吳科星

摘 要： 本文以中國(guó)貨幣政策工具和通貨膨脹為目標(biāo)。然后量化比較各種政策工具、目標(biāo)的作用效果，以識(shí)別治理通貨膨脹的有效貨幣政策操作方式。論文論述了信貸規(guī)?？刂浦贫认碌呢泿艅?chuàng)造與貨幣供給機(jī)制，對(duì)實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了解釋。最后該報(bào)告簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)了金融危機(jī)后中國(guó)的貨幣政策操作。

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹；貨幣政策；財(cái)政手段；金融工具

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出放緩增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是自2010年后，我國(guó)為緩解金融危機(jī)的消極影響，而大量采取一系列激進(jìn)和擴(kuò)張性貨幣政策的弊端性日行顯現(xiàn)出來(lái)，出現(xiàn)了貨幣供給過(guò)量，市場(chǎng)貨幣流動(dòng)出現(xiàn)混亂等情況，加上國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)水平指數(shù)（PMI）上升較快，出現(xiàn)了通貨膨脹預(yù)期的現(xiàn)象，截止2015年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.2%。其中，城市上漲1.3%，農(nóng)村上漲1.0%；食品價(jià)格上漲1.6%，非食品價(jià)格上漲1.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.9%，服務(wù)價(jià)格上漲2.1%。

一、 貨幣政策與通貨膨脹的含義

貨幣政策指中央銀行為實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和維持國(guó)際收支平衡等手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，起到影響宏觀經(jīng)濟(jì)的措施的目的。根據(jù)對(duì)總產(chǎn)出的影響，貨幣政策可以分為兩類(lèi)：擴(kuò)張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。擴(kuò)張性的貨幣政策一般在總需求和經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)期使用，其功能是通過(guò)提高貨幣增長(zhǎng)速度來(lái)刺激需求；緊縮性貨幣政策一般在通脹嚴(yán)重和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快的時(shí)期使用，其功能是通過(guò)減少貨幣增長(zhǎng)速度來(lái)降低需求。通貨膨脹是指總物價(jià)或一般物價(jià)在一定時(shí)期內(nèi)持續(xù)上漲，貨幣供應(yīng)畸形增長(zhǎng)，出現(xiàn)投資和消費(fèi)過(guò)旺，生產(chǎn)過(guò)熱等現(xiàn)象。我國(guó)一般采用居民消費(fèi)指數(shù)（CPI）作為度量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。通貨膨脹的直接原因是貨幣發(fā)行量過(guò)多。究其深層原因還包括需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)、結(jié)構(gòu)失調(diào)、供給不足、預(yù)期不當(dāng)、體制等因素。

二、 我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀

市場(chǎng)上，居民主要生活用品和食品以及非食品價(jià)格持續(xù)上漲是本次通脹的主要表現(xiàn)。其中，食品中包括大米、豬肉、蔬菜等商品價(jià)格上漲最具代表性。

貨幣流動(dòng)性過(guò)剩是引發(fā)本輪全面通脹的根本原因。穩(wěn)定物價(jià)水平、防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要目標(biāo)。2010年末至今中國(guó)人民銀行多次運(yùn)用加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率、人民幣匯率升值等貨幣政策工具，對(duì)調(diào)節(jié)通脹預(yù)期壓力、遏制物價(jià)進(jìn)一步持續(xù)上漲起到一定松緩作用。

由上述圖表數(shù)據(jù)可知，通脹率衡量指標(biāo)CPI幾乎隨著央行貨幣利率調(diào)整而呈正相關(guān)上下波動(dòng)，根據(jù)SVAR模型，研究貨幣供給、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相互影響的動(dòng)態(tài)過(guò)程得出結(jié)論：貨幣供給的增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)物價(jià)的上漲，并且滯后4 個(gè)月后達(dá)到最大效應(yīng)。

綜上，我國(guó)目前的通貨膨脹現(xiàn)狀是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策以堵為主。其次， CPI 和PPI 仍在高位徘徊， 通脹形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻。

三、我國(guó)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的貨幣政策

綜合治理。由于導(dǎo)致通貨膨脹既有總需求膨脹的原因，有成本上升推動(dòng)與結(jié)構(gòu)失調(diào)方面的原因，治理通貨膨脹既要控制需求，防止收入超分配又要改善供應(yīng)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)先發(fā)展農(nóng)業(yè)及能源等基礎(chǔ)與瓶頸產(chǎn)業(yè)，通過(guò)貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、價(jià)格政策等的相互配合，因此，借此其問(wèn)題的有效辦法就是打破該行業(yè)背后的利益寡頭。

