亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        關(guān)于我國新股發(fā)行注冊制改革的思考和建議

        2015-05-30 13:08:43王芳
        2015年45期
        關(guān)鍵詞:注冊制信息披露

        王芳

        摘 要:本文從分析我國新股發(fā)行制度入手,回顧了我國新股發(fā)行制度歷程,對比了核準(zhǔn)制和注冊制的異同。分析了在我國現(xiàn)有環(huán)境不完備的條件下強(qiáng)推注冊制的不利影響,并對實(shí)施注冊制提出建議。

        關(guān)鍵詞:新股發(fā)行制度;注冊制;信息披露

        2015年12月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過了擬提請全國人大常委會(huì)審議的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》。草案中明確,在決定實(shí)施之日起兩年內(nèi),授權(quán)對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行注冊制度。待全國人大常委會(huì)授權(quán)后,有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則,在公開征求意見后實(shí)施,并加強(qiáng)事中事后監(jiān)管,切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

        一、我國新股發(fā)行制度

        (一)發(fā)展歷程

        我國股票市場起始于1990年末,經(jīng)歷了四個(gè)階段:“額度管理”階段(1993—1995):由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)制定股票發(fā)行規(guī)模,下達(dá)給計(jì)委,計(jì)委再進(jìn)一步將總額度分配到各省、自治區(qū)?!爸笜?biāo)管理”階段(1996—2000):國家計(jì)委、證券委共同制定股票發(fā)行總規(guī)模,證監(jiān)會(huì)向各省級政府和管理部門下達(dá)股票發(fā)行數(shù)量指標(biāo)。“通道制”階段(2001—2004):每家證券公司一次只能推薦一定數(shù)量的企業(yè)申請發(fā)行股票,由證券公司將擬推薦企業(yè)逐一排隊(duì),按序推薦?!氨K]制”階段(2004—至今):保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行證券和上市,并對所推薦的發(fā)行人的信息披露質(zhì)量和所做承諾提供持續(xù)訓(xùn)示、督促、輔導(dǎo)、指導(dǎo)和信用擔(dān)保。經(jīng)歷了近十年的審批階段,包括“額度管理”階段和“指標(biāo)管理”階段。于2001年3月開始推行“核準(zhǔn)制”準(zhǔn)入制度。2001年3月到2004年12月為核準(zhǔn)制下的“通道制”階段,2004年12月起。我國開始實(shí)行核準(zhǔn)制下的“保薦制”準(zhǔn)入制度。

        (二)核準(zhǔn)制與注冊制區(qū)別

        注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查,主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。注冊制主張事后控制。注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏,即使該證券沒有任何投資價(jià)值,證券主管機(jī)關(guān)也無權(quán)干涉。核準(zhǔn)制即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則,依照證券發(fā)行核準(zhǔn)制的要求,證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件,而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。符合條件的發(fā)行公司,經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格,在證券市場上發(fā)行證券。這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開發(fā)行。

        許多人對注冊制簡單理解為形式審查,但實(shí)際上美國SEC預(yù)審員對涉及投資者價(jià)值判斷的核心信息的關(guān)注和質(zhì)疑,不亞于目前國內(nèi)核準(zhǔn)制下的IPO,比號稱已經(jīng)實(shí)現(xiàn)注冊制的新三板嚴(yán)格的多。在一輪一輪的反饋中,要求披露的信息越來越多,越來越細(xì)。有些在申報(bào)中一筆帶過、經(jīng)不起深究的問題,一旦被SEC緊追不放,問題就會(huì)暴露。這時(shí)就會(huì)影響估值和繼續(xù)申請。所以,美國對所有IPO公司都要求公告反饋問題及回復(fù),絕不是滿足招股說明書的格式準(zhǔn)則要求就可以注冊,更不是文件齊備就可以注冊。

