李佳皓

摘 要： 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并購已經(jīng)成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的一種重要方式，本文通過對我國企業(yè)價(jià)值的評估和并購的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)了我國的企業(yè)并購主要問題出現(xiàn)在價(jià)值評估上，針對性的從企業(yè)內(nèi)部和外部分別提出對策，提高企業(yè)并購績效，使并購企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化。

關(guān)鍵詞： 并購；價(jià)值評估；對策

1.引言

當(dāng)前我國目標(biāo)企業(yè)選擇的研究不是很多，對企業(yè)并購的觀念過于陳舊，很少有明確論述目標(biāo)企業(yè)選擇與價(jià)值評估關(guān)系的，目標(biāo)企業(yè)選擇將與價(jià)值評估割裂。我國企業(yè)并購失敗的原因主要是，在對目標(biāo)企業(yè)的選擇和評估上沒有一套完善的以價(jià)值評估為核心的系統(tǒng)，和當(dāng)下政府對于此的過度干涉，沒有能真是有效地評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估辦法，導(dǎo)致并購時(shí)對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值不清，這嚴(yán)重阻礙了我國企業(yè)并購的發(fā)展。

1.1我國企業(yè)并購價(jià)值評估存在的主要問題

1.1.1并購主體以中小企業(yè)居多，大型企業(yè)參與力度弱

近幾年來我國的企業(yè)并購活動中大型企業(yè)也開始參與其中如南京的“五鶴齊飛”（指揚(yáng)子石化、金陵石化、南化、儀化集團(tuán)、江蘇石油的聯(lián)合）等，但是由于我國并購行業(yè)發(fā)展緩慢大型企業(yè)參與時(shí)間數(shù)量都很少，在影響力方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及并購行業(yè)發(fā)達(dá)的西方國家。因此，我們不僅要鼓勵中小企業(yè)參與其中還必須培養(yǎng)大公司企業(yè)進(jìn)入此行業(yè)成為主體，逐步取代中小企業(yè)。

1.1.2 行政干預(yù)過度，扭曲了企業(yè)并購機(jī)制

我國并購行業(yè)正處于初級、探索階段，所以合理的行政干預(yù)是非常必要的，可以避免行業(yè)發(fā)展過于偏激，但是過度的干預(yù)會造成如下后果：

①政府經(jīng)濟(jì)職能和非經(jīng)濟(jì)職能混同，導(dǎo)致對企業(yè)并購的行政性壟斷，削弱優(yōu)勢企業(yè)的競爭實(shí)力和發(fā)展勢頭，不利于把國有企業(yè)完全推向市場。

②違背市場規(guī)律，非市場化的生產(chǎn)要素流向，對生產(chǎn)資源優(yōu)化配置非常不利。一些優(yōu)勢企業(yè)因行政干預(yù)，導(dǎo)致并購成本增加，艱難的背負(fù)上被并購企業(yè)的包袱，使得企業(yè)發(fā)展受到阻礙，經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生巨大滑坡，甚至出現(xiàn)并購失敗或企業(yè)清算。

1.2.3 資本市場發(fā)展滯后，使企業(yè)在并購中缺乏資本支持

我國的并購企業(yè)很難再資本市場上籌集夠足夠的資金來進(jìn)行并購，這是由于目前我國對于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和資本市場的發(fā)展要求十分落后，并不能給并購的企業(yè)供給足夠的資本，投資銀行只能提供有限的資金；而那些非銀行的金融機(jī)構(gòu)并不能為企業(yè)提供足夠的資金；當(dāng)下的證券市場也因各種的條款制約，這也是在阻礙發(fā)展我國的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場。諸如此類的原因使得我國企業(yè)并購沒有足夠的資金保障，行業(yè)發(fā)展非常緩慢。

1.2.4 忽視對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估無形資產(chǎn)的評估

目前，我國評估企業(yè)整體價(jià)值廣泛采用賬面價(jià)值和重置成本加和法。此種方法通過對歷史的數(shù)據(jù)進(jìn)行評估，數(shù)據(jù)資料容易取得，雙方都容易認(rèn)可。不過，賬面價(jià)值可以被人為操縱，它可以通過更改費(fèi)用分配、會計(jì)折舊、存貨計(jì)價(jià)、利潤分配方法來改變。而且在上下這個市場發(fā)展變化如此快，通貨膨脹的條件下，賬面價(jià)值并不能反映出真實(shí)的數(shù)據(jù)，從而評估不出企業(yè)真實(shí)的價(jià)值。當(dāng)今正處于經(jīng)濟(jì)知識黃金時(shí)代，很多且在評估價(jià)值的時(shí)候仍將重心放在固定資產(chǎn)上，忽視無形資產(chǎn)的評估，企業(yè)在之后的現(xiàn)金流量與市場價(jià)值的動力都反映在無形資產(chǎn)當(dāng)中。

