劉曉颯

【摘要】影子銀行系統(tǒng)的資金來源并非存款，不會受到審慎監(jiān)管和到明確官方機構(gòu)的支持，一旦局勢失控，信心崩塌，貨幣基金等機構(gòu)投資者就會迅速抽離市場，引發(fā)金融系統(tǒng)動蕩。本文就以影子銀行的風(fēng)險入手，詳細闡述了系統(tǒng)風(fēng)險、監(jiān)管套利風(fēng)險等存在因子，進而對影子銀行監(jiān)管提出策略分析。

【關(guān)鍵詞】影子銀行；金融脫媒；監(jiān)管套利

一、影子銀行概述及現(xiàn)狀分析

1、概念的厘定與類型闡述：

據(jù)全球金融穩(wěn)定理事會（FSB）定義，影子銀行是游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的、不受金融當(dāng)局監(jiān)管或監(jiān)管程度較低的信用中介體系；借款人對金融服務(wù)的需求，從信貸資金轉(zhuǎn)變?yōu)榉切刨J型金融服務(wù)，具有金融脫媒性和業(yè)務(wù)表外形。

在美國主要指包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等在內(nèi)的非銀行金融機構(gòu)；而中國影子銀行的主要類型有：一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機構(gòu)，如新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機構(gòu)，如融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三是機構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，如貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財業(yè)務(wù)。

2、規(guī)?，F(xiàn)狀：

據(jù)2014年數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，美國影子銀行價值約15萬億美元到25萬億美元，歐元區(qū)約13.5萬億美元到22.5萬億美元，日本為2.5萬億美元到6萬億美元，美國、歐洲影子銀行總規(guī)模都超了GDP總量，而中國影子銀行的絕對規(guī)模為2.7萬，GDP占比不到50%，但增速僅次于阿根廷據(jù)全球第二；因此，從規(guī)模上中國影子銀行并不大，問題主要在于發(fā)展太快，應(yīng)對如此快速發(fā)展的措施和經(jīng)驗不足[1]。

二、影子銀行的風(fēng)險分析

1、系統(tǒng)性風(fēng)險：影子銀行體系缺乏監(jiān)管，期限錯配的失衡程度大，配置的資產(chǎn)風(fēng)險高，流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿等因素內(nèi)在的穩(wěn)定性較差；當(dāng)資產(chǎn)端貶值風(fēng)險或者負債端流動性風(fēng)險上升時，容易引發(fā)“擠兌”和資產(chǎn)拋售的惡性循環(huán)，放大金融市場的波動。

2、影子銀行加大監(jiān)管套利風(fēng)險：監(jiān)管套利是指各種金融市場參與主體通過注冊地轉(zhuǎn)換、金融產(chǎn)品異地銷售、把表內(nèi)業(yè)務(wù)做成表外業(yè)務(wù)等方式，從監(jiān)管要求較高的市場轉(zhuǎn)移到監(jiān)管要求較低的市場，從而全部或者部分地規(guī)避監(jiān)管、牟取超額利益的行為。

3、中國的影子銀行繞過監(jiān)管的高息融資，風(fēng)險集中在房地產(chǎn)和地方融資平臺領(lǐng)域。風(fēng)險爆發(fā)的軌跡是，在房地產(chǎn)暴利誘惑很信貸收緊情況下，大量高息影子銀行融資進入到房地產(chǎn)領(lǐng)域，提高地價房價，吹大房地產(chǎn)金融泡沫風(fēng)險。泡沫游戲能夠繼續(xù)玩下去的前提是房價必須繼續(xù)上漲甚至暴漲。而一旦房價開始下跌，地價開始走低，這個泡沫風(fēng)險游戲就玩不下去了。資金鏈條就會很快破裂，影子銀行風(fēng)險隨即爆發(fā)。地方融資平臺除了銀行貸款以外的高息融資風(fēng)險都是類似的軌跡。

4、經(jīng)濟風(fēng)險：“殼資源優(yōu)勢”使上市公司和國企把資金投入民間借貸等影子銀行體系從而逐漸退出實體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營，通過資金的買賣來牟取高額利潤，長期如此容易導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化，使實體經(jīng)濟遭受重創(chuàng)；另外，影子銀行的高利率對中小企業(yè)來說就意味著高額的借貸成本和生產(chǎn)成本，增加了中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，不利于國民經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長[2]。

