摘""要：隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資本項(xiàng)目的開放也逐漸成為一種趨勢，本文對資本項(xiàng)目的開放、容易誘發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行闡述，并提出相應(yīng)的解決策略，希望為金融行業(yè)的工作者提供如下參考。

關(guān)鍵詞：資本項(xiàng)目開放""金融風(fēng)險(xiǎn)""防范

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國在保持經(jīng)濟(jì)獨(dú)立發(fā)展的同時(shí)，也逐漸加大同國際市場的貿(mào)易往來。怎樣在自由貿(mào)易的環(huán)境下，將金融風(fēng)險(xiǎn)降到最低，本文進(jìn)行如下分析。

一、資本項(xiàng)目開放的概念

資本項(xiàng)目也名資本賬戶，根據(jù)《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》，資本項(xiàng)目指的是“國際收支中因資本輸出和輸入而產(chǎn)生負(fù)債的增減項(xiàng)目，包括直接投資、各類貸款等【1】?！辟Y本開放具有如下幾個(gè)特征：①居民可以通過經(jīng)常項(xiàng)目獲得外匯交易，并且不受到限制。②所得的外匯可以在外匯市場上出售給銀行或個(gè)人持有。通過上述可以得知“資本項(xiàng)目的開放”同“資本項(xiàng)目的可兌換”有一定的差異。資本項(xiàng)目是指解除資本項(xiàng)目中的流動(dòng)管制，這種管制包含跨境資本交易和相關(guān)的外匯管制。由此可見，外匯交易包含以下幾個(gè)意思，將資本交易完全放開，二是給予資本交易相關(guān)的資本匯兌的自由。從理論角度上來說，隨著自由貿(mào)易的加大，會(huì)給監(jiān)管帶來一定的難度，也會(huì)造成資本項(xiàng)目的可兌換難度加大，但在實(shí)際的開放中，資本開放項(xiàng)目同可兌換依然存在一定的區(qū)別。不能單純的認(rèn)為實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的開放就可以實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換。

二、我國資本項(xiàng)目開放的基礎(chǔ)

在推行資本管制改革開放的同時(shí)，我國應(yīng)該結(jié)合有關(guān)的國情，積極的創(chuàng)造有關(guān)的條件，推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程。

（一）制定的財(cái)政和貨幣政策

健康的財(cái)政政策對資本項(xiàng)目的開放有積極的意義，通過以往的經(jīng)驗(yàn)表明資本管制措施一旦降低或減少，在我國存在高財(cái)政赤字的情況下，短時(shí)間內(nèi)就會(huì)造成資金快速的流出或流入，對國家財(cái)政的穩(wěn)定性造成很大影響【2】。同時(shí)因?yàn)檠a(bǔ)償?shù)姆绞讲煌?，?cái)政赤字也會(huì)造成不同的結(jié)果。如果通過債券發(fā)行來緩解財(cái)政赤字，那么會(huì)引起市場上利率上調(diào)，并且很有可能超過國際水平，造成貨幣下降，這樣會(huì)造成貨幣供應(yīng)的加大，從而引發(fā)通貨膨脹并降低利率。在這樣的背景下，對資本的放松管理則會(huì)引起短期資本大規(guī)模的流出，造成貨幣貶值，對社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響。因此，在開放資本項(xiàng)目的同時(shí)，我國一定要防止資本出現(xiàn)過度的流動(dòng)，否則會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）貿(mào)易自由化和經(jīng)常項(xiàng)目的開放需要注意的問題

資本項(xiàng)目的開放也增加國際收支均衡管理的難度，對資本管制放松管制后，會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)資本大量的流入，會(huì)大量的積累國際收支順差，從而造成匯率上升，造成出口競爭力下降從而形成項(xiàng)目惡化【3】。因此，國家首先實(shí)行貿(mào)易自由化及對經(jīng)常項(xiàng)目線性開放，在一定程度上對國際收支的平衡起到緩解作用。因?yàn)楦鶕?jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展中國家，開放經(jīng)常性項(xiàng)目和貿(mào)易自由化后，在短時(shí)間內(nèi)會(huì)增加貿(mào)易的逆差，要保持這種逆差不能低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，才能有助于實(shí)現(xiàn)國際收支的總體平衡。

