摘 要：在目前世界最為活躍的企業(yè)交易和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整方式中，并購無疑是為眾多企業(yè)所選擇方式中的一種。它可以幫助企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率和增強(qiáng)自身的競(jìng)爭力，從而實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張。近些年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的企業(yè)趨向于以并購的方式達(dá)成企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張和延伸的目的。但是，由于我國資本運(yùn)營起步較晚，存在一定的缺陷，導(dǎo)致企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)顯得更大一些。因此，對(duì)企業(yè)并購中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究與防范，有利于我國企業(yè)的良性發(fā)展，對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是非常有利的。

關(guān)鍵詞：并購；風(fēng)險(xiǎn)；防范

一、并購的發(fā)展背景

自工業(yè)革命以來，資本在世界范圍內(nèi)迅速擴(kuò)張，西方發(fā)達(dá)國家的社會(huì)生產(chǎn)率得到顯著提高，眾多公司紛紛崛起，很多大公司為了擴(kuò)張資本占有市場(chǎng)都卷入了企業(yè)并購的熱潮之中。而在我國，自改革開放以后，資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，公司制的日漸完善，企業(yè)并購重組活動(dòng)也日趨增多。不得不承認(rèn)并購是企業(yè)快速成長的一條有效途徑，眾多企業(yè)都樂意選擇并購的方式幫助其發(fā)展，實(shí)施并購對(duì)我國企業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有非常重大的意義。企業(yè)并購也成為當(dāng)今我國經(jīng)濟(jì)生活中一個(gè)引人討論的熱點(diǎn)問題。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)也有著其深刻的歷史背景，是否能推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步持續(xù)發(fā)展，取決于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國有企業(yè)改革的步伐，而企業(yè)并購對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換和國有企業(yè)的改革又有著巨大的促進(jìn)作用。所以，研究企業(yè)并購是具有重大意義的。

在研究并購風(fēng)險(xiǎn)之前，我們首先需要了解并購風(fēng)險(xiǎn)的含義。企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)廣義上是指由于企業(yè)并購未來收益的不確定性，造成的未來實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差。而在實(shí)際情況中我們研究的主要是狹義的并購風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在實(shí)施并購行為時(shí)遭受損失的可能性。這種損失既可能是企業(yè)收益的負(fù)收益，也可能是企業(yè)收益的下降，其中最大的虧損是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。了解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的概念，是為了更好的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，只有認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，了解風(fēng)險(xiǎn)，才能更好的防范風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)歷過改革開放之后，我國企業(yè)也受到了一定沖擊。我國正處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場(chǎng)和公司體制還沒有得到完善，社會(huì)生產(chǎn)率也因?yàn)橘Y源配置的限制不能得到更好的提高，所以怎樣才能更好的提高社會(huì)生產(chǎn)率成了企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，而企業(yè)并購的出現(xiàn)正是解決了這樣一個(gè)難題。企業(yè)并購使得資源重新配置，企業(yè)通過并購重組也能突破自身積累和來自外部投資的限制，通過結(jié)合其他企業(yè)的優(yōu)勢(shì)使自身得到發(fā)展。企業(yè)并購也推動(dòng)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以良好的企業(yè)并購對(duì)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來說都是十分重要的。

二、并購的風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為，它屬于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中的外部交易戰(zhàn)略，與企業(yè)通過與其他相關(guān)企業(yè)的聯(lián)合使自身得到完善與發(fā)展。但因?yàn)槲覈Y本運(yùn)營的起步時(shí)間晚于發(fā)達(dá)國家，并且我國的資本市場(chǎng)存在一定的缺陷，并購的外部條件不是很成熟，在并購過程中可能存在著很多風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)因產(chǎn)生的原因和條件不同，有以下幾種不同類型：

一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又被稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指由于全局性的不確定性所引起的并購風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都不同程度的受到包括社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治等各方面事件的影響。這種風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與企業(yè)本身的經(jīng)營戰(zhàn)略無關(guān)。企業(yè)無論采用哪種投資運(yùn)營策略也不能分散此類風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)主要分為法律風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和一般經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。法律風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在跨國并購中，因?yàn)椴煌瑖宜捎玫姆蓷l文不同，如果發(fā)生跨國并購的企業(yè)不了解對(duì)方國家的法律條文和管理方法，就會(huì)導(dǎo)致?lián)p失的發(fā)生。為此，許多發(fā)達(dá)國家的政府為了防止出現(xiàn)壟斷現(xiàn)象，維持市場(chǎng)的平衡性，也采取了很多限制的措施，如果有外國人想要取得控制權(quán)，就必須由政府的外國投資機(jī)構(gòu)審查；社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于社會(huì)因素如文化、宗教、倫理等因素而引起的資本經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由于有些企業(yè)在進(jìn)行跨國并購活動(dòng)時(shí)，缺乏對(duì)對(duì)方國家文化、宗教等方面的了解，從而在并購運(yùn)作中發(fā)生了一些沖突，導(dǎo)致并購活動(dòng)受阻。因此在進(jìn)行跨國并購過程中，不僅要對(duì)對(duì)方企業(yè)的經(jīng)營管理活動(dòng)有所了解，還要了解對(duì)方國家的文化傳統(tǒng)；一般經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)。