三、影子銀行體系的風(fēng)險成因

1、利率管制的倒逼

我國長期實行利率雙軌制，造成體制內(nèi)外資金價格存在明顯的“價差”，在社會融資存在巨大缺口的情況下，為追求高資金回報率，促使體制內(nèi)貨幣資金源源不斷向體制外影子銀行體系流入；使得影子銀行爆發(fā)式發(fā)展，大量資金“跳”出正規(guī)商業(yè)銀行體系，彌補以中小企業(yè)為代表的實體經(jīng)濟資金需求的巨大缺口。

2、國有企業(yè)涉足影子銀行業(yè)務(wù)

據(jù)報道，90%的影子貸款人為現(xiàn)金充裕的國有企業(yè)。大型的國有企業(yè)，比如中國移動、中國石化、中糧集團和揚子江造船控股集團等，都在利用它們充足的現(xiàn)金流直接貸款給其他公司。它們常常有多種金融工具，例如貸款公司或者信托公司等。

3、銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管疏漏

中國金融業(yè)目前實施的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式；影子銀行的跨行業(yè)性、經(jīng)營業(yè)務(wù)的聯(lián)動性和風(fēng)險的傳染性改變了銀行主導(dǎo)模式下金融監(jiān)管的集中監(jiān)管效果。商業(yè)銀行深度參與投資銀行的資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)性投資使資產(chǎn)及其運作方式游離于資產(chǎn)負債表之外，規(guī)避監(jiān)管以銀行業(yè)為中心的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)成為可能，也給分業(yè)監(jiān)管體系帶來巨大壓力。中國的分業(yè)監(jiān)管無法控制事實上的混業(yè)經(jīng)營，增大了監(jiān)管成本和系統(tǒng)風(fēng)險的滋生。

四、影子銀行的監(jiān)管策略分析

從監(jiān)管者的角度看，影子銀行所衍生的金融工具突破金融體系中機構(gòu)和市場之間的傳統(tǒng)邊界，使得以縱向分業(yè)、橫向分割為框架的監(jiān)管體系無法應(yīng)對。

要強化監(jiān)測，就是要建立全面共享的金融統(tǒng)計體系，主要是加強對非銀行金融機構(gòu)和參與融資鏈條的企業(yè)資金流量變化的信息收集、分析與預(yù)警。更要加強監(jiān)管，要以防范發(fā)生金融系統(tǒng)性風(fēng)險為底線，一方面要采取有力措施，限制傳統(tǒng)銀行對影子銀行體系的擔(dān)?；顒拥冉槿胄袨?；另一方面，要引導(dǎo)影子銀行的實體和活動，控制其杠桿水平和高風(fēng)險資產(chǎn)配置的比例，根據(jù)影子銀行活動規(guī)律調(diào)整流動性供給的節(jié)奏，避免發(fā)生流動性危機。在全面深化金融改革中，要堅持創(chuàng)新與監(jiān)管并行不悖，要積極有序地推進利率市場化，加強多層次資本市場的建設(shè)，拓寬融資渠道，分散投資者風(fēng)險，實現(xiàn)經(jīng)濟社會的持續(xù)健康發(fā)展。

五、結(jié)語

在中國由于集資的來源是普通居民，對影子銀行的規(guī)制調(diào)控勢必會影響到大量的私人出資者。和其他國家不同，我國的影子銀行不提供額外利率較低的貸款給家庭和公司，而是提供利率更高的貸款。影子銀行的深度金融創(chuàng)新、無限的信貸擴張、缺陷性的信息披露、高杠桿操作、業(yè)務(wù)界限突破和規(guī)避金融監(jiān)管的眾多與傳統(tǒng)銀行業(yè)不同的屬性必然并且已經(jīng)給金融體系帶來負面影響，但是它仍然沒有得到有效監(jiān)管在中國的國情下采取監(jiān)管調(diào)整的舉措需要更周全的考慮。由于影子銀行具有系統(tǒng)性風(fēng)險，會傳輸?shù)絺鹘y(tǒng)銀行，對影子銀行的規(guī)制是必要的。

參考文獻：

[1]中國影子銀行風(fēng)險到底有多大[N]新浪財經(jīng)2014-10-09

[2]李建偉，李樹生.影子銀行、利率市場化與實體經(jīng)濟不景氣程度—基于SVAR模型的實證研究[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報2015年第3期