胡倩文

摘 要：在市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天，市場競爭越來越激烈，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，世界各國經(jīng)濟(jì)存在越來越多的交叉點(diǎn)。企業(yè)為了提升自身實(shí)力，對資源進(jìn)行有效配置，需要融合其他企業(yè)的資源，并且，企業(yè)的價值逐漸被人們所認(rèn)識到，人們將一個企業(yè)作為一件商品進(jìn)行買賣，就形成了企業(yè)并購。每年進(jìn)行并購的企業(yè)非常多，并購成為了現(xiàn)在的熱門話題，企業(yè)并購的動因有很多，本文主要針對企業(yè)并購的財務(wù)動因進(jìn)行分析闡釋。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；動因；財務(wù)動因

一、企業(yè)并購的含義及分類

隨著世界經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)并購逐漸成為一種流行的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，企業(yè)并購是指在市場經(jīng)濟(jì)體制前提下兩家或多家企業(yè)根據(jù)一定的法律規(guī)定的程序，簽訂一系列合約，使幾個經(jīng)濟(jì)主體合并為一個的行為。企業(yè)并購在當(dāng)今社會是一個重要的現(xiàn)象，它是通過產(chǎn)權(quán)的交易拉貨的其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，擴(kuò)大本企業(yè)，整合資源，控制其他經(jīng)濟(jì)體。

兼并是指幾家獨(dú)立的公司合并成一體的情形，既包括優(yōu)勢企業(yè)對于劣勢企業(yè)的吸收合并，也包括對等企業(yè)之間的重組和融合。收購則是一家公司取得另一家公司的控制權(quán)，保留被收購企業(yè)的法人地位，通常采用的方式有購買股票或者控制資產(chǎn)兩種。

并購使得資本得到運(yùn)轉(zhuǎn)，兼并和收購是企業(yè)并購的主要手段，在實(shí)際生活中，二者交織在一起，不容易劃分。企業(yè)并購有很多分類，可以分為整體并購和部分并購，也可以根據(jù)并購范圍劃分為橫向并購、縱向并購、混合并購等，頁按照購買方式分為有購買股票或者控制資產(chǎn)兩種。

二、企業(yè)并購的動因分析

（一）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高競爭優(yōu)勢

協(xié)同效應(yīng)是指在經(jīng)過合并之后的兩個或幾個企業(yè)，資源得到合理配置，合理利用企業(yè)的剩余資源，達(dá)到規(guī)模的擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)，從而減低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)競爭實(shí)力。并購會使企業(yè)收獲更多的效益，達(dá)到一加一大于二的效果，比如說可以充分使用合并前不能使用的稅收優(yōu)惠，開發(fā)合并前不存在的債務(wù)能力，還可以吸收優(yōu)勢的企業(yè)管理技能，達(dá)到兩個或幾個企業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)。并購后企業(yè)的經(jīng)營效率一般會大大提高，因?yàn)橐?guī)模的擴(kuò)大使得單位產(chǎn)品成本降低，收益增加。企業(yè)通過并購不僅對企業(yè)自身資源進(jìn)行合理配置，也有利于整個社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

我們將企業(yè)并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)分為三方面：管理協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)。

（二）擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益

我們對一個企業(yè)的評價，往往受到一個企業(yè)規(guī)模大小的影響，并購使得企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，規(guī)模越大越能增加可信賴性，尤其是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的并購，會在社會上造成一定的反響，提高企業(yè)影響力以及競爭力，降低單位成本，提高收益，但是需要注意的是，企業(yè)進(jìn)行合并要衡量投入與產(chǎn)出孰大孰小，不要盲目合并。

（三）取得稅負(fù)利益，降低成本

企業(yè)并購會引起新形成的企業(yè)利益相關(guān)者利益再分配，對于股東來說，相對于用原來企業(yè)利益獲得新公司股份來說更愿意直接出售企業(yè)獲得現(xiàn)金收入，這樣可以免除稅收負(fù)擔(dān)。另一方面，如果有一個盈利較好的大規(guī)模企業(yè)，該企業(yè)每年將繳納一大筆稅負(fù)，但是，如果該企業(yè)并購了一家持續(xù)虧損的企業(yè)，那么就可以進(jìn)行合理避稅，所以很多大規(guī)模的盈利能力強(qiáng)的企業(yè)經(jīng)常將一些無法維持的虧損企業(yè)并購，利用虧損在若干年內(nèi)稅前彌補(bǔ)，達(dá)到合理避稅目的，降低成本，增加效益。

