常麗娟 馮蕾

作者簡(jiǎn)介：常麗娟（1963- ），女，河北定興人，管理學(xué)博士，陜西師范大學(xué)副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向： 公司理財(cái)。

馮蕾（1992- ），女，河南鄭州人，陜西師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院2014級(jí)企業(yè)管理研究生。

摘要：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的一次重大創(chuàng)新，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種新興的融資渠道。融資難一直是我國(guó)中小企業(yè)生存發(fā)展面臨的一大難題，而P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)憑借方式靈活、手續(xù)便捷、限制較小的特點(diǎn)可以更好地滿足中小企業(yè)的融資需求。本文通過(guò)分析在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)下中小企業(yè)融資的影響因素，可以幫助中小企業(yè)提高融資成功率，實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)；中小企業(yè)；融資；影響因素

一、研究背景

2005年2月，世界上第一家經(jīng)營(yíng)小額融資貸款的網(wǎng)站Zopa.com在英國(guó)倫敦成立，提供傳統(tǒng)上被稱(chēng)為“P2P”的金融服務(wù)。隨后，LendingClub、Prosper、Kiva等網(wǎng)站紛紛成立，P2P風(fēng)潮開(kāi)始在全球范圍內(nèi)掀起。而全球金融危機(jī)背景下的銀行個(gè)人信貸的收緊更是給這類(lèi)貸款網(wǎng)站提供了一個(gè)難得的發(fā)展機(jī)會(huì)。2014年12月11日，全球最大P2P平臺(tái)Lending Club（LC）成功登陸紐交所，上市首日行情火爆，這是全球首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上市，它的上市將進(jìn)一步擴(kuò)大公眾對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的認(rèn)知。

我國(guó)第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸網(wǎng)站拍拍貸在2007年8月成立。2013年互聯(lián)網(wǎng)金融概念的爆發(fā)使得P2P網(wǎng)貸為大眾所熟知。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年年底網(wǎng)貸運(yùn)營(yíng)平臺(tái)已達(dá)1575家，全年累計(jì)成交量高達(dá)2528億元。根據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2015年3月我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)總數(shù)已到達(dá)2260家（僅包括有線上業(yè)務(wù)的平臺(tái)）。從以上數(shù)據(jù)可以看出P2P在我國(guó)正處于猛烈的發(fā)展勢(shì)頭，未來(lái)幾年都將會(huì)是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)熱點(diǎn)。

中小企業(yè)對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)和促進(jìn)科技進(jìn)步等方面具有重要的推動(dòng)作用。有數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)中小企業(yè)對(duì)解決我國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)就業(yè)問(wèn)題的貢獻(xiàn)為75%，對(duì)國(guó)家GDP和稅收的貢獻(xiàn)分別超過(guò)了60%和50%。然而由于自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱，中小企業(yè)在發(fā)展中面臨著諸多困難，其中最主要的便是融資難。由于中小企業(yè)自身管理經(jīng)營(yíng)方面的缺陷、信息的不對(duì)稱(chēng)、制度的不完善、資金實(shí)力較弱等原因使得中小企業(yè)從傳統(tǒng)的融資渠道獲得資金難度較大。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)方式靈活、手續(xù)便捷、限制較小的特點(diǎn)可以更好地滿足中小企業(yè)的融資需求，成為中小企業(yè)融資的一種新興渠道。

