人自行判斷投資項目風險，轉(zhuǎn)向只充當撮合角色，突顯其獨立、透明。

4.從被動“打包”轉(zhuǎn)向主動謀求資產(chǎn)證券化和權證流通。從美國Lending Club的運營模式來看，借款人在平臺發(fā)布借款請求，通過審核后，由平臺合作銀行向其發(fā)放貸款，隨后銀行將債權以無追索權本票的形式出售給Lending Club，最后Lending Club再以每月等額本息還款形式轉(zhuǎn)手賣給投資者。這樣以來Lending Club可以從三方獲得利益：借貸息差、向投資者收取的服務費和向投資基金收取的管理費。國內(nèi)早期P2P平臺的運營較為簡單直接，只是偶爾為了提高資產(chǎn)流動率，不得不對一些項目進行“打包”處理，而今越來越多的P2P平臺借鑒了Lending Club的經(jīng)驗，不同的是這種手法更多地被證券公司非而銀行使用。為了幫助小企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。證券公司通過將權證進行標準化分割，然后委托給P2P平臺銷售，這樣不但可以降低證券公司資產(chǎn)證券化門檻，實現(xiàn)了小企業(yè)資產(chǎn)證券化的愿望，也提升了平臺資產(chǎn)質(zhì)量。

5.借助各種工具，不斷完善征信體系。為了規(guī)避風險，P2P平臺經(jīng)營者要求接入央行征信系統(tǒng)，2013年8月初央行征信中心控股的上海資信宣布，全國首個網(wǎng)絡金融征信系統(tǒng)正式上線，網(wǎng)貸企業(yè)征信數(shù)據(jù)將在該系統(tǒng)上實現(xiàn)共享。另一方面，實力派已借助其平臺優(yōu)勢，共享集團征信資源，其中以銀行系為典型；另一方面，規(guī)模較小的平臺也充分利用大數(shù)據(jù)、云計算來分析客戶的征信情況，手機換號頻率、貸款期是否與本行業(yè)周轉(zhuǎn)期相符等軟信息也成為審核是否通過的關鍵，以此來充實自己的征信系統(tǒng)。

三、P2P的發(fā)展對小微企業(yè)融資的影響

（一）積極影響

1.可以拓寬小微企業(yè)的融資渠道，促進小微企業(yè)發(fā)展。P2P平臺的出現(xiàn)使小微企業(yè)獲得貸款的機會大大增加，不再僅依賴于傳統(tǒng)金融機構，甚至地下銀行。由于傳統(tǒng)金融受制于資本充足率、小微企業(yè)業(yè)務成本高又往往缺乏抵押物等因素，眾多小微企業(yè)難以從傳統(tǒng)渠道獲得資金。雖然中國金融體系不夠完善，但P2P平臺的誕生無疑能為小微企業(yè)能在傳統(tǒng)金融及親友之外找到資金來源，拓寬了其融資渠道。

2.交易方式靈活，放款期較傳統(tǒng)金融渠道短，提高小微企業(yè)融資效率。企業(yè)向銀行貸款往往需要提交繁復的審批材料，且放款時間長，這導致在資金緊缺時期，甚至發(fā)生了企業(yè)不得不找地下錢莊高息資金“過橋”的情形。而P2P平臺的放貸流程則大大簡化，以陸金所為例，私營企業(yè)貸款在其平臺申請貸款的申請條件為營業(yè)執(zhí)照注冊12個月以上，僅需提供身份證、銀行卡賬號、住址證明即可申請，放貸時間一般為3工作日，資料齊全且符合條件的，最快可以當天放款，大大提高了小微企業(yè)的融資效率。

