李　強(1．安徽科技學院財經學院，安徽蚌埠233100;2．南京大學經濟學院，江蘇南京210093)

金融發(fā)展與我國產業(yè)升級:全球價值鏈攀升的視角

李強1，2
(1．安徽科技學院財經學院，安徽蚌埠233100;2．南京大學經濟學院，江蘇南京210093)

摘要:文章基于Romer的內生技術進步模型，通過對模型擴展得出金融發(fā)展影響機制的理論假說，利用我國2004－2012年31個省份的面板數據對理論假說從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度進行實證檢驗。研究結果表明:金融發(fā)展的三個方面金融效率、金融結構和金融規(guī)模對我國產業(yè)升級都具有促進作用;金融效率和金融規(guī)模隨著時間的推移對產業(yè)升級的促進效應不斷增強，而金融結構的促進效應在不斷下降;金融規(guī)模主要利用研發(fā)途徑促進產業(yè)升級，促進作用在下降;金融效率主要利用FDI技術溢出途徑促進產業(yè)升級，促進作用在上升;金融結構主要利用人力資本積累途徑促進產業(yè)升級，促進作用在增強。

關鍵詞:金融發(fā)展;產業(yè)升級;全球價值鏈

一、引言

經濟全球化背景下生產要素在全球范圍內自由流動，作為一種主要的生產要素資本的全球流動以及金融創(chuàng)新使得金融服務業(yè)迅猛發(fā)展，金融發(fā)展與一國產業(yè)特別是制造業(yè)相互聯(lián)系和滲透，對一國產業(yè)升級的影響日益顯現。隨著20世紀90年代末將產業(yè)升級概念引入到全球價值鏈分析框架中，對于產業(yè)升級的研究就轉化為產業(yè)如何在全球價值鏈中從低端向高端攀升。Gereffi(1999)［1］認為后發(fā)國家的產業(yè)升級是通過參與由領袖企業(yè)主導的全球商品鏈的學習過程，通過這一學習過程，企業(yè)或國家從事高附加值、高技術含量的資本和技術密集型經濟活動的能力不斷得到增強。同時Poon(2004)［2］認為產業(yè)升級就是制造商成功地從生產勞動密集型低價值產品向生產更高價值的資本或技術密集型產品這樣一種經濟角色的價值鏈攀升過程。國內學者劉友金、羅登輝(2008)［3］認為，在全球價值鏈中，產業(yè)升級是指處于價值鏈之中的企業(yè)借助價值鏈以獲取技術進步和市場聯(lián)系，向較高價值經濟活動轉移從而提高競爭力的一個動態(tài)過程。可見，很多學者都把產業(yè)的全球價值鏈攀升作為產業(yè)升級的一種外在表現來研究。國家“十二五”規(guī)劃明確指出，我國已進入到經濟結構戰(zhàn)略性調整階段，依靠技術進步，培育戰(zhàn)略性新興產業(yè)，加快淘汰落后產業(yè)，促進產業(yè)結構優(yōu)化升級，是解決我國經濟結構性矛盾的關鍵舉措。但李強、鄭江淮(2013)［4］研究認為，2002－2011年間我國產業(yè)總體上在價值鏈上的位置是偏低的，不過好的一面是都處于緩慢的攀升趨勢，只是在2008年和2009年由于金融危機的影響出現了階段性的波動。我國產業(yè)升級滯后，其中原因之一是我國相對滯后的金融發(fā)展水平，不合理的金融發(fā)展水平導致企業(yè)被鎖定在低技術、低創(chuàng)新、勞動密集型的產業(yè)價值鏈低端(齊俊妍等，2011)［5］。

20世紀初期Wicksell提出貨幣經濟理論時就認為金融行為影響經濟活動，特別是金融行為對產業(yè)的發(fā)展有著重要的影響。金融發(fā)展理論在20世紀70年代確立后，對于金融發(fā)展與產業(yè)之間關系的研究被學者們所重視。Levine(1997)［6］和Michalopoulos等(2013)［7］學者的相關研究都一致認為一個地區(qū)的金融發(fā)展水平對地區(qū)的產業(yè)結構變動具有非常重要的促進作用。Levine(2001)［8］研究認為地區(qū)間金融結構的差異對國家間經濟總量的增長差異不會產生影響，但能夠影響不同行業(yè)的增長，也即認為金融發(fā)展不會影響總體經濟增長但會影響產業(yè)發(fā)展。Jeanneney等(2006)［9］和Greenwood等(2013)［10］研究認為金融發(fā)展與產業(yè)結構變動間不是單方向的關系，兩者之間是互為因果的關系，而Guariglia和Poncet(2008)［11］的研究從動態(tài)的視角論述了金融發(fā)展與產業(yè)結構的關系。國內的研究方面，傅進、吳小平(2005)［12］從金融發(fā)展的不同方面，包括信用催化、資金導向和資金形成三個方面研究了其推動產業(yè)結構調整的作用機制。王翔、李凌(2012)［13］通過研究東、中、西三個地區(qū)的金融結構轉變與產業(yè)結構升級之間的關系發(fā)現，我國金融結構的轉變與各地區(qū)產業(yè)結構升級呈正相關。王定祥等(2013)［14］系統(tǒng)分析了金融發(fā)展影響產業(yè)結構調整的機理，并利用時間序列進行了實證分析，研究發(fā)現金融結構與產業(yè)結構之間存在較高的相關性，而且隨著經濟貨幣化程度的提高而降低。羅榮華等(2014)［15］利用2000－2008年省級面板數據研究了金融發(fā)展和產業(yè)升級之間的關系，研究認為金融發(fā)展和人力資本對產業(yè)升級都具有促進作用，但是FDI的促進效應不明顯。同樣王立國、趙婉妤(2015)［16］也利用我國的面板數據分析了金融發(fā)展對產業(yè)結構優(yōu)化的影響，研究認為金融總量的提升在產業(yè)結構優(yōu)化的過程中具有明顯的促進作用，但是金融效率的增加并沒有表現出明顯的促進作用。

