摘 要：在非合作博弈框架下探討中小微企業(yè)融資問題，由于信息不對稱和“個(gè)體理性”為上，銀行和企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)相互信任和長期合作。雖然政府采取相關(guān)措施在一定程度上能夠緩解中小微企業(yè)的融資困境，但政府行為的政策空間尚缺乏科學(xué)理論框架的指導(dǎo)。將博弈行為假設(shè)中的“個(gè)體理性”上升為“集體理性”，建立銀政企合作博弈模型，討論維系中小微企業(yè)間接融資長效機(jī)制的基本條件，就此提出中小微企業(yè)間接融資服務(wù)平臺（IFSP）的運(yùn)作模式。

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè)；間接融資；合作博弈；融資服務(wù)平臺（IFSP）

中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）09-0123-04

一、問題的提出

長期以來，中小微企業(yè)不可替代的戰(zhàn)略性地位與其融資困境形成了鮮明對比。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈波動的嚴(yán)峻形勢下，融資問題更是升級為決定中小微企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵因素，威脅國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會和諧。

從融資渠道來看，不論是銀行主導(dǎo)型的日本、德國、法國等國家，還是證券市場主導(dǎo)型的美國、英國等國家，中小微企業(yè)都主要依靠商業(yè)銀行貸款獲得資金（Cole，Wolken & Woodburn；1996），大多數(shù)金融市場發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)銀行信貸融資占企業(yè)全部債務(wù)融資的比重要高于大型企業(yè)。

我國多數(shù)中小企業(yè)屬于勞動密集型企業(yè)，銀行信貸融資是比較適宜的融資方式（林毅夫，2006）。且銀行業(yè)在我國金融體系中居于主導(dǎo)地位，相關(guān)法規(guī)和運(yùn)作實(shí)踐相對比較成熟，因此間接融資毫無爭議的成為我國中小微企業(yè)外源融資的主渠道。然而，由于信息不對稱、成本收益不匹配、違約風(fēng)險(xiǎn)高等原因，中小微企業(yè)信貸市場存在明顯的市場失靈，國內(nèi)多數(shù)銀行采用追逐大客戶的同一戰(zhàn)略，缺乏拓展小企業(yè)信貸市場的動力，致使中小微企業(yè)面臨嚴(yán)重的信貸配給。市場失靈理論認(rèn)為，由于外部經(jīng)濟(jì)、信息不對稱以及由此導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，市場自動調(diào)節(jié)失靈，需要政府介入并進(jìn)行調(diào)節(jié)。加之中小微企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加速技術(shù)創(chuàng)新、維護(hù)社會穩(wěn)定等方面具有明顯的積極外部效應(yīng)，完全符合“準(zhǔn)公共品”的特征（高正平等，2011），因此政府對于解決中小微企業(yè)的融資問題更是責(zé)無旁貸。

但是，政府的扶持應(yīng)該具有計(jì)劃性和合理性，當(dāng)前政府扶持中小微企業(yè)的相關(guān)措施帶有公共品特征和福利性質(zhì)，扶持的力度、方式一般由政府部門主觀判斷決定，使得中小微企業(yè)融資問題解決的效率和效果大打折扣。鑒于此，本文引入合作博弈的思路和方法，將中小微企業(yè)、銀行、政府三方的利益視為一個(gè)整體，建立銀政企合作博弈模型，從集體理性的角度量化中小微企業(yè)融資的具體措施，為中小微企業(yè)間接融資機(jī)制的設(shè)計(jì)和平臺的搭建提供理論依據(jù)。

二、銀政企合作博弈模型的建立與分析

由于銀行與中小微企業(yè)之間信息不對稱，在信貸市場內(nèi)生性機(jī)制的作用下，中小微企業(yè)難以獲得融資是“個(gè)體理性”的必然結(jié)果（王淼，2012）。但是，如果引入政府干預(yù)，將博弈過程看做是銀政企三方的合作博弈，結(jié)果就會有很大不同。本部分從合作博弈的視角對中小微企業(yè)間接融資市場中的參與主體博弈行為進(jìn)行分析，為中小微企業(yè)間接融資服務(wù)平臺（Indirect Financing Service Platform of SMEs，簡稱IFSP）提供理論依據(jù)和構(gòu)建思路。

