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        我國融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行中面臨的主要問題及對策分析

        2015-05-30 00:29:15李新河
        2015年18期
        關(guān)鍵詞:融資融券對策

        作者簡介:李新河(1991—),女,漢,河北石家莊井陘礦區(qū)鳳山鎮(zhèn)白彪村,在讀研究生,河北經(jīng)貿(mào)大學(xué),研究方向:金融學(xué)。

        摘要:本文通過調(diào)查研究中國證券市場融資融券的現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)其交易規(guī)模日益增長,但融券業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及融資業(yè)務(wù),并且交易費(fèi)用過高,市場規(guī)模小,風(fēng)險高。通過研究發(fā)現(xiàn),轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的緩慢發(fā)展以及高風(fēng)險影響了融券業(yè)務(wù)的發(fā)展,且高利率高成本對于融資融券市場的擴(kuò)大產(chǎn)生了不利的影響。為了實現(xiàn)融資融券交易的進(jìn)一步發(fā)展,本文拓展了針對性對策,如加快轉(zhuǎn)融通機(jī)制的步伐,逐步提高融資融券資金使用效率及加強(qiáng)風(fēng)險控制,從而能更好發(fā)揮融資融券價格發(fā)現(xiàn)、穩(wěn)定市場的作用。

        關(guān)鍵詞:融資融券;運(yùn)行中的問題;對策

        一、我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

        融資融券交易,即客戶融資而資金不足時,證券公司則借資金給客戶,客戶用該資金買入證券,而當(dāng)客戶融券證券不足時,證券公司出借證券供其賣出,但是客戶從事融資融券時,需要向證券公司提供保證金。

        2011年,證監(jiān)會批準(zhǔn)成立了中國證券金融公司。2012年,證監(jiān)會正式啟動轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點(diǎn),現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)入常規(guī)。目前,幾乎所有國內(nèi)的證券公司都可以開展融資融券業(yè)務(wù),標(biāo)的證券也經(jīng)歷了幾次擴(kuò)容,從285只標(biāo)的股票,擴(kuò)容到510只,再擴(kuò)容到713只、914只,目前,這914只股票已經(jīng)占到滬深兩市流通總市值的80%。截至2015年6月12日,滬深兩市融資融券余額達(dá)13433.32億元,融資余額則達(dá)到13399.19億元,占99%以上,分析數(shù)據(jù)可得知,我國融資融券結(jié)構(gòu)比例失衡,融券業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于融資業(yè)務(wù)。

        二、我國融資融券面臨的主要問題原因分析

        (一)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)雖然早已推出,但至今增長依然緩慢。雖然大多數(shù)的業(yè)內(nèi)人士對其普遍看好,但是很多券商的態(tài)度依然很不積極,這就使轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展停滯不前,不能有利解決融券業(yè)務(wù)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于融資業(yè)務(wù)該問題。經(jīng)分析,轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的原因主要有以下幾點(diǎn):

        1.期限的設(shè)置。推出轉(zhuǎn)融券之后,客戶可以通過券商向證券金融公司進(jìn)行融券,標(biāo)的擴(kuò)充了很多。而關(guān)鍵問題在于,客戶向證券金融公司融券之后,歸還期限限定為28天或182天,而在之前做融券時候,客戶可以按照自己的意愿來決定歸還日,并且可以根據(jù)歸還日期來計算利息。但是由于歸還期限的設(shè)置,如果客戶提早還券,券商仍必須支付28天或182天的利息,利息成本的剛性在一定程度上影響了券商開展轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的積極性。

        2.出借證券的資格以及標(biāo)的股票范圍的限制。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的要求,只有上市公司非機(jī)構(gòu)股東具備出借證券的資格,而那些基金公司、保險公司持有的證券還不能真正開展出借證券業(yè)務(wù),標(biāo)的股票基本都屬于藍(lán)籌股,這些股票一般估值合理、業(yè)績穩(wěn)定,被賣空的機(jī)會比較少。這樣的一個現(xiàn)狀,使得融資融券交易只能成為一個增加杠桿的工具,其本應(yīng)具有的保值功能基本難以實現(xiàn)。所以,以上因素均限制了轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的發(fā)展速度與規(guī)模,促使融券業(yè)務(wù)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于融資業(yè)務(wù)。

        (二)利率較高,窄利較差。隨著利率市場化及央行的數(shù)次降息,多家券商的融資利率有所下滑,大多數(shù)余券商融資利率仍為8.6%左右,東莞證券融資利率依然保持在9.6%,在這種情況下,客戶的融資利率也不得不“水漲船高”。這極大影響了投資者的參與,這對融資融券市場規(guī)模的擴(kuò)大有很大不利影響。

        并且,隨著券商行業(yè)的競爭日益激烈,傭金費(fèi)率下降趨勢難以停止,而以融資融券為代表的利差收入,未來同樣面臨激烈的競爭,利差下降也是必然趨勢,利差收窄,券商不得不承受此壓力。

        (三)交易風(fēng)險較高 。融資融券交易的高風(fēng)險,是每個投資者所關(guān)注的問題,尤其是融券交易,因為客戶如果要融進(jìn)證券,需要券商首先自營買入標(biāo)的股票,相比之下,券商融券給投資者,收取的僅僅只有傭金,但是如果證券市場出現(xiàn)大幅下跌的趨勢,客戶再將所融的證券賣出,可能會促使股價的進(jìn)一步下跌,而在此時,券商自營股票市值的損失將非常大,這也是券商提供融券最大的風(fēng)險所在。除外,由于存在著杠桿交易風(fēng)險、資金流動性風(fēng)險、市場操作風(fēng)險,多重風(fēng)險相互交錯,使得融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險難以預(yù)測及控制,正是由于券商風(fēng)險與收入的嚴(yán)重不對稱性,使得券商的態(tài)度不積極,融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡的問題沒有得到很好的解決。