3.可以降低優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的資金成本，增加其市場競爭力。由于小微企業(yè)的風險大大高于大中型企業(yè)，因此其向銀行貸款的利率中必然包含風險溢價，這使得小微企業(yè)整體資金成本較高。根據(jù)理論模型測算，銀行給小微企業(yè)貸款的合理范圍至少在10%～11%之間，而現(xiàn)實中由于實體經(jīng)濟下行，銀行“惜貸”導致小微企業(yè)年貸款利率高達12%～15%。根據(jù)“融360”提供的數(shù)據(jù)顯示，62%的小微企業(yè)貸款產(chǎn)品年化利率在24%以上，這還是在有抵押品的前提下，而若沒有抵押品，利率將進一步上升。雖然2014年以來，央行采用了PSL、SLF等多種創(chuàng)新型工具實現(xiàn)定向投放資金，同時年內(nèi)三次下調(diào)14天正回購中標利率，被業(yè)內(nèi)人士視為寬松信號，銀行貸款利率較之前相比已有所下降，但中小企業(yè)主可接受的貸款利率仍高達14%，這也顯示了小企業(yè)“融資難，融資貴”之嚴重性。

根據(jù)網(wǎng)貸之家2015年4月1日至4月19日數(shù)據(jù)顯示，在該時間段內(nèi)放貸的平臺共有144家平臺有借貸成交，平均利率為15.23%，其中，最高者為“萊商貸”平均利率達29.16%，最低者為“88財富”平均利率達7.53%。按分布來看，平均利率在10%以下者有13家，平均利率在10%～11%者有4家，平均利率在11%～12%者有8家，平均利率在12%～15%者有42家，平均利率超過15%者有77家，即近5成平臺的平均利率低于15%。表面上看該數(shù)據(jù)并不比銀行貸款利率低很多，但由于P2P平臺放貸的利率是隨貸款人的借款時間長短、信用及經(jīng)營情況而定，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)通常可以獲得較為優(yōu)惠的貸款條件，這使得優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的資金成本降低。隨著政府在金融市場和貨幣市場“組合拳”的調(diào)整下，利率仍有進一步下降空間，相信小微企業(yè)的資金成本會進一步降低，這為增加小微企業(yè)的市場競爭力打下了基礎。

（二）消極影響

1.多重風險積聚，不利于長期發(fā)展。據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2015年3月共爆出56家問題平臺，其中“跑路”占比59%，P2P不斷爆發(fā)的“跑路潮”使欺詐風險加劇，而平臺對舉債者資信的評估能力差，也加劇了違約風險。再加上資金錯配風險、系統(tǒng)運行帶來的技術風險等，種種風險疊加，將倒逼投資者要求更高的回報率，進而將這部分成本轉(zhuǎn)嫁于小微企業(yè)。

2.準入門檻被提高后提早進入“拼爹”時代，可能會加重機構官僚化，降低小微企業(yè)的融資效率。中國監(jiān)管理當局正在考慮施行最低資本金要求，業(yè)內(nèi)人士表示今年行業(yè)監(jiān)管的細則會出臺。其中，除明確P2P平臺中介職能、強化信息披露外，擬設置3000萬元注冊資本金和10倍杠桿的門檻，同時還要求P2P平臺上的融資項目標的要一一對應，不允許“拆標”，設定債權轉(zhuǎn)讓范圍，并對單筆融資項目額度設置上限。據(jù)陸金年CEO陸葵生的預測，“中國超過1500家網(wǎng)貸平臺中的絕大多數(shù)將會破產(chǎn)，大概只有二十分之一會幸存下來”。在此背景下，越來越多的P2P平臺都在尋找有背景的大企業(yè)注資，越來越多的國有資本、上市公司、VC入股P2P平臺。這些大企業(yè)的管理風格與原先較為“草根”的靈活管理或有不同，在眾多強勢企業(yè)入駐的背景下或?qū)⑹筆2P平臺越來越官僚化，失去原有活力，進一步降低小微企業(yè)的融資效率。

四、結束語

P2P的發(fā)展壯大無疑為小微企業(yè)解決融資難的問題帶來了希望，但另一方面，P2P平臺運行過程中暴露出來的種種風險也讓借款人擔心資金的安全性，加上國家對P2P“招安”形勢明朗化，使其發(fā)展越來越脫離了原先的草根性質(zhì)，而被大企業(yè)收編后的P2P還能否擔起解決小微企業(yè)救世主的角色，只能拭目以待。

參考文獻

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作者簡介：宋敏（1975-），女，廣東廣州人，經(jīng)濟師職稱，工商管理碩士，主要從事財務管理方向研究。