（一）模型假設(shè)

假設(shè)信貸市場上只存在三類主體：連續(xù)多個(gè)企業(yè)、銀行、地方政府。

1.關(guān)于借款企業(yè)的假設(shè)

假設(shè)市場中有n個(gè)借款企業(yè)，每家企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，且投資規(guī)模均為B，貸款期限為1年。應(yīng)銀行要求，每個(gè)企業(yè)在投資項(xiàng)目中的自有資金投入比例為常數(shù)k（00，則IFSP中申請貸款的企業(yè)總數(shù)為m=h（Wi）dWi。融資平臺所設(shè)定的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模上限越大，則滿足扶持條件的借款企業(yè)就越多，即=>0。第i個(gè)企業(yè)投資項(xiàng)目成功的概率為pi（0≤pi≤1），相應(yīng)的項(xiàng)目投資收入為Ei（Earning）。企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的收入滿足Ei≥R=B（1-k）（1+r），其中r為銀行貸款年利率，貸款為一次還本付息，R為借款企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2.關(guān)于放貸銀行的假設(shè)

銀行向中小微企業(yè)提供貸款合同γ{B，r，M，λ}。依據(jù)我國現(xiàn)實(shí)情況，規(guī)定名義利率r≥0。λi為貸款發(fā)放概率，0≤λi≤1。若i企業(yè)項(xiàng)目投資成功，其履約概率為g（0≤g≤1），銀行得到還本付息R=B（1-k）（1+r），企業(yè)收益為E-R=E-B（1-k）（1+r）；若項(xiàng)目投資失敗，企業(yè)選擇違約，銀行得到抵押品δM以及政府的補(bǔ)償Ci=θ（B-δiMi）。銀行要求借款企業(yè)提供抵押品Mi（mortgage），滿足0≤Mi≤Wi，且Mi=F（Wi），>0。銀行執(zhí)行和清算抵押品存在清算費(fèi)用和潛在風(fēng)險(xiǎn)，每單位抵押品的清算價(jià)值為原價(jià)值的δ倍，且0≤δ≤1。

3.關(guān)于地方政府的假設(shè)

地方政府所獲得的稅收收入的稅基為銀行與借款企業(yè)的利潤總和，設(shè)單一稅率t。地方政府利用一部分財(cái)政資金建立專項(xiàng)基金，主要用于體系內(nèi)部的兩部分的支出：第一，當(dāng)企業(yè)違約致使銀行發(fā)生損失時(shí)，對銀行提供固定比例為θ的損失補(bǔ)償Ci，Ci=θ（B-δMi）；第二，擔(dān)負(fù)體系運(yùn)行的管理費(fèi)用、人工成本等，該成本c'隨體系內(nèi)借款企業(yè)數(shù)量的增加而增加，但增長率遞減，設(shè)c'=lnm=lnh（Wi）dWi。由于m>1，所以c'>0。另外，地方政府可以從融資服務(wù)體系獲得的隱含收益（經(jīng)濟(jì)增長，充分就業(yè)，技術(shù)進(jìn)步等），假設(shè)地方政府隱性收益函數(shù)為Gy（m），>0。

（二）銀政企各方的期望收益函數(shù)

1.借款企業(yè)收益函數(shù)

πi（γ）=λi{pi[gi（Ei-Ri）+（1-gi）（Ei-Mi）]+（1-Pi）（-Mi）} （1）

2.銀行的收益函數(shù)

ρi（γ，b）=λi{pi[giRi+（1-gi）（δiMi+Ci）]（1-pi）（δiMi+Ci）-B（1-ki）（1+b） （2）

3.地方政府收益函數(shù)

G（m）=T+Gy（m）-C-c'