綜上所述，國內外有關金融發(fā)展與產業(yè)升級的研究，尤其是針對我國現實情形的研究還有改進的空間:現有研究主要是集中在金融發(fā)展與產業(yè)結構調整關系上，但是產業(yè)結構調整不等于產業(yè)升級，尤其是在全球價值鏈視角下這兩者更具有本質的區(qū)別，金融發(fā)展能夠促進產業(yè)結構優(yōu)化不代表其能夠促進全球價值鏈攀升表示的產業(yè)升級，對金融發(fā)展與產業(yè)升級尤其是全球價值鏈視角下的產業(yè)升級關系的研究較少，目前并未形成金融發(fā)展對全球價值鏈攀升和產業(yè)升級的理論框架;由于金融發(fā)展和產業(yè)升級的度量需要獨特的指標和數據計算，即使是金融發(fā)展與產業(yè)升級的零星研究也是以靜態(tài)研究為主，而缺乏相關動態(tài)研究;目前對金融發(fā)展的度量還是單維度的，事實上金融發(fā)展是具有多維度特征的，金融規(guī)模、金融效率和金融結構對產業(yè)升級具有不同的影響機制。因此，本文的貢獻在于以全球價值鏈為視角分析產業(yè)升級，找出全球價值鏈視角下金融發(fā)展影響產業(yè)升級的機制，并從靜態(tài)和動態(tài)兩個方面實證分析金融發(fā)展影響產業(yè)升級的機制。具體來說，本文首先以Romer(1990)［17］的內生技術進步模型為基礎，通過對模型進行擴展得出金融發(fā)展是否影響產業(yè)升級以及影響機制的理論假說，接著利用我國2004－2012年31個省份的面板數據對理論假說從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度進行實證檢驗。

二、理論分析

在本文的理論模型分析中，以Romer(1990)［17］的內生技術進步模型為基礎，在Romer(1990)［17］和賴明勇等(2005)［18］模型的三部門基礎上加入消費和金融部門，構建一個五部門經濟環(huán)境，具體為產品生產部門、中間品生產部門、金融支持、研發(fā)支持以及消費部門。金融發(fā)展在模型分析中主要是通過提供融資和資金籌集的金融功能，結合FDI的技術外溢和人力資本聯(lián)合促進產業(yè)升級。金融支持部門為經濟環(huán)境中的研發(fā)提供資金支持，研發(fā)部門利用環(huán)境中的人力資本和FDI溢出技術進行研發(fā)，生產部門利用中間品投入生產產品滿足經濟環(huán)境中的消費需求。下面將每個部門的行為進行分析，并通過經濟系統(tǒng)中的均衡得出金融發(fā)展與產業(yè)升級的理論關系。

(一)不同部門分析

1．產品生產部門

假設生產部門的生產函數具有D-S的函數形式，具體為:

(1)式中Y表示產品生產的數量，LY表示生產過程中投入的勞動數量，X表示投入的某種中間品的數量，n表示投入的中間品的種類。假設生產過程具有規(guī)模報酬不變的性質，為了分析簡便假設最終產品的價格為1，則生產企業(yè)的利潤函數為:

(2)式中wY和PX分別表示生產部門的勞動力工資和投入的中間品的價格。根據利潤最大化的一階條件可得:

2．中間品部門

根據賴明勇(2005)的模型，在中間品生產部門中，假設任何一種類型一單位的中間品生產需要投入一單位的最終產品，則中間產品生產者的利潤函數為:

把(3)式代入(5)式可得:

3．研發(fā)部門

研發(fā)部門為經濟環(huán)境提供所需的技術，技術的生產投入來自三個方面:經濟環(huán)境中原有的技術()、FDI的溢出技術(T*)以及由研發(fā)部門中的人力資本(LT)和金融部門資金(F)作為投入產生的技術。因此，研發(fā)部門的生產函數為，由此可得利潤函數為:

利潤函數中PT、wT和R分別表示經濟環(huán)境中使用技術的價格、研發(fā)部門的勞動力工資和使用金融部門資金的成本。由利潤最大化的一階條件可得:

4．金融部門

經濟環(huán)境中研發(fā)部門所需的資金F由金融部門提供，金融部門的產出由本部門的原有金融資本(珔K)和本部門的人力資本(LK)來完成，具體生產函數為:

金融部門的生產函數中的ε與其他生產函數一樣，表示的是技術水平變量，具體到金融部門中生產函數中的技術水平變量ε可以表示為融資和資金籌措平臺體現出的金融機構的金融功能大小，ε數值越大表明該金融機構的金融功能越強。由金融部門的生產函數(12)式可得利潤函數為πK=RK－r珔K－wKLK，結合生產函數(12)式，由利潤最大化一階條件可得:

5．消費者

假設經濟環(huán)境中的勞動者的所有收入完全只用于當期消費，假設初始的勞動者收入為0，勞動者在各部門間可以自由流動，因此，均衡時各部門間的勞動工資水平相同，即:w=wY=wT=wK。經濟環(huán)境中的消費者消費最優(yōu)決策采取兩階段跨期最優(yōu)效用的方式，因此消費者面臨的效用函數可以表述為nc1+lnc2，由消費者的效用最大化問題可得:

(二)均衡分析

根據(9)式、(11)式、(12)式和(13)式可得研發(fā)部門的工資水平為:

根據(15)式和(16)式可得:

(18)式表示的是該經濟環(huán)境中研發(fā)部門為經濟環(huán)境中的其他部門提供的所需技術，研發(fā)部門的技術產出越大說明整個經濟系統(tǒng)中的技術含量越高，把整個系統(tǒng)轉換到一個產業(yè)中，例如制造業(yè)中，研發(fā)部門的技術產出變化就表示為該產業(yè)的技術水平含量的變化。如果(18)式中的產出增長率是正值，說明該產業(yè)的技術密集度在上升，產業(yè)實現了技術的升級。Gereffi(1999)［1］從全球價值鏈角度進行分析，認為后發(fā)國家的產業(yè)升級是通過參與由領袖企業(yè)主導的全球商品鏈的學習過程，通過這一學習過程，企業(yè)或國家從事高附加值、高技術含量的資本和技術密集型經濟活動的能力不斷得到增強。Gereffi強調產業(yè)升級是一個企業(yè)或經濟體提高邁向更具獲利能力的資本和技術密集型經濟領域的能力的過程。因此，產業(yè)經濟環(huán)境中的技術產出增長可以看作是該產業(yè)經濟在全球價值鏈中的位置不斷攀升，從而實現了產業(yè)的升級。因此，可以利用(18)式表示產業(yè)全球價值鏈位置攀升帶來的產業(yè)升級，進而通過分析(18)式中的相關變量對技術增長的影響來分析產業(yè)升級的影響因素。(18)式中對ε、L、δ和求一階導數可得一階導數表明融資和資金籌措平臺表現出的金融發(fā)展水平(ε)、人力資本水平(L)、產業(yè)的總體研發(fā)水平(δ)和FDI的溢出效應()對產業(yè)升級具有正向作用。綜上所述，可得本文的如下研究假說:

假說1:融資和資金籌措平臺表現出的金融發(fā)展水平、產業(yè)人力資本水平、產業(yè)研發(fā)水平以及FDI溢出水平有利于全球價值鏈的攀升帶來產業(yè)升級。

