■ 彭 碧，孫英雋

21世紀10年代以來，我國迎來了互聯(lián)網(wǎng)金融的第二波發(fā)展浪潮（馮娟娟，2013），互聯(lián)網(wǎng)金融在以阿里巴巴為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的推動下呈現(xiàn)出井噴式發(fā)展，多方牽動銀行業(yè)的神經(jīng)，第三方支付、網(wǎng)絡(luò)充值、P2P等一系列網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)都是互聯(lián)網(wǎng)金融的運行模式，它依靠龐大的用戶基礎(chǔ)以及追求對客戶的服務(wù)意識，正悄然改變金融行業(yè)的生態(tài)，向傳統(tǒng)銀行業(yè)發(fā)起挑戰(zhàn)。尤其以余額寶為主的在線理財產(chǎn)品對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品有著不容小覷的影響。微信理財通、百度百發(fā)、京東小金庫以及蘇寧零錢寶等互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品也陸續(xù)登場。這些網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品的收益變化與它們同商業(yè)銀行的博弈環(huán)境息息相關(guān)（陸安琪、鄒正方，2014）。

理財產(chǎn)品是商業(yè)銀行在對潛在目標客戶群分析研究的基礎(chǔ)上開發(fā)設(shè)計并銷售的資金投資和管理計劃，是商業(yè)銀行利潤增長的重要來源之一，有助于維持銀行資金穩(wěn)定性，改善收支結(jié)構(gòu)，豐富經(jīng)營模式，防范經(jīng)營風(fēng)險，對我國商業(yè)銀行的發(fā)展具有關(guān)鍵性的作用。相較于外資銀行我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展較晚，20世紀90年代末期商業(yè)銀行才開始嘗試提供專業(yè)化的投資顧問和個人外匯理財服務(wù)，具有廣闊的發(fā)展市場。

本文試圖通過構(gòu)建博弈模型來研究理財產(chǎn)品創(chuàng)新中微觀主體商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的博弈行為如是否進行創(chuàng)新、怎樣進行創(chuàng)新等問題，從而為商業(yè)銀行更好地進行理財產(chǎn)品創(chuàng)新做出指導(dǎo)性建議。

一、我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新概況

著名經(jīng)濟學(xué)家熊彼特（1912）曾在《經(jīng)濟發(fā)展理論》中提到：企業(yè)規(guī)模越大，實力越雄厚，那么技術(shù)創(chuàng)新的可能性也就越大。往往大企業(yè)擁有雄厚的資金實力來進行一系列創(chuàng)新，為新產(chǎn)品的研發(fā)提供支持。戴維斯（S.Daivis）、諾斯（North）指出，金融創(chuàng)新動力則來源于追求利潤最大化，創(chuàng)新者通過金融創(chuàng)新能獲得大量利潤。凱恩（E.J.Kane）認為金融創(chuàng)新的主要目的之一便是躲避監(jiān)管當局的嚴格管制。為了獲得更多利潤，金融機構(gòu)往往就會不斷進行金融創(chuàng)新，來規(guī)避當局的監(jiān)管。面對利率市場化影響下信貸業(yè)務(wù)利潤逐漸減少的情況，在以上三動力的驅(qū)使下，近年來商業(yè)銀行加速理財產(chǎn)品的創(chuàng)新，對投資組合進行合理化配置、拓寬投資領(lǐng)域，產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)短期化，申購贖回機制靈活化，流動性提高，保證了理財產(chǎn)品的期限多樣性、品種豐富個性化，使得銀行個人理財產(chǎn)品呈井噴式發(fā)展，也滿足了居民投資理財?shù)牟煌瑢哟涡枨蟆?/p>