二是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相反，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可分散而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可分散的，因此又被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是基于企業(yè)本身所產(chǎn)生的，它是由于企業(yè)自身內(nèi)部控制的缺陷性和經(jīng)營方式過于單一所導(dǎo)致的，所以企業(yè)只有依靠自身調(diào)節(jié)來克服這類的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)因?yàn)槠髽I(yè)在完成并購這項(xiàng)活動(dòng)時(shí)需要大量的資金支持，并購者當(dāng)本公司的資金不足時(shí)，往往通過向外借債來完成并購。無論采取哪種方式，都會(huì)存在一定的并購風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)通過杠桿收購解決資金問題時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)通過債券方式融資，成本過高，但是在并購后企業(yè)所獲得盈利的多少不能可靠估量，如果企業(yè)不能再并購后及時(shí)收回收購時(shí)所付出的資金來緩解融資債務(wù)，并購公司可能會(huì)因?yàn)橘Y不抵債而破產(chǎn)倒閉；交易風(fēng)險(xiǎn)是由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。在收購過程中，如果收購對(duì)象是上市公司，收購消息一外傳，立刻會(huì)引起該公司股票價(jià)格的上漲，從而增加了收購的難度。這種情況在非上市公司中也會(huì)出現(xiàn)。這種由于收購行為所產(chǎn)生的價(jià)格變動(dòng)，就叫做價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較難以預(yù)測(cè)。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槠髽I(yè)在并購后沒有合理的處理公司在營運(yùn)方面出現(xiàn)的問題，導(dǎo)致企業(yè)在并購后并沒有達(dá)到預(yù)期的盈利，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)也沒有很好的發(fā)揮，資本在并購與被并購企業(yè)之間并沒有得到合理有效的配置，反而導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)份額的減少，因公司規(guī)模過大而導(dǎo)致因管理公司有效運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生過多的費(fèi)用導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。美國LTV鋼鐵公司并購共和鋼鐵公司并購后就產(chǎn)生了營運(yùn)方面的問題，LTV在并購時(shí)預(yù)想的企業(yè)的發(fā)展是減少兩個(gè)公司的低效工廠，將生產(chǎn)同類產(chǎn)品的工廠進(jìn)行內(nèi)部合并，兩個(gè)公司的銷售系統(tǒng)合二為一，以節(jié)約營運(yùn)費(fèi)用，降低營運(yùn)成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)。但事實(shí)卻是，在兩大排名前列的公司實(shí)行并購后產(chǎn)生新的LTV公司因持續(xù)虧損而不得不申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。并購雖然能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，集中生產(chǎn)經(jīng)營，但并購后創(chuàng)造出的新公司因?yàn)橐?guī)模過大，也會(huì)因?yàn)橐?guī)模不經(jīng)濟(jì)的而導(dǎo)致“規(guī)模越大，效率越低”的問題；價(jià)值評(píng)估預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況未來收益等狀況進(jìn)行評(píng)估預(yù)測(cè)時(shí)，由于評(píng)估預(yù)測(cè)的不確定性和信息的不對(duì)稱性不能準(zhǔn)確的得到目標(biāo)企業(yè)的情況，就產(chǎn)生了評(píng)估預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。

三、并購的風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)若想并購順利進(jìn)行，在并購后的企業(yè)中獲得良好的協(xié)同效應(yīng)，發(fā)揮資源配置優(yōu)勢(shì)，就要采取合理的措施防范風(fēng)險(xiǎn)。如何防范風(fēng)險(xiǎn)，通常有以下幾個(gè)措施：