（四）上市“圈錢”，買殼上市

在我國，企業(yè)要想上市，使比較困難的，只靠企業(yè)自身資金積累是不行的。在證券市場上，購買企業(yè)的成本很低，但是嚴(yán)格的上市制度卻導(dǎo)致很多企業(yè)不能上市，于是滋生了買“殼”上市這種行為?！百I殼”上市是指一家想要上市的發(fā)展良好的企業(yè)通過購買控股、直接投資、購買股票、收購債券等方式并購一家發(fā)展不好的上市企業(yè)，取得該企業(yè)的經(jīng)營權(quán)、控制權(quán)。也就是取得所謂的殼。該企業(yè)對新的企業(yè)進(jìn)行整合，將原企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝進(jìn)殼中，剔除被并購企業(yè)的不良資產(chǎn)，使得“殼”——被并購的上市企業(yè)業(yè)績發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，吸引投資者。利用被并購的上市公司達(dá)到融資的目的。我國的上市標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格。上市公司較少，“殼”資源稀缺。

（五）獲取低價資產(chǎn)，實(shí)行投機(jī)行為

企業(yè)并購的一個重要動因是獲取低價資產(chǎn)。大量并購案例顯示，企業(yè)并購的發(fā)生往往是由于被并購企業(yè)的價值被低估，當(dāng)被并購企業(yè)也就是目標(biāo)企業(yè)有以下幾種情況時它的價值被低估：目標(biāo)企業(yè)的股價由于某種原因低于重置成本，而并購企業(yè)知道這一內(nèi)幕，一段時間后目標(biāo)企業(yè)股價恢復(fù)，并購企業(yè)獲取利潤；被并購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理能力較差，沒能發(fā)揮本該有的價值，并購企業(yè)可以重新進(jìn)行管理發(fā)揮目標(biāo)企業(yè)潛力，獲取利潤；并購企業(yè)擁有信息優(yōu)勢，了解到市場上不知道的信息，這些信息表明目標(biāo)企業(yè)股價低于其真正價值等。無論哪種情況，都是并購企業(yè)認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)價值被低估，并購后可以獲取利潤。比如說，有的企業(yè)營業(yè)利潤較差，經(jīng)營不善，但是其擁有無償使用的國有土地，在企業(yè)經(jīng)營過程中，這些土地沒能充分發(fā)揮應(yīng)有作用，如果并購企業(yè)了解到這一別人不知道的情況，就會認(rèn)為這一些審批制度較難的土地資源擁有較高價值，并購該企業(yè)會獲得利潤。在對被并購企業(yè)進(jìn)行收購以后，并購企業(yè)會對其進(jìn)行改造，然后以高于買進(jìn)價格的價格賣出，獲取差價利潤。

（六）實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，降低風(fēng)險

混合并購的方式使得企業(yè)涉足多個行業(yè)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，多元化發(fā)展是企業(yè)避免單一業(yè)務(wù)風(fēng)險的有效措施，使企業(yè)擴(kuò)張的主要方式。多樣化經(jīng)營是指企業(yè)經(jīng)營多種產(chǎn)品，可以增強(qiáng)企業(yè)抵御不可預(yù)見的突發(fā)性環(huán)境變化的能力，當(dāng)一種產(chǎn)業(yè)走向衰退時，企業(yè)可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到另一產(chǎn)業(yè)，從而保護(hù)企業(yè)組織成本和聲譽(yù)不受影響。實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展是為了做到“不把雞蛋放在一個籃子里”，不僅降低風(fēng)險，也有利于增強(qiáng)企業(yè)核心能力，降低收益風(fēng)險，提高競爭優(yōu)勢。但是企業(yè)在進(jìn)行混合并購應(yīng)該注意力不從心現(xiàn)象，太多的行業(yè)可能受到管理能力上的限制，不能齊頭并進(jìn)，浪費(fèi)資源。

（七）提高個人名望，提高企業(yè)價值

企業(yè)家分為兩種，一種企業(yè)家關(guān)注提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高技術(shù)創(chuàng)新能力。另一種是具有擴(kuò)張野心的企業(yè)家，他們熱衷于通過擴(kuò)張建立工業(yè)領(lǐng)域的帝國，這會給他們帶來滿足感與榮譽(yù)感。成功的企業(yè)并購可以提高企業(yè)家在社會上的地位與市場價值、名望等。但是過于自負(fù)的企業(yè)家盲目擴(kuò)張也會給企業(yè)帶來危害。

成功的企業(yè)并購?fù)ǔ＿€會給企業(yè)帶來價值的提高，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險能力，提高市場份額，增加信用等級，股東財富得到增加。通過并購使得企業(yè)競爭力得到提升。

（八）組建集團(tuán)，克服行業(yè)進(jìn)入壁壘

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)變幻莫測，市場競爭嚴(yán)峻激烈，尤其是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期，企業(yè)需要時刻擔(dān)心自身發(fā)展。有些企業(yè)為了防止被大企業(yè)吞并，幾個企業(yè)聯(lián)合起來，形成企業(yè)集團(tuán)，增強(qiáng)實(shí)力，應(yīng)對大企業(yè)威脅。在國際競爭中，企業(yè)并購尤為重要，企業(yè)面臨國際競爭的挑戰(zhàn)，只有進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，組建跨國公司，才能應(yīng)對外國貿(mào)易壁壘，有效降低企業(yè)進(jìn)入新市場、新領(lǐng)域的障礙。