=t（πi+ρi）h（Wi）dWi-tθλi （1-pigi）（B-δiMi）h（Wi）dWi +

Gy

h（Wi）dW-θλi （1-pigi）（B-δiMi）h（Wi）dWi-lnh（Wi）dWi （3）

（三）銀政企合作博弈分析

在非合作博弈情況下，商業(yè)銀行會對中小微企業(yè)實(shí)行信貸配給（Jaffee & Russell，1976；Stiglitz & Weiss，1981；Williamson，1987；胡紅星等，2005；王淼，2012；等）。但是如果在融資服務(wù)體系內(nèi)部，銀行和企業(yè)在政府的統(tǒng)一協(xié)調(diào)下進(jìn)行合作博弈，將銀政企的期望凈收益看做一個(gè)整體，情況將會發(fā)生變化。設(shè)銀政企的期望凈收益為Φ，則：

Φ=πih（Wi）dWi+ρih（Wi）dWi+G（m）

=（1+t）λi [piEi-B（1-ki）（1+b）-（1-pigi）（1-δi ）Mi]h（Wi）dWi+

Gy

h（Wi）dWi-lnh（Wi）dWi （4）

中小微企業(yè)融資服務(wù)體系維系的目的就是實(shí)現(xiàn)銀政企的總收益Φ最大化，即地方政府運(yùn)行該融資服務(wù)平臺的目標(biāo)函數(shù)可以表述為maxΦ。

1.中小微企業(yè)間接融資服務(wù)平臺（IFSP）維系的基本條件

根據(jù)最優(yōu)控制理論，函數(shù)極大值的一階必要條件可以通過令該函數(shù)對優(yōu)化變量的偏導(dǎo)數(shù)為零：

=λi [piEi-B（1-ki）（1+b）-（1-pigi）（1-δi ）Mi]h（Wi）dWi

=πih（Wi）dWi+ρi-θλi （1-pigi）（B-δiMi）h（Wi）dWi =0 （5）

上式表明，實(shí)現(xiàn)融資服務(wù)平臺（IFSP）總收益Φ最大化的條件是使借款企業(yè)期望凈收益與扣除政府損失補(bǔ)貼后的銀行期望凈收益之和為零。在體系內(nèi)部，由原來個(gè)體理性所決定的均衡狀態(tài)——銀行凈收益為零（ρih（Wi）dWi =0），①演化為銀行、企業(yè)、政府三方的合作博弈，博弈均衡由銀政企的總體利潤來決定。此時(shí)，融資服務(wù)體系實(shí)現(xiàn)的最大凈收益為：

Φmax=Gy

h（Wi）dW-lnh（Wi）dWi =Gy（m）-lnm≥0 （6）

即Gy（m）≥lnm （7）

上式表明，IFSP維系的基本條件是政府所獲得的隱含收益不小于培育體系運(yùn)行的管理成本。

2.最優(yōu)企業(yè)規(guī)模上限

將IFSP整體的目標(biāo)函數(shù)對W求導(dǎo)，并根據(jù)最優(yōu)控制理論令=0，整理得到：

λW（1+t）[PWEW-B（1-kW）（1+b）-（1-pWgW）（1-δW）MW]+-=0 （8）

上式的第一項(xiàng)表示的含義是，資產(chǎn)規(guī)模為W的借口企業(yè)的期望凈收益與扣除政府損失補(bǔ)貼后的銀行期望凈收益之和。根據(jù)上述分析得出的均衡條件，令該項(xiàng)為零可以成為實(shí)現(xiàn)最優(yōu)目標(biāo)的情況之一。由此得到，使融資體系整體收益最大的最優(yōu)企業(yè)規(guī)模上限應(yīng)該滿足：

- 9

即= 10

根據(jù)假設(shè)，由于>0，且=>0，所以>0。

圖1 最優(yōu)企業(yè)規(guī)模上限

由圖1可知，一定存在使中小微企業(yè)間接融資服務(wù)體系整體收益最大的最優(yōu)企業(yè)規(guī)模上限W*。在該點(diǎn)，Gy （m）=，即政府所獲得的隱含收益等于融資體系運(yùn)行的管理成本。