（三）需要建立完善的金融監(jiān)管體系

要健康的進(jìn)行資本項(xiàng)目的開放離不開完善金融監(jiān)管體系的約束。因此，在實(shí)施全面的金融資本開放項(xiàng)目之前，要制定好健全的金融監(jiān)管體系【4】。要認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管同資本項(xiàng)目開放是相輔相成的關(guān)系。因?yàn)?，資本開放市場需要有在一個(gè)穩(wěn)定、積極的市場進(jìn)行，缺乏金融監(jiān)管的市場會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)和金融動(dòng)蕩的發(fā)生，這樣必然會(huì)對市場的穩(wěn)定性造成影響，對金融自由化的進(jìn)程也難以避免的造成中斷，可能會(huì)不得以再次進(jìn)行嚴(yán)格管制。在金融自由化程度高度發(fā)達(dá)的歐美國家，對金融的監(jiān)管十分重視，從這個(gè)方面也體現(xiàn)了金融自由化和監(jiān)管方面的相互作用力。根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況，有不少條件尚未充分具備，雖然近年來我國實(shí)行的一系列積極的財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一定的推動(dòng)作用。然而也不可避免的造成巨大的財(cái)政赤字。在貨幣政策方面也缺乏間接的市場調(diào)控工具，對貨幣政策的實(shí)施形成一定制約。在匯率的監(jiān)管方面存在漏洞，造成違規(guī)操作事項(xiàng)時(shí)有發(fā)生，由此可見，我國尚不具備令資本項(xiàng)目自由化的充分條件。

（四）合理的對匯率進(jìn)行安排

根據(jù)蒙代爾的“三元悖論”介紹，在資本可以自由流動(dòng)的情況下，對匯率進(jìn)行合理的安排可以令本國貨幣具有獨(dú)立性，并且可以有效降低外部市場動(dòng)蕩帶來的不利影響【5】。在資本大量流動(dòng)的情況下，匯率可在一定程度上起到調(diào)節(jié)作用，對資本的流出起到抑制作用。這樣不僅可以有效防止資本的非正常流動(dòng)，也可降低利用利差套利的概率。因?yàn)樵谫Y本管制放開后，資本的流動(dòng)需要依賴?yán)蔬M(jìn)行調(diào)節(jié)，如果繼續(xù)實(shí)行環(huán)境的利率管制，則容易造成資金價(jià)格的信號缺乏真實(shí)性。若人為管制低于國際水平管制，則容易造成資本外逃，反之，則會(huì)造成短期資本的過度流入。

三、資本項(xiàng)目開放可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融體系可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

我國屬于發(fā)展中國家，其銀行體系尚不完全，資本在短時(shí)間內(nèi)頻繁的流入或流出都可能成為金融危機(jī)的誘因。也容易造成過度借貸的問題。資本市場的開放會(huì)對市場造成如下影響：①容易增加市場的波動(dòng)性，②會(huì)增強(qiáng)國內(nèi)外市場之間的相互聯(lián)系，使本國資產(chǎn)容易受到其他國家資本市場的傳染，若缺乏健全的金融體系，在金融監(jiān)管機(jī)制發(fā)展尚不成熟的中國，資本項(xiàng)目開放會(huì)對我國造成很大的沖擊【6】。

（二）降低我國貨幣貨幣政策的獨(dú)立性

根據(jù)有關(guān)的文獻(xiàn)表明，若資本市場在保持固定匯率不變的情況下進(jìn)行自由的流通，必然會(huì)對貨幣政策的有效性造成影響，如政府想要降低通貨膨脹發(fā)生的概率，通過提高利率來平抑市場需求，就容易造成資本大量的流入，為保證匯率的穩(wěn)定性，從而采取一定的措施對外匯市場進(jìn)行一定的干預(yù)，造成國際儲(chǔ)備大量的噸積，這樣造成本位幣的投放也隨之增加，造成利率降低到國際利率水平，因此對貨幣的有效性也會(huì)大大削弱。

