作者簡介：王正承（1986—），男，河北省石家莊市人，中國銀行河北省分行，產(chǎn)品經(jīng)理，研究方向：金融學(xué)。

摘要：本文通過與全國部分省市進(jìn)行對比，結(jié)合河北省企業(yè)的自身情況，對河北省非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行情況及原因進(jìn)行分析，并對擴(kuò)大非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行提出針對性的政策建議。

關(guān)鍵詞：非金融企業(yè)債務(wù)融資工具；原因分析；政策建議

一、直接債務(wù)融資工具概述

（一）基本概念

非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（以下簡稱“債務(wù)融資工具”）是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，包括短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、超短期融資券等品種。

（二）全國發(fā)展概況

由于采取更為市場化的注冊制，近年來我國直接債務(wù)融資工具市場發(fā)展迅速。2014年債務(wù)融資工具發(fā)行金額共計(jì)413萬億元，同比增長436%，占各類企業(yè)債券的80%以上；截至2014年末，債務(wù)融資工具存量規(guī)模7萬億元，占各類企業(yè)債券的60%，較2013年末凈增加16萬億元，占全年社會融資規(guī)模的98%。債務(wù)融資工具市場已成為非金融企業(yè)開展直接融資的主板市場。

二、河北省直接債務(wù)融資工具市場發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年，河北省債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，占比不斷上升，但與河北經(jīng)濟(jì)金融總量和全國排名相比，潛力有待發(fā)揮。

（一）取得的成績

1、企業(yè)參與度持續(xù)提高。2010年-2014 年，河北省發(fā)行債務(wù)融資工具的企業(yè)家數(shù)分別為 13 家、16 家、22家、25家和33家，截至 2014 年末，累計(jì)發(fā)行過債務(wù)融資工具的企業(yè)達(dá)53 家。截至2015年5月末，累計(jì)發(fā)行過債務(wù)融資工具的企業(yè)達(dá)到55家。發(fā)債企業(yè)家數(shù)逐年增加。

2、發(fā)行金額增長較快。2010年-2014年河北省債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模從212億元發(fā)展到587億元，實(shí)現(xiàn)了較快速度的增長。特別是2014年較2013年同比增長1035%，首次突破500億元。2015年1-5月，河北省共計(jì)20家企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具28只，發(fā)行金額23250億元。

3、地區(qū)覆蓋面不斷擴(kuò)大。截至2010年末，河北省只有5個(gè)地市的企業(yè)發(fā)行過債務(wù)融資工具，到2014年末發(fā)行債務(wù)融資工具的地市增加至11個(gè)，實(shí)現(xiàn)了省轄市全覆蓋。

4、融資工具種類不斷豐富。自2005年6月全省第一只短期融資券05唐鋼CP01發(fā)行以來，隨著債券市場的發(fā)展，全省債務(wù)融資工具的品種不斷豐富。2009年發(fā)行全省首只中期票據(jù)，2012年2月年發(fā)行全省首只中小企業(yè)集合票據(jù)，2012年5月年發(fā)行全省首只定向工具，2015年3月發(fā)行全省首只超短期融資券。

（二）面臨的問題

1、發(fā)行額占比較低，有待進(jìn)一步提高。2014年河北省債務(wù)融資工具發(fā)行量全國排名第19位，占全國發(fā)行量的142%，處于全國中下游水平。從經(jīng)濟(jì)總量來看，河北省GDP排名全國第6位，占全國GDP總量的430%?？梢钥闯?，河北省債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模與其經(jīng)濟(jì)地位極不相符。

與河北省經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)?shù)暮幽?、遼寧和四川三省，2014年GDP排名分別為第5、第7和第8位，三省2014年債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模分別為8556億元、800億元和78530億元，均高出河北省200億元以上。

2、企業(yè)總體數(shù)量偏少，國企集中、民企較少。截至目前，我省實(shí)際參與銀行間市場直接債務(wù)融資的企業(yè)數(shù)僅55戶，其中國有企業(yè)38戶，占比69%，民營企業(yè)17戶，占比31%，大量的規(guī)模以上企業(yè)尚未涉足直接債務(wù)融資市場。

3、鋼鐵煤炭企業(yè)為主，新興產(chǎn)業(yè)占比較小。我省債務(wù)融資工具發(fā)行企業(yè)范圍基本涵蓋了鋼鐵、能源、交通、港口、生物制藥等河北省支柱產(chǎn)業(yè)和特色優(yōu)勢領(lǐng)域，為河北省加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整提供有效支持。從近五年發(fā)債企業(yè)行業(yè)分布來看，鋼鐵、煤炭、水泥企業(yè)債務(wù)融資工具合計(jì)發(fā)行872億元，占總發(fā)行量的5108%，雖符合我省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，但在轉(zhuǎn)型升級的大背景下，高技術(shù)含量的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行規(guī)模有待提高。