二、文獻(xiàn)綜述

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸英文稱(chēng)為Peer—to一Peer lending，即個(gè)人對(duì)個(gè)人信貸，國(guó)內(nèi)又稱(chēng)“人人貸”。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是指?jìng)€(gè)人通過(guò)獨(dú)立的第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)相互借貸，即由P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)作為中介平臺(tái)，借款人在平臺(tái)發(fā)放借款標(biāo)，投資者進(jìn)行競(jìng)標(biāo)向借款人放貸的行為。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)和中小企業(yè)融資進(jìn)行了大量的研究。王梓淇（2012）認(rèn)為中低收入人群難以獲得傳統(tǒng)融資，銀行等金融機(jī)構(gòu)因自身的規(guī)章制度等不能將資金貸款給無(wú)擔(dān)保的低端客戶，并且他們的借款額較小，銀行從中獲得的利潤(rùn)不能彌補(bǔ)他們的成本。因此銀行一般不會(huì)對(duì)這類(lèi)客戶發(fā)放貸款。而P2P的產(chǎn)生，剛好彌補(bǔ)了銀行等金融機(jī)構(gòu)的不足。它主要面對(duì)的客戶就是這類(lèi)無(wú)抵押、貸款額小的客戶群。[1]謝平（2012）等認(rèn)為，以 P2P 為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展除了能夠沖擊傳統(tǒng)金融的壟斷性優(yōu)勢(shì)，迫使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)變革創(chuàng)新外，還可以促進(jìn)小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體突破融資瓶頸，從而實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。[2]徐潔（2014）等認(rèn)為 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式交易成本更低、信用風(fēng)險(xiǎn)更加分散，因而能夠解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題，并與小微企業(yè)融資之間具有協(xié)同合作優(yōu)勢(shì)。[3]李朝輝（2015）基于對(duì)2012年我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)數(shù)據(jù)和小企業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上成交的借貸資金額度小、融資效率高，是小微企業(yè)融資的一條便利通道，盡管目前多數(shù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)沒(méi)有刻意將小微企業(yè)作為自己的服務(wù)對(duì)象，但仍有近半的資金流向了小微企業(yè)，支持了其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。[4]關(guān)于中小企業(yè)融資影響因素的研究，徐莉（2010）通過(guò)對(duì)我國(guó)深圳中小企業(yè)板2007一2008年371家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行的回歸分析發(fā)現(xiàn)影響我國(guó)中小企業(yè)融資能力的主要因素包括：企業(yè)規(guī)模、發(fā)展能力、盈利能力、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，并提出了應(yīng)對(duì)措施。[5]

但是目前關(guān)于中小企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上融資的研究主要是從整體介紹P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式和存在的風(fēng)險(xiǎn)，和從投資者角度出發(fā)，探討投資者如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作出投資決策，以及從社會(huì)監(jiān)督的角度出發(fā)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的監(jiān)管現(xiàn)狀進(jìn)行分析并提出對(duì)策建議。但鮮少有人從中小企業(yè)的角度出發(fā)，對(duì)中小企業(yè)如何成功從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)取得融資進(jìn)行分析。本文正是從這個(gè)角度出發(fā)，對(duì)中小企業(yè)能否從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)得到融資的影響因素進(jìn)行分析，并提出針對(duì)性建議以提高中小企業(yè)融資成功率。

三、 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)下中小企業(yè)融資影響因素分析

融資成功率是指中小企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上發(fā)布借款需求信息之后，投資者對(duì)借款標(biāo)的和信息進(jìn)行比較分析，進(jìn)行借貸雙方的匹配，成功獲得所需資金的交易訂單占所有發(fā)布借款需求的訂單的百分比，它是衡量中小企業(yè)是否成功融資的直接指標(biāo)。

目前由于我國(guó)的征信體系還不健全，用戶難以在網(wǎng)上對(duì)有融資需求企業(yè)的實(shí)際信用情況進(jìn)行有效判斷，為了切實(shí)考核借款人的真實(shí)經(jīng)濟(jì)和信用情況，大多數(shù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在不同程度上都采用了線上線下相結(jié)合的模式。線上線下相結(jié)合的模式，是指P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在線上主攻理財(cái)端，吸引出借人，并公開(kāi)借貸業(yè)務(wù)信息以及相關(guān)法律服務(wù)流程，而線下則強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制、開(kāi)發(fā)貸款端客戶。借款人在線上提交申請(qǐng)后，網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)通過(guò)所在城市的門(mén)店或代理商釆取入戶調(diào)查的方式審核借款人的資信、還款能力等情況。[6]根據(jù)目前我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的這種運(yùn)營(yíng)模式以及對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理分析，發(fā)現(xiàn)有以下幾個(gè)因素會(huì)影響中小在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的融資成功率。

（1）借款期限對(duì)中小企業(yè)融資成功率的影響

借款期限指企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上發(fā)布的從獲得融資到償還借款之間的時(shí)間期限。一般的，借款期限越長(zhǎng)，表明企業(yè)能否償還借款的不確定性越大，則出借人要面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，出借人會(huì)要求更高的利率作為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。所以，在一定范圍內(nèi)，借款期限越長(zhǎng)，企業(yè)從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上獲得融資的可能性就越小。