（三）增加我國資本外逃發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)概率

由于中國特色社會(huì)主義同其他發(fā)展中國家相比，存在一定的特殊性：①中國的物價(jià)政策一直屬于穩(wěn)中有升，名義上的利率較低，但國內(nèi)資產(chǎn)擁有較高的估值，而通過開放資本項(xiàng)目造成資本過度流入的經(jīng)濟(jì)體特征通常有高膨脹，高利率及產(chǎn)品價(jià)格低廉的特征。②中國有大量的FDI，雄厚的外匯儲(chǔ)備和超大的國際債權(quán)。由于中國經(jīng)濟(jì)體具有的特殊特征。在中國開放資本項(xiàng)目后，面臨的最大問題應(yīng)該是資本外逃。尤其是在項(xiàng)目開放后，逃避管制的成本也會(huì)降低、渠道也會(huì)多元化，在短期內(nèi)容易造成資本大量的外逃。

（四）匯率升值容易引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

隨著資本項(xiàng)目的開放，大量的資本流入市場，針對這一情況，我國為保持匯率的穩(wěn)定性，會(huì)采取一定的措施對外資流入進(jìn)行干預(yù)，在這種情況下，容易引發(fā)本位幣供應(yīng)量加大和通貨膨脹概率加大，令我國的資源從貿(mào)易部門轉(zhuǎn)化為非貿(mào)易部門，給經(jīng)常項(xiàng)目

造成危機(jī)，令名義匯率得不到維持，從而造成資本流出，引發(fā)貨幣危機(jī)【7】。

四、避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的對策

（一）要維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性

不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)容易造成資本出現(xiàn)大規(guī)模的流動(dòng)性投機(jī)。為避免資本出現(xiàn)負(fù)面流動(dòng)的概率，必須維持市場宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。需要采用如下策略：①實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，避免財(cái)政過度擴(kuò)張產(chǎn)生大量的赤字，從而造成利率上升，對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成影響。②采用靈活的貨幣政策，減少銀行對貨幣市場的干預(yù)，減低資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性，給投資者提供更加理性的決策思想【8】。③保持經(jīng)常項(xiàng)目之間存在順差，因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目同資本項(xiàng)目的關(guān)系密切，對資本流動(dòng)的影響較大，保持經(jīng)營項(xiàng)目的順差對可以提高我國增加抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，為資本項(xiàng)目開放提供寬松的環(huán)境。

（二）對國內(nèi)的金融進(jìn)行改革

全面的資本賬戶開放必需建立在國內(nèi)金融市場自由化的條件下。因?yàn)檫^于死板的利率體系對國際收支和資本的形成容易產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，政府可以通過調(diào)整利率水平減少債券的發(fā)行成本，對社會(huì)資源的配置也會(huì)形成一定影響，造成資本出現(xiàn)大量的波動(dòng)。因此，在我國想要全面開放資本賬戶，必須要發(fā)展好各類貨幣市場的工具，建立高效健全的公開市場操作機(jī)制。

（三）靈活的運(yùn)用人民幣匯率

恰當(dāng)?shù)膮R率制度是貨幣安全兌換的保證，根據(jù)以往的亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，匯率制度的僵化是造成金融危機(jī)的主要誘因，對市場匯率進(jìn)行不合理的干預(yù)，對本幣的錯(cuò)誤判斷都會(huì)造成市場機(jī)制作用失靈。因此，要在基本市場下進(jìn)行本幣的自由兌換，必需對市場的有關(guān)制度進(jìn)行一定的改革，為了避免過度強(qiáng)調(diào)匯率的穩(wěn)定性導(dǎo)致貨幣政策喪失獨(dú)立性，有彈性的對匯率進(jìn)行安排是一種明智的做法。

（四）增加國際上的合作

如今金融危機(jī)也逐漸表示出明顯的國際性，也凸顯金融合作

的重要性。由在不少的國家因?yàn)榫哂蓄愃频男枨蠛湍繕?biāo)，實(shí)行區(qū)域性合作能有效的實(shí)現(xiàn)各自的需求和目標(biāo)。其次建立好防范金融危機(jī)的預(yù)警機(jī)制，協(xié)調(diào)各地區(qū)的金融政策。如建立宏觀信息交流、政策協(xié)調(diào)、貨幣互換等政策。

結(jié)束語

綜上所述，開放資本項(xiàng)目是一個(gè)綜合性的問題，在開放之前需要做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，如健全金融監(jiān)管制度、維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性等，因此，我國在開放經(jīng)常性項(xiàng)目的道路任重道遠(yuǎn)，還需要經(jīng)過不斷的努力才能得以實(shí)現(xiàn)。

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（作者單位：南方電網(wǎng)財(cái)務(wù)有限公司""廣東廣州市""510623）