4、地區(qū)發(fā)展不平衡，主要集中于石家莊、唐山兩地。按地市劃分，全省債務(wù)融資工具發(fā)行可分為三個(gè)梯隊(duì)：以石家莊和唐山為首的第一梯隊(duì)，發(fā)行企業(yè)家數(shù)最多，發(fā)行規(guī)模最大，五年來合計(jì)發(fā)行量分別為7159億元和4887億元，遙遙領(lǐng)先其他地市；第二梯隊(duì)包括保定、邢臺、廊坊、邯鄲、張家口等五個(gè)地市，發(fā)行量在50億至120億之間，其中保定、邢臺、廊坊近五年累計(jì)發(fā)行量超過100億元；第三梯隊(duì)包括衡水、秦皇島、滄州和承德，發(fā)行企業(yè)數(shù)量少、發(fā)行規(guī)模小，發(fā)展相對落后。

三、原因分析

（一）缺乏指導(dǎo)全省債券融資發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃與激勵(lì)引導(dǎo)政策

由于政府相關(guān)部門、人民銀行和金融機(jī)構(gòu)之間缺乏聯(lián)動(dòng)機(jī)制，使得相關(guān)部門無法對企業(yè)銀行貸款、上市融資、發(fā)行債券以及政府投資等不同的融資行為進(jìn)行分類指導(dǎo)，不利于有步驟地推動(dòng)全省直接融資業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。

（二）企業(yè)直接融資的意識不強(qiáng)

我省企業(yè)對發(fā)行債務(wù)融資工具的要求、程序和制度了解較少，對從市場直接融資的認(rèn)知度不高，重視不夠。部分企業(yè)是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，從銀行獲得貸款較為容易，缺乏發(fā)行債務(wù)融資工具的內(nèi)在動(dòng)力。

（三）企業(yè)總體資信水平有待提高

作為信用債券，市場對債務(wù)融資工具發(fā)行人的要求比較高，發(fā)行企業(yè)通常需具備較強(qiáng)的實(shí)力、較高的信用等級，投資者購買債務(wù)融資工具正是基于對企業(yè)信用的認(rèn)同。大型國有企業(yè)通常處于行業(yè)領(lǐng)先地位，對市場具有較強(qiáng)的影響力。而多數(shù)民營企業(yè)，由于信用度和聲譽(yù)明顯不如國有企業(yè)，導(dǎo)致投資者無法充分信任，即使是優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)，也會因整個(gè)群體的脆弱而容易受到質(zhì)疑與歧視。

四、發(fā)展建議

（一）建立推動(dòng)發(fā)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的協(xié)調(diào)機(jī)制

當(dāng)前企業(yè)主管部門和融資工具主管部門相對分散，缺乏對債務(wù)融資工具和債券融資統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)制。建議政府相關(guān)部門牽頭制定全省統(tǒng)一的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)展規(guī)劃和指導(dǎo)意見，建立健全長效工作機(jī)制，明確部門間的工作職責(zé)。

同時(shí)，可借鑒先進(jìn)省份的做法，制定《直接債務(wù)融資引導(dǎo)辦法》。這樣不僅有利于規(guī)范和指導(dǎo)我省企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資，使得我省債務(wù)融資發(fā)展有章可循；同時(shí)可以成為主承銷金融機(jī)構(gòu)向其總行宣傳河北金融生態(tài)好、對直接債務(wù)融資重視程度高的重要依據(jù)，也是其爭取總行支持、加強(qiáng)系統(tǒng)內(nèi)部資源配置的重要抓手。

（二）加大宣傳力度，著力提高企業(yè)對債務(wù)融資工具的認(rèn)識

目前，河北省已發(fā)行債務(wù)融資工具的企業(yè)數(shù)量仍較少，應(yīng)加大宣傳，使更多的企業(yè)能對債務(wù)融資工具有較為深入的了解。省政府和人民銀行應(yīng)發(fā)揮主導(dǎo)作用，加大對債務(wù)融資工具的宣傳推介工作，提高進(jìn)一步對企業(yè)開展有關(guān)政策宣傳和發(fā)行輔導(dǎo)。

已發(fā)行債券的企業(yè)要強(qiáng)化管理，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，努力維護(hù)良好的市場形象，充分發(fā)揮自身的示范帶動(dòng)效應(yīng)，引導(dǎo)省內(nèi)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與市場化融資。

（三）加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，鼓勵(lì)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)積極承銷

商業(yè)銀行擔(dān)任著債務(wù)融資工具的主承銷商角色，在融資工具的規(guī)范、拓展等方面有著舉足輕重的作用，人民銀行應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極承銷債務(wù)融資工具。由于債券承銷工作專業(yè)性較強(qiáng)，人民銀行應(yīng)加強(qiáng)對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)培訓(xùn)與指導(dǎo)，培養(yǎng)更多專業(yè)人才，為我省債務(wù)融資工具發(fā)展提供有力的人力資源保障。

（四）構(gòu)建信用增級體系，提供增信支持。

針對河北省內(nèi)高信用等級企業(yè)偏少，不易被銀行間債券市場參與者接受等情況，建議引入信用等級較高的擔(dān)保機(jī)構(gòu)或其他高信用等級的企業(yè)為債項(xiàng)提供擔(dān)保，實(shí)施信用增級。（作者單位：中國銀行河北省分行）

參考文獻(xiàn)：

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[2]楊農(nóng).金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方略[EB/OL].http：//www.chinavalue.net/Finance/Article/2012-8-6/200001.html.