        二、強(qiáng)推注冊制的不利影響

        (一)帶來造假和欺詐

        目前我國對造假和欺詐發(fā)行的處罰輕。在綠大地財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假案件中,與該上市公司控制人何學(xué)葵獲得的9億余元資金相比,最后的判決僅僅是罰款400萬元和緩期徒刑。而這樣的案件在美國,罰款金額至少與造假帶來的收入持平,使得造價(jià)者得不償失,傾家蕩產(chǎn)。在核準(zhǔn)制下,通過中國證監(jiān)會(huì)的前端審核還能在一定程度上遏制IPO發(fā)行中的造假和欺詐。而注冊制后,欺詐成本降低,對欺詐行為的約束更小。

        (二)惡化供求關(guān)系,導(dǎo)致股市大跌

        多年以來,嚴(yán)肅的退市制度是我國股市的缺位。有數(shù)據(jù)顯示,目前A股市場連續(xù)三年虧損的上市公司有266家,占上市公司綜述的10%。而在2001年到2007年之間,沒有一家上市公司退市。從2001年A股上市公司總數(shù)為1120家發(fā)展到現(xiàn)在的2800家,迄今為止,滬深兩市總共僅有100余家公司退市,僅占上市公司總數(shù)的3%。核準(zhǔn)制的目的是保證上市公司的質(zhì)量和投資價(jià)值。但事實(shí)上,只有嚴(yán)格的退市制度才是保障上市公司質(zhì)量的最有效方法。投資價(jià)值低的上市公司若不能嚴(yán)格退市,就會(huì)污染市場,阻礙了股市發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功能。如果投資價(jià)值低的公司不能嚴(yán)格退市,那就意味著,持有該公司股票的投資者并沒有面臨損失本金的風(fēng)險(xiǎn),只要長期持有,就有翻本的機(jī)會(huì)。這樣就形成了劣幣驅(qū)逐良幣、炒作投機(jī)的市場,投資者都不再以價(jià)值投資的思路進(jìn)行投資。

        三、對我國注冊制改革的建議

        (一)健全權(quán)利救濟(jì)制度,加強(qiáng)事后執(zhí)法力度

        正如筆者在前文提到了在法律懲罰不夠嚴(yán)格的情況下實(shí)施注冊制度對股市的不利影響。在美國,注冊制的實(shí)施有有力的司法保障。經(jīng)過多年發(fā)展,美國的證券市場形成了完善的證券執(zhí)法體系,以SEC的行政執(zhí)法為核心,其執(zhí)法功能主要由執(zhí)法部負(fù)責(zé)。除此之外,還有民事訴訟,立足于集體訴訟機(jī)制,極大地減少了利益受害者的法律訴訟成本,是打擊證券發(fā)行欺詐的強(qiáng)有力武器。集體訴訟、司法部的刑事訴訟和SEC的執(zhí)法形成合力,構(gòu)成了完整的證券執(zhí)法體系,有效的打擊了證券欺詐行為,是注冊制順利運(yùn)行的根本保障。相比之下,我國對欺詐行為的處罰并不嚴(yán)格,欺詐上市行為成本極低,且投資者在面臨欺詐行為上訴過程中困難重重、成本極高。所以,要實(shí)施注冊制首先要健全權(quán)利救濟(jì)制度,降低投資者集體訴訟成本,保護(hù)投資者合法權(quán)益;加強(qiáng)事后執(zhí)法力度,使欺詐成本上升,減少欺詐行為。

        (二)通暢退市渠道,形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制

        前文中提到了在缺少退市制度的情況下的注冊制度實(shí)施的后果,可見完善的退市制度的必要性。注冊制下風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)也能獲得上市發(fā)行的資格,風(fēng)險(xiǎn)全由投資者承擔(dān),這對高新技術(shù)企業(yè)的確是一個(gè)獲得融資的很好的途徑。但也會(huì)有公司經(jīng)營困難瀕臨破產(chǎn),因此健全的新陳代謝體系十分重要。