假說2:金融發(fā)展通過產業(yè)人力資本水平的增加提升產業(yè)在全球價值鏈位置，從而促進產業(yè)升級。

假說3:金融發(fā)展通過產業(yè)研發(fā)能力的增加提升產業(yè)在全球價值鏈位置，從而促進產業(yè)升級。

假說4:金融發(fā)展通過FDI溢出水平的增加提升產業(yè)在全球價值鏈位置，從而促進產業(yè)升級。

三、實證分析

(一)主要變量說明

本部分利用我國的統(tǒng)計數據對理論假說進行檢驗時，主要集中于驗證本文的兩類核心假說:金融發(fā)展水平對產業(yè)升級的促進作用以及作用機制。金融發(fā)展水平是一個復合的概念，無法從單一的指標來具體衡量地區(qū)的金融發(fā)展水平，因此構建合意的金融發(fā)展測度指標體系就顯得至關重要。World Bank對于金融發(fā)展水平的測度采用的是三類指標，即金融效率、金融結構和金融規(guī)模，具體每類指標又有不同種類的細分指標構成。本文對金融發(fā)展的度量沿襲World Bank的方法，具體用金融效率、金融結構和金融市場規(guī)模三個指標來衡量，不同的是根據我國統(tǒng)計年鑒數據的特點在每個指標下的細分指標上有些差異。具體來說，白欽先、常海中(2010)［19］認為金融效率是指金融資源的配置狀態(tài)，金融效率越高其運營成本和費用越低，因此本文采用金融結構“管理費用”來衡量金融效率，具體為管理費用與總資產之比表示;Beck等(2010)［20］研究認為可以從結構規(guī)模來反映金融結構，結構規(guī)?？梢杂谩肮善笔兄岛豌y行信貸規(guī)模的比值”來測度，因此本文采用“股票市值和銀行信貸規(guī)模的比值”來衡量金融結構。本文采用King和Levine(1993)［21］提出的“流動性負債與GDP的比值”來衡量金融規(guī)模。

由于在價值鏈視角下研究產業(yè)升級，因此產業(yè)升級界定為產業(yè)在價值鏈下由低附加值狀態(tài)向高附加值狀態(tài)的轉變，所以在價值鏈視角下主要以附加值表示的產業(yè)所處價值鏈位置來測度產業(yè)升級。李強、鄭江淮(2013)［4］對價值鏈位置的測度研究認為，從價值鏈下附加值角度反映一國產業(yè)所處價值鏈的位置的指標有很多，例如Hausmann等(2007)［22］提出的出口復雜度被很多學者采用。因此，出口復雜度是出口產品技術特征的一個反映，出口復雜度越高，則出口產品技術含量越高，在整個價值鏈中越處于高端位置，所以一個地區(qū)在價值鏈中的地位可以通過出口復雜度來反映。因此，對于我國每個省的全球價值鏈位置的度量借鑒Hausmann等(2007)［21］的做法采用行業(yè)的出口復雜度度量在價值鏈中的位置，具體方法為:

PRODY表示產品的出口復雜度，k表示產品，j表示省份，i表示產業(yè)，Yj表示j省人均GDP，xjk表示j 省k產品的出口值。Xj表示j省所有產品的出口值。以產品的出口復雜度來計算地區(qū)的出口復雜度。加總到產業(yè)和地區(qū)層面，權重為產品k在地區(qū)j該產業(yè)或省級出口的比重，得到產業(yè)和省級區(qū)域層面出口復雜度。主要變量的描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1　主要變量的描述性統(tǒng)計

(二)計量模型構建

根據理論分析得到的理論假說1，要驗證金融發(fā)展水平、產業(yè)人力資本水平以及FDI溢出水平對產業(yè)升級的影響，因此本部分構建如下計量模型來檢驗假說1:

lnPRODYit=α0+α1lnfinxlit+α2lnfinjgit+α3lnfingmit+α4lnfdiit+α5lnhumit+α6lnrdit+μi+λt+εit

理論分析中的假說2、假說3和假說4要驗證金融發(fā)展促進產業(yè)升級的影響渠道或者說是影響機制，因此本部分通過構建包含交互項的計量模型來驗證這一影響機制:

lnPRODYit=α0+α1lnfinxlit+α2lnfinjgit+α3lnfingmit+α4lnfdiit+α5lnhumit+α6lnrdit

+α7lnfinxlit*lnhumit+α8lnfinxlit*lnfdiit+α9lnfinxlit*lnrdit+μi+λt+εit

lnPRODYit=α0+α1lnfinxlit+α2lnfinjgit+α3lnfingmit+α4lnfdiit+α5lnhumit+α6lnrdit

+α7lnfinjgit*lnhumit+α8lnfinjgit*lnfdiit+α9lnfinjgit*lnrdit+μi+λt+εit

lnPRODYit=α0+α1lnfinxlit+α2lnfinjgit+α3lnfingmit+α4lnfdiit+α5lnhumit+α6lnrdit+α7lnfingmit*lnhumit+α8lnfingmit*lnfdiit+α9lnfingmit*lnrdit+μi+λt+εit

我國光伏發(fā)電雖然取得了很多的成就，但是依然有很多難題需要攻克，總體上來講，其發(fā)展前景是很好的，尤其是近些年來，我國加大了對光伏發(fā)電的投入，大力扶持我國的光伏發(fā)電企業(yè)，加快對光伏技術的科研投資，一系列的政策出臺幫助光伏發(fā)電并網技術取得了很好的發(fā)展勢頭，尤其是一些前沿科技，不斷突破歐美等發(fā)達國家的封鎖，大大促進了我國光伏發(fā)電技術的發(fā)展，從很大程度上提高了我國的國際影響力，我們相信，隨著我國光伏發(fā)電技術的精進，會不斷的發(fā)展我國光伏發(fā)電產業(yè)，促進我國光伏發(fā)電技術的不斷進步。