三、中小微企業(yè)間接融資服務(wù)平臺的建設(shè)與運(yùn)作

（一）參與主體及其主要職能

1.中小微企業(yè)間接融資服務(wù)中心（Indirect Financing Service Center of SMEs，簡稱IFSC）

該部門是地方政府通過協(xié)調(diào)當(dāng)?shù)刎?cái)政局、發(fā)改委、金融辦、中小微企業(yè)服務(wù)辦等部門，聯(lián)合組建的專門從事中小微企業(yè)間接融資服務(wù)的機(jī)構(gòu)。其職能主要包括制定并敦促實(shí)施相關(guān)管理辦法、項(xiàng)目篩選和推薦、信息服務(wù)、財(cái)務(wù)指導(dǎo)與審計(jì)服務(wù)、協(xié)調(diào)金融中介機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)之間的投融資行為、定期舉辦融洽會等。

2.中小微企業(yè)間接融資專項(xiàng)基金IFSF（Indirect Financing Service Fund）

該基金用于擔(dān)負(fù)中小微企業(yè)間接融資服務(wù)中心的管理和運(yùn)作費(fèi)用、體系內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼、中小微企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)與稅收補(bǔ)貼等。該專項(xiàng)基金源于政府財(cái)政，但運(yùn)作獨(dú)立于政府財(cái)政，實(shí)行?？顚Ｓ?。

3.中小微企業(yè)間接融資服務(wù)機(jī)構(gòu)

提供中小微企業(yè)間接融資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)主要包括兩部分：一是直接提供融資的金融中介機(jī)構(gòu)，主要是商業(yè)銀行和政策性銀行；二是對項(xiàng)目貸款進(jìn)行信用增級的金融機(jī)構(gòu)，主要包括擔(dān)保公司、信用評級公司、保險(xiǎn)公司等。

4.中小微企業(yè)

中小微企業(yè)間接融資平臺針對的主要對象是處于成長期的中小微企業(yè)，由于規(guī)模較小、抵押品不足、信用記錄缺乏等問題，仍不具備獨(dú)立獲得銀行貸款的能力。

（二）運(yùn)作模式

目前我國商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司對中小微企業(yè)的支持力度非常有限，政策性擔(dān)保仍然要起主導(dǎo)作用。在融資平臺運(yùn)行初期，或中小微企業(yè)不密集的地區(qū)，借助平臺進(jìn)行融資的企業(yè)數(shù)量較少，不適合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與，可以由政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)介入提供一部分風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。待融資平臺運(yùn)行達(dá)到一定規(guī)模，或在中小微企業(yè)比較密集的地區(qū)（如創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)園區(qū)），參與融資的企業(yè)數(shù)量較多，大數(shù)定律能夠起效，這時(shí)可以引入商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，政府擔(dān)保逐步淡出，以減輕政府財(cái)政壓力。中小微企業(yè)間接融資金融服務(wù)平臺（IFSP）的具體運(yùn)作模式（如圖2所示）。

（上接125頁）

對于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償?shù)谋壤?，可以利用合作博弈理論的合理解（核仁和Shapley值）進(jìn)行測算，并采用數(shù)據(jù)模擬、實(shí)證分析、空轉(zhuǎn)試點(diǎn)等方法進(jìn)行檢驗(yàn)和執(zhí)行。參與融資平臺的商業(yè)銀行由此可以獲得激勵(lì)：一方面，商業(yè)銀行通過向參與融資平臺的中小微企業(yè)發(fā)放貸款獲得利息收益，并進(jìn)一步拓寬客戶群體；另一方面，在企業(yè)違約的情況下，銀行由于獲得違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償只承擔(dān)一部分壞賬損失，且一些政府扶持項(xiàng)目相對透明公開，在一定程度上能夠緩解銀企間的信息不對稱。endprint