        (三)轉(zhuǎn)變審核重心,強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)的信息披露

        信息披露制度是以信息公開作為規(guī)范基礎(chǔ)并由一系列原則、規(guī)則構(gòu)成的制度體系。信息披露的目的在于保護(hù)投資者,在發(fā)行審查過程中,沒有機(jī)構(gòu)代表投資者的利益,信息披露則是幫助投資者“投的明白”獲取必要信息的重要措施。在我國實(shí)行的審核制度一直由證監(jiān)會(huì)審核部門代替投資者審核擬上市公司的合規(guī)性,證監(jiān)會(huì)扮演“把關(guān)”的角色,在審核的過程中完全沒有投資者的判斷。在注冊制度下,投資者對新股的價(jià)值投資出于自身的判斷,要強(qiáng)化我國在新股發(fā)行方面的信息披露。并且披露的信息還應(yīng)具有可讀性,招股書必須語言淺白、重點(diǎn)突出,重要內(nèi)容必須放在顯著位置,不能含糊不清、語言不詳。這樣才能保證普通投資者能夠準(zhǔn)確理解公司所披露的信息。(作者單位:天津財(cái)經(jīng)大學(xué))

        參考文獻(xiàn):

        [1]谷晴.IPO實(shí)行注冊制的可行性分析.財(cái)會(huì)月刊,2012,中旬:19.

        [2]周友蘇,楊照鑫.注冊制背景下我國股票發(fā)行信息披露制度的反思與重構(gòu).經(jīng)濟(jì)體制改革,2015,(1):147~150.

        [3]沈朝暉.流行的誤解:“注冊制”與“核準(zhǔn)制”辨析.證券市場導(dǎo)報(bào),2011,(9):14~23.

        [4]李曙光.新股發(fā)行注冊制改革的若干重大問題探討.政法論壇,2015,33(3):3~13.

        [5]周恩洋.對我國IPO注冊制的思考及建議.經(jīng)濟(jì)論壇,2015,(08):62~65.

        猜你喜歡
        注冊制信息披露
        我國股票發(fā)行注冊制下中小投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對策
        證券服務(wù)機(jī)構(gòu)IPO監(jiān)督機(jī)制研究
        注冊制下企業(yè)股權(quán)融資機(jī)會(huì)主義行為探究
        淺析注冊制對市場效率的促進(jìn)作用
        我國環(huán)境稅的會(huì)計(jì)核算與處理
        我國上市公司政府補(bǔ)助會(huì)計(jì)處理及信息披露問題研究
        國內(nèi)外證券注冊制比較研究
        中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:48:58
        商業(yè)特許經(jīng)營法律制度研究
        商(2016年27期)2016-10-17 06:48:49
        煤炭行業(yè)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露研究
        商(2016年27期)2016-10-17 05:46:03
        我國制藥企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露研究
        商(2016年27期)2016-10-17 04:10:10
        亚洲人成网址在线播放| 成人水蜜桃视频在线观看| 免费在线观看播放黄片视频| 九九久久99综合一区二区| 抽插丰满内射高潮视频| 中文字幕有码高清| 亚洲av熟女中文字幕| 色偷偷亚洲第一成人综合网址| 丝袜足控一区二区三区 | 国产h视频在线观看网站免费| 在线观看亚洲视频一区二区| 国产裸体美女永久免费无遮挡 | 在线视频一区二区三区中文字幕| 黄色av亚洲在线观看| 中文乱码字慕人妻熟女人妻| 久久精品国产99精品国偷| 中文字幕一区二区在线| 伊人久久大香线蕉av不变影院| 国产美女久久精品香蕉69| 亚洲中文字幕乱码免费| 人妻少妇偷人精品视频| 色欲人妻aaaaaaa无码| 成年女人毛片免费视频| 中文亚洲成a人片在线观看| 国产成人综合精品一区二区| 草草浮力影院| 亚洲AV永久青草无码性色av| 亚洲人妻精品一区二区三区| 色多多性虎精品无码av| 亚洲综合av在线在线播放| 国产精品国产三级国产三不| 成年人干逼视频水好多| 久久综合国产乱子伦精品免费| 91国在线啪精品一区| 一区二区三区极品少妇| 亚洲欧美日韩精品久久| 欧美成人三级一区二区在线观看 | 欧美性xxxxx极品老少| 无码精品黑人一区二区三区| 放荡人妻一区二区三区| 久久久亚洲熟妇熟女av|