上述所有計量模型中，i表示地區(qū)，t表示年份，μi表示省份不可觀察的效應，λt表示年份不可觀察的效應，εit表示誤差項。

finxlit、finjgit和fingmit分別表示用來反映金融發(fā)展水平的三個方面的指標金融效率、金融結構和金融規(guī)模，具體計算方法已在上文中做了說明;fdiit表示地區(qū)的FDI水平，具體用該地區(qū)的FDI的實際投資數額來計算;humit表示地區(qū)的人力資本水平，用各年高中畢業(yè)生數量進行度量;rdit表示地區(qū)的研發(fā)投入，用地區(qū)的研發(fā)經費內部支出度量。所有變量測度的數據均來自2004－2012年的《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國金融年鑒》。

(三)靜態(tài)效應實證分析

1．金融發(fā)展影響產業(yè)升級的直接效應

利用2004－2012年我國31個省份的統(tǒng)計數據，對第一個計量模型進行估計。由于本文利用的是面板數據，所以在估計方法上采用固定效應、隨機效應和OLS分別進行估計。在固定效應和隨機效應的選擇上，通過Hausman檢驗結果可以看到固定效應要優(yōu)于隨機效應。另外Hausman檢驗可以應用于檢驗內生性是否存在，或者說內生性是否影響了系數的估計，通過對OLS估計進行Hausman檢驗發(fā)現方程中人力資本變量存在內生性問題。因此，用人力資本的滯后一期變量作為人力資本的工具變量，采用2SLS方法進行估計作為一種穩(wěn)健性檢驗，具體估計結果如表2所示。

表2　金融發(fā)展影響產業(yè)升級的直接效應估計結果

從表2中固定效應的估計結果來看，金融發(fā)展的三個指標估計值都是大于0的，并且都是顯著的，這說明金融效率、金融結構和金融規(guī)模對產業(yè)全球價值鏈的提升都具有促進作用。例如金融效率每提高一個百分點，全球價值鏈位置提升0．029個百分點，金融結構每提高一個百分點，全球價值鏈位置提升0．315個百分點，金融規(guī)模每提高一個百分點，全球價值鏈位置提升3．824個百分點。從每個金融發(fā)展指標的估計值大小來看，金融規(guī)模的估計值是最大的，這說明金融規(guī)模對我國的產業(yè)升級效應最大，其次是金融結構和金融效率。這表明我國的金融發(fā)展對產業(yè)升級的促進作用與其他發(fā)展中國家相似，金融規(guī)模的增加仍然是提升全球價值鏈的主要金融要素。從其他控制變量的估計值來看，FDI、人力資本和研發(fā)水平對產業(yè)升級都具有顯著的促進作用，這說明除了金融發(fā)展水平會影響產業(yè)的全球價值鏈攀升之外，FDI的增加、人力資本水平的提升和研發(fā)投入的增長同樣也能促進產業(yè)升級。綜上所示，假說1通過實證檢驗是正確的。

表3　金融發(fā)展影響產業(yè)升級的機制估計結果

2．金融發(fā)展影響產業(yè)升級的機制

為了驗證金融發(fā)展影響產業(yè)升級的機制假說，本部分對第二到第四個計量方程進行估計，具體結果如表3所示。從表3的具體估計結果可以看到，無論從固定效應還是2SLS的估計方法來看，所有變量的估計結果雖然不是都通過了顯著性檢驗，但是所有的估計值都是正值。這說明至少從符號上來說，FDI、人力資本和研發(fā)水平與金融發(fā)展的交互項對全球價值鏈的攀升都有正的效應，這在一定程度上可以表明假說2、假說3和假說4是正確的，即金融發(fā)展通過FDI、人力資本和研發(fā)三種方式促進產業(yè)升級。本文又分別對金融效率、金融結構和金融規(guī)模與FDI、人力資本和研發(fā)水平的交互項進行了估計，通過估計結果可以看出不同的金融發(fā)展表現通過何種機制促進產業(yè)升級。從表3的具體估計結果來看，金融規(guī)模主要通過研發(fā)渠道促進產業(yè)升級，例如研發(fā)投入增加一個百分點會使得金融規(guī)模對價值鏈的攀升效應提高1．825個百分點。金融效率主要通過FDI的溢出效應促進產業(yè)升級，金融結構主要通過人力資本渠道促進產業(yè)升級。這些估計結果體現在政策含義上我們認為，我國金融規(guī)模增加的同時要注重企業(yè)研發(fā)投入，不然金融規(guī)模的增長并不一定能夠促進產業(yè)升級。同理對于提升金融效率的同時要注重引進FDI的溢出效應，改善金融結構的過程中也有注重人力資本水平的提升。

從上文的實證分析中可以看到，固定效應估計結果與2SLS作為穩(wěn)健性檢驗的估計結果所有變量的顯著性沒有發(fā)生改變，只是數值發(fā)生了變化，由于使用的是面板數據，因此在本部分的估計中只采用固定效應進行回歸。為了研究金融發(fā)展影響產業(yè)升級的動態(tài)趨勢，本文樣本的時間區(qū)間分為三個階段，即2004－2006年、2007－2009年以及2010－2012年，分別在每個時間段對四個計量方程進行估計，以得出金融發(fā)展影響產業(yè)升級的直接動態(tài)效應和影響機制。

