邊晶

摘要：全球金融危機以來，影子銀行成為金融領(lǐng)域的熱點問題。我國的影子銀行業(yè)務(wù)仍以銀行為核心，影子銀行一定程度上就是銀行的影子。影子銀行加重了金融體系的脆弱性，當前在肯定其積極作用的同時，應(yīng)重點加強風險分析和防范。本文以金融抑制和金融脆弱性理論為視角，對區(qū)域影子銀行的現(xiàn)狀、發(fā)展動因和風險進行分析，并提出政策建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融體系脆弱性；風險監(jiān)管；對策

1.銀子銀行和影子銀行體系的界定

影子銀行（Shadow Bank）是經(jīng)營沒有央行流動性支持和公共部門信貸擔保的期限轉(zhuǎn)換、信貸轉(zhuǎn)換及流動性轉(zhuǎn)換的金融中介機構(gòu)。國內(nèi)界定為行使商業(yè)銀行功能，但卻基本不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)，比如對沖基金、私募股權(quán)基金、特殊目的實體公司（SPV）等。所有影子銀行沿著一條長而復雜的證券化鏈條相互關(guān)聯(lián)，形成彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行體系。

影子銀行體系這一概念最早2007年提出，又稱“平行銀行體系”或“準銀行體系”。狹義的概念界定，通常指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外，從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的非銀行機構(gòu)系統(tǒng)從廣義層面界定，影子銀行體系的內(nèi)涵大大擴展，涵蓋了涉及各種類似或替代傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的不受審慎監(jiān)管的非銀行機構(gòu)業(yè)務(wù)部門、銀行機構(gòu)內(nèi)部的影子銀行部門、各類創(chuàng)新金融工具和業(yè)務(wù)，以及交易賴以進行的場外市場等。

2.用金融體系脆弱性指標研究影子銀行

2.1模型的選擇

本文旨在研究影子銀行對金融系統(tǒng)穩(wěn)定的沖擊性研究兩者的相互影響。在關(guān)于多變量之間相互影響關(guān)系的分析中，向量自回歸模型（VAR）得到了普遍應(yīng)用做出的結(jié)果對實際經(jīng)濟行為解釋也較為合理。鑒于此本文采用VAR模型。

2.2變量選取及介紹

（1）關(guān)于影子銀行規(guī)模。由于影子銀行的數(shù)據(jù)難以獲得從影子銀行各項貨款的占比來看，委托貨款和信托貨款占影子銀行貨款總規(guī)模的50%左右其他各種類型影子銀行貨款規(guī)模較小委托貨款和信托貨款的變化趨勢能夠代表影子銀行的發(fā)展趨勢。因此本文采用這兩部分的同比增長率作為影子銀行的觀測數(shù)據(jù)記為X。

（2）金融脆弱性的衡量最早由IMF在它的國家發(fā)展報告中提出來的根據(jù)我國的實際情況選擇反映金融脆弱性指標，即通貨膨脹率、財政赤字占GDP的比例、年貨款增長率和年度外債余額與GDP的比例四個指標。通貨膨脹率代表的是宏觀脆弱性指標持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展能增強投資者的信心而投資者的信心對金融穩(wěn)定是非常重要的。

2.3向量自回歸模型分析（VAR）

為反映影子銀行（委托及信托）與金融穩(wěn)定之間的相互影響關(guān)系河建立VAR模型，通過單位根ADF檢驗，發(fā)現(xiàn)所有變量均是平穩(wěn)的，因此俄們可以通過VAR模型來分析上述變量之間的短期互動關(guān)系。當期一個標準差的影子銀行增長率與金融脆弱性指數(shù)對后期的影子銀行增長率和金融脆弱性指數(shù)的沖擊影響。當期金融脆弱性指數(shù)受到?jīng)_擊影響上升后，僅在第五期對金融脆弱性指數(shù)造成正面沖擊影響，其余各期均為負面影響，在第一期逐步下降，隨后第三期沖擊影響達到峰值，之后隨著時間的推移影響逐步減弱，到第六期時影響趨于平穩(wěn)，這說明金融脆弱性指數(shù)對自身的影響是短期的、顯著的（第三期達到最大），并且影響比較大。而當期影子銀行增長率受到?jīng)_擊影響后，會對金融脆弱性指數(shù)產(chǎn)生一個正面影響，但在第三期后逐步回穩(wěn)，從第四期后影響逐漸變小，并趨于穩(wěn)定，這表明影子銀行對金融脆弱性指數(shù)的沖擊具有滯后性，并且隨著時間的推移，影子銀行增長率對金融穩(wěn)定指數(shù)的影響趨于0。

本章利用VAR模型，對影子銀行與金融系統(tǒng)脆弱性問題進行了實證分析，結(jié)果表明，中國影子銀行的發(fā)展對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性有明顯負面影響沮這種影響具有滯后性。

