林鴻鈞

我們在分析投資產品時，一般通過3個特性來觀察：安全性、流動性和獲利性。家庭生命周期不同、個人風險偏好不同，注重的投資特性雖不相同，但整體而言，投資首要考慮的都是流動性，即資金想從投資標的退出時，是否可以在短時間之內以合理的代價退出。

為何流動性最重要呢？可以通過與其他兩個投資特性的比較來說明。

首先，看起來安全的投資工具，如果缺乏流動性，在急需變現時也可能遭受很大的損失。當投資一個缺乏流動性但信用風險很低的優(yōu)質企業(yè)債或信托產品時，如果能持有至到期贖回，可以獲得穩(wěn)定的收益并取回全部的本金，但若在到期之前需要資金而提前贖回，若一般金融機構不接受該企業(yè)債或信托產品為質押標的，很可能要低于買入的面值賣出才會有人接手。

其次，高風險、高收益的投資產品，其流動性風險與價格變動風險的疊加效應使止損策略難以執(zhí)行。如最近一些被爆炒的小型股，上漲時即便溢價也很難買到，遇到突發(fā)性利空下跌時跌停板也賣不掉。有跌停板限制的滬深兩市，考慮流動性風險后，單一股票的價格變動風險不見得比沒有跌停板限制的中國香港股市低。中國臺灣股市也有跌停板限制，1988年中秋節(jié)當天，管理部門突然宣布開征資本利得稅，消息一出，所有上市股票跌停，幾乎沒有交易量，股市連續(xù)19天無量跌停，跌停板由5%降到3%，最后降到1%，直至跌去40%才打開跌?；厣?。無論是融資方還是股民，所持股票到強制平倉點仍無法賣出，因此全部血本無歸，就連股票基金也因沒有成交量而停止接受投資者贖回，因為原定10%就止損的策略無法按計劃執(zhí)行，這段經歷讓筆者刻骨銘心。

最后，對于房地產與收藏品投資，流動性風險更要擺在第一位。房地產不是標準化的投資品，沒有集中的交易市場，買賣過戶都需要比金融產品更長的時間才能完成，而在某些嚴重供過于求或區(qū)域配套不完善而無法滿足一般人生活機能的偏遠地區(qū)，即使降價，持有者也很難將手中的房產脫手，資金只能長期被套牢。至于收藏品投資，如果投資者不單是出于個人喜好，還希望未來可以實現增值，那么首先要考慮的是收藏品在交易市場中是否具有流動性，否則可能遇到因為缺乏市場或交易途徑，投資者視為珍寶的物件喪失投資價值的情況。

流動性風險是一種致命性的風險，即使賬面有盈余的企業(yè)也可能因為現金周轉不靈而倒閉，因此，在投資時也必須預防“黑天鵝”事件，為自己預留一條逃生之路。

第一，任何個人或機構的資產配置，都必須保留一部分低收益甚至無收益，但具有高流動性的投資品作為緊急預備金，如現金或可隨時贖回的貨幣市場基金。這樣，其他以安全性與獲利性為首要考慮的投資標的才能實現原定的投資目標。

第二，以杠桿操作來擴大投資額會增大流動性風險。當負債到期而資產無法變現或資產變現后的價值低于負債價值時，都會使借款人無法按期還債而面臨信用破產。因此，借錢投資要量力而為，必須保證在投資不利的情況下還有其他來源的現金流可供還本付息。

第三，投資工具是否有活絡的交易市場是選擇時首先要考慮的因素，投資股票或其他投資品時切忌選擇冷門的品種。有些基金公司規(guī)定：當天贖回超過基金規(guī)模的10%時可以停止贖回。因此，買基金時要選擇規(guī)模較大者。對于無法提早贖回也不容易作為質押標的物的理財產品或信托產品，建議以中長期用不到的錢來投資。