2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融元年，各種理財產(chǎn)品紛紛闖入人們的視野，我國傳統(tǒng)商業(yè)銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融的步步緊逼之下也陸續(xù)推出多種理財產(chǎn)品。根據(jù)Wind資訊提供數(shù)據(jù)，我國各商業(yè)銀行2012年共發(fā)行32408款理財產(chǎn)品，2013年共發(fā)行45300款理財產(chǎn)品，比2012年增加了12892款，增加了39.78%，2014年共發(fā)行65228款理財產(chǎn)品，比2013年增加了19928款，增加了43.99%。近三年我國各商業(yè)銀行各月發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)量情況如下圖1所示。

圖1 2012、2013、2014年各月銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量

可見我國居民投資意識不斷增強，相應(yīng)的商業(yè)銀行為了滿足客戶的投資需求不斷進行創(chuàng)新。理財產(chǎn)品增長之快速、發(fā)展之迅猛，在我國金融市場上具有廣闊的發(fā)展前景，是傳統(tǒng)商業(yè)銀行在面對日益激烈的金融業(yè)競爭時的有力工具。

二、理財業(yè)務(wù)競爭加劇

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的勢頭愈演愈烈，以余額寶、理財通為首的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品因其收益穩(wěn)定、流動性強、公開透明等特點受到越來越多投資者的青睞，給廣大民眾帶來便利，這使得互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行在理財業(yè)務(wù)這塊的競爭愈發(fā)激烈。以下表1是互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的比較分析。

表1 銀行理財產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的比較分析

互聯(lián)網(wǎng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)直接銷售基金保險等理財產(chǎn)品，在流動性、收益性、資金門檻、成本、便捷性和功能等方面比常規(guī)的銀行理財產(chǎn)品更有優(yōu)勢，因而會很容易地將市場上的不穩(wěn)定貨幣以及閑置資金吸收到互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品中，一方面提高了廣大消費者對于網(wǎng)絡(luò)理財?shù)恼J知與關(guān)注，拓寬了理財渠道，另一方面對商業(yè)銀行的活期存款業(yè)務(wù)與理財產(chǎn)品等中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響，形成激烈競爭。銀行傳統(tǒng)銷售的理財產(chǎn)品門檻大多都較高，流動性弱，與互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品相比較為不足。2013年年底，銀行在理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)上不甘示弱，也紛紛采取措施進行優(yōu)化，推出了與這些互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品類似的低門檻并高收益的產(chǎn)品，來挽留存量客戶，阻止資金撤離。例如平安銀行推出一分錢起購的網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品“平安盈”，這標志著銀行界首次對抗互聯(lián)網(wǎng)金融（王青賀，2014），接下來，從中小型商業(yè)銀行到國有大型商業(yè)銀行，都涌現(xiàn)出了各類銀行版的“余額寶”，例如廣發(fā)銀行推出了“智能金”，中國銀行推出了“活期寶”等，其優(yōu)勢在于金融機構(gòu)有著權(quán)威的信譽背景，銀行業(yè)的格局也因此開始發(fā)生變化。從長遠角度來看，銀行業(yè)與這些互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品之間將是一場持久而激烈的競爭。

三、商業(yè)銀行是否進行理財產(chǎn)品創(chuàng)新的博弈分析

假定金融市場上只有一個參與者：商業(yè)銀行A，有兩種選擇策略：創(chuàng)新或不創(chuàng)新，影響其是否創(chuàng)新的最主要因素是個人理財產(chǎn)品市場需求，已知銀行A進行創(chuàng)新的成本為C，當市場需求高時，銀行收益為Y1，當市場需求低時，銀行收益為 Y2，其中 Y1＞Y2。 用如下圖2來表示這個博弈的擴展式表述 （譚藝群，2012）。

圖2 單個銀行是否進行創(chuàng)新的博弈

通過海薩尼轉(zhuǎn)換（張維迎，1996）將該博弈轉(zhuǎn)換為一個不完美信息動態(tài)博弈，虛擬參與人“自然”N先選擇個人理財產(chǎn)品市場需求的高低，其中市場需求高的概率為P，市場需求低的概率則為1-P，銀行A在不能觀測到市場需求的情況下決策是否進行創(chuàng)新，在銀行A決策后博弈結(jié)束。博弈樹的最后一排表達式或數(shù)字是銀行A對應(yīng)的支付。則銀行A的期望收益為 E（A）=（Y1-C）P+（Y2-C）（1-P），故只要 E理財產(chǎn)品的創(chuàng)新。因此，銀行自身在進行理財產(chǎn)品創(chuàng)新時要能夠最大限度地降低成本，注重輔助資本的增強，如營銷能力、服務(wù)能力等。