2.企業(yè)并購中價(jià)值評估問題的對策

2.1 企業(yè)內(nèi)部對策

2.1.1 以廣泛運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為主

對于評估方法并沒有優(yōu)劣之分，不同的并購者，的并購對象，不同的并購動機(jī)可能會有不同的評估方法。但如果并購企業(yè)是以繼續(xù)使用目標(biāo)企業(yè)的資源持續(xù)經(jīng)營，則應(yīng)合理采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。此種評估方法旨在對目標(biāo)企業(yè)的潛在價(jià)值、獲利能力為評估對象，可以合理的評估出企業(yè)真實(shí)價(jià)值。

2.1.2 在評估中，劃清各項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)屬

在價(jià)值評估中，發(fā)現(xiàn)價(jià)值源對資產(chǎn)進(jìn)行全面評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的確定是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)的系統(tǒng)工程。在評估中，要仔細(xì)分析各類資產(chǎn)的不同作用和它們之間的聯(lián)系。既考慮有形資產(chǎn)，又要考慮無形資產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值源。價(jià)值源，在這里是指能為并購者帶來各種收益的資產(chǎn)及其衍生物。企業(yè)并購價(jià)值識別的內(nèi)容范圍就是并購活動中因取得標(biāo)的資產(chǎn)而獲得的價(jià)值源及其性質(zhì)狀態(tài)。具體地說，價(jià)值源既有顯在的又有潛在的。發(fā)現(xiàn)了價(jià)值源并得到確認(rèn)之后還需對其所具有的性質(zhì)狀態(tài)進(jìn)行辨別和判斷，價(jià)值源的性質(zhì)狀態(tài)，包括它的基本屬性、質(zhì)量狀況、數(shù)量規(guī)模大小以及其發(fā)展變化的可能狀況等。

2.2 企業(yè)外部對策

2.2.1 加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)國有企業(yè)改革

現(xiàn)代企業(yè)制度的根本特征就是“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”。對于我國的兼并市場，“產(chǎn)權(quán)明晰、政企分開”無疑是解決政府行政干預(yù)，產(chǎn)權(quán)邊界模糊的一劑良藥。

2.2.2 政府要為企業(yè)并購創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

政府要為企業(yè)并購行業(yè)做到以下幾點(diǎn)：

（1） 為企業(yè)并購提供相匹配的人、財(cái)、物服務(wù)流動政策，來突破現(xiàn)有的政策上的阻礙；

（2） 探討研究向內(nèi)、外資企業(yè)出售國有企業(yè)的政策辦法；

（3） 要合理正確得處理政企關(guān)系，此種關(guān)系的協(xié)調(diào)往往成為企業(yè)并購成功的關(guān)鍵要素；

（4） 要制定一系列的完善的法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)的并購行為。

2.2.3 大力推動投資銀行的發(fā)展

資本是并購是否成功的最關(guān)鍵因素，我國應(yīng)學(xué)習(xí)西方國家的投資銀行利用自身的優(yōu)勢和特長速進(jìn)并購行業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)如今我國的投資銀行并不能為企業(yè)并購提供完整的服務(wù)，業(yè)務(wù)不夠規(guī)范。因此我國投資銀行要發(fā)展得從以下三個方面做突破（1）投資銀行應(yīng)從戰(zhàn)略經(jīng)營的高度去開拓并購業(yè)務(wù)；（2）應(yīng)加強(qiáng)并購業(yè)務(wù)專業(yè)人才的培養(yǎng)；（3）加快金融體制改革步伐，放寬資金融通限制。

2.2.4 加強(qiáng)對評估機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)督

并購十分復(fù)雜，并購過程中不僅涉及到評估還涉及到融資、會計(jì)處理何方率等程序。這些負(fù)載的程序僅僅憑借并購雙方是非常難完成的。因而如果評估機(jī)構(gòu)參與其中，對目標(biāo)企業(yè)有一個客觀真實(shí)的評估，并購的成功率和效率將會大大提升。為此，應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)管理：

（1） 規(guī)范管理，供貢品競爭的平臺。

（2） 提高從業(yè)人員素質(zhì)加強(qiáng)隊(duì)伍管理。

（3） 嚴(yán)格工作程序要堅(jiān)持先立項(xiàng)后評估。

總而言之，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)國有企業(yè)改革，有利于評估所設(shè)計(jì)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的清晰；政府為企業(yè)并購創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，有助于提高采集評估信息的正確性；大力推動投資銀行的發(fā)展，有利于并購市場的進(jìn)一步擴(kuò)大和完善；加強(qiáng)對評估機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)督，有利于價(jià)值評估活動順利且正確的完成；平等競爭，規(guī)范管理是前提；提高從業(yè)人員素質(zhì)，加強(qiáng)隊(duì)伍管理是評估質(zhì)量保證；嚴(yán)格工作程序要堅(jiān)持先立項(xiàng)后評估是必要過程，三者互相促進(jìn)，缺一不可。三者是正確評估企業(yè)并購價(jià)值的必要保證，只有同時(shí)加強(qiáng)實(shí)施上述措施，企業(yè)并購價(jià)值評估才能在真正意義上正確與完整。 （作者單位：陜西理工學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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