3.影子銀行加重了金融體系的脆弱性

3.1影子銀行業(yè)務(wù)加重了銀行體系的信用風險

影子銀行業(yè)務(wù)使得銀企雙方的簡單信貸交易轉(zhuǎn)化為跨市場、跨地域、多方參與的復雜金融交易。原本單家銀行和單戶企業(yè)間的信貸業(yè)務(wù)演變?yōu)橘Y金業(yè)務(wù)后，產(chǎn)品設(shè)計變得復雜，賬務(wù)處理、統(tǒng)計歸類、撥備計提、資本占用亦無統(tǒng)一的標準，增加了銀行自身及監(jiān)管部門對其信用風險的識別和判斷難度。以典型的銀信合作為例，表面看，項目風險表現(xiàn)為信托資金計劃風險，但實際操作中銀行會為信托計劃提供隱性擔保。銀行與信托、券商事實上是一種委托代理關(guān)系，風險仍集中在委托方，對交易提供融資保函或抽屜協(xié)議的銀行在牽涉其中。對此類業(yè)務(wù)，盡管銀行資本占用減少，撥備計提減少，但仍承擔著到期收回資金等實質(zhì)性責任，風險并未得以根本轉(zhuǎn)嫁。而且，整個業(yè)務(wù)鏈條中的任何一家金融機構(gòu)出現(xiàn)變故都可能導致風險暴露。此外，與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)相比，企業(yè)通過影子銀行融資的成本更高，更易出現(xiàn)道德風險，如期還款的可能性降低。而且，此類業(yè)務(wù)往往以應(yīng)收債權(quán)或股權(quán)為標的，抵押擔保條件較弱，某種程度上類似于次級貸款，信用風險相比更高。

3.2投資者與金融機構(gòu)間的信息不對稱加重了銀信證理財產(chǎn)品兌付風險

理財產(chǎn)品法律關(guān)系的本質(zhì)是委托代理關(guān)系，與銀行存款有著根本區(qū)別。但國內(nèi)多數(shù)投資者未親身經(jīng)歷過重大風險事件的沖擊，認知上存在誤區(qū)，認為理財產(chǎn)品隱含著金融機構(gòu)的信用擔保，金融機構(gòu)有“剛性兌付”的義務(wù)。隨著經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，理財、信托產(chǎn)品有可能會出現(xiàn)風險，事實上國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)個別信托及理財項目違約的情況，風險苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。進一步分析，由于一般客戶缺乏法律、金融專業(yè)知識，對影子銀行復雜的交易結(jié)構(gòu)知之甚少，難以真正識別和判斷風險。一旦發(fā)生任何意外事件，就有可能會產(chǎn)生強烈的沖動加入擠兌行列，導致集體非理性行為，從而引發(fā)金融機構(gòu)的脆弱性風險。

3.3銀行與借款人間的信息不對稱加重了高風險領(lǐng)域或企業(yè)過度負債的風險

影子銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展下，金融杠桿在貨幣信貸收緊的情況下會繼續(xù)上升，一些不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控方向的項目仍可從影子銀行系統(tǒng)獲得融資。據(jù)監(jiān)測，區(qū)域影子銀行部分資金已流入原本被禁止或限制進入的領(lǐng)域或企業(yè)，如房地產(chǎn)項目、政府融資平臺。由于影子銀行的隱蔽性和復雜性，加上目前委托貸款、信托計劃等影子銀行融資的業(yè)務(wù)信息還未全部納入金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，金融機構(gòu)難以全面掌握這些行業(yè)或企業(yè)的總體負債狀況，可能在其負債率已經(jīng)超標的情況下，繼續(xù)通過影子銀行系統(tǒng)提供融資，進而導致高風險領(lǐng)域或企業(yè)出現(xiàn)過度負債，信用風險不斷累積。

4.結(jié)束語

應(yīng)客觀看待影子銀行的快速發(fā)展，正確認識影子銀行的正反兩方面作用。影子銀行宜“疏”不宜“堵”。不應(yīng)否認，影子銀行發(fā)展有積極的一面。一是滿足了實體經(jīng)濟發(fā)展的部分資金需求，避免了部分企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂。二是彌補了分業(yè)監(jiān)管所導致的金融市場分割和扭曲，推動不同金融機構(gòu)和市場之間的競爭與融合，提高了金融體系效率。三是推動利率市場化改革進程。

影子銀行連通了官方管制利率市場和自由利率市場，為深化利率市場化改革創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。四是推動金融創(chuàng)新。各類理財、信托產(chǎn)品豐富了客戶投、融資選擇的范圍，有效彌補了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品難以服務(wù)的客戶群體或需求類型。

當前經(jīng)濟金融形勢下，發(fā)揮影子銀行積極作用的同時，應(yīng)把關(guān)注的重點放在影子銀行風險防范上，防止影子銀行繼續(xù)加重金融體系的脆弱性。（作者單位：上海海事大學經(jīng)管學院）

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