四、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與商業(yè)銀行之間的創(chuàng)新博弈分析

模型假定：

1.現(xiàn)假定金融市場上只有兩個參與者：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A與商業(yè)銀行B，他們都是經(jīng)濟學(xué)意義上的理性人，在給定情況下追求效用最大化。

2.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有兩種策略，創(chuàng)新與不創(chuàng)新，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要權(quán)衡利弊后再決定創(chuàng)新與否，涉及到概率的問題，設(shè)A進入金融業(yè)進行創(chuàng)新的概率為p，面對互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上也有兩種策略，創(chuàng)新與不創(chuàng)新，設(shè)B進行創(chuàng)新的概率為 q（鄒林軍，2014）。

據(jù)此，可以得到純策略下的支付矩陣為：

商業(yè)銀行B互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A創(chuàng)新(q) 不創(chuàng)新(1-q)創(chuàng)新(p) (a1,b1) (a2,b2)不創(chuàng)新(1-p) (0,c1) (0,c2)

表中 a1、b1、a2、b2、c1、c2分別 代表 不同 策略 下所得到的支付，且均大于零。則互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A的期望收益為 E（A）=a1pq+a2p（1-q）=p（a1q+a2-a2q），由上式可知，當 a1q+a2-a2q＞0 時即當 q＞-a2/（a1-a2）時，為使E（A）最大，就要讓 p 盡量大，由于 p∈[0，1]，所以 p最大取 1；當 q=-a2/（a1-a2）時，p 可以取[0,1]的任何一個數(shù)；當 q＜-a2/（a1-a2）時，為使 E（A）最大，就要讓 p盡量小，由于p∈[0，1]，所以p最小取0。因此互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A的反應(yīng)函數(shù)可表示如下：

商業(yè)銀行B的期望收益為：

同理可得商業(yè)銀行B的反應(yīng)函數(shù)，表示如下：

得到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A與商業(yè)銀行B的混合策略后，即可確定混合策略的納什均衡。在以p為橫坐標，q為縱坐標的直角坐標系上分別畫出A與B的反應(yīng)函數(shù)，兩函數(shù)的交點即為要尋找的納什均衡，即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與商業(yè)銀行混合戰(zhàn)略下的博弈均衡。在此策略中， 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) A 以 p=（c2-c1）/（b1-b2-c1+c2）的概率決定是否進行金融創(chuàng)新從而進入金融業(yè)，而商業(yè)銀行B以q=-a2/（a1-a2）的概率決定在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下是否進行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新。這兩者之間是可以找到一個利益均衡點的。

2014年我國政府加快了銀行業(yè)的開放，宣布一項由阿里巴巴和騰訊等民營企業(yè)全資控股銀行的試點計劃。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正式進軍銀行業(yè)，進一步模糊了它們與金融機構(gòu)之間的界限?？梢娀ヂ?lián)網(wǎng)金融正強勢興起，在理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)上的競爭尤為激烈。在這場博弈中傳統(tǒng)商業(yè)銀行暫時仍是占據(jù)優(yōu)勢的，但是也要保持警惕，借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新思維，擴大不同種類理財產(chǎn)品的供應(yīng)，不斷突破原有既定軌道。