（2）資本結(jié)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)融資成功率的影響

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它反映了一個(gè)企業(yè)利用資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，是投資者關(guān)注的一個(gè)重要指標(biāo)。如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)比列失衡，表明企業(yè)對(duì)資金的利用能力低下，無(wú)法創(chuàng)造更多利潤(rùn)，企業(yè)的償債能力就無(wú)法得到保障，其獲得融資的可能性將大大降低。通常用資產(chǎn)負(fù)債率即總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值作為指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，企業(yè)從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上獲得融資的可能性就越大。

（3）盈利能力對(duì)中小企業(yè)融資成功率的影響

盈利能力就是贏得利潤(rùn)的能力，是一個(gè)企業(yè)的生存能力，也是金融機(jī)構(gòu)評(píng)定企業(yè)信用的一個(gè)重要指標(biāo)。只有能夠存續(xù)的企業(yè)才能持續(xù)不斷的產(chǎn)生利潤(rùn)，因此常用凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率綜合反映了企業(yè)的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率越高表明企業(yè)對(duì)資金的利用效率越高，從而企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)越多，資金越充足，使得企業(yè)的償付能力有足夠的保障，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上獲得融資的可能性就越大。

（4）營(yíng)運(yùn)能力對(duì)中小企業(yè)融資成功率的影響

營(yíng)運(yùn)能力是管理人員對(duì)企業(yè)資源經(jīng)營(yíng)運(yùn)用，并以此取得利潤(rùn)的能力。它是由一系列企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所綜合體現(xiàn)的。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。實(shí)際運(yùn)用中一般以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，它是企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售收入的方式收回總資產(chǎn)投資額的時(shí)間，

由企業(yè)通過(guò)取得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的方式實(shí)現(xiàn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高表明管理層對(duì)企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)，則企業(yè)的償付能力越強(qiáng)，企業(yè)從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上獲得融資的可能性就越大。

（5） 信用等級(jí)對(duì)中小企業(yè)融資成功率的影響

信用等級(jí)均指P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)等級(jí)。信用等級(jí)根據(jù)企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的信用得分確定，信用得分由企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上提供的基本信息、信用認(rèn)證、借貸記錄及還款情況有無(wú)違約等轉(zhuǎn)化而來(lái)。信用評(píng)分越高，相應(yīng)的企業(yè)的信用等級(jí)也越高，信用等級(jí)越高代表企業(yè)的違約率越低，出借人所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，那么企業(yè)從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上獲得融資的成功率就越高。

四、對(duì)策建議

通過(guò)以上的文獻(xiàn)梳理和理論層面的分析，對(duì)如何提高中小企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的融資成功率提出以下建議：

（1）通過(guò)以上分析可以發(fā)現(xiàn)出借人決定是否出借資金主要就是根據(jù)中小企業(yè)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上發(fā)布的基本信息來(lái)判斷，而且中小企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、資本結(jié)構(gòu)、信用等級(jí)也都會(huì)對(duì)融資成功率產(chǎn)生影響。中小企業(yè)要提高融資成功率就要求中小企業(yè)要更好的運(yùn)用其社會(huì)資本，通過(guò)完善基本信息、發(fā)布更加真實(shí)的運(yùn)營(yíng)情況、盈利情況、資本結(jié)構(gòu)組成情況提高其信用等級(jí)，降低出借人需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以提高其融資成功率。

（2）完善我國(guó)征信體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)信用信息共享化。目前我國(guó)與國(guó)外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)最主要的差距就是信用體系建設(shè)的不完善。如果我國(guó)政府能采取措施將央行征信系統(tǒng)與各個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的征信系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接，將大大減少平臺(tái)在審核借款人信用數(shù)據(jù)方面投入的人力和物力，也有利于減少借款人與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，從而提高平臺(tái)處理借款申請(qǐng)的效率；此外，完善我國(guó)征信體系建設(shè)會(huì)提高中小企業(yè)的違約成本，這也有利于降低中小企業(yè)的違約率。

經(jīng)過(guò)本文的分析，可以發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在中小企業(yè)融資方面正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，中小企業(yè)若積極運(yùn)用好這一新興渠道可以在很大程度上幫助其解決資金短缺問(wèn)題，在競(jìng)爭(zhēng)中獲得發(fā)展。（作者單位：陜西師范大學(xué)）

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