馬璐瑤

摘 要：本文旨在基于我國(guó)1978—2013年間的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法如單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)等對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。分析結(jié)果顯示，金融相關(guān)比率對(duì)金融中介效率有一定的影響，但具有的波動(dòng)性，根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)得出的結(jié)果，總結(jié)了出現(xiàn)此結(jié)果的原因，為以后的政策制定提供了可靠的依據(jù)。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；相關(guān)檢驗(yàn)；計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法

一、引言及背景

長(zhǎng)期以來，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，國(guó)外的研究對(duì)一個(gè)區(qū)域間金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距巨大的大國(guó)經(jīng)濟(jì)體中，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的關(guān)注還十分欠缺。本文通過借鑒前人的研究，針對(duì)我國(guó)金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行分析，以期獲得我國(guó)目前兩者之間的相互聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)其中存在的問題并進(jìn)行相應(yīng)的原因分析，從而得到啟示以用于政策的制定與實(shí)施。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）研究綜述

早在1933年，Schumpeter就指出，金融中介提供的金融服務(wù)能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到巨大的促進(jìn)作用。Schumpeter雖然指出了金融中介能夠通過發(fā)揮信息甄別和資金融通等功能來促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但其研究并沒有闡明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系。

談儒勇（1999）針對(duì)金融發(fā)展的兩個(gè)方面——金融中介發(fā)展和市場(chǎng)發(fā)展分別對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用進(jìn)行了實(shí)證分析。選取1993—1998年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，運(yùn)用普通最小二乘法對(duì)代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)進(jìn)行線性回歸，以此來檢驗(yàn)它們之間是否存在著線性相關(guān)性，而股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有著不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。[1]這說明我國(guó)金融中介的發(fā)展很有可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用未能顯現(xiàn)。

三、研究指標(biāo)的選擇

（一）衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)

本文用“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率”（用ISR表示）來反映我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，由第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重來計(jì)算。

（二）衡量金融發(fā)展水平的指標(biāo)

本文將用我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用各項(xiàng)存貸款余額之和來取代全部金融資產(chǎn)價(jià)值，從而得到金融相關(guān)比率（FIR）等于金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用各項(xiàng)存貸款余額之和與我國(guó)名義GDP的比值。金融中介效率（FEI）等于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額與金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額之比。

四、模型選取及相關(guān)檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先確定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率、金融相關(guān)比率、金融中介效率的對(duì)數(shù)是不是平穩(wěn)時(shí)間系列數(shù)據(jù)。

圖1 LNISR、LNFIR和LNFEI的時(shí)序圖 圖2 ΔLNISR、ΔLNFIR和ΔLNFEI的時(shí)序圖

由圖1可以看出，LNISR、LNFIR和LNFEI均具有明顯的上升趨勢(shì)，運(yùn)用EVIEWS6.0軟件分別對(duì)變量序列LNISR、LNFIR和LNFEI以及、和ΔLNISR、ΔLNFIR和ΔLNFEI進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，得到如下結(jié)果：

注：檢驗(yàn)形式為（c，t，k），c和t分別表示ADF檢驗(yàn)帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)；k表示滯后階數(shù)，由AIC最小化準(zhǔn)則確定。Δ為差分算子。*，**，***分別表示在1%，5%，和10%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

（二）金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率長(zhǎng)期關(guān)系的協(xié)整檢驗(yàn)

經(jīng)過上述第一步的分析，可知變量通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提。進(jìn)行協(xié)整分析首先要求各序列是一階單整的，在已經(jīng)確定LNISE、LNFIR和LNFEI均為一階單整之后變量，下面采用E-G兩步法檢驗(yàn)方法來進(jìn)行相應(yīng)的協(xié)整檢驗(yàn)：

1.我們將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率的對(duì)數(shù)（LNISR）作被解釋變量，金融相關(guān)比率的對(duì)數(shù)（LNFIR）、金融中介效率的對(duì)數(shù)（LNFEI）作解釋變量，對(duì)作協(xié)整的變量進(jìn)行線性回歸，回歸方程結(jié)果如下：

注：（c，t.k）為檢驗(yàn)類型，其中c，t，k分別表示截距項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)、滯后階數(shù)。

由附表算得，在5%的顯著性水平下，協(xié)整的AEG檢驗(yàn)臨界值為-3.7429-8.352/36+13.41/362=-3.96，可知?dú)埐畹腁EG（ADF）值小于臨界值，所以存在協(xié)整關(guān)系，因此可以認(rèn)定在1987年～2013年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率的對(duì)數(shù)序列（LNISR）與金融相關(guān)比率的對(duì)數(shù)序列（LNFIR）、金融中介效率的對(duì)數(shù)序列（LNFEI）之間存在協(xié)整關(guān)系，說明這三個(gè)變量存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

五、結(jié)論及啟示

從上述的分析可見，我國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間存在的關(guān)系如下：我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)了我國(guó)金融中介效率的提高，而金融業(yè)并沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用來促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。具體而言，首先，我國(guó)金融體系發(fā)展落后，對(duì)外開放程度還有待提高。其次，我國(guó)金融資源配置效率低下。最后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)普遍表現(xiàn)信貸保守。絕大多數(shù)的金融中介機(jī)構(gòu)青睞于將貸款投放于一些規(guī)模經(jīng)濟(jì)大、償債能力強(qiáng)的企業(yè)，而對(duì)于一些雖獲利能力強(qiáng)、但風(fēng)險(xiǎn)較大的行業(yè)銀行則避而遠(yuǎn)之。因此，極易對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)產(chǎn)生抑制作用，也使得許多具有良好創(chuàng)新能力的中小企業(yè)在缺乏資金的情況下無法進(jìn)一步使得創(chuàng)新活動(dòng)順利展開。（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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