另外，企業(yè)以并購的方式進(jìn)入新的行業(yè)比較容易。當(dāng)企業(yè)出于種種原因想要進(jìn)軍一種新的行業(yè)的時候，往往受到該行業(yè)原企業(yè)的激烈抵制，該行業(yè)原來的企業(yè)為避免與新的企業(yè)共分一杯羹，會采取一系列措施阻礙新的企業(yè)進(jìn)入行業(yè)。比如說對行業(yè)專門技術(shù)進(jìn)行封鎖，對銷售渠道的壟斷，引發(fā)價格戰(zhàn)或報復(fù)攻擊等。而企業(yè)通過并購進(jìn)入新的行業(yè)，沒有給行業(yè)內(nèi)帶來新的競爭壓力，因此受到的各種阻礙也就相對少一些，還可以享用被并購企業(yè)的專門技術(shù)、積累的經(jīng)驗(yàn)、銷售渠道、政府優(yōu)惠政策等。使得并購企業(yè)在較短時間內(nèi)能走上正軌，進(jìn)入新的行業(yè)。

（九）減少建設(shè)周期，提高競爭能力

企業(yè)發(fā)展到一定階段想要擴(kuò)大規(guī)模，長遠(yuǎn)發(fā)展，需要新的場地，資源、設(shè)備及人員等。有兩種方式可以實(shí)現(xiàn)這種發(fā)展，一種是企業(yè)通過自建廠房自己購置新的生產(chǎn)設(shè)備，培訓(xùn)新的員工等等方式來擴(kuò)大生產(chǎn)。這種方式需要較多的人力、財力、物力、實(shí)現(xiàn)周期較長，同時也會受到資源以及經(jīng)驗(yàn)等限制。另一種方式是通過并購的方式擴(kuò)大生產(chǎn)，這種方式使企業(yè)直接獲取現(xiàn)成資源、設(shè)備、經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)人才，還可以借鑒被并購企業(yè)的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，以及原材料的取得、銷售渠道等，是企業(yè)以最快的速度擴(kuò)大生產(chǎn)，擊敗競爭對手。

（十）管理層利益驅(qū)使

代理理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的管理者只擁有企業(yè)的一小部分時，無論管理者努不努力工作，獲得的利潤和報酬也不會增加很多。這種擁有小的所有權(quán)會比擁有全部所有權(quán)缺乏努力工作的動力。由于管理層和股東之間的利益不一致問題，導(dǎo)致管理層就會不管股東的利益提升自身報酬。并購活動有限抑制了這一現(xiàn)象，由于并購會導(dǎo)致管理層的重新任命，這是管理層感到危機(jī)感，從而盡量考慮公司利益，努力工作，提高效率。由于股東們沒有辦法花費(fèi)大量時間和精力來監(jiān)督管理層的工作，接管的威脅代替了股東們的監(jiān)督，另外，如果管理不善將導(dǎo)致被收購的后果，也在一定程度上給管理層帶來壓力，從而緩解了代理理論問題[1]。

三、政府動因

有時候政府也會推動企業(yè)并購，因?yàn)楫?dāng)?shù)仄髽I(yè)的效益好壞直接關(guān)系到當(dāng)?shù)毓賳T政績，并且對當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)總值、地方財政稅收以及市政建設(shè)等都造成影響。因此，政府會為了地方利益推動企業(yè)并購。

（一）采取行政手段，消滅虧損企業(yè)

我國政府在并購的浪潮中伸出了干預(yù)之手，近年來，我國出于消滅虧損的原因，加大“鼓勵兼并、規(guī)范破產(chǎn)”的改革力度。政府采用行政手段將并購替代企業(yè)破產(chǎn)。從而破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)、職工安置以及職工醫(yī)療等問題都被解決，有助于社會安定，進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益。比如說河北保定市鍋爐廠以承擔(dān)債務(wù)形式對保定市風(fēng)機(jī)廠的并購，就是政務(wù)推動的。

（二）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

政府推動并購有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。長期以來，我國實(shí)行的計劃經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在不合理，這個問題一度成為影響我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的重要因素。為了解決我國比較重復(fù)的國有企業(yè)建設(shè)以及資源浪費(fèi)等問題，我國政府推動了產(chǎn)業(yè)并購。通過資產(chǎn)重組，引進(jìn)市場競爭機(jī)制，提高存量資產(chǎn)運(yùn)行的質(zhì)量和效率，不僅使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，同時大大減少了調(diào)整所需的大量資金[2]。（作者單位：遼寧理工學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 蔡柏良.企業(yè)并購行為及動因分析[J]中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計.

[2] 吳靜，徐向陽.我國企業(yè)并購以動因分析[J]企業(yè)管理. 2004，（01）