楊琦

摘要：中小企業(yè)板塊自2004年5月27日在我國深圳證券交易所正式建立以來，一直受到廣泛地關(guān)注。本文就將以中小板上市企業(yè)為探討對象，以其選擇的股利分配政策為著手點(diǎn)，研究中小板上市公司股利分配的現(xiàn)狀及影響因素。目的是通過實(shí)證分析，以宏觀和內(nèi)部因素研究其高股利政策的原因，幫助投資者更好地進(jìn)行價(jià)值投資以及幫助中小企業(yè)如何在上市的路上走得更遠(yuǎn)。

關(guān)鍵詞：中小板企業(yè)；股利分配；現(xiàn)狀及成因分析

一、中小板上市公司股利分配現(xiàn)狀

1.多數(shù)中小板上市公司傾向于股利分配

由上表2. 1可看出中小企業(yè)板塊每年派現(xiàn)的情況良好，從2008至2012年現(xiàn)金股利的派現(xiàn)依次為：64.83%、58.82%、71.51%、8416%、股票股利依次為：45.79% 、32.72% 、28.46%、44.73%、35.52%，每年進(jìn)行股利分配的公司所占比例依次為：82.79%、8065%、84.26%、85.76%、86.88%，股利分配都始終維持在80%以上。而所謂一毛不拔的“鐵公雞”即不進(jìn)行股利分配的企業(yè)從2008年開始就始終維持在20%以下，而縱觀在主板上市公司每年有近50%的“鐵公雞”。相比表2. 2的主板市場的數(shù)據(jù)，中小板的上市公司可謂是給證券市場注入了純凈的空氣，改善了上市企業(yè)中急功近利的“圈錢”之風(fēng)，有利于推進(jìn)我國股票市場的長期、穩(wěn)定的發(fā)展。

2.中小板上市公司股利分配形式具有多樣化

仍由表2. 1看出，中小板上市公司從2008年開始，現(xiàn)金股利的分配在股利分配中表現(xiàn)為逐年上升的趨勢，并在其中起著中流砥柱的作用，尤其到了2012年現(xiàn)金股利的分配竟高達(dá)84.16%。除了現(xiàn)金股利、股票股利的分配，很多中小板的上市公司還選擇混合的股利政策的分配，例如派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增股本、派現(xiàn)加送股、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增以及派現(xiàn)送轉(zhuǎn)股。

3.股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性

雖然我國中小板上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的比例高，但隨之也存在著問題，其中最重要的就是缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。一種連續(xù)、穩(wěn)定的股利政策有利于向投資者以及潛在投資者傳遞公司經(jīng)營良好的信息。一般情況下，投資者對股利削減的反應(yīng)要遠(yuǎn)大于對同等股利增加的反應(yīng)，因此，管理當(dāng)局只有在確信在持續(xù)增加的利潤水平下，才會提高股利，并且一經(jīng)提高，并具有長期穩(wěn)定性。

二、完善股利政策的建議

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)行適度的股利政策

公司擁有適度的股權(quán)集中度，更加有利于增加企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)通過一定的集中度，可以激勵(lì)大股東更加努力的發(fā)展公司，制定戰(zhàn)略性的投資計(jì)劃。但同時(shí)企業(yè)自身也要嚴(yán)防股權(quán)的過度集中，這樣會導(dǎo)致大股東的投機(jī)行為，僅為了自身利益在公司中進(jìn)行圈錢，忽略小股東的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。因此，調(diào)整好適度的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才更有利于中小公司的發(fā)展。

2.降低現(xiàn)金股利的發(fā)放程度，提高股票股利的發(fā)放程度

發(fā)放現(xiàn)金股利會導(dǎo)致企業(yè)資金流出企業(yè)，資產(chǎn)和所有者權(quán)益同時(shí)減少，縮小企業(yè)的規(guī)模，在企業(yè)負(fù)債情況不變的情況下，會提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債李，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)為了不縮減企業(yè)的股利發(fā)放水平，影響企業(yè)的形象，應(yīng)該提高股票股利所占的比例，在發(fā)放股票股利時(shí)，不會對公司股東權(quán)益的總額產(chǎn)生影響，只是會資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間重新再分配的過程，從留存收益轉(zhuǎn)化為股本，增加流通在外的股票股數(shù)，降低每股收益，從表面上看似沒有給股東帶來任何的收益，實(shí)際上增發(fā)股票股利是在向投資者傳遞公司經(jīng)營良好，對成長性的中小板上市企業(yè)來說是進(jìn)一步擴(kuò)大公司規(guī)模的信號，吸引投資者，最終提升股價(jià)。

3.在治理公司結(jié)構(gòu)上，加強(qiáng)企業(yè)制度建設(shè)

在我國上市的中小企業(yè)中，很多企業(yè)都存在著組織結(jié)構(gòu)的不完善，企業(yè)制度的不規(guī)范。各個(gè)中小上市公司的水平也是參差不齊，若要從長遠(yuǎn)上發(fā)展中小企業(yè)，就要建立科學(xué)的公司組織結(jié)構(gòu)，建立企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、控制機(jī)制、約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。認(rèn)清本企業(yè)的現(xiàn)狀，不同企業(yè)根據(jù)規(guī)模的不同又可劃分為不同的治理結(jié)構(gòu)，不要盲目的照搬照套其他行業(yè)，其他規(guī)模的企業(yè)組織模式。正如“理論如果脫離了實(shí)際，就會成為僵化的教條，就會失去其活力與生命力”，同樣，企業(yè)的組織模式如果脫離了自身實(shí)際，最終只會是自取滅亡。

三、結(jié)語

首先，本文將研究對象鎖定在中小板上市公司，但因公司種類眾多，正在統(tǒng)計(jì)時(shí)可能會出現(xiàn)偏差，不能計(jì)算出精確地結(jié)果。其次，文中所用圖表的比照標(biāo)準(zhǔn)是主板市場中制造業(yè)企業(yè)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，選主板市場的原因有二，其一是因?yàn)橹靼迨袌鲇兄罅康膮⒖紨?shù)據(jù)能提高數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，其二就是主板市場歷史較為悠久，發(fā)展較為成熟。最后，對于所提的建議，因筆者能力有限，會存在一定不足和不完善，各中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行比照。（作者單位：中華女子學(xué)院）

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