商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)之間存在著競爭關(guān)系，但也存在著合作機會，商業(yè)銀行可以與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，借助互聯(lián)網(wǎng)金融加速向智能化的智慧銀行轉(zhuǎn)型。除了阿里、騰訊、蘇寧等互聯(lián)網(wǎng)大佬之外，很多互聯(lián)網(wǎng)金融的新興創(chuàng)業(yè)者也開始從小微商戶等線下商圈著眼，開拓互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。比如，通過與線下百貨商場、超市合作，通過信息系統(tǒng)切入信息流，進行有效的商品管理，嘗試供應(yīng)鏈金融。銀行業(yè)也在不斷改革，根據(jù)自身金融優(yōu)勢，快速結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，形成獨特競爭力。此前，民生銀行與阿里巴巴宣布合作，民生銀行將在淘寶開立直銷銀行店鋪，直銷銀行電子賬戶系統(tǒng)與支付寶賬戶系統(tǒng)將互通（牛祿青，2013）。雙方將在直銷銀行、理財產(chǎn)品銷售、數(shù)據(jù)挖掘、風(fēng)險分析、IT服務(wù)等方面深度合作。若商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)充分發(fā)揮各自在客戶需求、企業(yè)定位、運行機制、溝通合作等方面的優(yōu)勢基礎(chǔ)上進行深化合作，必定能不斷做大社會財富的蛋糕，使二者的利益趨近于利益最大化的均衡點，實現(xiàn)互利共贏。

五、博弈分析對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新的啟示

我國商業(yè)銀行正面臨著外資銀行的來勢洶涌以及這兩年強勢崛起的互聯(lián)網(wǎng)金融等日益激烈的競爭，在此情況下必須加強對例如理財產(chǎn)品等中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，中間業(yè)務(wù)不直接構(gòu)成商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)，具有成本低、收益高、風(fēng)險小等特征，是商業(yè)銀行更高層次的競爭。以下將試圖給我國商業(yè)銀行進行理財產(chǎn)品的創(chuàng)新提出幾點建議。

1.借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)信息技術(shù)層面的大數(shù)據(jù)思維。任何創(chuàng)新都是需要成本的，如果創(chuàng)新主體的預(yù)期收益不高于所投成本時就會面臨創(chuàng)新的失敗。把大數(shù)據(jù)思維置于商業(yè)銀行信息技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的核心地位，加強對數(shù)據(jù)應(yīng)用技術(shù)的投入，提高對海量數(shù)據(jù)的解析能力，并將其融入產(chǎn)品開發(fā)與創(chuàng)新中來提高理財產(chǎn)品創(chuàng)新的質(zhì)量，降低創(chuàng)新成本，形成核心競爭力。

2.借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)信息傳遞層面的互聯(lián)網(wǎng)思維。商業(yè)銀行可以開拓理財產(chǎn)品銷售渠道，突破物理網(wǎng)點以及網(wǎng)上銀行的限制，打造APP客戶端的新路徑，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平臺上適當降低申購門檻提高客戶粘性，推動產(chǎn)品隨著客戶真正流動起來，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建一個依附于銀行的豐富生態(tài)圈，為其他銀行產(chǎn)品衍生騰挪更多空間，提升理財產(chǎn)品的市場占有率。

3.借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶服務(wù)層面的商業(yè)思維。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)時代大量個性需求的消費群體特征，商業(yè)銀行要提供個性化的金融產(chǎn)品，沿著客戶價值期望來拓展金融服務(wù)，以滿足不同層次金融服務(wù)需求來進行創(chuàng)新。通過使用特定的模式來營造特定氛圍，增強客戶參與感以及歸屬感，進而增強客戶忠誠度，拓展利潤空間。

4.借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)管控層面的開放平等思維。商業(yè)銀行要有全局意識，將打造互聯(lián)網(wǎng)金融上升為發(fā)展戰(zhàn)略，集聚各部門優(yōu)質(zhì)資源提前部署并重點開拓。注重頂層設(shè)計，在全行資源統(tǒng)一再配置的基礎(chǔ)上，推動各業(yè)務(wù)條線展開與互聯(lián)網(wǎng)金融相契合的流程再造。在業(yè)務(wù)流程上要保障各環(huán)節(jié)間信息高質(zhì)高效傳遞，減少不必要的時間損耗，從而激發(fā)創(chuàng)造活力。

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