1．金融發(fā)展影響產業(yè)升級的直接動態(tài)效應

把2004－2012年我國31個省份的統(tǒng)計數據分成三個時期，對第一個計量模型利用固定效應進行估計，具體估計結果如表4所示。從表4可以看到，金融效率的估計值在三個時間段里估計值的符號發(fā)生了反轉。2004－2006年和2007－2009年兩個時間段內的估計值為負值，到2010－2012年時間段轉為正數，但都是不顯著的。這說明從2004年到2009年間金融效率已經成為阻礙我國價值鏈攀升的重要影響因素，但是從2004年到2012年，金融效率對產業(yè)升級的阻礙效應在下降，出現這種現象的原因筆者認為可能是由于我國金融體系自身的原因造成的。一直以來我國的金融體系受到行政管制明顯，這導致了市場導向和金融中介以及價格機制的缺失，使得金融資源缺乏相應的選擇能力，包括對地區(qū)以及企業(yè)、產業(yè)的選擇能力。2008年以后金融改革使金融體系逐漸向市場化轉變、價格機制效應逐漸出現和中介的不斷完善，但是行政管制仍然存在，無法完全滿足企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資需求和風險控制，因此對產業(yè)升級的促進作用還是不顯著的。

表4　金融發(fā)展影響產業(yè)升級的動態(tài)效應估計結果

從2004－2012年三個時間段的金融結構估計值來看，估計數值不斷下降而且逐漸變得不顯著。這說明金融結構對提升我國價值鏈攀升的效應在下降，這主要是和我國經濟發(fā)展的模式相關。一直以來我國經濟增長的動力來自投資，主要依靠大量的基礎設施投資拉動經濟增長，在經濟發(fā)展的早期這種發(fā)展模式可能對促進產業(yè)升級是有效的，但是隨著固定投資水平的增加，利用投資促進經濟增長發(fā)展遇到瓶頸，投資的邊際效應在下降，因此金融結構對產業(yè)升級的促進作用在下降。

金融規(guī)模在三個階段的估計值都是顯著的正值，這說明金融規(guī)模一直對我國全球價值鏈攀升和產業(yè)升級有促進作用。從具體的結果來看，估計值不斷增加，這說明金融規(guī)模對我國產業(yè)升級的效應不斷增加，例如從2004－2006年間的5．861上升到2010－2012年的9．104。其原因筆者認為是由于我國金融體制改革前資本市場體系不完善，企業(yè)對資金的需求得不到滿足，因此在金融體系逐漸完善后，企業(yè)對金融的需求得到滿足，對產業(yè)升級的促進作用突顯。

綜上所述，通過對金融發(fā)展的三個指標影響產業(yè)升級的動態(tài)估計結果來看，我們無法肯定地得出金融發(fā)展能夠促進產業(yè)升級理論假說1的正確性，這要結合具體的時間段和金融發(fā)展的具體指標來分析。

2．金融發(fā)展影響產業(yè)升級的動態(tài)機制

本部分中把2004－2012年我國31個省份的統(tǒng)計數據分成三個時期，對第二到第四個計量模型利用固定效應進行估計來研究金融發(fā)展影響產業(yè)升級的動態(tài)機制，具體估計結果如表5所示。從表5中可以看到，在三個時間段內所有變量的估計結果雖然不是都通過了顯著性檢驗，但是所有的估計值都是正值。這說明至少從符號上來說，在任何時間段內FDI、人力資本和研發(fā)水平與金融發(fā)展的交互項對全球價值鏈的攀升都有正的效應，這在一定程度上從動態(tài)上也可以表明假說2、假說3和假說4是正確的，即金融發(fā)展通過FDI、人力資本和研發(fā)三種方式促進產業(yè)升級。但從動態(tài)上來看，不同的金融發(fā)展表現對產業(yè)升級的影響機制體現出了動態(tài)的變化。具體來說，金融規(guī)模在2004－2006年和2007－2009年間主要利用研發(fā)投入和FDI技術溢出途徑影響產業(yè)升級，到了2010－2012年間金融規(guī)模主要利用研發(fā)投入渠道影響產業(yè)升級，金融效率在2004－2012年間一直都是通過FDI溢出效應影響產業(yè)升級。金融結構在2004－2006年間并沒有顯著影響產業(yè)升級的具體途徑，2007－2009年間時開始利用人力資本途徑影響產業(yè)升級，2010－2012年間開始同時利用研發(fā)和人力資本兩個途徑影響產業(yè)升級。