        三、拓展我國融資融券交易的對策

        (一)加快轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。首先,應(yīng)適當(dāng)?shù)姆砰_參與的條件,豐富融券的標(biāo)的。現(xiàn)階段參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的資格是比較高的,只有非專業(yè)投資機(jī)構(gòu)能參與,這些機(jī)構(gòu)交易通道不獨(dú)立,能夠出借的券源也較少,阻礙了融券市場的發(fā)展。相反,基金公司、保險公司等專業(yè)投資機(jī)構(gòu),他們擁有獨(dú)立的交易通道,不僅能增加市場券源的供給,擴(kuò)大標(biāo)的規(guī)模,還能拉低融券的利率和交易費(fèi)用。其次,要采取措施,保護(hù)中小投資者的利益。由于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的門檻過高,絕大多數(shù)中小投資者被拒之門外,他們不僅不能參與其中,還承受做空機(jī)制帶來的損失。監(jiān)管部門可通過相應(yīng)的配套措施,來保護(hù)中小投資者的利益。再者,投資者要學(xué)會主動轉(zhuǎn)變投資的思維方式,要主動改變傳統(tǒng)的多頭思維和低買高賣的單一盈利模式,適時構(gòu)建多空組合,在市場上漲、下跌和震蕩中發(fā)掘盈利的機(jī)會。

        (二)逐步提高資金使用效率,推行市場化利率。融資融券業(yè)務(wù)開展過程中,由于資金的使用效率較低,很多投資者參加融資融券的積極性并不是很高。所以逐步提高資金的使用效率,可以促進(jìn)其參與。比如,賦予投資者可以利用賣券獲得的資金買入其他股票的權(quán)利。考慮到風(fēng)險因素,可以要求投資者要以買入股票作擔(dān)保,并以一定的折算率計算保證金的水平,如果折算后的抵用現(xiàn)金額不足,投資者要用現(xiàn)金或其他證券進(jìn)行補(bǔ)充。這種方式,一方面可以很有效的控制風(fēng)險,另一方面,還提高了投資者的參與性。

        (三)加強(qiáng)風(fēng)險控制

        1.理性判斷標(biāo)的證券價格趨勢。在融資業(yè)務(wù)中,交易風(fēng)險主要是證券市場出現(xiàn)大幅下跌,相反,在融券業(yè)務(wù)中,交易風(fēng)險主要是證券市場的價格出現(xiàn)大幅上漲,當(dāng)然這是站在券商的角度。在分析交易風(fēng)險之后,投資者融資融券時,必須要結(jié)合中國證券市場的宏微觀環(huán)境及政策導(dǎo)向,對標(biāo)的證券的未來價格趨勢做出合理的判斷,朝低位融資買入高位融券賣出的目標(biāo)努力。如果在價格高位融資買入、價格低位融券賣出,則很容易面臨追加擔(dān)保物、甚至強(qiáng)制平倉的危險。

        2.關(guān)注保證金比例的變動。初始保證金比例越高,對投資者是越有利的,因為這樣投資者面臨的追加擔(dān)保物、強(qiáng)制平倉的風(fēng)險就越小。投資者應(yīng)密切的關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)對初始保證金比例的調(diào)整,及時領(lǐng)會調(diào)控手段所傳達(dá)出的市場整體風(fēng)險信號。在保證金比例調(diào)高之后,投資者應(yīng)保持理性,控制好情緒,要保持借貸規(guī)模的適度穩(wěn)定性,如繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模往往可能面臨潛在風(fēng)險。

        3.及時追加擔(dān)保物。如果投資者對標(biāo)的證券的未來價格趨勢判斷出現(xiàn)偏差,出現(xiàn)投資損失,如果即使的追加擔(dān)保物,仍然有機(jī)會回避強(qiáng)制平倉的風(fēng)險?!傲舻们嗌皆凇⒉慌聸]柴燒”在杠桿交易中尤其適用,如投資者能在規(guī)定期限內(nèi)追加足額的擔(dān)保物,那么融資買入多頭的頭寸或者融券賣出空頭的頭寸仍將可以繼續(xù)保留,待標(biāo)的證券價格趨勢反轉(zhuǎn)后,投資者即可盈利。

        四、結(jié)論

        融資融券業(yè)務(wù)的推出給市場帶來了新的氣象,給投資者提供新的盈利模式,為我國股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)開辟了道路,在我國證券市場發(fā)展史上具有里程碑的意義。推行融資融券交易是我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展和改革開放的一項基礎(chǔ)性制度創(chuàng)新,是倡導(dǎo)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、完善我國證券市場機(jī)能的積極舉措。但是,通過與發(fā)達(dá)國家的比較,我們不能忽視融資融券在運(yùn)行中的問題:融資融券發(fā)展不平衡,市場規(guī)模小、融券品種不足,交易費(fèi)用過高。所以,我們應(yīng)當(dāng)積極探索融資融券的發(fā)展規(guī)律,加快轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的完善,逐步放寬融資融券資金使用效率,加強(qiáng)其風(fēng)險管理??傊挥胁粩嗟耐卣古c完善,才能促進(jìn)我國的融資融券業(yè)務(wù)不斷地發(fā)揮其積極作用,推動整個金融市場的健康發(fā)展。(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué))

        參考文獻(xiàn):

        [1]Jeremy, C.Stein..Aggregate short interest and market valuations[J]. Harvard University ,2004.

        [2]Miller, E.M.. Uncertainty and Divergence of Opinion[J].Journal of Finance,2001, (4):1151-1168.

        [3]Donald, B. Keim..Anatomy of the trading process empirical evidence on the behavior of institutional traders[J]. Journal of Financial Economics ,1995.

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