任繁輝

摘要：眾籌作為一種隨互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展而興起的新興融資模式，近年來發(fā)展迅猛。促進企業(yè)發(fā)展的新動力的股權(quán)眾籌已成為創(chuàng)業(yè)者和小微企業(yè)融資的新方式。本文以O(shè)2O平臺“水掌柜”為例對中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資模式進行了探析。并在此基礎(chǔ)上針對發(fā)展股權(quán)眾籌應(yīng)注意的方面進行了探究，提出了部分建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌；融資模式；案例分析

一、股權(quán)眾籌的概述

1、定義。眾籌的概念來源于眾包（Crowd souring）和微型金融（Micro-finance），一定程度上可以被認為是眾包的一部分（Rubinton，2011）。Mollick（2012）對眾籌給出的定義為：融資者借助于互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌融資平臺為其項目向廣泛的投資者融資，每位投資者通過少量的投資金額從融資者那里獲得實物（例如預(yù)計產(chǎn)出的產(chǎn)品）或股權(quán)回報。股權(quán)眾籌是指融資人或融資企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為載體，以部分普通股股份換取投資者的投資，并相應(yīng)給予投資者未來收益的融資模式。

2、運作流程。股權(quán)眾籌的運作流程主要有五個步驟：（1）融資人或融資企業(yè)應(yīng)首先提供第三方眾籌平臺要求的商業(yè)計劃書等相關(guān)材料，并在提交的材料中明確擬募集資金額度、擬讓渡股權(quán)比例、募集資金起止日期等重要事項。（2）第三方眾籌平臺在收到對融資人或融資企業(yè)提交相關(guān)材料后進行審核，審核的范圍包括融資目的、融資方式、融資金額、融資期限、項目可行性等方面。（3）待第三方眾籌平臺審核通過后，有關(guān)項目將在平臺公開發(fā)布項目和融資信息。（4）普通投資者若有興趣對融資項目給予投資，應(yīng)按要求在項目要求時限內(nèi)交付資金。（5）當(dāng)項目募集資金時限截止時，若項目滿足融資成功條件，融資方將與投資者簽訂股權(quán)協(xié)議；若項目不滿足融資成功必備條件，則籌資方需將資金退回給投資者。

二、O2O平臺“水掌柜”股權(quán)眾籌案例分析

1、企業(yè)概況?！八乒瘛笔怯扇菔兴乒窬W(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司開發(fā)并運營的網(wǎng)絡(luò)平臺。下轄水掌柜軟件、水掌柜凈水器售后服務(wù)平臺兩大支柱板塊。公司于2010年正式成立。用戶可通過“水掌柜”公司下轄的軟件和售后服務(wù)平臺，自主選擇可提供凈水器安裝及售后服務(wù)的服務(wù)者上門服務(wù)?！八乒瘛睂嵸|(zhì)是一家O2O平臺。

2、融資模式。2014年8月14日，“水掌柜”以股權(quán)眾籌項目形式在我國首家股權(quán)眾籌平臺——大家投網(wǎng)站正式上線。根據(jù)企業(yè)募集資金說明，“水掌柜”將出讓其10.25%的股份，募集資金人民幣205萬元?！八乒瘛惫蓹?quán)眾籌采取的是“領(lǐng)投+跟投”模式?！邦I(lǐng)投+跟投”模式的區(qū)別于普通融資模式的關(guān)鍵在于，其在股權(quán)眾籌過程中“領(lǐng)投人”由對行業(yè)狀況及投資領(lǐng)域較為熟悉和專業(yè)的投資者擔(dān)任，在其示范效應(yīng)的影響下，通常會有很多“跟投人”選擇跟投。融資企業(yè)通過這一模式獲得了聯(lián)合投資?！八乒瘛鲍@得了一家專注于TMT和移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的孵化加速器“創(chuàng)新谷”的領(lǐng)投，以及24名跟投者的投資。截至2014年10月27日，“水掌柜”共獲得認投額220萬元，認投完成率107%，成功完成了其融資目標。

3、“水掌柜”股權(quán)眾籌融資模式成功因素分析

（1）融資的成功與“水掌柜”所處行業(yè)環(huán)境和自身戰(zhàn)略密不可分。目前，我國家電行業(yè)處于利潤率呈下降趨勢的成熟期。在很多家電產(chǎn)品的保有率都接近甚至超過100%的情況下，使得主要涉及安裝調(diào)試和維修等的售后服務(wù)行業(yè)獲得廣闊的發(fā)展機遇和空間。“水掌柜”專注于凈水器等家電行業(yè)，提供安裝、售后等市場需求廣泛的日常服務(wù)，屬于朝陽產(chǎn)業(yè)中的一員。根據(jù)目前市場狀況，“水掌柜”選擇實施差異化戰(zhàn)略，提供與行業(yè)競爭對手不同的服務(wù)。如58同城等網(wǎng)站主要為消費者提供信息服務(wù)，其作為信息媒介，其產(chǎn)品以“信息”為主，而“水掌柜”不僅通過O2O平臺提供售后信息服務(wù)，同時培訓(xùn)專業(yè)人才，并與眾多家電生產(chǎn)廠家簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，以獲得其售后服務(wù)細分市場的專業(yè)性。