動(dòng)態(tài)監(jiān)控。由于預(yù)期通脹率和實(shí)際通脹和利率有很大關(guān)系，所以預(yù)期通脹對(duì)當(dāng)期實(shí)際通脹有重要的引導(dǎo)作用。央行如能調(diào)整貨幣政策來(lái)改變通脹預(yù)期，則對(duì)控制通脹水平有很大幫助。由統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，貨幣政策與導(dǎo)致的利率變化對(duì)最近的物價(jià)波動(dòng)的影響較大，所以以利率為主的貨幣政策應(yīng)該得到廣泛使用。

綜上所述，筆者認(rèn)為，第一，適度采取寬松政策，總體以緊縮性貨幣政策為主。目前流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題主要?dú)w因于外匯長(zhǎng)期占款，如果此時(shí)政府過(guò)多運(yùn)用寬松的貨幣政策，則會(huì)造成利率提高，會(huì)減少投資，減少消費(fèi)，導(dǎo)致國(guó)民收入的減少，所以政府因?yàn)楹侠砝秘泿耪?，?duì)相關(guān)企業(yè)降低門(mén)檻，環(huán)節(jié)整體趨勢(shì)。

第二，放開(kāi)金融管制?，F(xiàn)在民間資本合法化成了國(guó)家金融改革中的一個(gè)重要問(wèn)題，民間信貸最根本的問(wèn)題是國(guó)家金融機(jī)構(gòu)出于資產(chǎn)安全性的考慮，對(duì)中小企業(yè)的信貸體制不完善。所以國(guó)家在近兩年應(yīng)當(dāng)在政府工作中提出完善民間金融市場(chǎng)的目標(biāo)，降低金融機(jī)構(gòu)的門(mén)檻國(guó)有銀行為了資產(chǎn)的安全，對(duì)中小型企業(yè)不能提供支持，所以在2011 年底政府相關(guān)部門(mén)也提出了要完善民間金融市場(chǎng)，適度降低金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門(mén)檻，增加政府鼓勵(lì)和支持。

第三，加速產(chǎn)業(yè)改革和升級(jí)。在我國(guó)一二三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，還是以勞動(dòng)力密集型企業(yè)為主，缺乏新興的可持續(xù)型企業(yè)和有廣闊前景的朝陽(yáng)行業(yè)，這導(dǎo)致了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)質(zhì)量水平較低，再加上我國(guó)上世紀(jì)的人口紅利已經(jīng)接近尾聲，如果再將勞動(dòng)力密集型企業(yè)持續(xù)下去，會(huì)進(jìn)一步加劇通脹水平，所以政府應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新型和高科型企業(yè)進(jìn)行投資。

第四，拓展其他資本市場(chǎng)。由統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，近年來(lái)銀行資產(chǎn)大幅擴(kuò)張，而證券市場(chǎng)資產(chǎn)不斷萎縮。長(zhǎng)期倒掛的利率水平對(duì)證券行業(yè)影響巨大，政府應(yīng)當(dāng)適合考慮調(diào)息，這也是社會(huì)各界的廣大呼聲。所以我們可以通過(guò)發(fā)展證券市場(chǎng)和其他諸如民間信貸等資本市場(chǎng)。

四、結(jié)論

筆者認(rèn)為，要?jiǎng)?chuàng)立和諧穩(wěn)定、積極向上、統(tǒng)一有序的市場(chǎng)環(huán)境，不僅需要從供給和需求兩大基本經(jīng)濟(jì)因素上考慮，也需要從國(guó)家宏觀和個(gè)體微觀上的角度上進(jìn)行考慮。

在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)的背景下，人民銀行將利率作為控制通貨膨脹的主要依據(jù)，將價(jià)格水平穩(wěn)定在合理的范圍內(nèi)。提高央行貨幣政策的透明度，增強(qiáng)人民銀行在社會(huì)公眾心目中的信任度和影響力。在央行保持獨(dú)立性的同時(shí)也要注重和財(cái)政部門(mén)的協(xié)調(diào)配合，努力建立長(zhǎng)期有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、政府債務(wù)和金融監(jiān)管等方面及時(shí)進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮財(cái)政貨幣政策的協(xié)同效力。隨著我國(guó)財(cái)政收支以及國(guó)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，保持政府的預(yù)算平衡依然是十分重要的，只有保證了財(cái)政的預(yù)算約束，將政府赤字控制在合理的范圍之內(nèi)，保證預(yù)算公開(kāi)透明，才能避免影響中央銀行貨幣政策的效果，讓貨幣政策充分發(fā)揮其在調(diào)控價(jià)格水平中的作用。 （作者單位：重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

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