從金融發(fā)展通過FDI溢出效應影響產業(yè)升級的具體估計值及顯著性來看，金融規(guī)模通過FDI技術溢出影響產業(yè)升級的效應在不斷減弱，2004－2006年間金融規(guī)模與FDI的交互項是非常顯著的，而到了2010 －2012年間金融規(guī)模與FDI的交互項變得不顯著了;其原因筆者認為可能是由于FDI本身就是一種融資方式，當我國的金融規(guī)模不足以滿足經濟發(fā)展的需求時，FDI可以作為金融規(guī)模的一種補充，對產業(yè)發(fā)展和升級產生促進作用;當我國金融規(guī)模擴大，產業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新所需的資金在通過國內金融市場能夠逐漸得到滿足后，金融規(guī)模通過FDI影響產業(yè)升級的效應就會逐漸減弱。金融效率通過FDI影響產業(yè)升級的效應顯著性雖然沒有發(fā)生改變，但是2004－2012年三個時間段的估計值都在增加，例如2004－2006年間金融效率與FDI的交互項的估計值為0．120，而到了2010－2012年間金融效率與FDI的交互項的估計值為0．408。其原因筆者認為由于我國金融市場不斷完善后金融效率不斷增加，金融效率的增長增加了對FDI技術溢出的吸收消化能力，從而更能夠促進產業(yè)升級。

表5　金融發(fā)展影響產業(yè)升級的機制動態(tài)估計結果

從金融發(fā)展通過人力資本效應影響產業(yè)升級的具體估計值及顯著性來看，金融結構通過人力資本影響產業(yè)升級效應的估計值和顯著性都在增強，究其原因筆者認為是由于金融結構的改善。一是金融中介增加了為教育者提供長期消費貸款的可能性，進而促進了勞動與教育的分工，提高了教育效率從而增加人力資本，二是金融中介的發(fā)展為教育帶來了更多的資金支持，提高了人力資本積累水平，促進了產業(yè)升級。

從金融發(fā)展通過研發(fā)投入效應影響產業(yè)升級的具體估計值及顯著性來看，金融規(guī)模利用研發(fā)途徑促進產業(yè)升級的效應在不斷降低，從2004－2006年和2007－2009年間金融規(guī)模與研發(fā)的交互項通過1%的顯著性檢驗，而到了2010－2012年間金融規(guī)模與研發(fā)的交互項變得只有5%的顯著性下顯著了。相反金融結構利用研發(fā)途徑促進產業(yè)升級的效應卻在不斷增加，2004－2006年間金融結構與研發(fā)的交互項的估計值是不顯著的，而到了2010－2012年間金融結構與研發(fā)的交互項的估計值通過了通過1%的顯著性檢驗。

四、主要結論和政策建議

(一)主要結論

本文首先以Romer(1990)［17］的內生技術進步模型為基礎，在三部門基礎上加入消費和金融部門，金融發(fā)展在模型分析中主要是通過提供融資和資金籌集的金融功能，結合FDI的技術外溢和人力資本聯(lián)合促進產業(yè)升級。通過理論分析得到融資和資金籌措平臺表現出的金融發(fā)展水平、產業(yè)人力資本水平、產業(yè)研發(fā)水平以及FDI溢出水平有利于全球價值鏈的攀升從而帶來產業(yè)升級，金融發(fā)展通過產業(yè)人力資本水平、研發(fā)能力和FDI溢出水平的增加提升產業(yè)在全球價值鏈位置，從而促進產業(yè)升級。進一步利用我國2004－2012年31個省份的面板數據對理論假說進行了實證檢驗，通過實證分析得到:(1)金融發(fā)展的三個方面金融效率、金融結構和金融規(guī)模對我國產業(yè)升級都具有促進作用;(2)從金融發(fā)展的動態(tài)效應來看，金融效率和金融規(guī)模隨著時間的推移對產業(yè)升級的促進效應不斷增加，而金融結構的促進效應在不斷下降; (3)從金融發(fā)展促進產業(yè)升級的機制來看，金融發(fā)展能夠通過FDI溢出、人力資本以及研發(fā)三個途徑促進產業(yè)升級，但具體到不同的金融發(fā)展方面又具有不同的渠道。金融規(guī)模主要利用研發(fā)途徑促進產業(yè)升級，金融效率主要利用FDI技術溢出途徑促進產業(yè)升級，金融結構主要利用人力資本積累途徑促進產業(yè)升級;(4)從金融發(fā)展的動態(tài)機制來看，金融規(guī)模利用FDI技術溢出促進產業(yè)升級的效應在下降，金融效率利用FDI技術溢出促進產業(yè)升級的效應在上升，金融結構利用研發(fā)和人力資本促進產業(yè)升級的效應在增強。

(二)政策建議

基于對金融發(fā)展影響我國產業(yè)升級效應的理論和實證分析，本文擬提出如下政策建議:

第一，注重金融規(guī)模的合理增長和優(yōu)化布局。從實證分析可以看到，金融規(guī)模對我國的產業(yè)升級具有一定的促進效應，但是對于金融規(guī)模還要進行合理的控制，以免金融規(guī)模的過度增長使實體經濟缺乏投資動力，抑制產業(yè)全球價值鏈的攀升。另一方面我國金融規(guī)模地區(qū)間分布不均，中西部地區(qū)資金流向東部導致地區(qū)金融規(guī)模偏低，因此，通過完善中西部地區(qū)的金融服務體系，打造與本地區(qū)優(yōu)勢產業(yè)相關的金融服務產業(yè)，擴大金融規(guī)模。

第二，注重金融效率的合理提升。從實證結果來看，金融效率一直是制約我國產業(yè)升級的一個金融發(fā)展瓶頸。我國目前的金融體系市場化機制不健全，價格作為外部約束和引導資金流向的機制還沒有形成，這些都導致了我國金融效率低下，從而使企業(yè)的風險控制和融資需求無法得到有效滿足。解決我國目前金融效率低下的困境，主要是如何打破國有金融機構的壟斷，具體可以通過創(chuàng)新金融組織，例如村鎮(zhèn)銀行、農村資金互助社等，鼓勵民間資本進入金融市場。

第三，注重金融中介的合理發(fā)展。從實證結果來看，我國金融結構對產業(yè)升級的促進作用不斷在下降，這說明我國目前的金融結構不合理，金融中介市場發(fā)展不完全，金融結構不能適應我國不同企業(yè)的風險偏好和融資需求。建立合理的金融結構應該包括:建立有效的分散產品和技術創(chuàng)新風險的股票市場，既要有主板市場和債券市場又要有二板市場和風險投資市場;建立能夠給大企業(yè)提供大規(guī)模短期融資的大銀行;建立能夠為大量中小型勞動密集企業(yè)提供金融服務的區(qū)域性中小銀行和其他中小金融機構;建立非正規(guī)金融機構準入規(guī)則，允許一定范圍內的非正規(guī)金融交易的存在。

第四，注重區(qū)域差異化金融發(fā)展戰(zhàn)略的實施。我國金融發(fā)展水平還存在明顯的區(qū)域不均衡特征，不同地區(qū)的金融發(fā)展對產業(yè)升級的效應存在明顯的差異。因此，我國的金融發(fā)展戰(zhàn)略的實施要注重區(qū)域差異，不能每個地區(qū)都實行“一刀切”的金融政策，這樣會導致東部地區(qū)對中西部地區(qū)金融資源的掠奪，從而制約中西部地區(qū)金融發(fā)展對產業(yè)升級的促進作用。所以應該有針對性地推進能夠協(xié)調地區(qū)金融發(fā)展的發(fā)展戰(zhàn)略，例如東中西部地區(qū)采用不同的利率信貸政策。

第五，注重FDI技術的消化吸收、研發(fā)水平投入和人力資本水平的提升。在本文實證分析部分中除了金融發(fā)展對產業(yè)升級具有促進作用外，FDI、研發(fā)和人力資本對產業(yè)升級也具有促進作用，同時也是金融發(fā)展影響產業(yè)升級的主要機制和渠道。因此，在注重金融發(fā)展的同時，這些渠道能否暢通也是金融發(fā)展能否發(fā)揮促進產業(yè)升級效應的關鍵。所以，還要提高企業(yè)的研發(fā)水平，提升企業(yè)對FDI技術溢出的消化在吸收能力，以及增加企業(yè)的人力資本投入以提高勞動力的技術水平。

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( 責任編輯 畢開鳳)

Financial Development and China's Industrial Upgrading in Perspective of Global Value Chain

LI Qiang1，2
(1．School of Finance Economics，Anhui Science and Technology University，Bengbu 233100，China; 2．Economic College，Nanjing University，Nanjing 210093，China)

Abstract:By extending Romer's endogenous technological progress model，the theoretical hypothesis of financial development mechanism was concluded in this paper．Then according to the panel data of 31 provinces in China from 2004 to 2012，the empirical study and verification of the hypothesis is conducted from perspectives of both static and dynamic manner．The results show that financial efficiency，financial structure and financial scale all promote China's industrial upgrading;the enhancing effect of financial efficiency and financial scale continuously improves over time，while the enhancing effect of financial structure decreases unceasingly;financial scale mainly promotes the industrial upgrading via research and development and the effect is decreasing;financial efficiency mainly uses FDI technology spillover approaches to promote industrial upgrading and the effect is increasing;financial structure uses human capital accumulation approaches to promote industrial upgrading and the effect enhances．

Key words:financial development;industrial upgrading;global value chain(GVC)

作者簡介:李強，男，講師，博士研究生，主要從事服務業(yè)研究。

基金項目:國家社會科學基金重點項目“以全球價值鏈引導我國經濟結構轉型升級”(11AZD002)

收稿日期:2014－12－08

中圖分類號:F062．9;F830

文獻標識碼:A

文章編號:10002154(2015)06008611