（2）多元化盈利模式是股權(quán)眾籌融資模式成功的基礎(chǔ)。在股權(quán)眾籌模式中，無論是領(lǐng)投者還是跟投者，他們均是籌資企業(yè)的股東，作為股東，必然對股東回報有一定程度的要求。多元化的盈利模式和盈利能力無疑是吸引投資者的重要利器?！八乒瘛钡挠Ｊ绞嵌嘣?。通過差價收入、加盟服務(wù)、廣告服務(wù)、增值服務(wù)、銷售提成、合作分成等多種方式獲取收入?！八乒瘛蓖ㄟ^為企業(yè)提供接單、錄單、派工、跟蹤、特請協(xié)調(diào)、回訪等一條龍綜合服務(wù)，為消費者提供標準化服務(wù)等方式建立起其有效競爭壁壘，保障多元化盈利。多元化盈利模式是其吸引投資者并成功融資的基礎(chǔ)。

（3）采用“領(lǐng)投+跟投”的融資模式可以有效控制風(fēng)險，吸引投資。在“領(lǐng)投+跟投”模式中，一個融資項目的投資人通常包括一個領(lǐng)投者以及一個或多個跟投者。在某些融資模式中，“領(lǐng)投者”可能起到了雙重作用。一方面，領(lǐng)投者可充分發(fā)揮其在專業(yè)領(lǐng)域的經(jīng)驗、技術(shù)、管理優(yōu)勢，幫助融資者成長，并發(fā)揮著對項目監(jiān)督工作，另一方面，“領(lǐng)投者”的領(lǐng)投帶來的示范效應(yīng)也為融資者帶來了眾多跟投者的投資。如果融資項目最終發(fā)展良好，其所帶來的投資收益由參與投資的投資者分享；如果融資項目最終發(fā)展不盡人意，投資損失也將由參與投資的投資者共擔(dān)。由多個投資者參與而產(chǎn)生的風(fēng)險分散和風(fēng)險降低效應(yīng)為投資者構(gòu)建更有效的投資組合提供了條件。在“水掌柜”股權(quán)眾籌案例中，領(lǐng)投者“創(chuàng)新谷”是一家專注于TMT和移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)投基金，其對“水掌柜”項目的評價較一般投資者可能更為真實、客觀，并且可依靠自身優(yōu)勢為“水掌柜”提供管理經(jīng)驗等。

三、發(fā)展股權(quán)眾籌融資的相關(guān)結(jié)論與建議

2013年10月，世界銀行發(fā)布的《發(fā)展中國家眾籌發(fā)展?jié)摿蟾妗凤@示，眾籌模式已經(jīng)在全球45個國家發(fā)展成為數(shù)十億美元的產(chǎn)業(yè)。預(yù)計到2025年，中國眾籌規(guī)模將達到460億美元—500億美元。目前，我國眾籌發(fā)展處于初始階段，未來有很大的增長空間。因此，對于我國股權(quán)眾籌未來的發(fā)展，以下幾點應(yīng)予以重視：

首先，結(jié)合“水掌柜”股權(quán)眾籌案例的經(jīng)驗，為了降低投資人感知的不確定性，在股權(quán)眾籌過程中，募資企業(yè)應(yīng)及時主動發(fā)布項目信息，減少信息不對稱，激發(fā)投資人投資興趣。除了更新項目動態(tài)，募資企業(yè)也可以嘗試通過微博、微信等多種新媒體方式與投資人互動，同時開展多種形式的線下宣傳活動。股權(quán)眾籌是基于互聯(lián)網(wǎng)的一種新型融資模式，要想成功募集資金必須將線上優(yōu)勢與線下優(yōu)勢相結(jié)合，目的是最大限度讓投資人了解企業(yè)優(yōu)勢和發(fā)展前景，吸引投資。

其次，為了成功地融資，募資企業(yè)需要提供更詳細的項目介紹、市場分析、競爭戰(zhàn)略、核心競爭力等信息，并且，良好的盈利模式和盈利能力是股權(quán)眾籌融資模式成功的基礎(chǔ)。募資企業(yè)應(yīng)將自身優(yōu)勢與投資人（ 特別是“領(lǐng)投+跟投”模式下的領(lǐng)投人） 充分溝通，有助于提高投資者對項目的信心。一般而言，中小企業(yè)完成股權(quán)眾籌后會產(chǎn)生大量的微股東或者投資人。這些微股東和投資人對企業(yè)經(jīng)營和項目運作會帶來巨大的考驗。大量微股東可能會干擾企業(yè)經(jīng)營決策，而項目發(fā)起者為了與投資人溝通和解答投資人疑問需要耗費大量精力，影響項目進度。因此，如何處理與眾多微股東之間的關(guān)系是募資企業(yè)需要考慮的方面。

第三，融資過程中的法律風(fēng)險不容忽視。前景良好的融資項目可能會引發(fā)投資者的追捧，使得參與投資的投資人數(shù)量很可能超過有關(guān)法律規(guī)定。曾出現(xiàn)過未經(jīng)審批向超過200人的不特定對象公開銷售未上市公司股份和PE基金份額的事件，由于按照證券法已構(gòu)成“非法證券活動”，因此被證監(jiān)會叫停。對于融資數(shù)額和投資人數(shù)量均較多的情況，募資企業(yè)應(yīng)注意規(guī)避法律風(fēng)險，避免觸碰違法邊界。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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