一是企業(yè)并購文化整合。企業(yè)在收集目標(biāo)企業(yè)的文化信息時(shí)，既要收集企業(yè)的公司文化，企業(yè)的各種標(biāo)志和管理團(tuán)隊(duì)的組織風(fēng)氣，又要在此基礎(chǔ)上，通過外在的顯性文化區(qū)挖掘隱藏其背后的組織哲學(xué)，和該企業(yè)的企業(yè)規(guī)范，估量對(duì)方企業(yè)的文化是否能與本企業(yè)的文化相互融合，形成一種新的優(yōu)勢(shì)文化，吸取目標(biāo)企業(yè)的文化長處彌補(bǔ)本企業(yè)的局限性，促進(jìn)并購后的良性發(fā)展；企業(yè)在并購前后，要想盡快實(shí)現(xiàn)文化統(tǒng)一，獲得目標(biāo)企業(yè)的管理層支持是不可或缺的。所以應(yīng)該給管理層人員合理的職位安排，安撫職工情緒，穩(wěn)定公司，并且在處理與目標(biāo)企業(yè)的文化沖突時(shí)，應(yīng)當(dāng)妥善處理，協(xié)調(diào)雙方企業(yè)功能和文化之間的沖突，找到雙方文化的相同點(diǎn)，通過正確的方式領(lǐng)導(dǎo)對(duì)方，而不可采用壓制方式強(qiáng)迫灌輸自身企業(yè)文化，要和諧的將兩者文化結(jié)合起來，緩解沖突，才能更好的推行本企業(yè)的經(jīng)營理念，管理文化，使并購實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，發(fā)揮良好的文化效應(yīng)。

二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，在并購風(fēng)險(xiǎn)的分類中也提到過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)樵谑占①徠髽I(yè)的財(cái)務(wù)信息時(shí)由于信息的不對(duì)稱性影響了并購的進(jìn)行，所以收購企業(yè)應(yīng)充分重視并購前的禁止調(diào)查，獲取有關(guān)目標(biāo)公司的更多信息，尤為重要的是目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況調(diào)查。財(cái)務(wù)狀況調(diào)查可以分幾個(gè)步驟進(jìn)行，首先對(duì)股本規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，然后對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行分析，最后，也是最重要的就是對(duì)財(cái)務(wù)狀況的正確分析。在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值時(shí)也要選擇合適的價(jià)值評(píng)估方法，因?yàn)椴捎貌煌膬r(jià)值評(píng)估方法，對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)得到不同的并購價(jià)格。在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值后，企業(yè)便要開始融資的籌劃。首先，企業(yè)可以測(cè)算本企業(yè)可以利用的現(xiàn)金流量，若并購成本超過企業(yè)自身承受能力企業(yè)要采取融資的安排，企業(yè)在融資時(shí)要考慮自身的償債能力，不能進(jìn)行盲目融資。合理的控制資產(chǎn)負(fù)債率是融資的基本，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)是非常重要的。合理的融資是避免企業(yè)在并購后因?yàn)楝F(xiàn)金不能及時(shí)回流或并購企業(yè)經(jīng)營狀況不佳導(dǎo)致企業(yè)資不抵債而破產(chǎn)的有效途徑。

三是信息風(fēng)險(xiǎn)的防范，為使企業(yè)避免錯(cuò)誤信息的引導(dǎo)導(dǎo)致并購出現(xiàn)問題，企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)專家對(duì)信息的真?zhèn)芜M(jìn)行區(qū)分，防止目標(biāo)公司提供的錯(cuò)誤信息而導(dǎo)致資金的濫用，此處風(fēng)險(xiǎn)雖然不是特別大但是也是不可忽視的，企業(yè)在這方面的費(fèi)用也是不可避免的，不可因小失大；四是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范，雖然并購能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張和市場(chǎng)份額占領(lǐng)的擴(kuò)大，但如果不在并購前對(duì)自身的經(jīng)營能力進(jìn)行審慎的考量，盲目的為了企業(yè)發(fā)展而并購，反而會(huì)造成相反的后果。所以在經(jīng)營方面企業(yè)也要做出正確的戰(zhàn)略安排，對(duì)被并購方的相關(guān)業(yè)務(wù)，高級(jí)管理人員和從事技術(shù)和市場(chǎng)的人員做出相關(guān)約定，在競(jìng)業(yè)方面做出適當(dāng)?shù)姆砂才牛ＷC并購后企業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)論

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和公司制的不斷健全，并購已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展不可缺少的一種高技術(shù)策略和合理的手段。如果企業(yè)合理操作，并購所帶來的效益是不可估量的。但與投資一樣，高收益不可避免的面臨著高風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)并購企業(yè)無法避免的，所以企業(yè)必須面對(duì)并購的風(fēng)險(xiǎn)，在享受并購帶來收益的同時(shí)，正確的對(duì)待和處理并購所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不要盲目并購，對(duì)并購帶來的每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)無論大小都謹(jǐn)慎對(duì)待，防微杜漸，防患于未然。企業(yè)要想在市場(chǎng)中立于不敗之地，使自己在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中得以發(fā)展，并購是必經(jīng)之路，所以企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)和意識(shí)到并購的風(fēng)險(xiǎn)，做好防范措施，幫助企業(yè)成功的實(shí)現(xiàn)并購。

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作者簡介：朱雅文（1994.09- ），女，安徽黃山人，畢業(yè)于長江師范學(xué)院，學(xué)歷：本科，研究方向：財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)